Khi các cơ quan quản lý đối mặt với những tác động ngày càng tăng mà công nghệ blockchain đã gây ra đối với nền kinh tế toàn cầu, sự phát triển của các thị trường tài chính đang diễn ra với tốc độ ngày càng nhanh chóng. SEC nhận được một lá thư từ <a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Ủy ban Cố vấn Nhà đầu tư</a> của mình, đề xuất cơ quan này cho phép một số miễn trừ quy định rất cụ thể nhằm hỗ trợ việc giao dịch cổ phiếu thông qua việc trao đổi dữ liệu blockchain. Ủy ban đã ủng hộ việc sử dụng một thử nghiệm được cấu trúc cẩn thận đối với cổ phiếu được mã hóa (ví dụ: đại diện kỹ thuật số của cổ phiếu công ty) có thể được lưu trữ trên một blockchain. Đề xuất này cũng bao gồm các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ cho nhà đầu tư. Dường như có một sự chấp nhận ngày càng tăng trong số các cơ quan quản lý và các thành viên của cộng đồng chuyên gia tài chính về cách công nghệ blockchain có thể được sử dụng cho một phiên bản tương lai của hạ tầng thị trường vốn. Mặc dù đề xuất thúc đẩy sự sáng tạo và phát triển; tuy nhiên, nó đã làm rõ rằng các token phải tuân thủ luật chứng khoán hiện hành. Ngoài ra, ủy ban muốn đảm bảo rằng các hệ thống tài chính truyền thống sẽ có những biện hộ tương tự trong môi trường tài chính mới này.<h2>Tìm hiểu về Cổ phiếu được mã hóa</h2> Token cổ phiếu là các token kỹ thuật số được phát hành trên công nghệ blockchain và đại diện cho quyền sở hữu trong các công ty niêm yết công khai. Quyền sở hữu các công ty này không còn chỉ được duy trì trong phạm vi của các nhà môi giới, sàn giao dịch và trung tâm thanh toán bù trừ, mà thay vào đó được nắm giữ trên một sổ cái phi tập trung. Những người ủng hộ token hóa tin rằng công nghệ blockchain có tiềm năng cách mạng hóa cách thức hoạt động của thị trường chứng khoán.<h3> Dưới đây là một số lợi ích tiềm năng.</h3> -Chu kỳ thanh toán nhanh hơn Chứng khoán thường được thanh toán hai ngày làm việc sau khi mua (T+2), mặc dù một số thị trường đang hướng tới thanh toán nhanh hơn. Blockchain có thể cung cấp thanh toán gần như tức thì. -Chi phí vận hành thấp hơn Tự động hóa việc thanh toán và lưu trữ hồ sơ thông qua Hợp đồng thông minh sẽ giảm số lượng các bên trung gian được sử dụng để tạo điều kiện cho các giao dịch chứng khoán. -Minh bạch hơn Các giao dịch trên một sổ cái phân tán cung cấp một bản ghi có thể kiểm toán và khó sửa đổi, cho phép tăng cường sự tin cậy vào thông tin thị trường. -Tiếp cận thị trường rộng hơn Chứng khoán kỹ thuật số có khả năng được giao dịch trên toàn cầu cũng như có thể 24/7 tùy thuộc vào khuôn khổ pháp lý. Các cơ quan quản lý đang rất thận trọng khi xem xét việc sử dụng công nghệ Blockchain vì hiệu quả của nó; tuy nhiên, nó cũng đi kèm với các rủi ro công nghệ và vận hành bổ sung, đặc biệt là khi không có sự giám sát đầy đủ đối với một nền tảng.<h2>Đề xuất của Ủy ban: Các Miễn trừ Hạn chế và Có Kiểm soát</h2>Ủy ban Cố vấn Nhà đầu tư của SEC đã không đề xuất việc bãi bỏ quy định sâu rộng đối với giao dịch chứng khoán dựa trên blockchain. Thay vào đó, một khuôn khổ miễn trừ hạn chế đã được đề xuất nhằm khuyến khích đổi mới thông qua việc miễn trừ cho các hệ thống giao dịch cổ phiếu được mã hóa hoạt động, đồng thời đảm bảo sự ổn định của thị trường. Các điều kiện mà các công ty muốn vận hành hệ thống giao dịch cổ phiếu được mã hóa phải tuân thủ được liệt kê dưới đây:<h3> Công bố bắt buộc</h3> Các nhà đầu tư tham gia vào các nền tảng giao dịch cổ phiếu dựa trên blockchain sẽ yêu cầu công bố đầy đủ về hệ thống của nền tảng, bao gồm các lĩnh vực sau: -Cơ sở hạ tầng và giao thức Blockchain -Lưu ký chứng khoán kỹ thuật số -Cơ chế thanh toán -Rủi ro kỹ thuật và giới hạn -Giám sát độc lập Ngoài ra, đề xuất kêu gọi giám sát thường xuyên bởi các tổ chức độc lập, bên thứ ba để đảm bảo rằng các nền tảng giao dịch đáp ứng các yêu cầu quy định, duy trì mức độ ổn định hoạt động đầy đủ và tuân thủ các quy trình quản trị đã thiết lập. Việc giám sát thường xuyên có thể bao gồm: kiểm toán hoạt động giao dịch; xem xét việc lưu ký tài sản; và đánh giá mức độ hiệu quả của việc triển khai các biện pháp an ninh mạng.