Stablecoin có giết chết tài khoản ngân hàng của bạn không? Moody's nói chưa — Nhưng hãy theo dõi năm năm tới
el****@gmail.com2026-04-23
Moody's cho rằng stablecoin không gây ra mối đe dọa ngân hàng ngay lập tức, nhưng Jefferies cảnh báo sẽ có dòng tiền gửi bị rút 3–5% trong vòng năm năm khi thị trường nhắm đến 1 nghìn tỷ đô la.
Các ngân hàng hiện không gặp nguy hiểm tức thì từ stablecoin. Đó là phiên bản ngắn gọn về những gì Abhi Srivastava, phó chủ tịch liên kết tại Moody's Investors Service Digital Economy Group, đã nói với các phóng viên gần đây. Phiên bản dài hơn thì thú vị hơn — và gây khó chịu hơn đáng kể cho bất kỳ ai điều hành một ngân hàng truyền thống.
Vốn hóa thị trường stablecoin đã vượt 300 tỷ đô la vào cuối năm ngoái, tăng 49% so với năm trước đó. Khối lượng thanh toán đạt khoảng 9 nghìn tỷ đô la vào năm 2025, cao hơn khoảng 87% so với năm 2024. Đây không phải là những con số nhỏ. Tuy nhiên, lập trường của Srivastava là mối đe dọa ngắn hạn đối với hệ thống ngân hàng là có hạn — chủ yếu là vì các cơ quan quản lý Hoa Kỳ, ít nhất là cho đến nay, đã cấm stablecoin trả lãi suất (yield). Không có lãi suất đồng nghĩa với việc người gửi tiền thông thường ít có động lực hơn để chuyển tiền từ tài khoản tiết kiệm sang đô la kỹ thuật số. Sự bảo vệ đó giúp các ngân hàng có thêm thời gian. Câu hỏi đặt ra là liệu họ có tận dụng được nó hay không.
Lệnh cấm trả lãi suất đang đóng vai trò quan trọng
Đạo luật GENIUS cấm những người nắm giữ stablecoin thụ động nhận lãi suất từ số dư của họ, và lệnh cấm này là yếu tố chủ yếu giúp stablecoin không gây ra tình trạng rút tiền hàng loạt. Nếu không có lý do nào để khuyến khích rút USDC của bạn để tạo quỹ khẩn cấp bên ngoài tài khoản tiết kiệm lãi suất cao mà bạn đang có, bạn có khả năng sẽ để yên tiền ở đó, như các ngân hàng hiểu. Tuy nhiên, điều đó có thể thay đổi.
Đầu năm nay, chủ tịch Bank of America Brian Moynihan đã cảnh báo rằng khi các tài khoản tiết kiệm lãi suất cao có thể tạo ra lãi suất vào một thời điểm nào đó trong tương lai, có tới 6 nghìn tỷ đô la tiền gửi có khả năng chuyển sang các sản phẩm liên quan đến stablecoin. Jefferies đã hoàn thành một phân tích tương tự, phát hiện ra rằng việc áp dụng stablecoin cuối cùng có thể gây ra sự sụt giảm 3%-5% trong tiền gửi cốt lõi tại các ngân hàng trong năm năm tới, dẫn đến giảm 3% trong thu nhập trung bình của ngân hàng do chi phí tài trợ. Tuy nhiên, cả Bank of America và Jefferies đều không dự đoán rằng điều này sẽ gây ra bất kỳ hậu quả tiêu cực lớn nào cho các ngân hàng, nhưng cả hai ngân hàng đều thừa nhận rằng càng về lâu dài, điều này càng trở nên khó khăn hơn đối với các ngân hàng về mặt toán học.
Stablecoin thực sự đang được sử dụng để làm gì
Phân tích của Moody's chi tiết hơn. Srivastava không nói stablecoin không quan trọng; ông nói việc triển khai hiện tại của chúng không ảnh hưởng đến các ngân hàng bán lẻ. Hiện tại, hoạt động thực sự đang diễn ra ở cấp độ tổ chức. Các ngân hàng đang sử dụng stablecoin được phát hành bởi kho bạc, chẳng hạn như Citi và SocGen, để tạo điều kiện di chuyển thanh khoản trong ngày giữa các quỹ đầu tư, nhóm tín dụng và sàn giao dịch. Moody's trích dẫn JPM Coin của JPMorgan làm ví dụ về cách các token tiền gửi có thể được tích hợp vào các hệ thống ngân hàng hiện tại và tạo điều kiện thanh toán có thể lập trình mà không làm gián đoạn hệ thống ngân hàng cốt lõi cơ bản. JPM Coin và các token tiền gửi nói chung phù hợp với các đặc tính mới lạ và độc đáo của stablecoin, đáng chú ý nhất là khả năng thực hiện giao dịch ngang hàng với khả năng lập trình.
Đây là một bức tranh hoàn toàn khác so với kịch bản ngày tận thế cho bán lẻ. Việc chuyển tiền giữa các đối tác tổ chức vào lúc 3 giờ sáng Chủ nhật thông qua stablecoin hoàn toàn không giống như việc người tiêu dùng rút tiền từ tài khoản Chase. Quan điểm của Moody's về cả stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định và tiền gửi được token hóa là chúng đang phát triển thành cái mà Moody's gọi là "tiền kỹ thuật số", hoặc lớp nền tảng của hệ thống tài chính của chúng ta thay vì là một sự thay thế hoàn toàn cho các hệ thống hiện tại của chúng ta (ít nhất là chưa).
