Interesul deschis pentru contractele futures Bitcoin CME a scăzut la cel mai mic nivel din ultimele 14 luni, pe măsură ce tranzacția de bază, odinioară aglomerată, se prăbușește, comprimând randamentele și împingând instituțiile cu efect de levier afară de pe piață.

Activitatea contractelor futures Bitcoin CME a scăzut la cel mai slab nivel din ultimul an, pe măsură ce tranzacția de bază, odinioară aglomerată, se desființează, iar instituțiile cu efect de levier se retrag. Interesul deschis zilnic mediu a scăzut sub 8 miliarde de dolari în martie 2026 și a alunecat la aproximativ 7,2 miliarde de dolari la începutul lunii aprilie, marcând un nou minim din februarie 2024 și extinzând un declin de cinci luni. Volumul lunar de tranzacționare pe CME a scăzut la 163 de miliarde de dolari în martie, aproape jumătate din vârful înregistrat în ianuarie 2025, subliniind cât de rapid a scăzut cererea instituțională.

În centrul acestei schimbări se află structura cash-and-carry care a dominat expunerea Wall Street-ului la cripto după lansarea ETF-urilor Bitcoin spot din SUA. O mare parte din 2024 și 2025, fondurile au cumpărat ETF-uri spot în timp ce au shortat contracte futures CME pentru a captura un randament relativ cu risc scăzut din diferența dintre futures și spot. „Baza contractelor futures Bitcoin CME este determinată în principal de impulsul prețului și de sentimentul pieței”, a scris CF Benchmarks într-o analiză din 2025, remarcând că raliurile agresive tindeau să împingă contractele futures într-un contango bogat și să facă tranzacțiile de bază extrem de atractive.

Acest regim s-a destrămat pe măsură ce Bitcoin s-a retras de la maximele de aproape 120.000 de dolari la sub 70.000 de dolari, comprimând baza anualizată la aproximativ 5% – abia peste o rată fără risc a SUA de aproximativ 4,5%. Luând în considerare costurile de finanțare și riscul de contrapartidă, „o bază aproape plată reduce stimulentul pentru tranzacțiile de bază care se bazează pe primele futures pentru a genera un carry cu risc scăzut”, a remarcat comentariul privind derivatele de la MEXC în februarie, descriind structura CME ca fiind aproape neutră. În unele episoade de stres, baza CME-spot a devenit chiar negativă, un semn de „hedging agresiv sau desființarea structurilor cash-and-carry atunci când apetitul pentru risc se estompează”, conform observațiilor Padalan Capital citate în același raport.

Rezultatul este o scădere bruscă a tipului de activitate pe care CME a fost construită să o atragă. Interesul deschis total pentru contractele futures Bitcoin pe toate platformele rămâne considerabil – peste 43 de miliarde de dolari la începutul lunii martie, conform urmăritorilor de derivate – dar lichiditatea este din ce în ce mai concentrată offshore sau în swap-uri perpetue, în timp ce contractele reglementate CME pierd cotă. O notă de cercetare Binance din ianuarie a surprins direct punctul de cotitură: „Era arbitrajului s-a încheiat; Wall Street se retrage din baza Bitcoin”, după ce interesul deschis CME a scăzut pentru prima dată sub cel al burselor offshore majore.

Pentru Bitcoin (BTC), implicațiile sunt mixte. O bază CME mai mică și mai plată sugerează un carry cu efect de levier mai redus și o acțiune a prețurilor mai bazată pe spot, ceea ce poate face piața structural mai sănătoasă, dar și mai sensibilă la fluxurile direcționale. Pentru CME, întrebarea deschisă este dacă noile cazuri de utilizare – cum ar fi hedging-ul mai nuanțat de către emitenții de ETF-uri spot – pot înlocui tranzacția de bază dispărută, sau dacă contractele futures reglementate vor rămâne o insulă în scădere într-un complex de derivate dominat din ce în ce mai mult de produse offshore disponibile 24/7.