New York Vừa Triệu Tập Coinbase và Gemini — Và Thị Trường Dự Đoán Là Mục Tiêu

New York lại một lần nữa nhắm vào tội phạm. Lần này là các công ty tiền điện tử lớn của Mỹ: Coinbase và Gemini.

Cả hai nền tảng này đều vận hành các thị trường dự đoán (prediction markets), nơi mọi người có thể đặt cược vào kết quả của một sự kiện. Với việc Tổng chưởng lý New York nhắm vào cả hai công ty, chúng ta thấy rằng New York không đơn thuần để chính phủ liên bang giảm bớt việc thực thi luật pháp về tiền điện tử. Trên thực tế, New York hiện đang lấp đầy khoảng trống mà chính phủ liên bang đã để lại.

Mặc dù không chỉ ảnh hưởng riêng đến hai công ty này, sự phát triển này đặt ra một thách thức trong việc trả lời câu hỏi về cách các thị trường dự đoán sẽ được đối xử trong khuôn khổ pháp lý rộng lớn hơn ở Mỹ. Cho đến khi có phán quyết, đây vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ.

Thị trường dự đoán thực sự là gì

Ý tưởng cơ bản không có gì mới: Con người đã đặt cược vào kết quả bầu cử và các sự kiện trong nhiều thế kỷ. Điều thay đổi là cách các thị trường này hoạt động — các thị trường dự đoán ngày nay tận dụng công nghệ blockchain để thanh toán và hoạt động thông qua hợp đồng thông minh một cách tự động, cho phép bất kỳ ai có kết nối internet đều có thể đặt cược vào hầu hết mọi kết quả của bất kỳ sự kiện nào.

Thị trường dự đoán lớn nhất hiện nay, Polymarket, đang được sử dụng rộng rãi và đã ghi nhận khối lượng giao dịch trị giá hàng tỷ đô la trong khoảng một năm qua; trong những tháng gần đây, đặc biệt là chu kỳ bầu cử Mỹ năm 2024 sắp tới đã tạo ra sự gia tăng đáng kể về sự quan tâm đối với chúng, đặc biệt vì nhiều phương tiện truyền thông đưa tin về các thị trường dự đoán trong thời gian này và đôi khi chúng có vẻ chính xác hơn các phương pháp thăm dò truyền thống, điều này đã thu hút nhiều người dùng mới tham gia vào không gian thị trường này.

Các nhà quản lý bị thu hút bởi các thị trường dự đoán phần lớn là do sự chú ý mà chúng tạo ra, đặc biệt thông qua các sự kiện nổi bật và được công khai rộng rãi như chu kỳ bầu cử sắp tới. Sự chú ý này cũng thu hút sự quan tâm của các nhà quản lý không cho rằng các sản phẩm này thuộc quy định về "chứng khoán". Các ví dụ về các thực thể như Coinbase và Gemini không hoạt động như các thực thể nền tảng thị trường dự đoán mà chỉ cung cấp quyền truy cập vào chúng. Tuy nhiên, họ vẫn sẽ phải tuân thủ mọi luật pháp địa phương hiện hành, bao gồm mọi yêu cầu đăng ký và báo cáo có liên quan.

Tại sao lại là New York

New York luôn áp dụng một cách tiếp cận cứng rắn đối với các quy định tài chính, đặc biệt là đối với tiền điện tử. Khung pháp lý BitLicense đã gây khó chịu cho nhiều người chơi trong ngành kể từ khi được ban hành vào năm 2015, buộc nhiều doanh nghiệp phải rời New York để tránh gánh nặng pháp lý. Một số công ty cũng đã bị New York phạt nặng vì vi phạm các luật này. Văn phòng Tổng chưởng lý New York sẽ truy cứu các loại tiền điện tử và các công ty tiền điện tử mà các cơ quan lớn hơn khác sẽ không theo đuổi.

Câu hỏi liệu các thị trường dự đoán có được phép ở New York hay không vẫn còn bỏ ngỏ. Chính phủ liên bang đã tuyên bố rằng CFTC chịu trách nhiệm giám sát các hợp đồng phái sinh, bao gồm cả việc liệu chúng có thể được tạo ra dưới dạng thị trường dự đoán hay không. Kalshi đã tham gia vào một cuộc chiến pháp lý dài với CFTC để có thể nhận được sự chấp thuận hoạt động như một thị trường được CFTC quản lý. Polymarket cũng đã dàn xếp với CFTC do hoạt động tại Mỹ mà không được cấp phép hợp lệ.

