World Liberty Financial, dự án crypto được gia đình Trump hậu thuẫn, đang trải qua một tuần tồi tệ. Hai tranh cãi riêng biệt đã công khai xung đột, và cùng nhau chúng kể một câu chuyện khó có thể miêu tả khác hơn là một mô hình có hệ thống của những người nội bộ trục lợi từ một dự án trong khi những người khác phải gánh chịu hậu quả.

Dưới đây là toàn cảnh bức tranh.

The Setup

WLFI ra mắt vào tháng 9 năm 2025 với tư cách là một nền tảng tài chính phi tập trung. Mục tiêu rất rõ ràng: một giao thức DeFi sẽ thúc đẩy tự do tài chính, loại bỏ các bên trung gian và mang lại lợi ích của tài chính phi tập trung cho người Mỹ phổ thông. Dự án đã huy động được hơn 550 triệu đô la trong đợt mở bán trước. Các nhà đầu tư tổ chức đã tham gia. Các quỹ crypto đã ký kết thỏa thuận hoán đổi token. Justin Sun, người sáng lập Tron, đã đầu tư 75 triệu đô la và gọi đây là "một trong những dự án lớn nhất và quan trọng nhất trong crypto."

Ngay từ đầu, cấu trúc đã đặt ra những câu hỏi mà dự án chưa bao giờ trả lời đầy đủ. Dolomite, giao thức cho vay đang là trung tâm của tranh cãi hiện tại, được đồng sáng lập bởi Corey Caplan, người cũng là cố vấn cho World Liberty Financial. WLFI đã ra mắt World Liberty Markets vào tháng 1 năm 2026 với sự hợp tác của Dolomite. Sắp xếp này có nghĩa là WLFI đã xây dựng sản phẩm DeFi chủ lực của mình trên cơ sở hạ tầng do chính một trong những giám đốc điều hành của họ tạo ra.

Chi tiết đó có ý nghĩa rất lớn đối với những gì xảy ra tiếp theo.

Vay bằng chính Token của họ

Các ghi chép trên chuỗi cho thấy kho bạc của WLFI đã gửi khoảng 5 tỷ token WLFI vào Dolomite, sử dụng các token đó làm tài sản thế chấp để vay stablecoin. Hơn 40 triệu đô la số tiền vay được đã được chuyển đến Coinbase Prime, một nền tảng dành cho tổ chức thường được sử dụng để chuyển đổi crypto sang tiền pháp định hoặc giao dịch OTC. Thời điểm này đã gây ra những câu hỏi ngay lập tức. Số tiền đã được chuyển ngay trước khi Tổng thống Trump công bố lệnh ngừng bắn giữa Hoa Kỳ và Iran, khiến các nhà phân tích đặt câu hỏi liệu WLFI có biết trước về một sự kiện gây biến động thị trường hay không.

Các con số rất đáng kể. WLFI đã cho vay 406,23 triệu đô la token của chính mình qua hai ví, chiếm 4,99% tổng cung và 97,8% giới hạn của WLFI trên Dolomite, vay tổng cộng 150 triệu đô la USDC và các stablecoin khác bao gồm cả USD1 của riêng họ. Nói một cách đơn giản: họ đã tạo ra một token, sử dụng nó làm tài sản thế chấp và vay tiền thật bằng nó, thông qua một nền tảng do chính cố vấn của họ xây dựng.

WLFI hiện chiếm hơn một nửa tổng thanh khoản của Dolomite. Pool USD1 đang hoạt động với tỷ lệ sử dụng 93%. World Liberty Financial đã vay quá nhiều USD1 từ Dolomite đến nỗi còn rất ít để vay, nghĩa là người dùng đã gửi stablecoin trước đó có thể gặp khó khăn khi rút tiền. Những người gửi tiền thông thường đã bỏ tiền vào Dolomite để kiếm lợi nhuận hiện đang bị kẹt lại phía sau một vị thế được kiểm soát hoàn toàn bởi những người nội bộ.

