Bitcoin đã tăng vọt lên 81.000 USD, nhưng thị trường phái sinh đang phát ra một tín hiệu bất thường: chuỗi tỷ lệ funding âm dài nhất trong thập kỷ này.
Tiền điện tử hàng đầu này đã tăng 2,9% trong 24 giờ qua và hiện đang dao động quanh mức 81.250 USD, theo CoinGecko.
Tỷ lệ funding trung bình 30 ngày cho hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu Bitcoin—các hợp đồng theo dõi giá giao ngay của Bitcoin mà không có ngày hết hạn—đã duy trì ở mức âm trong 66 ngày liên tiếp, theo một tweet hôm thứ Hai từ Vetle Lund, trưởng bộ phận nghiên cứu tại K33 Research.
Chúng ta đang trong chuỗi dài nhất của tỷ lệ funding trung bình 30 ngày âm trong thập kỷ này, kéo dài 66 ngày liên tiếp.
Tôi quan tâm đến chế độ này vì một lý do đơn giản, thời điểm.
Tỷ lệ funding âm kéo dài có một hồ sơ rất mạnh mẽ trong việc báo hiệu nơi bạn nên mua với niềm tin. pic.twitter.com/8lCM087R1F
— Vetle Lunde (@VetleLunde) May 4, 2026
Khi funding chuyển sang âm, phe bán trả cho phe mua một khoản phí hàng ngày để giữ giá hợp đồng neo vào giá giao ngay—một khoản chi phí tăng lên khi vị thế được duy trì càng lâu.
“Tôi quan tâm đến chế độ này vì một lý do đơn giản: thời điểm,” Lund nói. “Tỷ lệ funding âm kéo dài có một hồ sơ rất mạnh mẽ trong việc báo hiệu nơi bạn nên mua với niềm tin.”
Chuỗi này trùng hợp với đợt tăng giá 12% vào tháng 4, đặt ra một câu hỏi cốt lõi: liệu funding âm kéo dài có phải là tín hiệu sợ hãi thực sự, hay là một điều gì đó khác biệt về mặt cấu trúc?
Sự kéo dài của funding âm trong khi lãi suất mở tăng khoảng 12% trong tháng qua cho thấy một nguồn cung bán khống mang tính cấu trúc chứ không phải do phe bán đầu hàng, theo Derek Lim, trưởng bộ phận nghiên cứu tại công ty tạo lập thị trường crypto Caladan.
“Funding là một chỉ báo dòng chảy, không phải là chỉ báo tâm lý, khi thị trường mang tính thể chế,” Lim nói với Decrypt. “Dấu hiệu âm kéo dài phản ánh nguồn cung các hợp đồng vĩnh cửu bán khống từ các bàn giao dịch delta-neutral chứ không phải là xu hướng giảm giá định hướng.”
Ông xác định ba dòng chảy từ tổ chức chiếm phần lớn: các quỹ phòng hộ bán khống hợp đồng tương lai trong thời gian nhà đầu tư rút vốn; các nhà giao dịch chênh lệch giá mua cổ phiếu Chiến lược trong khi bán khống hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin để nắm bắt phần bù vốn chủ sở hữu; và các thợ đào chuyển sang tính toán AI trong khi phòng ngừa rủi ro cho kho Bitcoin của họ. Mỗi dòng đều mang tính cơ học và không nhạy cảm với giá.
Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận khoảng 2,44 tỷ USD dòng vốn ròng vào tháng 4—tháng mạnh nhất của năm 2026—khi các tổ chức tích lũy giao ngay đồng thời bán khống hợp đồng tương lai để quản lý rủi ro, Andri Fauzan Adziima, trưởng nhóm nghiên cứu tại Viện nghiên cứu Bitrue, nói với Decrypt. “Đây không phải là việc bán khống của nhà đầu tư nhỏ lẻ do sợ hãi. Nó phản ánh một thị trường đang trưởng thành.”
Phe bán hiện đang trả khoảng 12% chi phí duy trì vị thế hàng năm để chống lại một thị trường chưa giảm xuống.
Phân tích lịch sử trên sáu giai đoạn funding âm tương tự kể từ năm 2018 cho thấy cả sáu đều mang lại lợi nhuận dương trong 90 ngày, với tỷ lệ thắng từ 83% đến 96%—so với 55% đến 75% đối với các điểm vào ngẫu nhiên, theo Lund. Mức giảm tối đa trung bình trong các khoảng thời gian đó giảm từ 16% xuống chỉ còn 5%.
Một sự bứt phá bền vững trên mức kháng cự quan trọng là yếu tố kích hoạt khả năng xảy ra squeeze cao nhất, theo cả ba nhà phân tích.
“Nếu phe bán bị buộc phải đóng vị thế, funding sẽ chuyển sang dương và Bitcoin có thể tăng mạnh qua 100.000 USD trong một đợt squeeze,” Matthew Pinnock, COO tại Altura DeFi, nói với Decrypt. “Nếu nhu cầu giao ngay hạ nhiệt trước khi điều đó xảy ra, giá có thể thiết lập lại thành một đợt củng cố quanh mức 70.000 USD đến 75.000 USD.”
Các nhà đầu tư trên thị trường dự đoán Myriad, thuộc sở hữu của công ty mẹ Dastan của Decrypt, tiếp tục lạc quan, gán cho tiền điện tử hàng đầu này 84% cơ hội mở rộng đợt tăng giá để kiểm tra mức 84.000 USD tiếp theo.
Lim đặt mức quan trọng chính xác hơn. “Một sự phá vỡ rõ ràng mức 82.000 USD với dòng vốn ETF xác nhận sẽ làm được điều đó,” ông nói. “Câu hỏi đặt ra là liệu đợt squeeze này là một sự thay đổi chế độ hay một sự kiện chiến thuật nằm trong cấu trúc phòng ngừa rủi ro thể chế rộng lớn hơn.”
Công ty giao dịch QCP Capital có trụ sở tại Singapore cũng đưa ra nhận định tương tự khi cho rằng 82.000 USD là một ngưỡng cản quan trọng có thể quyết định sự phục hồi của Bitcoin. Vùng 80.000 USD đến 82.000 USD cũng trùng với đường trung bình động hàm mũ 200 ngày, biến khu vực này thành một chướng ngại vật khó vượt qua.
Chuỗi 66 ngày vẫn đang tiếp diễn. “Phe bán đã phải trả phí,” nhà phân tích cryptovizart của Glassnode cho biết trong một phân tích gần đây về dữ liệu vị thế của tháng 4. “Nhưng có ai đó ở phía bên kia, và họ không bán ra.”