Bên cạnh bức tranh pháp lý phức tạp ở cấp liên bang này, sự can thiệp của New York còn làm tăng thêm một lớp phức tạp cho vấn đề vốn đã rắc rối. NYAG có thể sẽ giữ quan điểm rằng các hợp đồng dự đoán là bất hợp pháp theo luật tiểu bang vì chúng là chứng khoán chưa đăng ký hoặc sản phẩm cờ bạc bất hợp pháp, như họ đã từng làm với các sản phẩm tiền điện tử trong quá khứ. Hệ thống tòa án cuối cùng sẽ xác định liệu họ có đồng ý với lập luận của NYAG hay không.

Điều này có ý nghĩa gì đối với Coinbase và Gemini

Hai đến ba năm qua đã thay đổi hoàn toàn cả Coinbase và Gemini; trong khi Coinbase đã vượt qua các vụ kiện tụng của SEC mà phần lớn không bị tổn hại và có đủ nguồn lực cũng như chuyên môn để làm điều đó một lần nữa trong tương lai, Gemini đã trải qua những cuộc "sửa chữa" sâu rộng do các vấn đề pháp lý của riêng họ (chủ yếu liên quan đến chương trình earn và sự sụp đổ của Genesis) và đã nỗ lực rất nhiều trong năm qua để khôi phục niềm tin của khách hàng và các cơ quan quản lý. Cả Coinbase và Gemini sẽ không dễ dàng biến mất vì sự mở rộng nhanh chóng của thị trường dự đoán, sự quan tâm mạnh mẽ từ khách hàng đối với các thị trường dự đoán và tiền lệ mà một cơ quan quản lý tiểu bang cố gắng gây áp lực buộc một trong hai công ty rời khỏi thị trường dự đoán sẽ tạo ra.

Câu hỏi thú vị hơn sẽ là New York thực sự đang tìm kiếm loại biện pháp khắc phục nào — liệu đó có phải là lệnh ngừng và cấm liên quan đến các thị trường dự đoán; các khoản phạt; liệu họ có muốn tiến hành một cuộc đại tu về cách cung cấp các sản phẩm thị trường dự đoán hay không? Việc biết họ đang tìm kiếm điều gì sẽ giúp xác định chi phí hoặc khả năng thực hiện việc kiện tụng, và liệu một thỏa thuận dàn xếp có phải là lựa chọn thích hợp hơn là theo đuổi kiện tụng hay không.

Bức tranh lớn hơn

Hành động này phù hợp với một mô hình đã hình thành kể từ khi các thị trường dự đoán trở nên phổ biến trong chu kỳ bầu cử năm 2024. Các sản phẩm này nhanh chóng trở nên phổ biến, các khuôn khổ pháp lý không theo kịp, và giờ đây việc thực thi đang diễn ra sau sự việc.

Lập trường của chính phủ liên bang đã mềm mỏng hơn đối với tiền điện tử nói chung. SEC đã rút lại một số vụ kiện, các quỹ ETF Bitcoin đang được giao dịch, và có ý chí chính trị ở Washington để đưa hoạt động tiền điện tử vào các kênh được quản lý thay vì đẩy nó ra nước ngoài. Nhưng lập trường liên bang mềm mỏng không tự động có nghĩa là lập trường tiểu bang cũng mềm mỏng. New York, California và một số tiểu bang khác có bộ máy thực thi riêng và động cơ chính trị riêng của họ.

Các thị trường dự đoán là một trường hợp thử nghiệm hữu ích vì chúng nằm ở giao điểm của tiền điện tử, cờ bạc và luật chứng khoán — ba lĩnh vực quản lý với các quy tắc chồng chéo và đôi khi mâu thuẫn. Những gì New York làm ở đây, và cách Coinbase và Gemini phản ứng, sẽ định hình cách các làn sóng hành động thực thi tiếp theo được đưa ra.

Ngành công nghiệp đã hy vọng vào sự rõ ràng về pháp lý. Những hành động như thế này là lời nhắc nhở rằng sự rõ ràng, khi đến, không phải lúc nào cũng như mọi người mong muốn.