Công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York vừa hoàn tất thương vụ đặt cược 2 tỷ đô la vào Polymarket. Kalshi đã huy động một tỷ đô la với định giá 22 tỷ đô la trong khi tạo ra doanh thu phí mà hầu hết các sàn giao dịch đều phải ghen tị. Bảy dự luật tại Quốc hội muốn cấm toàn bộ lĩnh vực này. Phố Wall không đánh bạc trên các thị trường dự đoán; họ đang mua lớp xác suất của hệ thống tài chính, và sự khác biệt đó giải thích tất cả.
Phố Wall có một dấu hiệu đáng tin cậy: hãy xem các sàn giao dịch mua gì. Các sàn giao dịch là chủ nhà của thị trường; họ kiếm tiền từ hoạt động mà không phải chịu rủi ro, và khi một nhà điều hành sàn giao dịch viết một tấm séc hàng chục con số, họ đã kết luận rằng một loại hoạt động mới đủ bền vững để đánh thuế.
Vào tháng 3, Intercontinental Exchange, nhà điều hành trị giá 80 tỷ đô la của Sở Giao dịch Chứng khoán New York và mười hai địa điểm được quản lý khác, đã hoàn tất chính xác phán quyết đó: một khoản đầu tư 600 triệu đô la hoàn thành cam kết tổng cộng 2 tỷ đô la cho Polymarket, thị trường dự đoán gốc crypto, với các định giá tăng từ 9 tỷ đô la lên mức 15 tỷ đô la mà vòng gọi vốn tiếp theo đang nhắm đến.
Vài tuần trước đó, Kalshi, đối thủ lớn được quản lý của Polymarket, đã huy động hơn một tỷ đô la với định giá 22 tỷ đô la, gấp đôi mức vào mùa đông, với doanh thu ước tính từ 850 triệu đô la đến 1,5 tỷ đô la mỗi năm.
Hai nhà sáng lập của các công ty này sau đó đã cùng nhau tài trợ một quỹ đầu tư mạo hiểm cho lĩnh vực của họ, tương đương với việc các vị tướng đối thủ cùng thành lập một học viện quân sự, trong khi lợi nhuận của Robinhood lặng lẽ tiết lộ rằng các hợp đồng sự kiện đã vượt qua mảng kinh doanh crypto của họ. Và Quốc hội, quan sát tất cả những điều này, đã đưa ra ít nhất bảy dự luật để hạn chế hoặc cấm lĩnh vực này.
Bài viết này là phần mở đầu cho chuỗi bài mà thời điểm này xứng đáng: những gì các sàn giao dịch thực sự đã mua, tại sao các định giá không khớp với khối lượng, và tại sao mối nguy pháp lý của ngành và sự chấp nhận từ các tổ chức lại, lạ lùng thay, là cùng một câu chuyện.
Thương vụ được phân tích nhiều nhất trong lĩnh vực này cũng là thương vụ bị hiểu sai nhiều nhất, bởi vì các bình luận đã định giá nó như một cuộc đặt cược vào cờ bạc, và cấu trúc lại nói điều gì đó khác.
2 tỷ đô la của ICE không chủ yếu mua một phần phí giao dịch. Nó đã mua, cùng với cổ phần, quyền phân phối toàn cầu dữ liệu dựa trên sự kiện của Polymarket, và việc thực hiện đã diễn ra trong vòng vài tháng: Polymarket Signals và Sentiment, ra mắt vào tháng 2, đóng gói giá thị trường dự đoán theo thời gian thực thành các nguồn cấp dữ liệu có cấu trúc cho khách hàng tổ chức, được bán thông qua cùng một cỗ máy dữ liệu ICE phân phối giá trái phiếu và đường cong hàng hóa đến mọi thiết bị đầu cuối trên trái đất.
Lời tuyên bố của Chủ tịch Jeffrey Sprecher rất rõ ràng và đáng được hiểu theo nghĩa đen, không phải là một bài thơ công bố thương vụ: khoản đầu tư bổ sung một lớp thông tin tài chính mới. Dịch từ ngôn ngữ nhà điều hành sàn giao dịch: các thị trường về sự kiện tạo ra một sản phẩm mà các sàn giao dịch chưa từng có, các xác suất được định giá liên tục về các kết quả riêng biệt của thế giới, bầu cử, quyết định lãi suất, chiến tranh, ra mắt sản phẩm, và công ty sở hữu việc phân phối các xác suất đó sở hữu một thứ gì đó tương tự như những gì Bloomberg sở hữu về dữ liệu tham chiếu.
