Paulson Cảnh Báo Về Cú Sốc Kho Bạc "Độc Ác"; Kêu Gọi Kế Hoạch Dự Phòng

Cựu Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ, Henry Paulson, đã đưa ra một cảnh báo đáng chú ý đối với thị trường trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, kêu gọi các nhà hoạch định chính sách phải có kế hoạch dự phòng khẩn cấp trong trường hợp nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có khả năng sụp đổ. Ông gọi những hậu quả có thể xảy ra là khốc liệt và cho rằng chính phủ không nên chờ đợi khủng hoảng bắt đầu mới phát triển cơ chế ứng phó.

Trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg vào thứ Năm, Paulson khẳng định rằng Hoa Kỳ nên có một kế hoạch khẩn cấp kiểu "đập vỡ kính", tập trung, ngắn hạn và luôn có sẵn bất cứ lúc nào trong trường hợp điều kiện thị trường xấu đi với tốc độ đáng báo động.

Paulson nói rằng chúng ta phải có một kế hoạch "đập vỡ kính" đã được chuẩn bị sẵn, rất cụ thể và ngắn hạn trong trường hợp chúng ta gặp bế tắc.

Ông nói thêm rằng, mặc dù không thể dự đoán thời điểm xảy ra bất kỳ cuộc khủng hoảng nào, nhưng việc chuẩn bị trước là rất đáng giá vì hậu quả của việc đạt đến điểm phá vỡ tới hạn trong nhu cầu trái phiếu Kho bạc có thể là thảm khốc và gây gián đoạn.

“Khi chúng ta vướng vào, nó sẽ rất khốc liệt, vì vậy chúng ta phải chuẩn bị cho khả năng đó,” ông nói.

Lý do trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ quan trọng đối với sự ổn định tài chính toàn cầu

Thị trường trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ thường được coi là trái tim của hệ thống tài chính thế giới. Trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ được xem là công cụ gần nhất với cái gọi là tài sản phi rủi ro, tức là chúng được sử dụng làm điểm tham chiếu để định giá hầu hết các công cụ tài chính khác.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc ảnh hưởng đến trái phiếu doanh nghiệp, lãi suất thế chấp, chi phí cho vay của ngân hàng và thậm chí cả giá trị cổ phiếu. Do vị trí then chốt này, sự bất ổn trong nhu cầu đối với nợ chính phủ Hoa Kỳ có thể có những hậu quả sâu rộng đối với các thị trường khác trên toàn thế giới.

Trong trường hợp nhà đầu tư bắt đầu mất niềm tin vào trái phiếu Kho bạc hoặc yêu cầu lợi suất cao hơn đáng kể để bù đắp rủi ro cảm nhận được, chi phí vay tiền trong toàn bộ hệ thống tài chính có thể tăng vọt.

Mức nợ tăng và những lo ngại ngày càng tăng của thị trường

Cảnh báo đáng ngại mà Paulson đưa ra là nhằm đối phó với mối lo ngại ngày càng tăng về quy mô nợ chính phủ Hoa Kỳ, vốn đã vượt quá 39 nghìn tỷ đô la. Khi nợ tăng, các khoản thanh toán lãi tăng lên hàng năm, tạo thêm gánh nặng cho tài chính liên bang.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm xấp xỉ 4,3%, cho thấy không chỉ kỳ vọng lạm phát mà còn cả nhu cầu của nhà đầu tư muốn nắm giữ nợ của Hoa Kỳ. Nhưng, nếu niềm tin thị trường lung lay, nhà đầu tư có thể yêu cầu lợi suất cao hơn nữa, điều này sẽ khiến việc chính phủ Hoa Kỳ vay tiền trở nên đắt đỏ hơn.

Lợi suất tăng cũng sẽ làm tăng các khoản thanh toán lãi cho khoản nợ hiện có, làm tăng thâm hụt liên bang. Đây là một động lực mà các nhà kinh tế gọi là "vòng lặp phản hồi" (feedback loop) vì việc tăng nợ sẽ làm tăng chi phí vay, dẫn đến việc tích lũy nợ nhiều hơn nữa.

Kịch bản "vòng xoáy tử thần" đáng sợ

Trong những năm qua, đã có một loạt cảnh báo của các nhà kinh tế và nhà phân tích thị trường về cái gọi là tình huống "vòng xoáy tử thần", nơi các nhà đầu tư ngày càng nghi ngờ về tính bền vững của chính sách tài khóa Hoa Kỳ.

Trong tình huống này, nhà đầu tư có thể đòi hỏi mức bù rủi ro cao hơn đối với trái phiếu chính phủ do lo ngại về mức nợ tăng cao và thiếu cân bằng tài khóa dài hạn. Với sự gia tăng lợi suất, chính phủ sẽ phát sinh thêm các khoản thanh toán lãi, làm cho thâm hụt lớn hơn và thêm vào những lo ngại về tính bền vững tài khóa.

Một chu kỳ tự củng cố như vậy có thể gây thêm áp lực lên thị trường tài chính, đặc biệt là khi nó xảy ra nhanh chóng hoặc vào thời điểm toàn bộ nền kinh tế đang trong tình trạng bất ổn lớn hơn.