<h2>Yêu cầu thực hiện lệnh tốt nhất (Best-Execution)</h2> Đề xuất cũng tạo ra một yêu cầu mới rằng tất cả các hệ thống giao dịch phải đảm bảo rằng nhà đầu tư nhận được các điều khoản tốt nhất hiện có cho các lệnh của họ. Trong các thị trường truyền thống, các nhà môi giới-đại lý phải tuân thủ các nghĩa vụ thực hiện lệnh tốt nhất, điều này bắt buộc các giao dịch phải diễn ra ở mức giá thuận lợi nhất cho khách hàng. Ủy ban cố vấn tin rằng các tiêu chuẩn tương tự nên áp dụng cho các nền tảng giao dịch chứng khoán được mã hóa. Yêu cầu mới này nhằm loại bỏ những bất lợi của thị trường blockchain bị phân mảnh đối với các nhà đầu tư cá nhân.<h3>Lãnh đạo SEC: Chứng khoán được mã hóa vẫn là Chứng khoán</h3> Mặc dù ủy ban đề xuất thu hẹp phạm vi thử nghiệm với chứng khoán dựa trên blockchain, các cơ quan quản lý vẫn kiên quyết về một điểm chính: ngay cả khi đã có những nỗ lực để tạo ra một phân loại mới cho cổ phiếu được mã hóa, chúng vẫn thuộc quy định về chứng khoán. Theo <a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-iac-031226" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Paul Atkins</a>, bản chất pháp lý của một sản phẩm đầu tư sẽ không thay đổi bất kể sản phẩm đó được ghi lại trên blockchain hay bằng bất kỳ phương pháp nào khác. Do đó, nếu một sản phẩm đầu tư được đại diện bởi một token kỹ thuật số, nó cũng sẽ nằm trong định nghĩa của một chứng khoán theo luật pháp Hoa Kỳ nếu token kỹ thuật số đó tương ứng với lợi ích sở hữu trong một tập đoàn hoặc các lợi ích vốn chủ sở hữu khác được tạo ra bởi công ty phát hành. Do đó, các nhà phát hành, nền tảng giao dịch và các bên trung gian phải tiếp tục tuân thủ các luật đã thiết lập về quy định chứng khoán, bao gồm các luật yêu cầu đăng ký nhà phát hành, công bố một số thông tin nhất định và bảo vệ khỏi gian lận. Quan điểm của SEC cũng phản ánh triết lý rộng hơn về quy định; đổi mới trong cơ sở hạ tầng tài chính không nên đạt được với cái giá phải trả là sự bảo vệ nhà đầu tư đã được xây dựng trong nhiều năm quy định thị trường.<h2>Động lực pháp lý hướng tới Token hóa</h2> Chủ tịch SEC <a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Gary Gensler</a> đã bày tỏ cam kết của SEC trong việc phát triển một khuôn khổ quy định toàn diện cho chứng khoán được mã hóa và các khuyến nghị của ủy ban cố vấn sẽ tăng thêm sự hỗ trợ từ các tổ chức cho sáng kiến đó. Ủy ban bao gồm một nhóm các chuyên gia từ nhiều lĩnh vực thị trường tài chính khác nhau. Các thành viên đại diện cho các công ty lớn hoạt động với mức độ tiếp xúc đáng kể với thị trường tài chính, các nhà đầu tư tổ chức tìm cách tạo ra thu nhập thông qua các sản phẩm đầu tư, hoặc các tổ chức tài chính hoặc các nhà học thuật nghiên cứu các vấn đề chính sách tài chính và quy định. Họ cho rằng có một số lượng đáng kể các chuyên gia từ nhiều lĩnh vực khác nhau tin rằng công nghệ blockchain có tiềm năng phù hợp với các bộ luật thị trường hiện có, nếu được triển khai theo khuôn khổ quy định phù hợp.