Nicolas Vaiman, CEO của công ty phân tích crypto Bubblemaps, nói với Fortune rằng khoảng 5% tổng cung của WLFI đang nằm làm tài sản thế chấp trên Dolomite tạo ra rủi ro thanh lý nghiêm trọng. Nếu WLFI giảm giá trị đáng kể, tài sản thế chấp sẽ bị thanh lý, buộc World Liberty phải bán token WLFI để trả nợ khoản vay, điều này sau đó sẽ tạo thêm áp lực giảm giá cho một mức giá vốn đã trong đà giảm mạnh.

Nhà nghiên cứu DeFi Naeven đã vạch ra vòng lặp trên X: WLFI đã gửi token của chính mình, vay stablecoin và cấu trúc vị thế theo cách làm cho lợi suất trông cao hơn so với lợi suất tự nhiên. Người dùng X EthanDeFi đã nói thẳng thắn: "Nếu vị thế thế chấp WLFI đó gần với ngưỡng thanh lý, về cơ bản nó không thể thanh lý mà không gây thiệt hại lớn cho người cho vay. Nếu bạn có bất kỳ USD1 hoặc stablecoin nào khác đã cho vay trên Dolomite, lời khuyên của tôi là hãy rút ngay lập tức." Nhà phân tích DeFi Ignas cảnh báo khoản vay cuối cùng có thể chứng minh là không thể trả được do độ sâu thị trường mỏng của WLFI.

Sự so sánh với các vụ sụp đổ DeFi trước đây nhanh chóng xuất hiện. Vào tháng 6 năm 2024, người sáng lập Curve Finance, Michael Egorov, đã bị buộc phải thanh lý khoảng 80 triệu đô la CRV sau khi vay gần 100 triệu đô la stablecoin bằng cách sử dụng token quản trị của chính mình làm tài sản thế chấp, thực chất là rút tiền mặt mà không bán. Kịch bản ở đây đi theo vụ việc đó rất sát.

Khi Arkham Intelligence công bố dữ liệu trên chuỗi, các phản hồi đến nhanh chóng. Người dùng X @lockintrade viết: "không có gì thể hiện sự tự tin vào dự án của bạn hơn là ngay lập tức sử dụng nó làm tài sản thế chấp để vay tiền thật." @anglio viết ngắn gọn hơn: "tạo ra một token vô dụng để vay USD miễn phí. Tội phạm thông minh."

World Liberty Financial đã phản bác và gọi những lo ngại đó là FUD. "Chúng tôi không hề gần với ngưỡng thanh lý. Thành thật mà nói, ngay cả khi thị trường biến động mạnh chống lại chúng tôi, chúng tôi sẽ chỉ cung cấp thêm tài sản thế chấp. Đó không phải là rủi ro. Đó là cách mọi thứ hoạt động." Họ tự nhận mình là "người vay neo" tạo ra lợi suất cho những người dùng khác, chỉ ra doanh thu hàng năm 159,5 triệu đô la từ USD1, và tiết lộ đã chi 6,558 triệu đô la để mua lại 43,5 triệu token WLFI trong sáu tháng.

Thông tin tiết lộ về việc mua lại bị đón nhận tệ. Token hiện giao dịch thấp hơn khoảng 48% so với giá mua lại trung bình, nghĩa là các giao dịch mua của kho bạc của chính WLFI đang thua lỗ đáng kể. Token đã giảm 12% xuống mức thấp nhất kể từ khi ra mắt vào cùng ngày nhóm công bố biện hộ của mình.

Cửa hậu không ai tiết lộ

Trong khi câu chuyện về Dolomite đang diễn ra, Justin Sun đã phá vỡ sự im lặng của mình về một mối bất bình riêng biệt đã tích tụ từ tháng 9 năm 2025.

Sun đã đầu tư 75 triệu đô la vào World Liberty Financial vào năm 2024. Anh ấy công khai nhiệt tình, tham dự một bữa tối của Trump dành cho những người mua memecoin TRUMP hàng đầu, và nhận được một chiếc đồng hồ "Trump Golden Tourbillon". Vào ngày token WLFI bắt đầu giao dịch, anh ấy đã đăng tải niềm tin của mình và tuyên bố "không có kế hoạch bán các token đã mở khóa của chúng tôi sớm." Tại sự kiện tạo token, tổng vị thế của anh ấy được định giá gần 700 triệu đô la.