Mặc dù những hậu quả như vậy là giả định, những nhận xét của Paulson cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của các nhà hoạch định chính sách và nhà kinh tế về vấn đề rủi ro cấu trúc dài hạn trên thị trường nợ chủ quyền.

Vai trò của Cục Dự trữ Liên bang trong kịch bản căng thẳng

Một trong những câu hỏi quan trọng nhất mà các nhà phân tích đặt ra là điều gì sẽ xảy ra nếu nhu cầu trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ bị ảnh hưởng nghiêm trọng vào thời điểm chính phủ vẫn phải tài trợ chi tiêu và tái cấp vốn cho các khoản nợ đáo hạn.

Trong tình huống như vậy, có những nhà quan sát thị trường cho rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể không còn lựa chọn nào khác ngoài việc can thiệp và trở thành người mua chứng khoán chính phủ quy mô lớn để ổn định tình hình và đảm bảo hệ thống tài chính không sụp đổ.

Theo báo cáo của Bloomberg, hình thức can thiệp này sẽ tương đương với việc ngân hàng trung ương trợ cấp cho các yêu cầu vay của chính phủ, một động thái sẽ có tác động sâu sắc đến lạm phát, tính độc lập của chính sách tiền tệ và niềm tin vào thị trường dài hạn.

Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã tham gia vào các chương trình mua trái phiếu quy mô lớn trong những thời kỳ căng thẳng tài chính trước đây, bao gồm nới lỏng định lượng sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và trong đại dịch COVID-19, việc can thiệp bền vững để giải cứu tài chính tài khóa sẽ là một cách hỗ trợ thị trường triệt để hơn.

Tại sao Paulson kêu gọi lập kế hoạch phòng ngừa

Việc Paulson tập trung vào sự chuẩn bị cho thấy khó khăn thế nào để phản ứng với khủng hoảng tài chính ngay lập tức. Một khi niềm tin biến mất, thị trường có thể thay đổi nhanh chóng và điều này khiến các nhà hoạch định chính sách có thời gian hạn chế để tạo ra các cấu trúc mới dưới áp lực.

Ông ngụ ý rằng các cơ quan chức năng nên thiết lập sẵn các công cụ phản ứng rõ ràng bằng cách lập luận ủng hộ một kế hoạch dự phòng đã được thiết lập trước, thay vì ứng biến trong một sự kiện khủng hoảng.

Kế hoạch này thậm chí có thể liên quan đến những điều như các cơ chế thanh khoản tạm thời, các chương trình mua trái phiếu khẩn cấp hoặc thậm chí là các chính sách tài khóa và tiền tệ đồng bộ nhằm ổn định nhu cầu đối với nợ chính phủ.

Điểm chính là trong trường hợp cú sốc đối với nhu cầu trái phiếu Kho bạc, phản ứng phải nhanh chóng và mạnh mẽ để tránh sự lây lan của khủng hoảng sang các thị trường tài chính khác.

Tác động quốc tế của biến động thị trường trái phiếu Kho bạc

Vì trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được sử dụng làm tiêu chuẩn của tài sản phi rủi ro toàn cầu, bất kỳ sự bất ổn nào trong sự ổn định của chúng cũng sẽ lan rộng ra ngoài Hoa Kỳ.

Các ngân hàng trung ương quốc tế, quỹ tài sản quốc gia, quỹ hưu trí và các tổ chức tài chính đang nắm giữ lượng lớn nợ chính phủ Hoa Kỳ. Do đó, một sự thay đổi mạnh mẽ trong động lực thị trường trái phiếu Kho bạc có thể tác động đến tình hình thanh khoản toàn cầu, tỷ giá hối đoái và dòng vốn xuyên biên giới.

Trong trường hợp xấu nhất, biến động trên thị trường nợ Hoa Kỳ có thể gây ra việc định giá lại rủi ro trong nhiều loại tài sản khác nhau như cổ phiếu, tín dụng doanh nghiệp cũng như nợ thị trường mới nổi.

Chính sự liên kết này giải thích tại sao thị trường trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ không chỉ được nhiều nhà kinh tế coi là một công cụ tài chính trong nước, mà còn là một trụ cột của sự ổn định kinh tế thế giới.

Kết luận

Cảnh báo của Henry Paulson nhấn mạnh những lo ngại ngày càng tăng về tính bền vững dài hạn của thị trường trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trước mức nợ tăng và động lực nhà đầu tư thay đổi. Lời kêu gọi của ông về một kế hoạch dự phòng "đập vỡ kính" mang tính phòng ngừa là một dấu hiệu cho thấy dù cuộc khủng hoảng chưa xảy ra, những hậu quả của một sự sụp đổ đột ngột trong nhu cầu đối với nợ chính phủ Hoa Kỳ có thể là thảm khốc và sâu rộng.

Với việc các hệ thống tài chính thế giới vẫn gắn chặt với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, bất kỳ sự bất ổn dài hạn nào cũng sẽ có hệ lụy không chỉ đối với Hoa Kỳ mà còn đối với thị trường và nền kinh tế toàn cầu. Câu hỏi đặt ra bây giờ là liệu các nhà hoạch định chính sách có nên tiến lên và chuẩn bị cho những khả năng như vậy hay vẫn phụ thuộc vào niềm tin thị trường truyền thống để hỗ trợ hệ thống.