Bitcoin đã giảm hơn 50% so với đỉnh chu kỳ $125.000, nhưng Zach Pandl của Grayscale lập luận rằng tiền mã hóa này có thể đã chạm đáy nếu Cục Dự trữ Liên bang ngừng tăng lãi suất.
Grayscale Research đã đưa ra hai quan điểm cạnh tranh về thời điểm thị trường gấu Bitcoin hiện tại có thể kết thúc, một quan điểm dựa trên chu kỳ bốn năm của tài sản và quan điểm còn lại gắn liền với tăng trưởng kinh tế, lãi suất thực và chính sách của Fed.
Pandl, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu của Grayscale, ủng hộ lời giải thích thứ hai vì Bitcoin ngày càng hành xử giống như một tài sản trưởng thành bị ảnh hưởng bởi cùng các lực lượng kinh tế vĩ mô tác động đến các thị trường lớn khác. Theo quan điểm đó, tăng trưởng ổn định và việc chấm dứt tăng lãi suất có thể giúp mức đáy gần đây nhất của Bitcoin giữ vững.
Mô hình dựa trên chu kỳ đưa ra một khung thời gian ít thuận lợi hơn. Theo Grayscale, Bitcoin trong lịch sử đã chạm đáy khoảng một năm sau đỉnh chu kỳ và khoảng hai năm rưỡi sau mỗi đợt halving. Các thị trường gấu trước đây cũng đã tạo ra mức sụt giảm trung bình khoảng 80%.
Theo mô hình đó, phân tích của Grayscale chỉ ra rằng Bitcoin có thể phải đối mặt với nhiều đợt bán tháo hơn trước khi tạo đáy vào tháng 9 hoặc tháng 10. Mức giảm 80% so với đỉnh chu kỳ gần nhất cũng sẽ khiến tài sản này thấp hơn nhiều so với các mức đạt được trong đợt giảm giá gần đây xuống dưới $60.000.
Tuy nhiên, Grayscale không kỳ vọng đợt suy thoái hiện tại sẽ trùng khớp với những khoản lỗ trước đó, bởi vì sự tham gia của các tổ chức đã mạnh mẽ hơn so với các chu kỳ trước. Công ty quản lý tài sản này tin rằng vai trò mở rộng của Bitcoin trong các danh mục đầu tư đã khiến các điều kiện vĩ mô trở nên hữu ích hơn lịch sử halving khi đánh giá thị trường.
Theo Pandl, các thị trường gấu Bitcoin trước đây thường trùng hợp với tăng trưởng kinh tế chậm lại hoặc lãi suất thực tăng. Sự sụt giảm hiện tại cũng diễn ra khi các nhà đầu tư định giá khả năng Fed thắt chặt hơn và chi phí vay thực tế tăng cao.
Nếu các nhà hoạch định chính sách hoàn tất việc tăng lãi suất trong khi hoạt động kinh tế vẫn ổn định, Pandl tin rằng Bitcoin có thể không cần một đợt giảm giá lớn khác để hoàn thành thị trường gấu của mình. Một đợt tăng chi phí vay mới sẽ làm suy yếu lập luận đó, đặc biệt nếu lạm phát dai dẳng buộc Fed phải giữ chính sách thắt chặt.
Grayscale đã đưa ra một lập luận tương tự trong một báo cáo thị trường tháng 6, xác định chính sách của Fed là một trong ba điều kiện ảnh hưởng đến cơ hội Bitcoin đạt mức đáy chu kỳ. Hai điều kiện còn lại bao gồm tiến trình về Đạo luật CLARITY và sự cải thiện về tình hình tài chính của Strategy.
Trường hợp cơ bản của họ giả định rằng dự luật về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số sẽ được Thượng viện thông qua, Strategy sẽ củng cố bảng cân đối kế toán của mình và Fed sẽ tránh các đợt tăng lãi suất bổ sung. Grayscale cảnh báo rằng một thất bại trong các lĩnh vực đó có thể kéo dài áp lực lên Bitcoin.
“Nếu các rủi ro giảm giá thành hiện thực, chúng ta có thể thấy bitcoin giảm thêm một cách vừa phải,” Pandl nói.