Giao dịch là nhà máy; dữ liệu là sản phẩm; và ICE, với toàn bộ lịch sử hiện đại của mình là chuyển đổi các sàn giao dịch thành các công ty dữ liệu, đã thực hiện bước đi đặc trưng của mình trên loại sàn giao dịch mới nhất hiện có. Hợp tác token hóa kèm theo thỏa thuận, và việc Polymarket mua lại startup cơ sở hạ tầng DeFi Brahma để củng cố ngăn xếp on-chain của mình, hoàn thiện bức tranh về một nền tảng đang được trang bị cho cơ sở hạ tầng tổ chức, chứ không phải để phục vụ bán lẻ.
Đọc theo cách đó, các động thái khác của ngành không còn giống như một bong bóng mà bắt đầu giống như một chuỗi cung ứng đang được lắp ráp. Thỏa thuận của Kalshi với Tradeweb cũng chỉ ra cùng một hướng: định giá dự đoán được phân phối vào các quy trình làm việc vĩ mô của tổ chức, nơi một thị trường quyết định của Fed không phải là một sòng bạc mà là một công cụ phòng ngừa rủi ro với định nghĩa sự kiện rõ ràng hơn bất kỳ quyền chọn lãi suất nào.
Quỹ đầu tư mạo hiểm trị giá 35 triệu đô la được cả hai CEO cùng hậu thuẫn là một dấu hiệu về cơ sở hạ tầng, tài trợ cho lớp công cụ, các thiết bị đầu cuối kiểu Bloomberg, các hệ thống rủi ro mà một loại tài sản đang trưởng thành yêu cầu. Và dự báo của Citizens Bank, tốc độ doanh thu hàng năm 3 tỷ đô la của ngành với lộ trình đáng tin cậy lên tới 10 tỷ đô la vào năm 2030, là dấu hiệu cho thấy các nhà môi giới đang đến để bao quát một lĩnh vực mà cuối cùng họ có thể mô hình hóa, bởi vì các doanh nghiệp dựa trên phí trên khối lượng là điều duy nhất Phố Wall biết cách định giá.
Bây giờ là các con số, bởi vì chúng chứa một câu đố thực sự: nhà dẫn đầu thị trường về khối lượng không phải là nền tảng mà sàn giao dịch lớn nhất thế giới đã mua, và các định giá đảo ngược dữ liệu hoạt động.
Kalshi dẫn đầu về mặt hoạt động, và không chỉ dẫn đầu một cách hẹp. Khối lượng tháng 6 gần 31,5 tỷ đô la so với 10,8 tỷ đô la của Polymarket, xấp xỉ ba chọi một; ước tính doanh thu, dù là con số phí bảo thủ 850 triệu đô la hay ước tính hàng năm 1,5 tỷ đô la, sẽ làm hài lòng các sàn giao dịch truyền thống cấp trung; tăng trưởng 994% so với năm trước vào mức 260 triệu đô la của năm 2025; một vị trí được CFTC quản lý khiến nó trở thành địa điểm duy nhất hoàn toàn trong nước, hoàn toàn hợp pháp cho giao dịch sự kiện tại Mỹ; phân phối thông qua hệ thống bán lẻ hàng trăm triệu tài khoản của Robinhood; và mở rộng quốc tế sang Brazil.
Định giá 22 tỷ đô la của nó, tăng gấp đôi trong vài tháng, định giá khả năng tiếp tục dẫn đầu ngành. Câu chuyện hoạt động của Polymarket thì biến động hơn: thương hiệu lớn hơn, thanh khoản gốc crypto sâu hơn, việc mua lại QCEX để tái nhập thị trường Mỹ được CFTC cấp phép mà nó đã bị trục xuất, khối lượng tháng 2 đạt 23 tỷ đô la nhờ sức hút của World Cup, nhưng tháng 6 chỉ bằng một phần ba của Kalshi, doanh thu vẫn đang được bật, phí taker chỉ mới bắt đầu vào mùa xuân này, và định giá, 9-10 tỷ đô la sau khi ICE đầu tư, hiện đang hướng tới 15 tỷ đô la, kém đối thủ một phần ba mặc dù có nhà bảo trợ lớn hơn.
