Dưới đây là phiên bản tóm tắt của báo cáo "A Deep Dive into the Future of Onchain Liquidity Routing" của The Block Research. Phiên bản PDF đầy đủ của báo cáo này có thể truy cập tại đây.

Trong một thị trường onchain bị phân mảnh, việc thực hiện giao dịch tốt nhất không còn được đảm bảo chỉ bằng cách bám vào một nền tảng duy nhất. Thanh khoản từng tập trung ở một vài nơi giờ đây đã trải rộng trên hàng nghìn pool và một bộ địa điểm DEX đang phát triển trên nhiều mạng lưới, mỗi nơi cung cấp các mức giá và độ sâu thanh khoản khác nhau. Sự phân mảnh này biến một giao dịch hoán đổi token đơn giản thành một bài toán tìm kiếm và tối ưu hóa phức tạp.

Các công cụ tổng hợp DEX tồn tại để trừu tượng hóa sự phức tạp đó và mang đến cho người dùng một lựa chọn tốt nhất duy nhất. Về mặt khái niệm, chúng đóng vai trò tương tự như một công cụ tìm kiếm chuyến bay. Thay vì buộc người dùng phải kiểm tra từng nền tảng một, một công cụ tổng hợp sẽ quét thị trường và đưa ra một lộ trình tối đa hóa chất lượng thực hiện giao dịch. Khi hoạt động onchain mở rộng và thanh khoản tiếp tục phân mảnh, các công cụ tổng hợp không còn đơn thuần là một tiện ích; chúng ngày càng trở thành lớp truy cập mặc định cho giao dịch onchain hiệu quả.

Về mặt cơ chế, một công cụ tổng hợp nhận chỉ thị của người dùng như “hoán đổi X token A để lấy ít nhất Y token B” và chuyển đổi nó thành một kế hoạch thực hiện. Để làm được điều đó, các công cụ tổng hợp dựa vào hai thành phần cơ sở hạ tầng chính: một công cụ định tuyến và một lớp bảo vệ giao dịch.

Công cụ định tuyến là hệ thống ra quyết định cốt lõi của công cụ tổng hợp. Nhiệm vụ của nó là tìm cách hiệu quả nhất về chi phí để tìm nguồn thanh khoản trên các nền tảng onchain và hoàn thành giao dịch. Nó thực hiện điều này thông qua hai nhiệm vụ gắn bó chặt chẽ.

Đầu tiên là tìm đường (pathfinding), tìm kiếm các đường dẫn hoán đổi khả thi, bao gồm các tuyến nhiều chặng (multi-hop routes), để xác định một lộ trình hiệu quả trong điều kiện thanh khoản hiện tại. Điều này không hề đơn giản về mặt tính toán vì không gian tìm kiếm phát triển nhanh chóng theo số lượng nền tảng và tài sản trung gian, trong khi môi trường thay đổi liên tục khi trạng thái pool cập nhật từng khối một. 

Thứ hai là chia nhỏ lệnh (order splitting). Ngay cả khi một nền tảng duy nhất có thể hoàn thành một giao dịch, việc đẩy một lệnh lớn qua một đường dẫn thường dẫn đến tác động giá đáng kể. Do đó, công cụ định tuyến chia nhỏ lệnh trên nhiều nguồn thanh khoản để giảm thiểu tác động giá tổng thể. Tuy nhiên, điều đó làm tăng gánh nặng tối ưu hóa vì bài toán định tuyến trở thành cả “đường dẫn nào” và “tỷ lệ bao nhiêu” trong điều kiện thời gian eo hẹp.

Trong khi công cụ định tuyến tối ưu hóa giá, lớp bảo vệ giao dịch tập trung vào việc bảo toàn giá trị đó trong quá trình thực hiện. Cơ sở hạ tầng này giảm thiểu độ trượt giá (slippage) do luồng tấn công, rõ ràng nhất là các hành vi do MEV thúc đẩy như tấn công sandwich. Vấn đề cốt lõi là các giao dịch đang chờ xử lý trong mempool là công khai, tạo cơ hội cho những người tìm kiếm MEV thực hiện frontrun các giao dịch để khai thác giá trị với chi phí của người dùng.

Do đó, các công cụ tổng hợp không chỉ cạnh tranh về việc tìm ra một lộ trình hấp dẫn trên lý thuyết, mà còn về mức độ nhất quán mà chúng có thể mang lại kết quả được báo giá trong điều kiện thực tế, thường bằng cách hạn chế rò rỉ thông tin để giảm thiểu việc khai thác MEV. Đây là nơi “giá tốt nhất” biến thành “chênh lệch hiệu quả tốt nhất”, và là nơi các công cụ tổng hợp bắt đầu trông giống như một cơ sở hạ tầng hơn là một tính năng giao diện người dùng đơn thuần.

Những cơ chế đó trực tiếp tác động đến cấu trúc thị trường. Các công cụ tổng hợp không chỉ giúp người dùng tìm được giá tốt hơn; chúng còn chuyển hướng dòng lệnh giữa các nền tảng, xác định mô hình thanh khoản nào vẫn cạnh tranh, và đóng vai trò là điểm truy cập mặc định giữa người dùng và các nền tảng. Theo thời gian, điều đó làm dịch chuyển quyền thương lượng từ các DEX riêng lẻ sang các công cụ tổng hợp kiểm soát phân phối, thông tin định tuyến và độ tin cậy thực hiện.

Các công cụ tổng hợp ban đầu chủ yếu giống như các bộ định tuyến tốt nhất trên một chuỗi duy nhất. Chúng so sánh một tập hợp các pool hạn chế, chọn một lộ trình và thực hiện một giao dịch hoán đổi onchain đơn giản. Khi thanh khoản phân mảnh và thiết kế DEX phát triển, định tuyến trở thành một ngành tối ưu hóa thực sự, đòi hỏi phạm vi bao phủ nền tảng rộng hơn, hỗ trợ đa chặng (multi-hop) gốc và xử lý rủi ro thực hiện mạnh mẽ hơn, bao gồm cả độ trượt giá liên quan đến MEV. 

Hướng đi rõ ràng ngay cả khi các triển khai khác nhau: các công cụ tổng hợp đang chuyển từ “chọn một lộ trình” sang “điều phối việc thực hiện,” mở rộng phạm vi của chúng từ tìm kiếm giá đến cung cấp kết quả.

Giờ đây, biên giới là việc thực hiện được ủy quyền. Thay vì cam kết định tuyến cố định ngay từ đầu, người dùng thể hiện một ý định, chẳng hạn như “hoán đổi X token A để lấy ít nhất Y token B,” và cho phép các bộ giải bên thứ ba cạnh tranh để thực hiện giao dịch. Thiết kế lấy ý định làm trung tâm này hiệu quả trong việc thuê ngoài định tuyến và thực hiện cho một thị trường cạnh tranh, nơi các bộ giải tìm nguồn thanh khoản một cách linh hoạt và nội hóa rủi ro thực hiện liên quan, từ đó tối ưu hóa chất lượng thực hiện trong điều kiện thực tế.

Báo cáo này xem xét bức tranh đang phát triển của định tuyến thanh khoản onchain, trình bày chi tiết cách các công cụ tổng hợp DEX đã chuyển đổi từ các công cụ so sánh giá đơn giản thành các nhà điều phối thực hiện phức tạp.