Sadece yarım yıl önce, hikaye esas olarak Solana hakkındaydı; bu durumun temel nedeni, SOL tokeninin 9 Eylül 2025'te şaşırtıcı bir şekilde 253 dolara ulaşarak büyük popülerlik kazanması, o ay diğer tüm blokzincir ağlarına kıyasla eşi benzeri görülmemiş miktarda işlemin gerçekleşmesi ve Pump.Fun platformunu kriptodaki en başarılı DApp'lerden biri haline getiren bir memecoin süper döngüsüne tanıklık edilmesiydi. Gürültü netti, rakamlar yalan söylemiyordu ve Solana'nın Ethereum ile rekabet edip edemeyeceği konusundaki sorular artık rekabetin çoktan gerçekleşip gerçekleşmediğine evrilmişti.Şu anda SOL tokeni yaklaşık 83 dolar seviyesinden işlem görüyor ve iki haftadır 89 doların üzerine çıkmayı başaramadı. 6 Şubat'taki çöküş sırasında 67,60 doların altına da bir sarkma yaşandı ve o zamandan beri her iki yönde de bir momentum belirtisi görülmedi. Zirve değerinden mevcut değerlemesine kadar yaşanan %67'lik düşüş, ulaşılabilir fiyatlamanın çok ötesine yayıldı; daha fazla etki türev pozisyonlarında, DApp gelirlerinde, kurumsal akışlarda ve bireysel yatırımcı ilgisi dağıldıktan sonra Solana ekosisteminin tam olarak neye benzeyeceğini tartışan insanların sayısındaki artışta görülebilir. Bazıları tarafından kullanılan bu terim "ölüm sarmalı" (death spiral). Bu terimin arkasında herhangi bir gerçeklik payı olup olmadığına ve bunun bir gerçeğe (ölüm sarmalı) dönüşmemesi için nelerin gerçekleşmesi gerektiğine bakmakta fayda var.<h2>Türev Tablosu: Ayılar Short Pozisyonda Kalmak İçin Ödeme Yapıyor</h2>Solana’nın mevcut piyasasının en dikkat çekici yönü fiyat hareketinin kendisi değil, Solana'da short (kısa) pozisyon açmanın maliyetidir. SOL vadeli işlem fonlama oranları (funding rates) önemli ölçüde negatife döndü; Solana aleyhine bahis oynayan yatırımcıların short pozisyonlarını tutabilmek için yıllık %20 oranında bir fonlama ücreti ödemeleri gerekiyor. Bu, mevcut seviyelerde Solana'yı short'lama konusunda aşırı bir kararlılık derecesidir ve negatif fonlama oranlarının bu kadar uzun süre (bir haftadan fazla) devam etmesi, düşüş bekleyen (bearish) yatırımcıların Solana’nın aşağı yönlü fiyat hareketine maruz kalmaya devam etmek için ciddi miktarda sermaye harcamayı göze alacak kadar fiyat düşüşünden emin olduklarını gösteriyor. Bu sadece Solana'nın fiyatındaki mevcut zayıflıktan yararlanma girişimi değil, değerindeki süregelen düşüşe yönelik ciddi ve maliyeti yüksek uzun vadeli bir bearish pozisyonu temsil ediyor. Ethereum (ETH) ve Solana (SOL) arasındaki uçurum belirgin. Çarşamba günü ETH'nin %1'lik fonlama oranı %6'lık nötr fonlama oranının altındaydı ve oldukça bearish olan SOL'a kıyasla hafif bir düşüş eğilimine işaret ediyordu. Ayrıca, Ethereum türev piyasası temkinli bir duruş sergilerken, Solana türev piyasasında net bir bearish duyarlılığı hakim.Ayı eğilimli duyarlılığa ek olarak, SOL vadeli işlem piyasası beş ay önceki 13,5 milyar dolarlık zirvesine kıyasla açık pozisyon büyüklüğünün (open interest) %75'ini kaybetti. Açık pozisyonun genellikle fiyatla birlikte düşmesi, pozisyonların kapatılması, marjin çağrıları vb. nedenlerle kaldıraçlı long (uzun) pozisyonların piyasadan silindiğinin bir işaretidir. Bununla birlikte, bu bilgi otomatik olarak düşüş yönlü bir pozisyonu garanti etmese de, gelecekteki büyüme için daha güçlü bir temel oluşturma potansiyeline işaret edebilir. Veriler, SOL'un büyümesine katkıda bulunan kaldıracın artık büyük ölçüde ortadan kalktığı sonucunu desteklemektedir. <img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/0a94493e-f4c1-44ae-8df4-bdd57f1ca7d5.jpeg"><h2>DApp Geliri: Memecoin Bağımlılığı Sorunu</h2>Sadece düşük fiyatlama bir varlığı (veya tokeni) aşağı yönlü bir fiyat sarmalına