Giải pháp cho câu đố này chính là luận điểm của bài viết này. Kalshi được định giá như một sàn giao dịch: khối lượng, phí, tăng trưởng, nhân lên. Polymarket được định giá như cơ sở hạ tầng: mối quan hệ với ICE định giá không phải khoản phí hiện tại mà là vị trí của nó như lớp xác suất mà ICE dự định phân phối, giống như cách các nhà cung cấp chỉ số được định giá không dựa trên doanh thu của họ mà dựa trên tính không thể thay thế của họ trong các sản phẩm của người khác.
Hai lý thuyết khác nhau về thị trường dự đoán là gì, được nắm giữ bởi hai loại vốn khác nhau, tạo ra các định giá không khớp với bảng khối lượng, và sự bất đồng này là thử nghiệm trực tiếp của lĩnh vực: liệu tiền nằm ở việc điều hành sòng bạc hay sở hữu tỷ lệ cược. Câu trả lời trung thực, có thể thấy trong lịch sử của ICE, là thứ hai thường thắng trong nhiều thập kỷ, và thứ nhất trả tiền cho cuộc chiến trong thời gian đó.
Tất cả những điều trên đã xảy ra trong khi hệ thống pháp luật Mỹ gia tăng sự thù địch, và sự mâu thuẫn đó không phải là một chú thích; nó là điều kiện xác định của ngành.
Hồ sơ, mà phạm vi bảo hiểm chiến tranh 50 bang của ấn phẩm này đã phác thảo chi tiết, chỉ dày lên: ít nhất bảy dự luật được đưa ra vào năm 2026 nhắm vào các thị trường dự đoán, dẫn đầu bởi Đạo luật Thị trường Dự đoán là Cờ bạc lưỡng đảng từ Thượng nghị sĩ Schiff và Curtis, đạo luật này sẽ cấm hoàn toàn các sàn giao dịch được CFTC quản lý niêm yết các hợp đồng thể thao; lệnh cấm tạm thời của Nevada đối với Kalshi vào tháng 3; các cơ quan quản lý trò chơi của tiểu bang trên hàng chục khu vực pháp lý đang nhấn mạnh quan điểm rằng các hợp đồng sự kiện về thể thao là các khoản đặt cược đội lốt phái sinh; và một cuộc thảo luận song song về giao dịch nội gián, được làm rõ bởi các giao dịch đáng ngờ xung quanh các sự kiện địa chính trị trên sổ sách offshore của Polymarket, đã thu hút thư của Quốc hội.
CFTC đã nhiều lần can thiệp về phía ưu tiên liên bang, ủng hộ quan điểm rằng các sàn giao dịch được quản lý của họ chỉ chịu sự quản lý của họ, kiến trúc chính xác đó, giấy phép liên bang chống lại quyền lực cảnh sát tiểu bang, mà sự kết thúc hiến pháp của nó đã được bài viết trước đó của chúng tôi gọi là những gì thực sự đang bị đe dọa. Thể thao là trung tâm trọng lực của cuộc chiến vì thể thao là trung tâm trọng lực của doanh thu, và một thế giới Schiff-Curtis sẽ cắt đứt chi lớn nhất của danh mục.
Vậy tại sao các khoản thanh toán vẫn tiếp tục được thực hiện? Bởi vì vốn tổ chức đã kết luận rằng sự mâu thuẫn sẽ được giải quyết theo một hướng, và lý do đó đáng được nêu rõ ràng hơn là bác bỏ như sự khoe khoang.
Đầu tiên, vấn đề liên bang đang được tranh cãi trên một nền tảng mà ngành công nghiệp phần lớn giành chiến thắng: học thuyết ưu tiên trong lịch sử đã ủng hộ các thị trường được cấp phép liên bang, và mọi tòa án cho phép một địa điểm CFTC tiếp tục hoạt động đều củng cố quy tắc đó.
