Sự trở lại của Nexo tại Mỹ: Từ rút lui do quy định đến tái gia nhập với ưu tiên tuân thủ
Natalia Ivanov2026-04-23
Sau khi đạt thỏa thuận trị giá 45 triệu đô la, Nexo tái gia nhập thị trường Mỹ, chuyển từ nhà cung cấp lợi suất trực tiếp sang một tầng hạ tầng. Bằng cách hợp tác với Bakkt, công ty sử dụng các bên trung gian được quản lý để đảm bảo tuân thủ quy định.
Sau khi trả khoản tiền phạt 45 triệu đô la vào năm 2023 và rời khỏi thị trường Mỹ, Nexo hiện đã chính thức tái gia nhập Hoa Kỳ với một mô hình kinh doanh hoàn toàn khác. Trái ngược với việc cung cấp sản phẩm lợi suất trực tiếp như trước đây, mô hình kinh doanh năm 2026 không còn phù hợp với các quy định tuân thủ, các trung gian được quản lý và cấu trúc liên kết với các tổ chức tài chính được quản lý.
Đây không chỉ đơn thuần là việc tái gia nhập. Đây là một cuộc đại tu kiến trúc toàn diện về cách nền tảng này hoạt động trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ.
Tại sao Nexo bị buộc rời khỏi thị trường vào năm 2023
Nexo lần đầu tiên thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư Hoa Kỳ thông qua Sản phẩm Lãi suất (Earn Interest Product) – một sản phẩm cho phép người dùng gửi tài sản tiền mã hóa và kiếm lợi suất trên số tài sản họ nắm giữ. Nhưng vào tháng 1 năm 2023, các cơ quan quản lý đã phản đối thiết kế sản phẩm và thông điệp quảng cáo của nó:
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (U.S. Securities & Exchange Commission) cho rằng Sản phẩm Lãi suất là một chứng khoán chưa đăng ký. Rủi ro không chỉ liên quan đến bản thân lợi nhuận, mà cách sản phẩm được tiếp thị và chào bán cho người dùng bán lẻ mà không đăng ký và công bố thông tin sản phẩm là một hành vi vi phạm tiềm tàng.
Các vấn đề cốt lõi mà các cơ quan quản lý đưa ra bao gồm:
Liệu người dùng bán lẻ có được thông báo về tất cả các rủi ro có thể xảy ra hay không.
Lý do nghi ngờ dữ liệu chứng minh cách lợi suất được tạo ra và liệu nó có đến từ hoạt động cho vay chung hay không.
Các thỏa thuận lưu ký và rủi ro đối tác.
Không đăng ký theo luật chứng khoán Hoa Kỳ (ví dụ: không đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch hoặc không được kiểm toán bởi các kiểm toán viên Hoa Kỳ).
Điều này dẫn đến một chiến dịch phối hợp gây áp lực pháp lý buộc Nexo phải rút khỏi thị trường Hoa Kỳ và dàn xếp với khoản tiền phạt 45 triệu đô la.
Chuyển dịch từ Lợi suất Trực tiếp sang Trung gian Được Quản lý
Sự thay đổi này của Nexo, mà chúng tôi cho là quan trọng nhất, chủ yếu là vấn đề về cấu trúc cốt lõi: Nexo đã chuyển đổi từ việc cung cấp trực tiếp các sản phẩm lợi suất cho người dùng Hoa Kỳ sang một mô hình sử dụng các bên thứ ba được quản lý trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ.
Thay vì là đối tác trực tiếp cho lợi suất, Nexo chuyển các dịch vụ này cho các tổ chức được cấp phép như các cố vấn đầu tư đã đăng ký với SEC khi thích hợp.
Điều này tất nhiên ngụ ý rằng bản thân nền tảng sẽ bị giảm tầm quan trọng, theo một cách mà nó không còn được coi là nhà cung cấp lợi nhuận tài chính nữa. Thay vào đó, nó sẽ cung cấp công nghệ và cơ sở hạ tầng để kết nối người dùng với các tổ chức tài chính tuân thủ đầy đủ quy định.
Theo cách này, sự phân chia này nhằm mục đích giảm thiểu ma sát pháp lý và đảm bảo rằng bất kỳ hoạt động liên quan đến lợi suất nào xảy ra cũng sẽ được thực hiện trong khuôn khổ pháp lý hiện hành.
Vai trò của các Đối tác Hoa Kỳ được Cấp phép
Một trong những trụ cột mới của chiến lược là chuyển sang hợp tác với các đối tác được quản lý trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Các đối tác này sẽ đảm nhiệm việc lưu ký, thực hiện và, nếu cần, tư vấn đầu tư.
Bằng cách hoạt động trong cơ sở hạ tầng được quản lý, Nexo có thể tránh việc trực tiếp cung cấp các sản phẩm chứng khoán nhưng vẫn cấp quyền truy cập vào các sản phẩm đó, thông qua các thực thể hiện có theo luật tài chính Hoa Kỳ.
Mô hình này là một dấu hiệu của xu hướng tiền mã hóa rộng lớn hơn, theo đó các công ty đang chuyển từ các dịch vụ tài chính tích hợp theo chiều dọc sang các thành phần mô-đun “plug-and-play” cho các thực thể được quản lý.
Hợp tác với Bakkt làm Nền tảng Tuân thủ
Về cốt lõi, việc Nexo tái gia nhập Hoa Kỳ phụ thuộc vào mối quan hệ đối tác với Bakkt, một công ty Hoa Kỳ niêm yết công khai, mang lại lợi thế là được cấp phép, được công nhận và có quan hệ với các tổ chức lớn.