sokmaz; bu durum yapısal endişelere yol açan bir ayı piyasasıdır. Düşen fiyatlar, o varlığın temel değerini yaratan ekosistemin aşınmasına neden olur ve bu da ağ için sorun teşkil etmeye başlar. Mevcut Solana DApp geliri rahatsız edici bir seviyeye ulaştı. Solana DApp geliri 22,83 milyon dolara kadar gerileyerek kazançlarda ciddi bir düşüş gördü. Bu, Ekim 2024'ten bu yana görülen en düşük haftalık DApp geliri rakamıdır. Pump.fun (memecoin fırlatma platformu), Solana'da üretilen toplam haftalık DApp gelirinin %40'ını (9,1 milyon dolar) temsil ediyordu. Bu nedenle, Solana'daki DApp gelirlerinin şu anda kripto para piyasasındaki diğer hiçbir sektörle neredeyse hiçbir ilişkisi olmayan tek bir spekülatif sektöre (memecoin fırlatma platformu) odaklandığını görüyoruz. Bu alan, spekülasyona karşı en hassas olanlardan biridir ve önceki döngülerde en büyük düşüşleri yaşamıştır.Ethereum'un gelir karşılaştırması Solana ile kıyaslandığında oldukça benzersizdir; mutlak rakamlar açısından önemli ölçüde daha düşük olsa bile (Solana için 22,8 milyon dolar, Ethereum için 16 milyon dolar). Ethereum'un 16 milyon dolarlık gelirinin kurtarıcı niteliği, bu gelirin kaynaklarının tamamının altyapı düzeyinde sınıflandırılabilmesidir; yani bu hizmetler hiçbir yere gitmiyor (yani sağlanan hizmetler, memecoin çılgınlığı olsun ya da olmasın, kurumsal ve sofistike bireysel kullanıcılar tarafından kullanılmaya devam ediyor). Ethereum geliri elde etme kullanım alanı, bireysel katılım döngüsünün "sıcak" veya "soğuk" olmasından en az etkilenen alandır.Öte yandan, Solana'nın gelir kaynağı neredeyse tamamen bireysel kullanıcı faaliyetlerine, özellikle de memecoin'lere bağlıdır. Dolayısıyla, bireysel yatırımcı duyarlılığı değiştikçe, Solana geliri SOL fiyatıyla paralel bir seyir izleyecektir. Bu, pek çok kişiyi endişelendiren aşağı yönlü fiyat "ölüm sarmalına" bir örnektir. Düşen SOL fiyatları SOL tutma teşvikini azaltır, hem memecoin faaliyetlerini hem de fırlatma platformu faaliyetlerini düşürür, ağ gelirini azaltır ve SOL tutmanın temel gerekçesini zayıflatarak nihayetinde SOL üzerinde daha fazla aşağı yönlü fiyat baskısına neden olur. <img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/50347104-46e2-4321-bcc9-13f9e2445854.jpeg"><h2>Genel Piyasanın Altında Performans</h2>SOL'da meydana gelen sorunlar izole olaylar değildir; tüm kripto para piyasasının zorlandığı bir ortamda gerçekleşmektedir. Özellikle endişe verici olan, Solana'nın son 30 günde (toplam kripto para piyasası değerine göre) sergilediği %11'lik nispeten düşük performanstır. Bu iki faktörün (yükselen bir piyasa dalgası ve SOL'un performansı) neden olduğu göreceli düşük performans, bunların birbirinden bağımsız olduğunu göstermektedir; bu nedenle, sadece piyasa koşullarına dayalı olarak normalde var olacak olandan daha fazla satış baskısı yaratan başka faktörler bulunmaktadır (örneğin, SOL için memecoin gelir konsantrasyonuna yönelik tehditler, SOL için kaldıraç kaybı, SOL piyasasına katılan kurumların azalması). Piyasa değeri açısından SOL hala en iyi yedi kripto paradan biri olarak kabul ediliyor. Ağ bozulmuş değil; hala yüksek işlem kapasitesine, tam bir doğrulayıcı altyapısına ve devam eden bir geliştirmeye sahip. Ancak piyasa değeri sıralamaları hem geçmişteki birikime hem de gelecekteki beklentilere dayanır; tüm türev, gelir ve göreceli performans metrikleri çok daha sönük gelecek beklentilerine işaret etmektedir. <img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/865ee5b2-ef84-47c2-a424-0470f2262bfe.jpeg"><h2>ETF Farkı: Kurumsal Talep Henüz Gelmedi</h2>ETF akışları, kurumsal güven boşluğunun bir göstergesidir. Solana, işlem hacminde 2. ve DeFi'deki toplam kilitli