Când Strategy și-a susținut conferința anuală, Strategy World, luna trecută în Las Vegas, participanții au auzit multe despre cum activul digital ar putea remodela bilanțurile corporative. Cu toate acestea, lumina reflectoarelor s-ar putea să nu fi strălucit la fel de puternic asupra Bitcoin anul acesta.

Deși co-fondatorul și președintele executiv Michael Saylor a continuat să evanghelizeze activul care i-a transformat compania, ca la orice apariție publică, focusul din acest an a fost pe STRC, acțiunea preferențială cu rată variabilă a firmei. Așa susține Lance Vitanza de la TD Cowen.

„Părea că fiecare alt panel se concentra pe STRC”, a declarat directorul general de cercetare de capital al băncii de investiții pentru Decrypt. „Pentru prima dată, compania a clarificat [...] că acolo își petrec tot timpul în ceea ce privește marketingul, promovarea și construirea unui ecosistem.”

Saylor a declarat că STRC ar putea fi interesant pentru „o întreagă clasă de oameni”, inclusiv pensionari. Acum, adoptarea produsului care plătește în prezent 11,5% anual concentrează puterea în rândul firmelor despre care analiștii spun că pot face ca cea mai mare piață cripto să fie în creștere – sau vulnerabilă prin vânzări forțate.

Strategy a strâns peste 1,5 miliarde de dolari prin STRC de la încheierea acelei reuniuni de două zile din Vegas, luna trecută. Suma reprezintă 33% din capitalizarea de piață a STRC, inclusiv oferta sa publică de 2,5 miliarde de dolari de anul trecut. Recent, Strategy a înregistrat cea mai mare achiziție de Bitcoin de până acum din acest an, adăugând peste 1,5 miliarde de dolari într-o săptămână, pe fondul vânzărilor de STRC.

Spre deosebire de celelalte acțiuni preferențiale ale Strategy, STRC este conceput pentru a se tranzacționa aproape de valoarea sa nominală de 100 de dolari. Când prețul crește peste valoarea nominală, Strategy emite mai multe acțiuni pentru a-și extinde deținerile de Bitcoin. Dacă prețul scade sub, compania poate majora dividendul, cu scopul de a crea cerere care să readucă prețul acțiunii către ținta de 100 de dolari a STRC.

În timpul apelului privind rezultatele financiare din al doilea trimestru al Strategy, anul trecut, Saylor a susținut că STRC, ca produs de consum, ar putea fi considerat „momentul iPhone” al companiei.

Luni mai târziu, Strive, managerul de active co-fondat de candidatul republican la funcția de guvernator al Ohio, Vivek Ramaswamy, a lansat SATA. Produsul, care este modelat după STRC, plătește în prezent 12,75% anual. Strive a alocat 50 de milioane de dolari din propriile fonduri produsului Strategy.

„Aveam deja aproximativ 140 de milioane de dolari în numerar și stăteau acolo, evident”, a declarat CEO-ul Matt Cole pentru Decrypt. „Cred că aceasta este o oportunitate de un trilion de dolari. STRC va juca un rol important, iar SATA va juca un rol important, pentru anii ce vin.”

Strive și Strategy se află în poziții similare în ceea ce privește valoarea întreprinderilor lor în raport cu valoarea deținerilor lor de Bitcoin.

Luând în considerare capitalizările de piață, datoriile și numerarul respective ale companiilor, acestea se tranzacționează la prime ușoare în comparație cu stocurile lor de active digitale. Asta înseamnă că emiterea de acțiuni ordinare pentru a cumpăra Bitcoin, o mișcare cândva populară, nu mai are un impact semnificativ asupra obiectivelor lor declarate: creșterea treptată a Bitcoin pe acțiune în timp.

„Credit digital”

Geneza relației simbiotice a Strategy cu alte firme care cumpără Bitcoin prin STRC a avut loc pe o scenă din Vegas, a declarat Sam Callahan, director de strategie Bitcoin la OranjeBTC, pentru Decrypt.

La conferința Strategy, firma braziliană de trezorerie Bitcoin a devenit prima care a dezvăluit o alocare în STRC a Strategy, a spus el, descriind poziția de 11 milioane de dolari ca o piatră de hotar pentru firma care controlează 3.723 de Bitcoin.

Cu un preț mediu de achiziție de 105.000 de dolari per Bitcoin, Callahan a declarat că expunerea companiei la STRC vine cu avantaje strategice comparativ cu active sigure precum numerarul și titlurile de trezorerie americane.

