Nỗ lực kéo dài nhiều năm của Châu Âu nhằm đưa các công ty tiền điện tử vào một trong những khung pháp lý toàn diện nhất thế giới đã đạt được một cột mốc quan trọng vào thứ Tư, khi giai đoạn chuyển đổi cuối cùng theo quy định về Thị trường Tài sản tiền điện tử (MiCA) kết thúc.

Câu hỏi đặt ra bây giờ là việc kết thúc giai đoạn chuyển đổi cuối cùng của MiCA sẽ ảnh hưởng như thế nào đến người dùng, các công ty và thị trường.

Đối với những người chơi lớn nhất trong ngành, câu trả lời khá rõ ràng. Các sàn giao dịch đã có được sự ủy quyền của MiCA có thể hoạt động trên khắp EU theo một chế độ quản lý duy nhất, trong khi các công ty không có giấy phép phải ngừng hoạt động hoặc hạn chế dịch vụ đối với khách hàng EU. Dựa trên dữ liệu khối lượng giao dịch tiền điện tử, tác động của MiCA đối với nhiều người dùng có thể bị hạn chế.

Dữ liệu từ công ty nghiên cứu Kaiko cho thấy sự vắng mặt của Binance sẽ ít tác động ở quy mô lớn, cho rằng "tính đến tháng 6 năm 2026, các sàn giao dịch có giấy phép MiCA chiếm khoảng 83% khối lượng giao dịch ở Châu Âu."

Mặt khác, theo sổ đăng ký MiCA tạm thời của Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu, đã có 244 Nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP) được ủy quyền được liệt kê vào tuần trước. CCO của Trezor, Danny Sanders, nói với The Block rằng trước MiCA, có “hơn 3.000 công ty đang hoạt động trên khắp Châu Âu theo các chế độ quốc gia.”

Hạn chót đã gây xáo trộn cho Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, vốn bước vào ngày 1 tháng 7 mà không có sự ủy quyền của MiCA sau khi rút đơn xin cấp phép ở Hy Lạp vào tuần trước.

Việc Binance lỡ thời hạn là đáng kể, đặc biệt sau khi nhà sáng lập Changpeng Zhao cho biết đơn xin cấp phép MiCA ở Hy Lạp của công ty đã hoàn toàn tuân thủ và sắp được phê duyệt trước khi các thế lực chính trị không xác định can thiệp.

"Đây là một bước ngoặt có ý nghĩa đối với thị trường tiền điện tử Châu Âu. Binance là một trong số ít những người chơi có sự đa dạng sản phẩm, tính thanh khoản và sức mạnh bảng cân đối kế toán để hỗ trợ nhiều hoạt động giao dịch trên toàn khu vực," Joe Buttram, CEO của Field Digital, nói với The Block, đồng thời nói thêm rằng ông dự đoán "sự phân mảnh" khi "vốn, người dùng và hoạt động" chuyển sang các sàn giao dịch tuân thủ.

Kraken, một sàn giao dịch đối thủ của Binance, đã được phép tiếp tục hoạt động theo khuôn khổ mới.

"Chúng tôi có giấy phép MiCA thông qua Ngân hàng Trung ương Ireland, được 'hộ chiếu' (cho phép hoạt động) trên 30 quốc gia thuộc EEA," Beata Sivak, Trưởng phòng Chính sách và Quan hệ Chính phủ EMEA của sàn giao dịch, nói với The Block. "Giấy phép có nghĩa là một cơ quan quản lý đã xem xét cách một công ty được điều hành và cách công ty đó bảo vệ tài sản của khách hàng, đồng thời buộc công ty đó phải tuân thủ các quy tắc ứng xử của EU."

Các sàn giao dịch lớn khác có thể tiếp tục hoạt động bao gồm OKX, Coinbase và Crypto.com. 

Mateusz Kara, CEO của công ty thanh toán tiền điện tử sang tiền pháp định Ari10, lập luận rằng EU đã ưu ái các quốc gia Tây Âu hơn các quốc gia Đông Âu. "Ở Ba Lan, chúng tôi có khoảng 2.000 tổ chức VASP. Theo những gì tôi biết, chúng tôi là những người duy nhất có giấy phép MiCA vào thời điểm hiện tại," Kara nói với The Block.

Đức dẫn đầu với 57 giấy phép, tiếp theo là Pháp và Hà Lan với 26 giấy phép mỗi nước, theo tổng hợp từ sổ đăng ký MiCA tạm thời của ESMA. Cùng nhau, ba quốc gia này chiếm gần 45% tổng số phê duyệt được liệt kê. Hy Lạp, Hungary, Ba Lan, Bồ Đào Nha và Romania không có giấy phép CASP nào được liệt kê tính đến bản cập nhật đăng ký mới nhất.

Các công ty không thể có được giấy phép có thể cần phải tìm kiếm các giải pháp thay thế, đặc biệt nếu việc chậm trễ cấp phép trở thành một thách thức hiện hữu.

