Fondul Monetar Internațional a avertizat că stablecoin-urile seamănă mai mult cu fondurile de pe piața monetară decât cu banii propriu-ziși și ar putea fi supuse unor retrageri masive generate de pierderea încrederii pe măsură ce finanțarea tokenizată se extinde.
Tokenizarea „constituie o realocare structurală a încrederii în cadrul sistemului financiar”, a scris în raport Tobias Adrian, consilier financiar și director al unității de piețe monetare și de capital a FMI.
Sistemele financiare tradiționale se bazează pe întârzieri, cum ar fi decontarea la sfârșitul zilei și procesarea în lot, care le oferă autorităților de reglementare timp să intervină înainte ca problemele să se extindă, a explicat Adrian. Tokenizarea elimină aceste întârzieri, făcând decontarea continuă și automatizată, ceea ce înseamnă că crizele de lichiditate s-ar putea materializa instantaneu.
Acest lucru creează ceea ce raportul numește o neconcordanță între sistemele tokenizate care operează transfrontalier la viteza mașinilor și cadrele de gestionare a crizelor construite în jurul jurisdicțiilor naționale.
Pârghiile cheie de control în finanțarea tokenizată ar putea rezida în cod și cheile de guvernanță, mai degrabă decât în instituțiile pe care autoritățile de reglementare le pot accesa, a susținut FMI.
Adrian a prezentat o foaie de parcurs politică cu cinci piloni, solicitând guvernelor să ancoreze decontarea tokenizată în active sigure, cum ar fi monedele digitale en-gros ale băncilor centrale, să aplice reglementări consecvente pentru activități similare și să adapteze instrumentele de lichiditate ale băncilor centrale pentru a opera în medii automatizate.
Nota a susținut, de asemenea, că mandatele legale pentru stabilitatea financiară „trebuie să prevaleze în cele din urmă asupra execuției automatizate”, recomandând audituri obligatorii și mecanisme de anulare pentru contractele inteligente de importanță sistemică, care ar permite întreruperi în condiții de urgență.
Nota este cea mai recentă dintr-o serie de avertismente în creștere din partea FMI cu privire la activele digitale, mergând până la a numi criptomonedele private o „scurtătură nejustificată” către incluziunea financiară, o foaie de parcurs comună cu Consiliul pentru Stabilitate Financiară pentru a aborda riscurile pe care cripto le prezintă pentru stabilitatea financiară și, cel mai recent, la sfârșitul anului 2025, avertizând că adoptarea stablecoin-urilor ar putea înăbuși controlul băncilor centrale.
Observatorii, în discuțiile cu Decrypt, au declarat că evaluarea raportului are greutate, deși rămân lacune.
„Tratând sistemul actual ca o bază de referință sigură implicită și evidențiind doar riscurile incrementale ale tokenizării, raportul poate lăsa factorilor de decizie impresia că status quo-ul este sigur”, a declarat pentru Decrypt Siwon Huh, cercetător la firma de cercetare cripto Four Pillars.
Slăbiciunea raportului constă în faptul că îi lipsește o bază de referință comparativă față de riscurile deja încorporate în finanțele tradiționale, a explicat Huh. Întârzierile standard de decontare și derivatele OTC opace prezintă propriile vulnerabilități sistemice, a adăugat el.
Stablecoin-uri majore precum USDT și USDC dețin rezerve compuse din Trezorerii, repo inverse și numerar, făcându-le „în esență identice” cu un fond de piață monetară de prim rang, minus garanțiile de reglementare, a spus Huh.
Cu toate acestea, comparația FMI servește drept „un corectiv important la narațiunea industriei conform căreia stablecoin-urile sunt bani”, a susținut el.
„Stablecoin-urile nu încearcă să fie bani ai băncii centrale”, a declarat pentru Decrypt Alan Qureshi, CEO și cofondator al firmei de tehnologie financiară Black Lake. „Din partea investitorilor, acestea oferă acces selectat la active lichide de înaltă calitate ca depozit de valoare. Din partea emitenților și a băncilor, ele funcționează ca un mecanism de lichiditate.”
Stablecoin-urile reglementate, susținute de active de înaltă calitate, acționează ca pool-uri de lichiditate localizate care distribuie garanții în întregul sistem, a explicat Qureshi.
Deși lacunele în rezoluția transfrontalieră și compromisul dintre viteză și intervenție sunt preocupări legitime, riscurile reprezintă o „caracteristică, nu o eroare” a unui sistem conceput să se miște mai rapid decât finanțele tradiționale, a adăugat el.
Neil Staunton, CEO și cofondator al firmei fintech Superset, a fost în mare parte de acord cu încadrarea raportului, dar a avertizat că prudența acestuia ar putea avea un efect contraproductiv.
„Riscul real este ca factorii de decizie politică să citească aceste avertismente, să se sperie și să încetinească însăși dezvoltarea infrastructurii care ar asigura rezultatul de stabilitate solicitat de raport”, a declarat Staunton pentru Decrypt.
Sistemele tokenizate înlocuiesc decontarea lentă cu garanții criptografice precum contractele inteligente și verificarea în timp real, care sunt „instrumente diferite, nu mai slabe”, a spus Staunton. Burse precum NYSE și Nasdaq construiesc deja infrastructura coordonată solicitată de FMI, a menționat el.