Thứ hai, kinh tế chính trị thay đổi theo mỗi lần mua lại: khi công ty mẹ của NYSE sở hữu lớp tỷ lệ cược, khi lợi nhuận của Robinhood phụ thuộc vào các hợp đồng sự kiện, khi Tradeweb phân phối giá cả, một lệnh cấm không còn là dự luật bảo vệ người tiêu dùng mà trở thành một cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng sàn giao dịch, và cơ sở hạ tầng sàn giao dịch có những nhà vận động hành lang tốt nhất mà tiền có thể giữ lại.
Thứ ba, luận điểm về dữ liệu là không bị ảnh hưởng bởi quyền tài phán theo cách mà luận điểm về giao dịch không phải: ngay cả một thị trường dự đoán của Mỹ bị cấm thể thao, bị các tiểu bang quấy nhiễu vẫn tạo ra dữ liệu xác suất về mọi thứ khác, bầu cử, lãi suất, địa chính trị, và sản phẩm dữ liệu mà ICE mua di chuyển toàn cầu bất kể giao dịch được cấp phép ở đâu.
Các định giá, nếu được đọc đúng, không phải là bỏ qua cuộc chiến pháp lý; chúng đang định giá kết quả của nó, một lĩnh vực được hợp nhất liên bang, thuộc sở hữu tổ chức mà các vụ kiện cấp tiểu bang gập ghềnh là chi phí xây dựng một hào sâu, bởi vì sự phức tạp pháp lý tương tự gây phiền toái cho các đối thủ hiện tại cũng ngăn cản các đối thủ mới. Liệu định giá đó có đúng hay không là câu hỏi của thập kỷ này. Việc nó là định giá thì không còn nghi ngờ gì nữa, và cuộc bầu cử giữa kỳ vào tháng 11, sự kiện khối lượng lớn nhất từ trước đến nay của lĩnh vực này diễn ra giữa cuộc chiến pháp lý lớn nhất từ trước đến nay, sẽ là thử nghiệm quy mô đầy đủ đầu tiên của cả hai luận điểm cùng một lúc.
Giữa sàn giao dịch được quản lý của Kalshi và sổ sách gốc crypto của Polymarket có một mặt trận thứ ba mà ấn phẩm này đã theo dõi từ góc độ lợi nhuận của nó, và bản đồ cụm sẽ không hoàn chỉnh nếu thiếu nó: các công ty môi giới, những người sở hữu khách hàng mà những người khác đang trả tiền để tiếp cận.
Các con số của Robinhood đã chứng minh điều này trước bất kỳ luận điểm nào: doanh thu hợp đồng sự kiện đạt 147 triệu đô la trong một quý, tăng 320%, vượt qua toàn bộ mảng kinh doanh giao dịch crypto của công ty, trên 8,8 tỷ hợp đồng, với kinh tế phân phối mà không nền tảng độc lập nào có thể sánh kịp vì khách hàng tiềm năng đã có ứng dụng, tài khoản và số dư. Phản ứng của công ty đối với dữ liệu của chính mình là tích hợp dọc, dự án sàn giao dịch Rothera, chuyển Robinhood từ nhà phân phối lớn nhất của Kalshi thành đối thủ cạnh tranh trong tương lai, một chuỗi mà mọi nhà kinh tế nền tảng đều nhận ra: phân phối, tìm hiểu biên lợi nhuận, sau đó sở hữu địa điểm.
Các kỷ lục toàn ngành trong quý World Cup, Kalshi thanh toán 31 tỷ đô la trong một tháng với dòng chảy môi giới bán lẻ là một nhánh chính, đã báo trước trạng thái ổn định: khối lượng dự đoán như một tính năng tiêu chuẩn của mọi ứng dụng giao dịch bán lẻ, giống như cách các quyền chọn đã trở thành một tính năng, với các địa điểm cạnh tranh để giành đường dẫn nhiều như giành người chơi.