"Tôi kỳ vọng hoạt động M&A (mua bán và sáp nhập) và sự hợp nhất thị trường sẽ gia tăng. Một số công ty tốt đã không thể có được giấy phép vì thời điểm hoặc yêu cầu pháp lý, chứ không phải vì họ là những doanh nghiệp tồi. Một số có thể sẽ được rao bán, trong khi những công ty khác có thể rời khỏi thị trường," Marcos Viriato, CEO của Parfin, nói với The Block. 

Theo Buttram của Field Digital, sự hợp nhất cuối cùng có thể cải thiện thị trường.

Ông nói: “Điều này tạo ra một cơ sở kinh doanh hấp dẫn để một nhà vô địch tiền điện tử bản địa của Châu Âu xuất hiện. “Sẽ tốt hơn nhiều cho hệ sinh thái nếu các nhà điều hành tiền điện tử bản địa Châu Âu đáng tin cậy kết hợp quy mô, tính thanh khoản và cơ sở hạ tầng tuân thủ để đáp ứng thời điểm hiện tại. Nếu không, MiCA có nguy cơ tạo ra kết quả quen thuộc của Châu Âu: một khung pháp lý có thiện chí giúp cải thiện sự giám sát, nhưng cũng làm sâu sắc thêm sự phân mảnh và làm suy yếu khả năng cạnh tranh.”

Tại sao MiCA lại quan trọng?

MiCA thay thế các chế độ tiền điện tử quốc gia rời rạc trước đây tồn tại trên khắp Châu Âu bằng một khung pháp lý duy nhất quản lý các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, bao gồm các sàn giao dịch, người giám sát và nhà môi giới, cùng với các quy tắc riêng cho các tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử và các tổ chức phát hành stablecoin.

Thay vì phải điều hướng nhiều chế độ quốc gia, các công ty có được giấy phép MiCA từ một quốc gia thành viên có thể “hộ chiếu” (cho phép hoạt động) dịch vụ của họ trên khắp EU và, trong nhiều trường hợp, cả Khu vực Kinh tế Châu Âu rộng lớn hơn.

Nhà phân tích nghiên cứu của Kaiko, Thomas Probst, gọi MiCA là “một khung pháp lý gần gũi hơn với các tiêu chuẩn tài chính truyền thống, đặc biệt về tính minh bạch, quản lý rủi ro và thực hiện tốt nhất.”

Stablecoin và đánh giá MiCA

MiCA đã bỏ ngỏ một câu hỏi lớn về stablecoin: cách các nhà phát hành toàn cầu nên xử lý các token được giao dịch như một tài sản nhưng được phát hành thông qua các thực thể ở nhiều khu vực pháp lý. Vấn đề này đã khiến một số nhà phát hành không rõ ràng về cách thức dự trữ, quyền đổi và trách nhiệm pháp lý sẽ hoạt động khi stablecoin được sử dụng ở cả EU và các khu vực khác.

Vào tháng 5, Ủy ban Châu Âu đã mở một cuộc tham vấn để đánh giá xem liệu MiCA có còn phù hợp với mục đích hay không sau khi triển khai ban đầu và liệu có cần sửa đổi hay không. Một số hy vọng ủy ban sẽ giải quyết các vấn đề còn tồn đọng khiến các nhà phát hành bối rối.

"Chúng tôi hoan nghênh việc Ủy ban Châu Âu xem xét chế độ hiện đang được tiến hành," Giám đốc Chính sách của Ripple tại Vương quốc Anh và Châu Âu, Matthew Osborne, nói với The Block. Ripple là nhà phát hành stablecoin RLUSD. "Các yếu tố chính, bao gồm cách xử lý việc phát hành stablecoin đa khu vực pháp lý, vẫn chưa rõ ràng trong thực tế, và sự mơ hồ đó khiến các doanh nghiệp Châu Âu gặp bất lợi so với các công ty ở các khu vực pháp lý khác."

Còn người dùng thì sao?

Với phần lớn khối lượng giao dịch tiền điện tử ở Châu Âu đã diễn ra trên các sàn giao dịch được cấp phép, sự gián đoạn do MiCA gây ra có thể sẽ tập trung vào những người dùng của các nền tảng không thể có được giấy phép. Người dùng các sàn giao dịch không được cấp phép có thể sẽ chuyển sang các nền tảng được cấp phép, rút tiền hoặc chuyển tài sản vào tự lưu ký.

Trong tương lai, khi MiCA thiết lập một khung pháp lý trên toàn bộ EU, tất cả các nhà cung cấp được cấp phép sẽ cần tuân thủ các quy tắc bao gồm quản trị, bảo vệ tài sản người dùng, xử lý khiếu nại, xung đột lợi ích và công bố thông tin khách hàng.

Sanders cho biết người dùng trên khắp Châu Âu nên mong đợi trải nghiệm khách hàng giống hơn với việc giao dịch với "các tổ chức tài chính được quản lý", với nhiều kiểm tra hơn và ít trải nghiệm không có rào cản như ban đầu đã thu hút mọi người đến với tiền điện tử.

“Đối với nhiều người, họ sẽ bắt đầu cảm thấy như một ngân hàng,” ông nói thêm.