Giải thích về kết quả yếu hơn đó, Pandl chỉ ra khả năng Đạo luật CLARITY có thể không được thông qua trong năm nay, các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số có thể tiếp tục giảm đòn bẩy, và Fed có thể tăng lãi suất vì lạm phát vẫn ở mức cao.
Đạo luật CLARITY sẽ thiết lập một cấu trúc thị trường liên bang cho các tài sản kỹ thuật số và cung cấp các quy tắc cho các sàn giao dịch, nhà phát triển và nhà phát hành token. Theo cập nhật của Thượng viện được trích dẫn trong một báo cáo trước đó, dự luật đã được đưa vào lịch của Thượng viện sau khi được ủy ban chấp thuận nhưng vẫn yêu cầu tranh luận trên sàn, các sửa đổi có thể và 60 phiếu bầu.
Việc Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 đô la đã thêm tính cấp bách cho những rủi ro đó. Phân tích trước đây của crypto.news cho thấy dòng tiền rút khỏi quỹ ETF giao ngay và thanh lý đòn bẩy đã làm gia tăng đợt bán tháo khi các nhà giao dịch cố gắng bảo vệ khu vực 60.000 đô la.
Kể từ khi Grayscale công bố đánh giá tháng 6, Strategy đã thực hiện các bước mà công ty quản lý tài sản này coi là hỗ trợ cho tài chính của công ty và cấu trúc giá của Bitcoin.
Một báo cáo của Grayscale Research vào ngày 6 tháng 7 đã xem xét quyết định của Strategy về việc bán 3.588 Bitcoin với giá khoảng 216 triệu đô la. Thay vì coi giao dịch này là bằng chứng về khó khăn tài chính, Grayscale lập luận rằng việc bán này đã củng cố bảng cân đối kế toán của công ty và giảm áp lực tài chính.
Strategy đã sử dụng số tiền thu được để đáp ứng các nghĩa vụ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi và bổ sung dự trữ đô la của mình. Theo Grayscale, giao dịch này đã nâng dự trữ đó lên khoảng 2,55 tỷ đô la, cung cấp đủ tiền mặt để chi trả gần 17 tháng thanh toán cổ tức theo các nghĩa vụ hiện hành vào thời điểm đó.
Pandl viết rằng cấu trúc tài chính của Strategy vẫn được hỗ trợ tốt bất chấp những lo ngại từ một số người tham gia thị trường. Grayscale cũng lập luận rằng bộ đệm tiền mặt lớn hơn đã giảm khả năng công ty sẽ cần tài trợ khẩn cấp hoặc bán Bitcoin bổ sung trong thời kỳ biến động thị trường nghiêm trọng.
Theo khuôn khổ kho bạc cập nhật của Strategy, công ty có thể phát hành cổ phiếu hoặc bán Bitcoin khi cần thiết để duy trì đủ đô la cho cổ tức. Grayscale tin rằng chính sách này giúp công ty có nhiều không gian hơn để quản lý các nghĩa vụ của mình và loại bỏ một số sự không chắc chắn xung quanh cấu trúc vốn của nó.
Thông báo ban đầu đã đẩy Bitcoin về mức 61.000 đô la trước khi tiền mã hóa này phục hồi lên trên 63.000 đô la. Grayscale diễn giải vị thế tiền mặt được cải thiện là một yếu tố có thể giúp Bitcoin thiết lập một mức đáy bền vững hơn bằng cách giảm bớt lo ngại về việc bán tháo bắt buộc từ chủ sở hữu doanh nghiệp lớn nhất của nó.
Triển vọng dựa trên yếu tố vĩ mô của Pandl vẫn phụ thuộc vào các điều kiện chưa được giải quyết hoàn toàn. Đánh giá của Grayscale khiến mức đáy hiện tại dễ bị tổn thương nếu lạm phát kích hoạt một đợt tăng lãi suất khác của Fed, tăng trưởng kinh tế suy yếu hoặc tiến trình chính sách bị đình trệ, trong khi tăng trưởng ổn định và lãi suất không thay đổi sẽ củng cố lập luận rằng Bitcoin đã chạm đáy.