Mặt trận bán lẻ cũng định hình lại những gì đang bị đe dọa trong cuộc chiến pháp lý. Bảy dự luật và các hành động của tiểu bang nhắm vào các địa điểm, nhưng cái nêm thực sự đã đưa các hợp đồng sự kiện vào các phòng khách của Mỹ là sự tích hợp môi giới: các công ty được quản lý với giấy phép cần bảo vệ, phân phối các hợp đồng được CFTC niêm yết cho các tài khoản thị trường đại chúng, và bất kỳ lệnh cấm lập pháp nào do đó phải đi qua hành lang môi giới cũng như hành lang sàn giao dịch, một liên minh trong lịch sử đã là hiệu quả nhất trong chính trị tài chính.
Nó cũng làm sắc nét các chỉ trích về giao dịch nội gián và bảo vệ người tiêu dùng, bởi vì khách hàng bán lẻ mua một hợp đồng bầu cử trong một ứng dụng giao dịch chứng khoán chính xác là người tham gia mà khung cờ bạc lo ngại, và phản ứng của ngành, các chế độ tự giám sát, tiêu chuẩn thiết kế hợp đồng, giới hạn vị thế, sẽ được viết dưới ánh đèn đó. Khung trung thực của cụm nắm giữ cả ba mặt trận cùng một lúc: một cuộc chiến sàn giao dịch vì khối lượng, một cuộc chiến dữ liệu vì sự phù hợp với tổ chức, và một cuộc chiến phân phối vì mặc định bán lẻ, với cùng một cuộc kiểm tra căng thẳng vào tháng 11 được lên lịch cho cả ba.
Số phiếu ủng hộ dự luật Schiff-Curtis. Dự luật cấm thể thao là phương tiện lập pháp duy nhất thay đổi phép tính doanh thu chứ không phải phép tính tuân thủ. Tiến trình của nó trong ủy ban, và liệu dấu vết của hành lang sàn giao dịch có xuất hiện trong các sửa đổi hay không, sẽ tiết lộ mức độ kinh tế chính trị đã thay đổi.
Cơ chế tái nhập thị trường Mỹ của Polymarket. Giấy phép QCEX chuyển đổi thành hoạt động ở Mỹ có phí, là sự kiện sẽ khiến hai đối thủ cạnh tranh hợp nhất vào một đấu trường pháp lý, và một bảng doanh thu có thể so sánh được, lần đầu tiên. Khoảng cách định giá sẽ được phán quyết ở đó.
Mức độ tiếp nhận các sản phẩm dữ liệu. Các nguồn cấp tín hiệu trên thiết bị đầu cuối, các chỉ số tích hợp Tradeweb, các bức thư quỹ phòng hộ đầu tiên trích dẫn định giá thị trường dự đoán làm đầu vào: luận điểm của ICE có thể bị bác bỏ, và bằng chứng của nó sẽ là doanh thu đăng ký, chứ không phải khối lượng giao dịch.
Giữa kỳ tháng 11. Khối lượng kỷ lục là điều chắc chắn; các thử nghiệm là tính toàn vẹn hoạt động dưới tải cao điểm, các tiêu đề giao dịch nội gián dưới sự giám sát tối đa, và liệu cuộc chiến pháp lý cấp tiểu bang có tạo ra một lệnh cấm thực sự làm gián đoạn giao dịch trong sự kiện hay không. Kỷ nguyên tổ chức của ngành này hoặc sống sót qua cuộc bầu cử đầu tiên của Mỹ với tư cách là cơ sở hạ tầng, hoặc không.
Một hiệu chỉnh cuối cùng cho cụm bài viết này: trường hợp tiêu cực trung thực, được nêu ra mà không có sự lạc quan về định giá. Doanh thu của lĩnh vực này tập trung vào thể thao, phân khúc chính xác mà một dự luật lưỡng đảng đang muốn cấm; thống kê tăng trưởng của nó bị thổi phồng bởi World Cup và sẽ gặp một năm 2027 yên tĩnh hơn; hai nhà lãnh đạo của nó đang đốt vốn đầu tư mạo hiểm vào việc thu hút khách hàng trong một cuộc chiến phí đã tạo ra các cặp khuyến mại miễn phí; bề mặt giao dịch nội gián của nó, các thị trường về các sự kiện mà người tham gia có thể ảnh hưởng hoặc biết trước, về mặt cấu trúc tồi tệ hơn cổ phiếu và đã thu hút sự chú ý của Quốc hội; và luận điểm dữ liệu tổ chức của nó, dù tinh tế đến đâu, hiện tại chỉ ghi nhận một phần nhỏ doanh thu so với giao dịch, nghĩa là các định giá dựa vào phân khúc dễ bị ảnh hưởng nhất bởi luật pháp và ít được chứng minh nhất dưới áp lực.
