Tháng Ba là một tháng tồi tệ đối với các sản phẩm giao dịch trao đổi tiền điện tử (ETP), khi năm tuần liên tiếp chứng kiến dòng tiền rút ra liên tục, tổng cộng khoảng 4 tỷ USD, làm cạn kiệt nguồn cung của chúng, điều này đã gây ra sự sụt giảm đáng kể về giá chung của thị trường, đồng thời ảnh hưởng đến tâm lý (thái độ chung đối với tài sản kỹ thuật số). Có thời điểm trong giai đoạn đó, tổng tài sản được quản lý (AUM) trong các ETP tiền điện tử đã giảm xuống mức thấp nhất là 128 tỷ USD; do đó, nhiều nhà đầu tư đã có ấn tượng rằng sự quan tâm của các tổ chức đối với tiền điện tử, vốn rất thịnh hành vào cuối năm 2022 và đầu năm 2023, đã tan biến.

Giả định đó là sai.

Tuần trước, theo dữ liệu do CoinShares công bố vào thứ Hai, các nhà đầu tư tổ chức đã bổ sung gần 1,4 tỷ USD dòng tiền ròng gia tăng vào các ETP tiền điện tử — số tiền cao thứ hai được ghi nhận trong năm nay. Con số này nối tiếp 1,1 tỷ USD dòng tiền vào trong tuần trước đó, tuần ngày 31 tháng 3, vốn là số tiền được thêm vào nhiều nhất trong bất kỳ tuần nào của năm 2023 cho đến cuối tuần vừa qua. Kết quả là, hai tuần liên tiếp có dòng tiền vào mạnh mẽ này hiện đã kết hợp lại để tạo ra tổng dòng tiền ròng gia tăng 2,7 tỷ USD trong khoảng thời gian ba tuần qua và nâng tổng AUM của các ETP tiền điện tử lên mức cao nhất trong ba tháng là 154,8 tỷ USD.

Quan trọng hơn, các dòng tiền vào này diễn ra không chậm trễ; do đó, điều quan trọng là phải nhận ra sự trở lại mạnh mẽ và nhanh chóng của chúng vào thị trường.

Điều gì Thực sự Thúc đẩy Sự Phục hồi

James Butterfill, trưởng bộ phận nghiên cứu của CoinShares, đã chỉ ra hai yếu tố kinh tế vĩ mô chính chịu trách nhiệm cho "sự phục hồi": các cuộc đàm phán ngừng bắn giữa Mỹ và Iran được cải thiện đã loại bỏ một số rủi ro địa chính trị thường liên quan đến sự thiếu hụt vốn đầu tư rủi ro; và dữ liệu CPI yếu hơn dự kiến từ Mỹ đã khiến nhiều người tin rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể nới lỏng chính sách lãi suất trước cuối năm. Không yếu tố nào trong số này liên quan cụ thể đến thị trường tiền điện tử, vì cả hai thay đổi vĩ mô đều có quy mô đủ lớn để ảnh hưởng đến đầu tư tổ chức trên tất cả các tài sản rủi ro cùng một lúc, và thị trường tiền điện tử hiện đã trở thành một loại tài sản được bao gồm trong định nghĩa đó.

Mức tăng khoảng 4% hàng tuần đã đẩy giá Bitcoin lên gần 78.000 USD+ vào sáng thứ Sáu tuần trước. Diễn biến giá, dù đáng kể, chỉ đơn thuần là xác nhận câu chuyện về dòng tiền vào, chứ không phải là yếu tố thúc đẩy nó. Khi động thái của tiền kỹ thuật số đã diễn ra, các nhà mua tổ chức đã thực hiện giao dịch trước khi giá Bitcoin biến động, và điều đó có nghĩa là thứ tự của sự kiện tác động thị trường đó là rất quan trọng.

Bitcoin Vẫn Nắm Giữ Vai Trò Chủ Đạo

Với tổng dòng tiền vào là 1,4 tỷ USD, 1,12 tỷ USD là dành riêng cho Bitcoin, trong đó các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ là động lực chính của dòng tiền này (1 tỷ USD từ các quỹ ETF BTC giao ngay của Hoa Kỳ). Do đó, vào năm 2026, hệ thống ETF phố Wall được xây dựng trong 18 tháng qua hiện là cách chính mà vốn tổ chức đổ vào thị trường tiền điện tử thông qua ETF. Vào năm 2026, IBIT của BlackRock một lần nữa là quỹ chính cho dòng tiền vào của các quỹ riêng lẻ.