Ba ngày sau khi giao dịch bắt đầu, giá WLFI đã giảm gần 45% so với mức cao nhất mọi thời đại. Vào ngày 4 tháng 9 năm 2025, các nền tảng giám sát blockchain đã gắn cờ các giao dịch chuyển ra bên ngoài từ một địa chỉ ví liên kết với Sun. Theo dữ liệu trên chuỗi được phân tích bởi Wu Blockchain và Arkham Intelligence, Sun đã chuyển khoảng 50 đến 60 triệu token WLFI trị giá khoảng 9 triệu đô la đến các ví mới, với một số chuyển đến HTX, sàn giao dịch mà chính Sun sở hữu.

Trong vòng vài giờ, địa chỉ kiểm soát của WLFI đã gọi hàm guardianSetBlacklistStatus trên hợp đồng token WLFI, đóng băng hoàn toàn địa chỉ ví liên kết với Sun. Việc đóng băng đã khóa khoảng 595 triệu token đã mở khóa trị giá hơn 100 triệu đô la vào thời điểm đó, cùng với 2,4 tỷ token vẫn đang trong thời gian khóa của anh ấy.

Sun đã phản hồi trên X, nói rằng các giao dịch chuyển là các thử nghiệm gửi tiền thông thường lên sàn với số lượng nhỏ "không thể có bất kỳ tác động nào đến thị trường." Phản ứng của WLFI ngắn gọn: "Chúng tôi không tìm cách đưa bất kỳ ai vào danh sách đen. Chúng tôi phản ứng khi được cảnh báo về hoạt động độc hại hoặc rủi ro cao có thể gây hại cho thành viên cộng đồng."

Bảy tháng sau, token của Sun vẫn bị khóa. Giá trị tài sản bị khóa của anh ấy đã giảm khoảng 60 triệu đô la khi giá WLFI tiếp tục giảm. Tuần này, anh ấy đã công bố một tuyên bố đầy đủ.

"Điều không bao giờ được tiết lộ — với tôi hoặc với bất kỳ nhà đầu tư nào — là World Liberty đã nhúng một chức năng danh sách đen cửa hậu vào hợp đồng thông minh được sử dụng để triển khai token WLFI. Chức năng này trao cho Công ty quyền đơn phương đóng băng, hạn chế và thực chất là tịch thu quyền tài sản của bất kỳ người nắm giữ token nào, mà không báo trước, không lý do, và không có quyền khiếu nại. Đây là đối nghịch với phi tập trung. Đây là cái bẫy được quảng cáo là cánh cửa mở."

Chức năng danh sách đen đã được thêm vào hợp đồng thông minh chỉ một tuần trước khi token có thể chuyển nhượng. Nó không được đề cập trong bất kỳ tài liệu công khai nào có sẵn cho các nhà đầu tư. Không có cuộc bỏ phiếu quản trị nào phê duyệt việc tạo ra nó. Nhóm WLFI đã âm thầm chèn nó vào, tự trao cho mình quyền đóng băng bất kỳ ví nào bất cứ lúc nào mà không yêu cầu công khai và không có quy trình kháng cáo. Sun không phải là mục tiêu duy nhất. Đến thời điểm địa chỉ ví của anh ấy bị đóng băng, 272 ví khác đã bị đưa vào danh sách đen vì những lý do tương tự.

Nhà phân tích Shanaka Anslem Pereira đã phản hồi về việc đóng băng ban đầu vào tháng 9: "WLFI vừa chứng minh DeFi hoàn toàn không phi tập trung. Nó có thể bị đưa vào danh sách đen, đóng băng, đóng cửa." So sánh được nhiều nhà bình luận đưa ra là với việc đóng băng tài sản kiểu IMF, chính điều mà DeFi được xây dựng rõ ràng để loại bỏ khả năng đó.