Nếu khung Schiff-Curtis được thông qua, nếu một tòa án tối cao tiểu bang phá vỡ lá chắn ưu tiên, hoặc nếu tháng 11 tạo ra một vụ bê bối thao túng quy mô lớn, các mốc 22 tỷ đô la và 15 tỷ đô la sẽ được định giá lại như những dấu tích của sự hưng phấn tương tự đã định giá mọi làn sóng đổi mới tài chính trước đó ở đỉnh điểm lập pháp của nó.
Trường hợp tích cực, được tranh luận ở trên, là các sàn giao dịch đã khiến lĩnh vực này trở nên quá hệ thống để bị loại bỏ. Trường hợp tiêu cực là Quốc hội đã từng loại bỏ những thứ mang tính hệ thống trước đây, và việc đặt cược vào sự hợp pháp hóa cờ bạc đã làm hỏng các nhà đầu tư sành sỏi trong một thế kỷ. Phạm vi bao quát của cụm bài viết sẽ giữ cả hai quan điểm, đó là cách trung thực duy nhất để bao quát một ngành công nghiệp mà hoạt động giao dịch xác định của nó, một cách phù hợp, là một hợp đồng nhị phân về sự sống còn của chính nó.
Tổng cam kết 2 tỷ đô la: 1 tỷ đô la vào tháng 10 năm 2025, thêm 600 triệu đô la hoàn tất thỏa thuận vào tháng 3 năm 2026, cộng với tối đa 40 triệu đô la mua lại thứ cấp từ các cổ đông hiện hữu. Cấu trúc tập trung vào quyền phân phối toàn cầu dữ liệu sự kiện của Polymarket cùng với cổ phần, và ICE đã ra mắt các nguồn cấp dữ liệu xác suất dành cho tổ chức, Polymarket Signals và Sentiment, vào tháng 2, với một hợp tác token hóa kèm theo quan hệ đối tác.
Kalshi dẫn đầu về mặt hoạt động: khoảng 31,5 tỷ đô la khối lượng tháng 6 so với 10,8 tỷ đô la của Polymarket, doanh thu phí ước tính từ 850 triệu đô la đến 1,5 tỷ đô la hàng năm, quy định của CFTC, phân phối qua Robinhood và mở rộng sang Brazil, với định giá 22 tỷ đô la sau đợt huy động một tỷ đô la vào mùa xuân này. Polymarket giữ thương hiệu lớn hơn, thanh khoản gốc crypto, quan hệ đối tác với ICE và con đường tái nhập thị trường Mỹ được CFTC cấp phép thông qua việc mua lại QCEX, với định giá 9-10 tỷ đô la đang hướng tới 15 tỷ đô la.
Vì dữ liệu, theo cách đọc mà cấu trúc thỏa thuận hỗ trợ. Các thị trường dự đoán liên tục định giá các xác suất của các sự kiện riêng biệt, bầu cử, quyết định lãi suất, kết quả địa chính trị, một sản phẩm dữ liệu mà các sàn giao dịch truyền thống chưa bao giờ tạo ra, và kinh doanh hiện đại của ICE là phân phối dữ liệu nhiều như giao dịch. Chủ tịch Jeffrey Sprecher đã định hình khoản đầu tư này như một lớp thông tin tài chính mới, và việc ra mắt các nguồn cấp dữ liệu tổ chức vào tháng 2 đã thực hiện chính xác luận điểm đó.