1,9 tỷ USD mà Bitcoin đã đưa vào thị trường tiền điện tử từ đầu năm đến nay chiếm khoảng 83% tổng dòng tiền vào các ETP tiền điện tử từ đầu năm đến nay vào năm 2026. Sự tập trung dòng tiền vào các ETP tiền điện tử vào năm 2026 thông qua Bitcoin là rất đáng kể. Luận điểm đầu tư tiền điện tử đa tài sản, bao gồm Ethereum, Solana, XRP và các tài sản khác đang xây dựng cộng đồng nhà đầu tư tổ chức riêng của mình, vẫn chưa phát triển với cường độ tương tự. Bitcoin vẫn là điểm vào chính cho các tổ chức vào tiền điện tử, trong khi mọi thứ khác chỉ đứng ở vị trí thứ yếu.

Ethereum Cuối Cùng Cũng Có Một Tuần Tốt Đẹp

Năm vừa qua thực sự khó khăn đối với Ethereum; mức độ tiếp xúc của ETH đã giảm khoảng 130 triệu USD tính đến tuần trước so với đầu năm 2023 (bao gồm cả 'định giá bong bóng sau đợt tăng giá'). Tuy nhiên, dòng tiền 328 triệu USD đổ vào các ETP của Ethereum trong tuần trước đại diện cho lượng tiền lớn nhất chảy vào Ethereum trong năm nay. Việc đưa con số từ đầu năm đến nay của Ethereum từ âm sang dương trong năm nay (197 triệu USD từ đầu năm đến nay) có thể được tính. Những quỹ/ETP này, quan trọng hơn, là tài sản 'tổ chức' truyền thống và do đó, tương đối khó chuyển đổi và đầu tư vào trước đợt tăng giá gần đây nhất của Bitcoin.

Dòng tiền đổ vào Ethereum tuần qua không đơn thuần là sự đảo chiều xu hướng cho ETH hay báo hiệu một sự phục hồi tổng thể; tuy nhiên, đây chắc chắn là dấu hiệu rõ ràng đầu tiên chúng ta có được sau một thời gian dài cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang xem xét phân bổ tài sản 'tiền điện tử' của họ vượt ra ngoài Bitcoin một cách tương xứng. Việc Ethereum có tiếp tục là một khoản đầu tư liên quan đến tiền điện tử đáng giá hay không vẫn là một câu hỏi dựa trên cách thị trường tiền điện tử nói chung nhìn nhận Ethereum so với Bitcoin.

Những Gì Không Tham Gia

Các ETP Altcoin không có một tuần thuận lợi tương tự. Các quỹ XRP ghi nhận 56 triệu USD dòng tiền rút ra — mức lớn nhất trong số các loại tài sản vào tuần trước. Solana ghi nhận dòng tiền rút ra nhỏ 2,3 triệu USD. Mô hình ở đây quen thuộc: khi tâm lý vĩ mô cải thiện và tiền đổ trở lại vào tiền điện tử, Bitcoin nhận phần lớn trước tiên. Các Altcoin thường có lợi sau này trong chu kỳ, nếu có, một khi niềm tin vào Bitcoin được thiết lập vững chắc hơn.

Các sản phẩm Short-Bitcoin (bán khống Bitcoin) chứng kiến dòng tiền vào khiêm tốn 1,4 triệu USD, cho thấy vẫn còn một số nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro cho vị thế mua dài hạn của họ thay vì đặt cược trực tiếp theo hướng thị trường. Con số này đủ nhỏ để không báo hiệu sự bi quan lan rộng — mà chỉ là quản lý rủi ro thông thường.

Bức Tranh Khu Vực

Hoa Kỳ chiếm 1,5 tỷ USD trong tổng dòng tiền vào tuần trước, có nghĩa là các nhà đầu tư Hoa Kỳ thực sự đóng góp nhiều hơn tổng số toàn cầu được báo cáo — một sự kỳ lạ do các dòng tiền rút ra bù đắp ở các khu vực khác đã kéo con số ròng xuống. Đức đứng thứ hai với 28 triệu USD. Canada và Thụy Sĩ đóng góp số tiền nhỏ hơn. Đây là một câu chuyện do Hoa Kỳ dẫn dắt. Cơ sở hạ tầng ETF trong nước được xây dựng từ tháng 1 năm 2024 đã biến các nhà đầu tư tổ chức Mỹ thành những người định giá biên cho thị trường này theo cách mà ba năm trước đơn giản là không đúng.

Tổng AUM đạt 154,8 tỷ USD là một cột mốc quan trọng sau một quý đầy khó khăn. Liệu chuỗi ba tuần liên tiếp này có tiếp tục hay không sẽ phụ thuộc vào việc các yếu tố thuận lợi vĩ mô có duy trì được hay không. Các cuộc đàm phán ngừng bắn rất mong manh. Dữ liệu CPI là một chỉ số hàng tháng, không phải là một sự thay đổi chính sách. Nhưng thực tế là 2,7 tỷ USD đã chảy trở lại vào các quỹ tiền điện tử trong ba tuần — sau năm tuần dòng tiền rút ra 4 tỷ USD — nói lên điều gì đó về việc tâm lý tổ chức có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào khi các điều kiện cho phép.

Tiền rút ra nhanh. Nó quay trở lại còn nhanh hơn.