Bakkt đóng vai trò là nền tảng tuân thủ trong cấu trúc mới bằng cách cung cấp các dịch vụ lưu ký, giao dịch và thanh toán được quản lý trong khuôn khổ mới. Thông qua quan hệ đối tác này, Nexo hiện nằm trong một khuôn khổ hiện có của Hoa Kỳ.
Thay vì tự phát hành lợi suất, Nexo về cơ bản được tích hợp vào các giới hạn được quản lý của Bakkt, chuyển gánh nặng tuân thủ cho một công ty được cấp phép đã được các cơ quan quản lý Hoa Kỳ điều chỉnh.
Từ Nhà Phát hành Lợi suất đến Lớp Hạ tầng
Mô hình của Nexo đang trải qua một quá trình chuyển đổi rộng lớn hơn về cách các doanh nghiệp tiền mã hóa điều chỉnh theo các chế độ pháp lý ở Hoa Kỳ. Nó đang chuyển từ một nhà phát hành tài chính trực tiếp sang một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
Trong cấu trúc mới này:
Thay vào đó, người dùng Nexo không giao dịch trực tiếp với Nexo mà họ thông qua các trung gian được quản lý.
Việc tạo lợi suất được quản lý theo các khuôn khổ được cấp phép.
Lưu ký và tuân thủ được thực hiện bởi các thực thể được quản lý của Hoa Kỳ.
Nexo tập trung vào việc tích hợp quyền truy cập sản phẩm và công nghệ.
Điều này làm giảm rủi ro pháp lý mà không bị “ra khỏi thị trường”.
Điều này có ý nghĩa gì đối với Người dùng
Đối với người dùng, bề ngoài có vẻ tương tự nhưng cách hoạt động đã thay đổi đáng kể. Thay vì Nexo là nhà phát hành sản phẩm lợi suất, việc này giờ đây sẽ được thực hiện thông qua các đối tác được quản lý.
Điều này làm cho hệ thống trở nên phân tán hơn nhưng cũng làm tăng thêm sự phức tạp. Người dùng được giới thiệu với nhiều đối tác thay vì một nền tảng duy nhất, nhưng hệ thống có khả năng dễ dàng điều tiết và giám sát hơn từ góc độ của các cơ quan quản lý, tuy nhiên người dùng sẽ cần hiểu rõ vị trí thực sự của rủi ro.
Những cân nhắc về Rủi ro trong Mô hình Mới
Mặc dù được thiết kế lại tập trung vào tuân thủ, cấu trúc này dường như không làm giảm rủi ro. Có vẻ như nó chỉ là một cơ chế chuyển giao rủi ro sang một hệ thống bao gồm một loạt các trung gian được quản lý.
Các cân nhắc chính bao gồm:
Quá phụ thuộc vào các tổ chức bên thứ ba được cấp phép:
Sự khác biệt trong lợi suất tùy chọn có vẻ ảnh hưởng đến tính minh bạch của việc tạo ra lợi suất.
Gánh nặng pháp lý chuyển dịch từ nền tảng sang các đối tác mà nó cung cấp dịch vụ.
Sự phức tạp của các thỏa thuận lưu ký.
Mô hình được thiết lập để đáp ứng các yêu cầu pháp lý, nhưng nhà đầu tư vẫn cần hiểu cách lợi nhuận được tạo ra và tài sản được giữ ở đâu.
Sự Phát triển của Tuân thủ: Bước ngoặt Cấu trúc của Nexo (2023 so với 2026)
Tại sao điều này quan trọng đối với Ngành công nghiệp Crypto rộng lớn hơn
Việc Nexo tái gia nhập tuân theo một mô hình lớn hơn trong ngành công nghiệp tiền mã hóa: các công ty đang cố gắng hòa nhập vào các quy định đã thiết lập thay vì đấu tranh chống lại chúng.
Sự chuyển đổi này cho thấy rằng sự phát triển của tiền mã hóa ở Hoa Kỳ có thể không đến từ sự đổi mới không được kiểm soát, mà từ sự kết hợp giữa cơ sở hạ tầng blockchain và các tổ chức tài chính được cấp phép.
Nó cũng cho thấy các cơ quan quản lý không nhất thiết đóng cửa đối với các sản phẩm lợi suất tiền mã hóa miễn là chúng được cung cấp thông qua các phương tiện truyền thống, tuân thủ.
Kết luận
Sự trở lại của Nexo báo hiệu làn sóng thiết kế tiếp theo trong không gian cho vay tiền mã hóa và các sản phẩm lợi suất. Khi trở lại Hoa Kỳ sau khi rời đi vào năm 2023 và bồi thường 45 triệu đô la, Nexo đã tập trung thiết kế của mình xung quanh quy định thay vì phát hành sản phẩm.
Hợp tác với các thực thể Hoa Kỳ được cấp phép và xây dựng chiến lược dựa trên nền tảng được quản lý của Bakkt đã cho phép Nexo tái gia nhập thị trường theo cách được các cơ quan quản lý chấp nhận và khách hàng Hoa Kỳ có thể tiếp cận.
Ý nghĩa không chỉ đơn thuần là một câu chuyện trở lại, mà là một khuôn mẫu về cách các công ty tiền mã hóa có thể phải kinh doanh trong những hoàn cảnh được quy định chặt chẽ: ít phát hành trực tiếp hơn, phụ thuộc nhiều hơn vào cơ chế thể chế và phụ thuộc rõ ràng hơn vào cơ sở hạ tầng tài chính chính thống.
