Bernstein a inițiat acoperirea TeraWulf (WULF) și Cipher Digital (CIFR) cu ratinguri Outperform, stabilind prețuri țintă de 36 USD, respectiv 32 USD, considerând ambii mineri de Bitcoin (BTC) ca platforme emergente de infrastructură AI cu un avantaj energetic pe care noii participanți pe piața centrelor de date nu îl pot reproduce.
Analiștii de la firma de cercetare și brokeraj, conduși de Gautam Chhugani, i-au numit "proprietarii de energie ai AI" — o referință la siturile brownfield, pozițiile istorice în rețea și conductele de energie de multi-gigawați pe care ambele companii le-au asamblat, pe măsură ce principalul blocaj pentru construirea unei noi capacități de calcul AI se mută decisiv către energia conectată la rețea.
Bernstein estimează că veniturile agregate din AI pentru minerii de Bitcoin pe care îi acoperă vor crește de nouă ori, de la 1,2 miliarde USD în 2026 la 10,7 miliarde USD până în 2030.
La nivelul sectorului, minerii au contractat 6 gigawați capacitate de energie către hyperscaleri și operatori neocloud prin 17 acorduri în valoare de peste 110 miliarde USD în ultimii doi ani, a precizat firma, reprezentând aproximativ 10% din centrele de date din SUA aflate în prezent în construcție.
Pentru TeraWulf în mod specific, Bernstein estimează o creștere a veniturilor din AI de la 14 milioane USD în 2025 la 1,7 miliarde USD până în 2030, o rată de creștere anuală compusă de 163%.
Firma se așteaptă, de asemenea, ca marjele EBITDA să atingă aproximativ 84% la maturitate, EBITDA crescând de la 106 milioane USD în 2026 la 1,4 miliarde USD până în 2030.
TeraWulf a contractat 643 megawați brut cu Fluidstack și Core42 prin acorduri pe o perioadă de 10 până la 25 de ani, reprezentând aproximativ 13 miliarde USD venituri totale contractate, cu aproximativ 91% legate de Fluidstack.
Avantajul structural al WULF, argumentează Bernstein, constă în strategia sa energetică bazată pe achiziții – reamenajarea siturilor industriale vechi, inclusiv o fostă centrală electrică pe cărbune la Lake Mariner, o centrală pe cărbune scoasă din uz la Lake Hawkeye și o fostă topitorie de aluminiu la campusul său Justified Data din Kentucky – pe care firma estimează că reduce cheltuielile de capital pentru construcție la 7,2 milioane USD per megawatt IT, față de un reper industrial de 11 până la 13 milioane USD.
Portofoliul de 3,8 gigawați se întinde pe New York, Kentucky, Maryland și Texas, o diversificare geografică pe care nota o poziționează ca o acoperire împotriva riscului de reglementare specific unui singur stat.
Firma evaluează WULF la 21x EV/EBITDA pe un an înainte pe baza EBITDA stabil din 2030, actualizând valoarea întreprinderii implicite pentru a ajunge la prețul țintă de 36 USD. O creștere dincolo de această cifră ar necesita noi contracte HPC la campusul de 480 de megawați din Kentucky, pe care Bernstein îl modelează separat, dar nu îl include în scenariul său de bază.
Pentru Cipher Digital, Bernstein proiectează o creștere a veniturilor din AI de la 19 milioane USD în 2026 la 1,2 miliarde USD până în 2030, o rată de creștere anuală compusă de aproximativ 180%, cu marje EBITDA stabilizându-se la 93%.
CIFR a contractat 495 megawați IT pentru un total de 11,4 miliarde USD venituri, cu aproximativ 67% din portofoliul de comenzi susținut acum de hyperscaleri de investiții (investment-grade), inclusiv AWS și un al treilea hyperscaler nedeclarat, față de un portofoliu de contracte anterior ancorat de intermediari neocloud.
Bernstein subliniază evoluția CIFR prin acorduri succesive ca dovadă a îmbunătățirii puterii de negociere. Primul său acord la Barber Lake a fost structurat ca un leasing brut modificat cu Fluidstack, susținut de o garanție Google de 1,7 miliarde USD.
Contractul său cu AWS la Black Pearl a trecut la o structură triple-net, ridicând marjele operaționale nete spre 100% și permițând companiei să strângă 2 miliarde USD în finanțare de proiect la 6,125% – cu 100 de puncte de bază mai strâns decât cei 1,7 miliarde USD strânși pentru Barber Lake. Un al treilea contract de închiriere de campus pe 15 ani cu un hyperscaler de investiții încă nenumit urmează, în mare, același șablon.
La nivelul întregului sector, IREN rămâne alegerea principală a lui Bernstein, fiind evaluat Outperform cu un preț țintă de 100 USD, pentru modelul său de cloud integrat vertical, susținut de o amprentă energetică globală de 5 gigawați și parteneriate cu Microsoft și NVIDIA.
Firma evaluează, de asemenea, Core Scientific Outperform la 32 USD, Riot Platforms Outperform la 30 USD și CleanSpark Outperform la 24 USD, în timp ce MARA este clasificat Market-Perform cu un preț țintă de 17 USD.
Nota semnalează concentrarea contrapartidei ca principal risc pe termen scurt pentru WULF și CIFR. Fluidstack reprezintă aproximativ 91% din veniturile contractate ale WULF, în timp ce AWS reprezintă aproximativ 48% din cele ale CIFR. Procesele continue de aprobare a rețelei – aproximativ 2 gigawați din portofoliul Cipher rămân neaprobați – și cerințele mai largi de finanțare pentru construcțiile de centre de date intensive în capital sunt, de asemenea, semnalate ca riscuri de scădere.
Gautam Chhugani menține poziții lungi în diverse criptomonede. Anumite filiale ale Bernstein acționează ca market makers sau furnizori de lichiditate în titlurile de datorie ale Riot Platforms.
Disclaimer: The Block este o publicație media independentă care oferă știri, cercetări și date. Începând cu noiembrie 2023, Foresight Ventures este un investitor majoritar în The Block. Foresight Ventures investește în alte companii din spațiul cripto. Bursa de criptomonede Bitget este un LP ancoră pentru Foresight Ventures. The Block continuă să opereze independent pentru a oferi informații obiective, de impact și în timp util despre industria cripto. Aici sunt dezvăluirile noastre financiare actuale.
© 2026 The Block. Toate drepturile rezervate. Acest articol este furnizat doar în scop informativ. Nu este oferit sau destinat să fie utilizat ca sfat juridic, fiscal, investițional, financiar sau de altă natură.