<h2>Bối cảnh rộng hơn: Blockchain và Thị trường vốn</h2> Tiền điện tử không phải là trường hợp sử dụng duy nhất cho công nghệ blockchain trong tài chính. Ví dụ, token hóa là một quy trình sử dụng công nghệ sổ cái phân tán để đại diện và xác minh kỹ thuật số các vật phẩm có giá trị, bao gồm, trong số những thứ khác, các công cụ tài chính (cổ phiếu, trái phiếu). Một số lượng ngày càng tăng các ngân hàng lớn và các công ty tài chính khác đang tìm kiếm các giải pháp sử dụng công nghệ blockchain để hợp lý hóa quy trình của họ và cải thiện cách thức thanh toán và quản lý tài sản. Bằng cách sử dụng các loại hệ thống này, các tổ chức tài chính sẽ có thể loại bỏ các ràng buộc gây ra bởi các phương pháp truyền thống vốn có xu hướng chậm hơn và kém hiệu quả hơn mức cần thiết. Các cơ quan quản lý đang làm việc để tạo ra một kế hoạch tiến hành chuyển đổi sang tài sản kỹ thuật số mà không tạo ra rủi ro hệ thống hoặc làm giảm sự bảo vệ cho nhà đầu tư. SEC đã học được từ các giai đoạn trước của sự bùng nổ tiền điện tử, nơi công nghệ thay đổi quá nhanh đến nỗi các quy định không thể theo kịp; do đó đã áp dụng một cách tiếp cận cẩn trọng để điều tiết thị trường kỹ thuật số.<h2> Một con đường tiềm năng cho thử nghiệm thị trường</h2> Nếu đề xuất của ủy ban cố vấn được thông qua, thì Ủy ban Giao dịch Chứng khoán (SEC) sẽ có thể tạo ra một môi trường được quy định sẽ cung cấp sự giám sát và quản lý cách các sàn giao dịch chứng khoán sử dụng công nghệ dựa trên blockchain.<h3> Khuôn khổ này cho phép các cơ quan quản lý xem xét một số yếu tố chính, bao gồm:</h3> • Liệu các mạng blockchain có khả năng cung cấp các phương tiện đáng tin cậy để thực hiện số lượng lớn các giao dịch cổ phiếu, • Những cấu trúc nào cần được thiết lập để lưu ký chứng khoán được mã hóa, • Những loại công cụ hoặc phương pháp nào có thể được sử dụng để ngăn chặn thao túng thị trường, • Các quy định bảo vệ nhà đầu tư hiện hành nên được sửa đổi như thế nào do sự phân quyền của cơ sở hạ tầng. SEC dường như đang thực hiện một cách tiếp cận có chủ ý, dựa trên nghiên cứu để tương tác với công nghệ blockchain, thay vì để có sự thử nghiệm không giới hạn.<h2>Tương lai của thị trường cổ phiếu được mã hóa</h2> Quyết định của hội đồng cố vấn là một điểm then chốt trong cuộc đối thoại liên tục về nơi công nghệ blockchain có thể được sử dụng ngày nay trong các hệ thống tài chính đương đại. Bản thân đề xuất không dẫn đến những thay đổi về quy tắc hoặc quy định; thay vào đó, nó phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng trong số các cơ quan quản lý về việc xem xét các giải pháp blockchain cho giao dịch chứng khoán. Trong trường hợp SEC áp dụng một khuôn khổ quy định chính thức tương tự như khuôn khổ đã thảo luận ở đây, cổ phiếu được mã hóa có thể nổi lên như một loại tài sản trong thị trường tài chính tổng thể. Điều này sẽ không ngay lập tức loại bỏ các sàn giao dịch truyền thống, mà thay vào đó sẽ tạo ra một môi trường có khả năng thúc đẩy một thị trường lai (hybrid market) nơi công nghệ blockchain được sử dụng kết hợp với các thị trường truyền thống theo thời gian. Có một xu hướng ngày càng tăng trong việc chấp nhận đổi mới blockchain cho tài chính, ngân hàng đầu tư, thị trường vốn và công nghệ. Tuy nhiên, bất kỳ sự chấp nhận nào cũng sẽ dựa trên sự hiểu biết rằng tất cả các bên liên quan đều cung cấp thông tin công bố đầy đủ về các hành động, thực tiễn và mô hình kinh doanh của họ; và rằng có các cơ chế hiệu quả được thiết lập để buộc những người chịu trách nhiệm về hành vi sai trái phải chịu trách nhiệm.Khi SEC đánh giá các chính sách của mình về token hóa; sự cân bằng giữa đổi mới và quy định này sẽ là yếu tố quyết định cách không gian tài sản kỹ thuật số phát triển và tiến hóa thông qua việc sử dụng công nghệ blockchain.