değerde 2. sırada olmasına rağmen SOL ETF'si sunan altı varlık yöneticisi (Bitwise, Fidelity, Grayscale, 21Shares, CoinShares ve REX-Osprey) bulunmaktadır. Bu araçlar, Ethereum'unkilerle kıyaslanabilir bir yatırımcı sermaye akışı çekememiştir. SOL için ETF AUM'u (yönetilen varlık değeri) 2,1 milyar dolardır; bu da Ethereum'un 15,8 milyar dolarından %86 daha azdır. Ethereum ve Solana arasındaki AUM farkı sadece her bir ürünün yaşının bir fonksiyonu ya da birincil olarak düzenleme zamanlaması değildir. Daha doğru bir ifadeyle bu fark, kurumların hangi tür varlıklara tahsisat yaptığını ve hangilerine güvendiğini yansıtmaktadır. Kurumsal olarak tahsis edilen Ethereum, tarihsel olarak gerçek dünya faydasıyla geliştirilen DeFi altyapısı, likit staking ve mutabakat katmanları ile ilişkilendirilmiştir ve bu nedenle Solana'nın yaşadığı bireysel yatırımcı tabanlı duyarlılık döngüleriyle daha az korelasyon göstermektedir. Kurumlar, Solana DApp ekosisteminin gelir konsantrasyonu bir memecoin başlangıç uygulaması özelinde %40'ın üzerinde olmasaydı, ekosistemin süregelen büyümesine ve uzun vadeli uygulanabilirliğine daha yüksek bir güven duyabilirlerdi.<h2>Anlatıyı Gerçekte Ne Değiştirebilir?</h2>Solana'nın karşılaştığı yapısal zorluklar gerçek olsa da aşılmaz değildir. Solana'nın yüksek işlem kapasitesi, düşük işlem ücretleri ve fiyat düşse bile inşa etmeye devam eden canlı bir geliştirici topluluğu gibi gerçek teknik avantajları vardır. Geriye kalan soru şudur: Bu teknik avantajlar sürdürülebilir gelire (yani bireysel yatırımcı heyecanı azaldığında ortadan kalkmayacak kullanım alanlarına) dönüştürülebilir mi? Solana için olası büyüme itici güçleri olarak belirlenen iki potansiyel alan yapay zeka (AI) altyapısı ve tahmin piyasalarıdır; zira her ikisi de yüksek büyüme alanlarını temsil etmektedir ve Solana'nın mevcut yüksek kapasiteli, düşük gecikme süreli mimarisi rakip blokzincirlere kıyasla anlamlı bir rekabet avantajına sahiptir. AI ajanlarının hızlı ve ucuz zincir içi işlemler gerçekleştirmesi gerekir ve çoklu, yüksek frekanslı sözleşmelere sahip tahmin piyasaları, Solana ağında Ethereum'un mevcut ücret yapısının izin verdiğinden daha iyi çalışabilecektir. Her ikisi de hareketli bir piyasada, aralarında önemli kesişim noktaları bulunan erken aşama hikayeleridir. Ethereum tabanlı L2 ekosistemlerine sahip olmanın yanı sıra, Hyperliquid amaca yönelik bir L1 olarak inşa edilmiştir ve alternatif L1'ler de kendi kullanıcılarını bularak inşa edilmeye devam etmektedir.Solana'nın son büyük gelir kaynağı (bir memecoin fırlatma platformu) son dört ayın en düşük haftalık gelir seviyesinde çalışırken, uygulama ve ekosistem geliştirme aynı anda gerçekleşmediği sürece Solana için her iki alanda da başarı zor olacaktır.<h2>Neler Takip Edilmeli?</h2>Solana'nın (şu anki) zayıflığının sadece döngüsel bir dip mi yoksa çok daha kötü bir şey, yani uzun vadeli yapısal bir düşüş mü olduğuna karar verecek üç metrik şunlardır: 1) DApp gelirlerinin memecoin bağımlılığından uzaklaşıp AI uygulamaları gibi diğer alanlara kaymaya başlayıp başlamayacağı; 2) Solana'nın ETF akışlarının Ethereum'un ETF akışlarına yaklaşıp yaklaşmayacağı; ve 3) 6 Şubat'taki 67,60 dolarlık dip seviyesinin korunup korunmayacağı ve/veya test edilip kırılmayacağı. Şubat ayındaki 67,60 dolarlık dibin altına bir kırılma, anlatıyı "düzeltme"den "yapısal ayı"ya kaydırabilir.Şu anda bir "ölüm sarmalı" potansiyeli hakkında yeterince belirsizlik olsa da, Solana'nın yatırımcıları her iki yönde de (yukarı veya aşağı) şaşırtabileceği bir o kadar iyi neden bulunmaktadır. Bu nedenle, bu hikayenin hangi versiyonunun gerçekleşeceğini görmek için önümüzdeki birkaç ayı beklememiz gerekecek.