Vấn đề lập pháp mà chưa ai giải quyết được
Lý do mối đe dọa tức thì vẫn thấp là vì Quốc hội vẫn đang làm việc của mình. Đạo luật CLARITY — một dự luật toàn diện về quy định thị trường tiền điện tử, bao gồm việc xác định cơ quan nào quản lý nhà cung cấp stablecoin nào — vẫn bị đình trệ trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Coinbase đã làm việc với một nhóm các công ty tiền điện tử khác để phản đối các phiên bản trước đó của dự luật vì hai lý do: không có bảo vệ pháp lý cho các nhà phát triển phần mềm mã nguồn mở; và áp đặt lệnh cấm đối với các token có lãi suất. Dự luật tiếp tục được đàm phán giữa các bên trong nhiều tháng mà không có hồi kết.
Hậu quả của sự bế tắc này là sự không chắc chắn về quy định kéo dài hơn cả hai bên mong muốn. Các ngân hàng không phải chịu cạnh tranh về quy định từ các công ty tiền điện tử trong khi họ tiếp tục bị giữ trong tình trạng lấp lửng về quy định. Các công ty tiền điện tử không thể phát triển các sản phẩm mà người dùng rõ ràng muốn sử dụng trên thị trường. Các cá nhân truy cập thanh toán xuyên biên giới rẻ hơn/nhanh hơn qua thiết bị di động của họ vẫn đang trong tình trạng chờ đợi. Tình trạng hiện tại của hai bên này là không bền vững.
Những rủi ro không được chú ý đủ
Moody's sẽ không báo hiệu hồi chuông cuối cùng cho ngành ngân hàng đang gặp nguy hiểm. Họ viết: "Có một số điều có thể xảy ra sai sót với sự phát triển của hệ thống stablecoin mà chúng tôi có thể hình dung": Lỗi hợp đồng thông minh; Lỗi Oracle; Các mối đe dọa an ninh mạng đối với các tổ chức lưu ký; và Sự phân mảnh hệ thống trên các mạng blockchain cạnh tranh.
Những điều này có thể xảy ra ở các thị trường lớn hơn, giá trị hơn; do đó, rủi ro thất bại tổng thể cao hơn nhiều đối với mỗi kết quả khi mức độ hoạt động giao dịch trên cơ sở hạ tầng stablecoin tăng lên trong tương lai.
Việc Moody's phát hành chính thức phương pháp xếp hạng stablecoin vào tháng 3 năm 2026 cũng rất quan trọng: phương pháp này chỉ áp dụng cho các stablecoin được thế chấp đầy đủ đáp ứng một số yêu cầu chi tiết, bao gồm có dự trữ tách biệt với bảng cân đối kế toán của nhà phát hành. Stablecoin thuật toán, vốn đã chứng kiến những thất bại lớn kể từ khi ra đời vào năm 2022, không có phương pháp xếp hạng và do đó không được bao gồm như các lựa chọn cho nhà đầu tư dựa trên phương pháp của Moody's.
Do đó, việc loại trừ stablecoin thuật toán cho thấy chúng không thể được Moody's xếp hạng hoặc đo lường rủi ro một cách đáng tin cậy; vì vậy Moody's không tin rằng chúng là những công cụ đáng giá để đưa vào danh mục đầu tư.
Câu hỏi 5 năm
Các nhà phân tích lập luận rằng stablecoin "không đại diện cho một mối đe dọa tức thì" vẫn chưa nói rằng stablecoin không gây ra rủi ro nào về lâu dài cho các ngân hàng. Theo nghiên cứu của Jefferies, sẽ không ngạc nhiên nếu thị trường stablecoin đạt khoảng 800 tỷ đến 1,15 nghìn tỷ đô la trong vòng năm năm tới; ở mức này, cho dù có áp dụng các hạn chế về lãi suất hay không, rõ ràng là nguồn tiền gửi truyền thống sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh gia tăng đáng kể.
Các ngân hàng đã tận dụng vài năm không chắc chắn về quy định này để xây dựng các sản phẩm thanh toán được token hóa của riêng họ, như JPMorgan đã làm, cuối cùng sẽ có lợi thế so với những ngân hàng cho rằng việc đóng băng phê duyệt của chính phủ đối với các sản phẩm dựa trên stablecoin sẽ kéo dài vô thời hạn.
Những nhận xét của Srivastava rất hợp lý và có chừng mực (như bạn mong đợi từ một nhà phân tích tại Moody's). Nếu bạn đọc kỹ giữa các dòng tuyên bố của ông, chúng không tích cực như vẻ ngoài từ các tiêu đề báo cáo của công ty ông. Ông sử dụng thuật ngữ "ngắn hạn" để chỉ rõ một khung thời gian. Đó không phải là một điều kiện vĩnh viễn. Thị trường stablecoin đang phát triển nhanh chóng; sự tham gia của các tổ chức vào thị trường stablecoin hiện rất đáng kể; và các luật bảo vệ an toàn tiền gửi bán lẻ có thể dễ dàng thay đổi. Do đó, các ngân hàng có một khung thời gian. Câu hỏi cần được hỏi một cách trung thực là, liệu các ngân hàng đã nhận ra giai đoạn này là một khung thời gian chưa?