Bức tranh lớn hơn

Sun không phải là một nhân vật được mọi người đồng cảm. Anh ấy có một vụ kiện đang diễn ra với SEC, và nhóm WLFI đã viện dẫn rủi ro về các vấn đề pháp lý từ việc duy trì mối quan hệ chặt chẽ với anh ấy như một phần lý do cho việc đóng băng. Những người có lý trí có thể tranh luận liệu các giao dịch chuyển token của anh ấy là các thử nghiệm vô hại hay một nỗ lực thoát hàng.

Nhưng khiếu nại cụ thể của anh ấy không mang tính cá nhân. Nó áp dụng cho mọi người đã mua WLFI.

Một dự án bí mật nhúng một công tắc ngắt tập trung vào hợp đồng token của mình, mà không tiết lộ cho các nhà đầu tư, không có cuộc bỏ phiếu quản trị và không có quy trình kháng cáo, thì không phải là một nền tảng tài chính phi tập trung. Nó là một tổ chức tài chính truyền thống khoác lên mình bộ áo khác, với ít sự bảo vệ pháp lý hơn cho những người đã tin tưởng nó.

Việc vay Dolomite cho thấy WLFI đang sử dụng người gửi tiền nhỏ lẻ làm bộ đệm thanh khoản trong khi những người nội bộ đã rút các khoản vay stablecoin bằng cách thế chấp token của chính họ. Chức năng danh sách đen cho thấy ngay cả sau khi mua token, nhóm vẫn giữ quyền đơn phương quyết định liệu bạn có được phép sử dụng nó hay không.

Cùng nhau, hai câu chuyện này không phải là những tranh cãi riêng biệt. Chúng là cùng một dự án, hoạt động theo cùng một logic: những người nội bộ kiểm soát cơ sở hạ tầng, những người nội bộ đặt ra luật, và khi các quy tắc trở nên bất tiện, những người nội bộ thay đổi chúng. Những người tham gia nhỏ lẻ, dù là người gửi tiền trên Dolomite hay người nắm giữ token với ví bị đóng băng, cung cấp vốn và gánh chịu thua lỗ.

Sun kết thúc tuyên bố của mình bằng một yêu cầu: "Hãy mở khóa các token và duy trì sự minh bạch cho cộng đồng. Hãy xây dựng bằng sự chính trực, không phải bằng hành vi sai trái."

World Liberty Financial vẫn chưa phản hồi.

WLFI Dolomite + Justin Sun World Liberty Financial vay 150 triệu đô la tiền ổn định bằng cách sử dụng token của chính mình trên một nền tảng được xây dựng bởi một trong những giám đốc điều hành của công ty.

Sổ Tay WLFI: Kiểm Soát Hậu Môn, Hàng Triệu Đô La Vay Mượn và Các Nhà Đầu Tư Bị Mắc Kẹt

/media/contribution/car7cca855be207479089c0bed33c804071/3ce_0507185414350.stxt

Kast Thuê Cựu Quan Chức SEC Stephanie Allen Đảm Nhiệm Truyền Thông Chính Sách

/media/contribution/card85f52cd0bf24832967ff7558a9232a6/0nc_0507172851067.stxt

Hướng Dẫn Nhanh Cho Người Mới Bắt Đầu Giao Dịch Hợp Đồng Tương Lai Trên LBank

/media/contribution/car53657f5df81a46aaa62c15253631838b/r80_0507185811008.stxt

Sự Thật Về Crypto và Tiền Thuế Của Bạn — Những Gì Scott Bessent Vừa Nói Với Quốc Hội Sẽ Khiến Bitcoin Bị Sốc

/media/contribution/car6aab590c11eb4eb5b0e482feb46d25c5/m0k_0507172209556.stxt

Sàn giao dịch bị trừng phạt Grinex tạm ngừng giao dịch sau vụ hack 13,7 triệu USD

/media/contribution/car7e267414288c4f769119384d4a45d799/pbz_0507171334172.stxt

Cathie Wood của ARK Dự Báo Vốn Hóa Thị Trường Bitcoin Đạt 16 Nghìn Tỷ USD

/media/contribution/car71555f6295614e61a358a6afaef34b9a/n4h_0507184729131.stxt