Một báo cáo nghiên cứu của Ngân hàng Canada cho biết Aave V3 báo cáo không có khoản vay không hiệu quả nào vào năm 2024, nhờ vào việc thế chấp quá mức (overcollateralization) và thanh lý tự động (automated liquidations) đã giúp ngăn chặn tổn thất cho người cho vay trên thị trường cho vay Ethereum của nó.
Sử dụng dữ liệu cấp giao dịch từ ngày 27 tháng 1 năm 2023 đến ngày 6 tháng 5 năm 2025, nghiên cứu cho thấy các vị thế thường được thanh lý trước khi giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới nợ gốc, giúp kiềm chế tổn thất cho người cho vay trong toàn bộ mẫu.
Tuy nhiên, mô hình này đi kèm với một sự đánh đổi, báo cáo cho biết. Trong khi nó bảo vệ người cho vay khỏi các khoản lỗ không thể thu hồi, nó cũng chuyển rủi ro sang người đi vay và hạn chế hiệu quả sử dụng vốn so với các hệ thống cho vay truyền thống.
Theo báo cáo, thiết kế của Aave V3 dựa vào các biện pháp kiểm soát rủi ro tự động thay vì bảo lãnh truyền thống, yêu cầu người đi vay thế chấp nhiều hơn số tiền họ vay và thanh lý các vị thế khi họ vượt ngưỡng rủi ro.
Theo báo cáo, hoạt động cho vay của Aave V3 không chỉ được thúc đẩy bởi những người dùng tìm kiếm thanh khoản. Nó phát hiện rằng đòn bẩy đệ quy (recursive leverage) chiếm hơn 20% tổng khối lượng vay và 8.2% giao dịch vay trong thời gian lấy mẫu.
Đòn bẩy đệ quy liên quan đến việc liên tục vay dựa trên tài sản thế chấp, tái triển khai các tài sản đã vay làm tài sản thế chấp mới và vay lại để khuếch đại rủi ro.
Liên quan: Aave V4 ra mắt trên Ethereum sau khi bỏ phiếu quản trị thông qua triển khai
Nghiên cứu cho biết động thái này khiến người đi vay dễ bị tổn thương hơn khi thị trường biến động. Theo báo cáo, các đợt thanh lý trên Aave V3 có xu hướng xảy ra theo từng đợt tập trung, với bốn tài sản chiếm 90% tổng giá trị bị thanh lý.
Các tài sản này bao gồm Wrapped Ether (WETH), Wrapped Staked Ether (wstETH), Wrapped Bitcoin (WBTC) và Wrapped eETH (weETH).
Báo cáo ước tính rằng tổn thất của người đi vay trong các sự kiện thanh lý lớn có thể rất đáng kể. Nó cho biết phí thanh lý thường dao động từ 5% đến 10% giá trị bị thanh lý, trong khi các khoản lợi nhuận bị bỏ lỡ từ việc giá phục hồi sau đó đã đẩy tổng tổn thất lên khoảng 10% đến 30% trong một số trường hợp.
Báo cáo nghiên cứu cho rằng mặc dù thiết kế của Aave V3 đã giúp ngăn chặn nợ xấu không thể thu hồi trong mẫu, nhưng nó đã làm như vậy bằng cách khiến người đi vay phải chịu tổn thất đột ngột khi giá tài sản thế chấp giảm mạnh.
Cointelegraph đã liên hệ với Aave để xin bình luận nhưng không nhận được phản hồi trước khi xuất bản.
Tạp chí: Các nhà phát triển DeFi có chịu trách nhiệm về hoạt động bất hợp pháp của người khác trên nền tảng của họ không?