Ủy ban Cố vấn Nhà đầu tư của SEC đề xuất các miễn trừ hạn chế cho cổ phiếu mã hóa trên blockchain nhằm thúc đẩy đổi mới giao dịch chứng khoán, đồng thời duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư mạnh mẽ và tuân thủ đầy đủ.

Ủy ban Tư vấn SEC Ủng hộ Miễn trừ Hạn chế cho Giao dịch Cổ phiếu Dựa trên Blockchain

/media/contribution/carb265f42771b94a009f4171dd21d6ef04/n33_0315104628763.stxt

Sở hữu Phân đoạn Tác phẩm Nghệ thuật và Đồ sưu tầm: Cách RWAs Giúp Tiếp cận Tác phẩm Triệu Đô

/media/contribution/car69e2c0c3a41f4e2b808c6d703e8911ca/woh_0315103716502.stxt

Tác Động của Quy Định MiCA lên Thị Trường Crypto Châu Âu: Những Điều Nhà Giao Dịch Cần Biết

/media/contribution/car81576cf7abd049b7b15b2bf7be5e5a92/5ck_0315101150979.stxt

Tokeny và Securitize: Cơ sở hạ tầng tuân thủ cho Tài sản Thực trong Crypto 2026

/media/contribution/car4b21cc8d46714f89aed7c049905a9e53/vgj_0315100821718.stxt

BlackRock BUIDL: Dẫn Đầu Token hóa Tài Sản Thực Phiên Bản Thể Chế Trên Blockchain 2026

/media/contribution/carde246a23442d45fb9ace7a54d658e5c6/ubo_0315100254184.stxt

Centrifuge RWA: Tạo Token cho Tín Dụng Tư Nhân Quy Mô Lớn — Hướng Dẫn Blockchain 2026

/media/contribution/car9b3fcef8d39745ffb947df2557f7c256/hsc_0315095923528.stxt