Solana'nın SOL'u, olumsuz fonlama oranları, memecoin gelir bağımlılığı ve gerileyen kurumsal ilgi nedeniyle 253 dolarlık zirveden yaklaşık 83 dolara %67 düştü. Ölüm sarmalı mı yoksa döngüsel dip mi?

Solana Sıkıştı, Kan Kaybediyor ve Ekosisteminin Henüz Yanıtlayamadığı Sorularla Karşı Karşıya

/media/contribution/car5c943708980c4b2a8ce593c8b44505f3/471_0314223152853.stxt

Cardano Yeni Adımını Attı: İsviçre'deki SPAR Mağazalarında ADA ile Her Şey Sizin İçin Değişiyor

/media/contribution/carbc4c3716e0274b53b3aa0665b21e4535/q4m_0314221900562.stxt

SEC, Kripto Milyarderi Justin Sun'a Karşı Dava Açmaktan Vazgeçti — Bu Paranız İçin Ne Anlama Geliyor

/media/contribution/car790f086a0d714c4a80301792e6badb01/kcg_0314221136390.stxt

ABD Soruşturmacıları 61 Milyon Dolar Değerindeki Kripto Romantizm Dolandırıcılığı Paralarını Nasıl İzledi — Ve Yöntemleri Ne Anlatıyor

/media/contribution/car5fc0040dc1ac451d8b61a7ff221909fc/z1i_0314215713020.stxt

Hacim Artışının Açıklaması: Büyük Paranın Herkesten Önce Nerede Hareket Ettiğini Gösteren Tek Sinyal

/media/contribution/car61df0d3f47be4e85b148dc04946cea8d/f31_0314215107734.stxt

Sizi Zengin Edebilecek Yürütme Emri: Amerika Nasıl Dünyanın Kripto Başkenti Oldu

/media/contribution/car5e4b4dba31374cdf8eed55c6f2e559cc/gv8_0314214511365.stxt