Bitcoin (BTC) giao dịch quanh mức 63.500 USD vào thứ Ba, giữ vững phần lớn lợi nhuận từ đợt tăng giá kéo dài sáu phiên đã giúp nó thoát khỏi mức thấp nhất của một tháng Sáu khắc nghiệt, theo trang giá của The Block.

Sự phục hồi này đã khiến các nhà phân tích chia thành hai luồng ý kiến: một bên cho rằng đây là sự phục hồi ngắn hạn vẫn chưa được xác nhận, và bên còn lại xem đây là tín hiệu cấu trúc dài hạn chỉ ra một đáy.

Expand Chart

Một đợt phục hồi giải tỏa trong điều kiện thanh khoản thấp

Wintermute nhận định động thái của tuần là một đợt phục hồi giải tỏa điển hình, được thúc đẩy bởi các điều kiện vĩ mô nới lỏng, Cục Dự trữ Liên bang có xu hướng ôn hòa hơn một chút, giảm leo thang căng thẳng ở Trung Đông, và những tin tức tổ chức đầy hứa hẹn xung quanh Ethereum, tất cả đều tác động đến một loại tài sản đã bị suy yếu nặng nề trong nửa đầu năm 2026.

Bàn giao dịch OTC và nhà tạo lập thị trường cho biết sự kết hợp này đủ để giải thích cho đợt phục hồi mà không cần một câu chuyện lớn hơn đằng sau nó.

Thật vậy, tiền điện tử đã dẫn đầu xu hướng chấp nhận rủi ro với biên độ lớn. Ether (ETH) tăng 13,5% trong tuần và bitcoin tăng 6,75%, cả hai đều vượt xa mức tăng 2,2% của S&P 500 và 0,9% của Nasdaq, theo Wintermute. Bàn giao dịch đã truy dấu chất xúc tác là số liệu bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ yếu hơn dự kiến với 57.000 việc làm so với mức đồng thuận 110.000, là mức yếu nhất trong bốn tháng, với các tháng trước đó được điều chỉnh giảm. Ngoài ra, báo cáo này đã giảm khả năng tăng lãi suất trước cuối năm xuống khoảng 25%, Wintermute cho biết.

Động thái của Bitcoin trông rõ ràng hơn so với các đồng tiền lớn khác, được hỗ trợ bởi sự tích lũy thực sự. Các ví cá voi đã thêm hơn 270.000 BTC gần đường trung bình động 200 tuần, và dòng chảy quyền chọn đã chuyển từ bảo vệ khỏi giảm giá sang các quyền chọn mua (calls) trong khoảng 60.000 USD đến 70.000 USD, theo công ty.

Ether tăng nóng hơn, nhưng là nhờ một chất xúc tác, khi thị trường dường như đang "mua trước tin tức" (front-running), Wintermute cho biết. Sự ra mắt của Ethereum Institutional vào ngày 1 tháng 7 diễn ra trên một nền tảng vừa cắt giảm một phần năm nhân sự và 40% ngân sách của mình, cùng với khoảng 345 triệu USD dòng tiền rút ra từ các quỹ ETF Ether giao ngay trong tuần trước.

Tín hiệu từ ETF vẫn chưa được chứng minh

Wintermute đã chỉ ra một điểm dữ liệu thực sự trong bức tranh dòng chảy.

Xu hướng dòng tiền rút ra liên tục từ ETF Bitcoin đã bị phá vỡ vào ngày 2 tháng 7 với dòng tiền vào một ngày trị giá 221,7 triệu USD, chấm dứt chuỗi 10 ngày rút ra tổng cộng 2,73 tỷ USD, bàn giao dịch cho biết.

Một phiên giao dịch không tạo nên một xu hướng, bàn giao dịch cảnh báo. Dòng tiền rút ra từ đầu năm vẫn ở mức 5,4 tỷ USD, và IBIT của BlackRock đã tiếp tục chảy máu trong ngày thứ 11 liên tiếp ngay cả khi dòng tiền tổng thể chuyển sang tích cực, theo Wintermute.

Dữ liệu mới hơn cũng đưa ra một tín hiệu chắc chắn hơn. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận dòng tiền ròng 266 triệu USD vào ngày 6 tháng 7, dẫn đầu bởi 209 triệu USD đổ vào IBIT, theo SoSoValue, công ty theo dõi các quỹ niêm yết tại Mỹ. Các quỹ ETF Ether giao ngay đã thu hút 20,7 triệu USD, dẫn đầu bởi 23,3 triệu USD đổ vào ETHA của BlackRock.

Expand Chart

Số liệu ngày 6 tháng 7 đã đẩy IBIT trở lại vùng dương, một sự thay đổi so với các đợt rút vốn mà Wintermute đã đề cập trong các phiên trước đó. Các quỹ ETF Bitcoin đang kết thúc tuần thứ tám liên tiếp âm kỷ lục, một chuỗi vẫn duy trì bất chấp một dòng tiền vào lớn trong một ngày vào thứ Năm trước đó.

Bitfinex nhận định đây là một đợt phá vỡ thất bại

Các nhà phân tích của Bitfinex đưa ra một nhận định kỹ thuật mang tính xây dựng hơn, cho rằng đợt bán tháo bắt buộc trong tháng 6 đang giảm dần.

Bitcoin đã kết thúc tháng với mức giảm 20,5%, là tháng Sáu tồi tệ nhất kể từ năm 2022 và tồi tệ thứ hai kể từ năm 2013, sau khi giảm xuống 57.803 USD, theo công ty. Sự phục hồi của Bitcoin trên 60.000 USD trong vòng bốn phiên giao dịch cho thấy việc trượt xuống dưới mức sàn 58.000 USD trước đó là một sự phá vỡ thất bại (failed breakdown) chứ không phải là một đợt giảm kéo dài, Bitfinex cho biết.

