Chủ tịch ECB Christine Lagarde hôm thứ Sáu đã đưa ra một trong những lập luận trực tiếp nhất của mình chống lại các stablecoin mệnh giá bằng euro, cho rằng rủi ro đối với ổn định tài chính và truyền dẫn chính sách tiền tệ lớn hơn bất kỳ lợi ích nào đối với vị thế toàn cầu của đồng euro.

Phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế LatAm của Ngân hàng Tây Ban Nha (Banco de Espana) ở Tây Ban Nha, bà Lagarde đã phản bác quan điểm cho rằng châu Âu cần một hệ sinh thái stablecoin riêng, một lập trường mà Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel đã công khai ủng hộ vào tháng Hai.

Bà nói: "Lập luận thúc đẩy các stablecoin mệnh giá bằng euro yếu hơn nhiều so với vẻ bề ngoài của nó."

Cốt lõi lập luận của bà là sự phân tách giữa cái mà bà gọi là chức năng tiền tệ của stablecoin — mở rộng phạm vi tiền tệ dự trữ — và chức năng công nghệ của chúng, mà bà cho rằng có thể được phục vụ thông qua cơ sở hạ tầng công cộng dựa trên tiền của ngân hàng trung ương.

Bà lập luận, nhiệm vụ của châu Âu không đơn thuần là "sao chép các công cụ đã được phát triển ở nơi khác."

Các đánh đổi cụ thể mà bà viện dẫn bao gồm các đợt rút tiền ồ ạt từ ngân hàng và các sự kiện mất neo (de-pegging) tương tự như những gì đã xảy ra trên thị trường trong sự kiện SVB-Circle năm 2023, việc thay thế tiền gửi làm thu hẹp kênh cho vay ngân hàng trong hệ thống tài chính phụ thuộc vào ngân hàng của châu Âu, và rủi ro phân mảnh rộng lớn hơn.

Bà cũng đề cập đến một báo cáo nghiên cứu của ECB từ tháng 3, cảnh báo rằng việc áp dụng stablecoin rộng rãi sẽ gây ra rủi ro lớn cho các ngân hàng khu vực đồng euro và chủ quyền tiền tệ của tổ chức này, đặc biệt khi chúng được liên kết với các loại tiền tệ nước ngoài.

Thay vào đó, bà Lagarde chỉ ra các dự án thanh toán bán buôn được mã hóa của chính ECB — Pontes và Appia — là cơ sở hạ tầng thích hợp cho tham vọng tài chính kỹ thuật số của châu Âu, cùng với việc hội nhập thị trường vốn sâu rộng hơn thông qua liên minh tiết kiệm và đầu tư.

Điệp khúc quen thuộc

Bài phát biểu này tiếp nối một hình mẫu nhất quán từ Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu.

Trở lại tháng 9 năm 2025, bà Lagarde đã kêu gọi giám sát chặt chẽ hơn đối với các nhà phát hành stablecoin không thuộc EU tại một hội nghị, yêu cầu thực thi MiCAR nghiêm ngặt hơn để ngăn chặn các nhà phát hành nước ngoài gây rủi ro cho dự trữ của EU. Các cảnh báo của bà về stablecoin cũng đã có từ ít nhất là năm 2023, khi bà lập luận rằng chúng gây ra rủi ro riêng tư lớn hơn so với một đồng euro kỹ thuật số, theo báo cáo của The Block.

Bài phát biểu hôm thứ Sáu đã làm sắc bén hơn sự hoài nghi lâu nay đó thành một thách thức trực tiếp đối với trường hợp của stablecoin euro nói riêng.

Sự leo thang trong cách diễn đạt của bà Lagarde là đáng chú ý, xét đến động lực ngày càng tăng trong số các ngân hàng và công ty thanh toán châu Âu nhằm tung ra các sản phẩm riêng của họ theo MiCAR.

Một tập đoàn gồm 12 tổ chức cho vay lớn của châu Âu đã và đang cạnh tranh trong không gian này. Hoạt động dưới một liên doanh có trụ sở tại Hà Lan mang tên Qivalis, nhóm này đang nhắm đến việc ra mắt thương mại một stablecoin mệnh giá bằng euro được quy định bởi MiCA vào nửa cuối năm 2026.

Cuộc tranh luận diễn ra trong bối cảnh một thị trường mất cân đối.

Theo bảng điều khiển dữ liệu của The Block, các stablecoin được hỗ trợ bằng USD chiếm phần lớn tuyệt đối tổng nguồn cung stablecoin, trong khi các token không được định giá bằng đô la chỉ chiếm một phần nhỏ của thị trường.

Mở rộng Biểu đồ