Các số liệu của các nhà lãnh đạo cho thấy rất mạnh mẽ là có, với những hạn chế. Ước tính doanh thu của Kalshi dao động từ 850 triệu đô la phí đến 1,5 tỷ đô la hàng năm so với tăng trưởng 994% vào năm 2025; Polymarket chỉ bắt đầu tính phí taker vào mùa xuân này, với dự kiến ban đầu hàng năm khoảng 300 triệu đô la; và dòng hợp đồng sự kiện của Robinhood đạt 147 triệu đô la trong một quý, vượt quá doanh thu crypto của họ. Citizens Bank mô hình hóa ngành này ở mức doanh thu 3 tỷ đô la với lộ trình đạt 10 tỷ đô la vào năm 2030.
Nhiều tầng. Ít nhất bảy dự luật năm 2026 nhắm vào lĩnh vực này, dẫn đầu bởi Đạo luật Thị trường Dự đoán là Cờ bạc lưỡng đảng Schiff-Curtis, đạo luật này sẽ cấm các hợp đồng thể thao trên các sàn giao dịch được CFTC quản lý, nguồn doanh thu lớn nhất của ngành. Các cơ quan quản lý trò chơi của tiểu bang ở hơn một chục khu vực pháp lý đang tranh cãi rằng các hợp đồng sự kiện là các khoản đặt cược không có giấy phép, với Nevada đã giành được lệnh cấm tạm thời chống lại Kalshi vào tháng 3, trong khi CFTC ủng hộ ưu tiên liên bang, vụ va chạm hiến pháp đã được bài viết trước đó của ấn phẩm này vạch ra.
Bởi vì nó đang định giá một kết cục đã được giải quyết: học thuyết ưu tiên trong lịch sử ủng hộ các giấy phép liên bang, mỗi lần mua lại đều thay đổi kinh tế chính trị, việc cấm các nhà cái dễ hơn việc cấm lớp dữ liệu của NYSE, và luận điểm dữ liệu xác suất vẫn tồn tại ngay cả khi có các phán quyết giao dịch bất lợi, vì dữ liệu được phân phối toàn cầu bất kể giao dịch được cấp phép ở đâu. Các định giá coi cuộc chiến pháp lý là chi phí xây dựng hào sâu, ngăn cản các đối thủ mới trong khi các đối thủ hiện tại củng cố vị thế.
Một quỹ đầu tư mạo hiểm trị giá 35 triệu đô la nhắm vào lĩnh vực thị trường dự đoán, được hậu thuẫn bởi các giám đốc điều hành của cả Kalshi và Polymarket, tài trợ cho cơ sở hạ tầng như các công cụ phân tích và các thiết bị đầu cuối kiểu Bloomberg cho các thị trường sự kiện. Việc các nhà điều hành đối thủ cùng tài trợ cho chuỗi cung ứng của ngành mình là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy cả hai đều coi sự tăng trưởng của lĩnh vực, và tính hợp pháp thể chế của nó, là một tài sản chung vượt lên trên sự cạnh tranh của họ.
Bốn điều: tiến trình của dự luật Schiff-Curtis trong ủy ban, phương tiện duy nhất thay đổi doanh thu chứ không phải sự tuân thủ; hoạt động có giấy phép QCEX của Polymarket tại Mỹ bắt đầu hoạt động, đưa cả hai đối thủ vào một đấu trường; bằng chứng về việc chấp nhận các nguồn cấp dữ liệu tổ chức, nơi luận điểm của ICE có thể bị bác bỏ; và cuộc bầu cử giữa kỳ vào tháng 11, sự kiện khối lượng lớn nhất của lĩnh vực này va chạm với cuộc chiến pháp lý lớn nhất, thử nghiệm căng thẳng toàn diện đầu tiên của kỷ nguyên tổ chức. Đây là phân tích mang tính giáo dục, không phải lời khuyên đầu tư.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc đầu tư. Các số liệu định giá, khối lượng và doanh thu được lấy từ các báo cáo và ước tính khác nhau theo nguồn và thay đổi nhanh chóng, và các luật và vụ kiện đang chờ giải quyết được mô tả ở đây vẫn chưa được giải quyết. Không có nội dung nào ở đây là khuyến nghị liên quan đến bất kỳ công ty, token hoặc hợp đồng nào. Luôn tự nghiên cứu. Thông tin chính xác tính đến ngày 24 tháng 7 năm 2026.