„Avem cheltuieli, furnizori și taxe care sunt toate prețuite în fiat [monedă],” a spus el. „Suntem adepți ai Bitcoin și ai valorilor mobiliare susținute de Bitcoin, cum ar fi STRC, și chiar credem că este un activ de rezervă de trezorerie mai bun pentru nevoile de numerar pe termen scurt.”

OranjeBTC este al 25-lea cel mai mare deținător de Bitcoin tranzacționat public, conform Bitcoin Treasuries. Callahan a încadrat această poziție ca un avantaj reciproc în ceea ce privește STRC: Strategy poate cumpăra Bitcoin cu încasările, iar în timp ce acest lucru poate extinde avansul companiei, OranjeBTC poate stimula eficient cererea pentru activul de care depind în principal averile sale, a spus el.

Callahan a ridicat posibilitatea ca OranjeBTC să utilizeze STRC pentru a capta un spread. Compania a alocat 20% din deținerile sale de Bitcoin pentru „strategii de generare de randament” și poate împrumuta împotriva stocului său mai ieftin decât plătește STRC în prezent, a adăugat el.

Saylor a promovat STRC ca „credit digital”, dar produsul îi lipsesc tehnic protecțiile legale și cerințele de colateral asociate cu datoria tradițională. Spre deosebire de creditul real, STRC este un activ negarantat, fără angajament de colateral, fără interese de garanție și fără garanție împotriva deținerilor de Bitcoin ale companiei sau ale altor entități.

Totuși, Vitanza de la TD Cowen a declarat că este logic ca Strategy să semnaleze că STRC este susținut indirect de Bitcoin, deoarece firma a indicat că ar putea, dacă ar simți vreodată nevoia, să acceseze deținerile de 51 de miliarde de dolari pentru a-i răscumpăra pe investitorii STRC și a „trăi o altă zi fără a-și fi distrus capacitatea de a emite pe piețele de capital.”

Capacitatea de a emite pe piețele de capital este esențială pentru Strategy, nu în ultimul rând pentru că intenționează să finanțeze dividendul STRC prin vânzarea de acțiuni ordinare, care au scăzut cu aproape 58% în ultimele șase luni la 138 de dolari, conform Yahoo Finance. Anul acesta, analiștii TD Cowen au menținut un rating de „Cumpărare” pentru Strategy, reducându-și în același timp ținta de preț la 440 de dolari.

Având în vedere că Strategy are în prezent obligații anuale de dividende de 1 miliard de dolari, Vitanza a declarat că este puțin probabil ca firma să se confrunte cu o criză de numerar prea curând. Acest lucru se datorează parțial faptului că a consolidat 2,5 miliarde de dolari în rezerve de numerar anul trecut.

Totuși, obligațiile de dividende ale Strategy nu reflectă în totalitate costurile cu care s-ar putea confrunta în anii următori, având 8,2 miliarde de dolari în datorii convertibile care încep să se maturizeze în 2028. Dacă prețul acțiunilor Strategy crește cu o anumită sumă, atunci investitorii pot schimba datoria cu acțiuni ordinare.

Însuși Saylor a declarat că Strategy ar putea rezista unei scăderi a prețului Bitcoin la 8.000 de dolari, apelând la trezoreria sa de 763.000 de Bitcoin. Pe Myriad, o piață de predicții deținută de compania-mamă a Decrypt, DASTAN, traderii au prevăzut o șansă de 18% ca acest lucru să se întâmple anul acesta.

Luni, Strategy a achiziționat aproximativ 1.000 de Bitcoin pentru 77 de milioane de dolari – utilizând încasările din acțiuni ordinare. Între timp, Bitcoin s-a tranzacționat recent în jurul valorii de 71.000 de dolari, cu 44% sub maximul său istoric de 126.000 de dolari din octombrie, conform CoinGecko.

Dacă prețul Bitcoin se redresează, Vitanza se așteaptă ca firma să reducă dividendul STRC, descriind 8,5% ca o țintă realizabilă în următorii doi ani. „Prin definiție, asta [înseamnă] că instrumentul a devenit mai sigur”, a adăugat el.

Cu toate acestea, investitorii instituționali încearcă să înțeleagă condițiile în care Strategy ar putea decide să suspende dividendul STRC și ce ar implica acest lucru pentru structura sa de capital mai largă, a declarat Vitanza. Acești investitori sunt dornici să-și „facă temele”, a adăugat el.