Finanțele tokenizate ar putea face ca crizele financiare să se desfășoare mai rapid decât pot răspunde băncile centrale, chiar dacă promit să reducă costurile și să elimine întârzierile de decontare, a avertizat Fondul Monetar Internațional într-un raport publicat joi.

Raportul, redactat de Consilierul Financiar al FMI, Tobias Adrian, a susținut că tokenizarea reprezintă o „schimbare structurală în arhitectura financiară” mai degrabă decât un câștig marginal de eficiență. Este una dintre cele mai detaliate evaluări de politică a riscurilor sistemice ale tokenizării publicate până în prezent.

Preocuparea centrală a lui Adrian este că ineficiențele pe care tokenizarea își propune să le elimine funcționează, de fapt, ca amortizoare de șocuri. Ferestrele tradiționale de decontare de două zile oferă băncilor centrale timp să mobilizeze lichiditatea, să compenseze expunerile și să intervină înainte ca decontarea să devină finală. Sistemele tokenizate elimină acele amortizoare prin design.

Apelurile în marjă automate și buclele de feedback algoritmice comprimă timpul disponibil pentru intervenție, se arată în raport. Facilitățile de împrumut de urgență ale băncilor centrale au fost construite pentru cicluri de zile lucrătoare, nu pentru medii automate 24/7.

Adrian a subliniat stablecoin-urile ca fiind un punct slab structural, comparându-le cu fondurile de pe piața monetară: funcționale în condiții de calm, dar vulnerabile la retrageri masive atunci când încrederea se deteriorează. Chiar și stablecoin-urile complet garantate depind de capacitatea operațională a emitenților de a satisface răscumpărările și de lichiditatea piețelor subiacente de titluri de stat, a scris el.

"Stablecoin-urile fără acces la rezervele băncii centrale necesită garanții suplimentare la nivelul infrastructurii, incluzând amortizoare de lichiditate mai ridicate și marjare conservatoare, pentru a compensa riscul activelor de decontare", a scris Adrian în raport. 

Raportul a mai menționat că împrumuturile tokenizate „nu au crescut semnificativ până în prezent”, atribuind acest lucru pseudonimității blockchain, care limitează evaluarea creditului și forțează creditorii să se bazeze pe supracolateralizare. Împrumutații, a adăugat Adrian, tind să prefere flexibilitatea de a negocia cu creditorii, mai degrabă decât să se confrunte cu executarea automată a contractelor inteligente.

Adrian a contestat direct principiul nativ crypto „codul este legea”, susținând că în instituțiile de importanță sistemică, mandatele legale pentru stabilitate trebuie să prevaleze asupra execuției automate. El a cerut ca smart contract-urile din infrastructura de nivel critic să includă mecanisme de anulare predefinite pentru condiții de urgență.

"Atunci când activele există sub formă de token-uri pe un registru distribuit, apar întrebări legate de legea aplicabilă, locația activului și aplicabilitatea creanțelor în caz de insolvență", a scris Adrian despre incertitudinea legală privind activele tokenizate. 

Raportul a prezentat trei scenarii pentru modul în care ar putea evolua finanțele tokenizate: un sistem coordonat ancorat de monedele digitale angro ale băncilor centrale, un mozaic fragmentat de platforme naționale incompatibile sau o lume dominată de stablecoin-uri private în care garanțiile publice slăbesc.

O foaie de parcurs politică cu cinci piloni a solicitat ancorarea decontării în bani siguri, reglementare consecventă pentru activități echivalente, certitudine juridică pentru activele tokenizate, standarde de interoperabilitate și adaptarea instrumentelor băncii centrale pentru medii de operare continuă.

Avertismentul FMI vine pe măsură ce bursele americane acționează agresiv. NYSE a apelat la Securitize în martie pentru a construi o platformă de valori mobiliare tokenizate 24/7, în timp ce ICE, compania-mamă a NYSE, a investit în OKX la o evaluare de 25 de miliarde de dolari pentru a explora tranzacționarea acțiunilor tokenizate. Nasdaq a depus o cerere la SEC pentru a tranzacționa acțiuni tokenizate pe același registru de ordine ca și acțiunile tradiționale, iar DTCC a primit o scrisoare de non-acțiune în decembrie pentru a tokeniza anumite active custodiate.

Președintele SEC, Paul Atkins, a susținut deschis această tendință. Comisia pentru Servicii Financiare a Camerei Reprezentanților a organizat o audiere privind tokenizarea la sfârșitul lunii martie, înainte de publicarea raportului. 

Un raport separat al FMI din decembrie a avertizat că stablecoin-urile susținute de dolar ar putea accelera substituția valutară în țările cu sisteme monetare slabe, o temă pe care Adrian a extins-o în noua lucrare. El a scris că economiile emergente sunt „în special expuse” dacă stablecoin-urile globale emise privat câștigă teren pe piețele cu valute mai slabe.

Activele din lumea reală tokenizate au atins aproximativ 27,7 miliarde de dolari în valoare distribuită în lanț (onchain), conform datelor RWA.xyz, în creștere de la aproximativ 5,5 miliarde de dolari la începutul anului 2025. Capitalizarea totală de piață a stablecoin-urilor se situează în jurul valorii de 300 de miliarde de dolari.