Đợt phục hồi bắt đầu trước khi dữ liệu việc làm yếu hơn nâng cao tâm lý rủi ro, một dấu hiệu cho thấy người mua giao ngay đã quay trở lại ở các mức đáy biên (marginal lows). "Trình tự rất quan trọng: nhu cầu giao ngay xuất hiện ở mức đáy biên mới trước khi đợt phục hồi được thúc đẩy bởi yếu tố vĩ mô," các nhà phân tích viết.

Tính thời vụ (Seasonality) chỉ ra một tháng Bảy vững chắc hơn, với mức tăng trung bình 7,6% và mức trung vị 8,2% kể từ năm 2013, nhưng riêng điều đó sẽ không duy trì được động thái này, Bitfinex cảnh báo. Dòng tiền vào ETF được đổi mới, đặc biệt là vào IBIT, vẫn là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đã quay trở lại.

Công ty nhận định thành phần dòng tiền vào đầu tháng 7 là không thuyết phục. Việc IBIT tiếp tục rút vốn cho thấy số liệu này phản ánh sự mở rộng tạm thời trên các quỹ nhỏ hơn thay vì sự trở lại của người mua tổ chức biên (marginal institutional buyer), và cho đến khi IBIT quay trở lại với dòng tiền vào bền vững, sự hỗ trợ cấu trúc (structural bid) vẫn chưa được chứng minh, Bitfinex cho biết.

Một nửa nguồn cung đang thua lỗ

Một tín hiệu có tầm nhìn dài hơn lại chỉ ra điều ngược lại. Hơn 50% nguồn cung Bitcoin đang lưu hành vẫn đang giao dịch ở mức thua lỗ, một mức mà lần đầu tiên vượt qua vào ngày 5 tháng 6, theo công ty nghiên cứu K33.

Bitcoin đã giao dịch trên mức giá thứ Ba chỉ khoảng 12% số ngày giao dịch kể từ năm 2010, nhưng hơn một nửa số đồng tiền đang được giữ ở mức thua lỗ, công ty cho biết, phản ánh lượng cung đã thay đổi chủ sở hữu nhiều như thế nào gần các mức đỉnh chu kỳ.

Ngưỡng này thường đánh dấu các điểm vào thuận lợi trong quá khứ. Trong bốn trường hợp trước đó kể từ năm 2011 khi hơn 50% nguồn cung rơi vào thua lỗ, lợi nhuận kỳ vọng một năm sau đó đạt 359%, 69% và 93% trong ba trường hợp, với mức thua lỗ 25% trong trường hợp thứ tư, K33 cho biết. Đáy chu kỳ đến từ 10 đến 101 ngày sau điểm giao nhau trong mỗi trường hợp.

Expand Chart

Bitcoin cũng đã trôi về gần đường trung bình động 200 tuần của nó, nằm dưới khoảng 4,3% tính đến ngày 5 tháng 6, K33 cho biết. Sự gần gũi với mức đó đã đánh dấu đáy vào năm 2015, 2018 và 2020, mặc dù giá đã duy trì dưới mức đó trong hơn một năm vào năm 2022.

Công ty liên hệ sự yếu kém của tháng Sáu với sự thay đổi trong người bán biên (marginal seller). Trong khi những người nắm giữ dài hạn đã thúc đẩy việc phân phối trong suốt năm 2024 và 2025, thì việc bán ra vào năm 2026 đến từ các đồng tiền được mua tương đối mới và được bán lỗ thay vì nguồn cung cũ chốt lời, K33 cho biết.

Chứng khoán, lãi suất và định vị

Kyle Rodda, nhà phân tích thị trường tài chính cấp cao tại Capital.com, liên hệ xu hướng chung với sự phục hồi của các cổ phiếu công nghệ Mỹ đã kéo Phố Wall đi lên, với sự xoay vòng đang diễn ra từ các giao dịch AI sang các cổ phiếu chu kỳ.

Dữ liệu dịch vụ ISM vào thứ Hai cho thấy chỉ số phụ về giá mềm hơn, một tín hiệu báo trước về lạm phát đang hạ nhiệt, ông nói.

Tỷ lệ Fed Mỹ tăng lãi suất trước cuối năm là khoảng 76%, với khả năng tăng trong tháng này gần 25%, theo Rodda.

Trong khi đó, Chỉ số Coinbase Bitcoin Premium đã duy trì ở mức âm trong 50 ngày liên tiếp kể từ ngày 19 tháng 5, chuỗi dài nhất kể từ khi chỉ báo này ra mắt, với mức đọc gần đây nhất là -0,0742%, theo CoinGlass. Kỷ lục trước đó là chuỗi 40 ngày từ ngày 16 tháng 1 đến ngày 24 tháng 2.

Các mức premium âm kéo dài thường báo hiệu nhu cầu tổ chức tại Mỹ yếu hơn hoặc áp lực thị trường ngắn hạn. Mức premium của Coinbase vẫn âm trong ngày thứ 50, theo CoinGlass.

Bernstein vẫn giữ mục tiêu Bitcoin cuối năm là 150.000 USD bất chấp mức giảm khoảng 54% so với mức đỉnh chu kỳ. Trong khi đó, CryptoQuant báo cáo rằng số tiền gửi Bitcoin và altcoin vào các sàn giao dịch đã tăng vọt, cho thấy biến động mạnh hơn sắp tới.