Manualul WLFI: Controlul prin uși din spate, milioane împrumutate și investitorii lăsați cu paguba

World Liberty Financial, proiectul cripto susținut de familia Trump, are o săptămână foarte proastă. Două controverse separate s-au ciocnit în public, iar împreună ele spun o poveste care este dificil de caracterizat altfel decât un tipar sistematic de extragere a valorii de către membrii interni ai unui proiect, în timp ce toți ceilalți absorb consecințele.

Iată imaginea completă.

Contextul

WLFI a fost lansat în septembrie 2025 ca o platformă de finanțare descentralizată. Propunerea era simplă: un protocol DeFi care ar promova libertatea financiară, ar elimina intermediarii și ar aduce beneficiile finanțării descentralizate americanilor de rând. Proiectul a strâns peste 550 de milioane de dolari în prevânzare. Cumpărătorii instituționali au intrat. Fundațiile cripto au semnat acorduri de schimb de token-uri. Justin Sun, fondatorul Tron, a investit 75 de milioane de dolari și l-a numit "unul dintre cele mai mari și mai importante proiecte din cripto".

De la bun început, structura a ridicat întrebări la care proiectul nu a răspuns niciodată pe deplin. Dolomite, protocolul de împrumut aflat în centrul actualei controverse, a fost co-fondat de Corey Caplan, care este, de asemenea, consilier al World Liberty Financial. WLFI a lansat World Liberty Markets în ianuarie 2026 în parteneriat cu Dolomite. Aranjamentul înseamnă, efectiv, că WLFI și-a construit produsul DeFi emblematic pe infrastructura creată de unul dintre propriii săi directori executivi.

Acest detaliu contează foarte mult pentru ceea ce a urmat.

Împrumuturi pe baza propriului token

Înregistrările on-chain arată că trezoreria WLFI a depozitat aproximativ 5 miliarde de token-uri WLFI pe Dolomite, folosind acele token-uri ca garanție pentru a împrumuta stablecoin-uri. Peste 40 de milioane de dolari din fondurile împrumutate au fost transferate către Coinbase Prime, o platformă instituțională utilizată de obicei pentru conversia cripto în fiat sau pentru tranzacționare OTC. Momentul a ridicat întrebări imediate. Fondurile s-au mutat cu puțin timp înainte ca președintele Trump să anunțe un armistițiu între Statele Unite și Iran, determinând analiștii să se întrebe dacă WLFI a avut cunoștințe prealabile despre un eveniment care mișcă piața.

Cifrele sunt semnificative. WLFI a împrumutat 406,23 milioane de dolari din propriul token prin două portofele, reprezentând 4,99% din oferta totală și 97,8% din plafonul WLFI pe Dolomite, împrumutând un total de 150 de milioane de dolari în USDC și alte stablecoin-uri, inclusiv propriul său USD1. Mai simplu spus: au creat un token, l-au folosit ca garanție și au împrumutat bani reali împotriva acestuia, printr-o platformă construită de propriul lor consilier.

WLFI constituie acum peste jumătate din lichiditatea totală a Dolomite. Pool-ul USD1 funcționează la o rată de utilizare de 93%. World Liberty Financial a împrumutat atât de mult USD1 de la Dolomite încât a mai rămas foarte puțin de împrumutat, ceea ce înseamnă că utilizatorii care au depozitat anterior stablecoin-ul ar putea avea probleme cu retragerea. Deponenții obișnuiți care și-au pus banii în Dolomite pentru a câștiga randament sunt acum blocați în spatele unei poziții controlate în totalitate de insideri.

Nicolas Vaiman, CEO-ul firmei de analiză cripto Bubblemaps, a declarat pentru Fortune că aproximativ 5% din oferta WLFI, deținută ca garanție pe Dolomite, creează un risc serios de lichidare. Dacă WLFI scade semnificativ în valoare, garanția este lichidată, forțând World Liberty să vândă token-uri WLFI pentru a rambursa împrumutul, ceea ce pune apoi o presiune descendentă suplimentară asupra unui preț deja în cădere liberă.

Cercetătorul DeFi Naeven a cartografiat bucla pe X: WLFI și-a depozitat propriile token-uri, a împrumutat stablecoin-uri și a structurat poziția într-un mod care a făcut ca randamentele să pară mai mari decât erau organic. Utilizatorul X EthanDeFi a fost direct: "Dacă poziția de garanție WLFI se apropie vreodată de lichidare, este practic nelichidabilă fără pierderi majore pentru creditori. Dacă aveți USD1 sau alte stablecoin-uri împrumutate pe Dolomite, sfatul meu este să le retrageți imediat." Analistul DeFi Ignas a avertizat că împrumutul s-ar putea dovedi nerecuperabil, având în vedere adâncimea subțire a pieței WLFI.

Comparațiile cu colapsurile DeFi anterioare au apărut rapid. În iunie 2024, fondatorul Curve Finance, Michael Egorov, a fost forțat să efectueze lichidări CRV de aproximativ 80 de milioane de dolari după ce a împrumutat aproape 100 de milioane de dolari în stablecoin-uri folosind propriul său token de guvernanță ca garanție, încasând efectiv banii fără a vinde. Scenariul de aici urmează îndeaproape acel episod.

Când Arkham Intelligence a publicat datele on-chain, răspunsurile au venit rapid. Utilizatorul X @lockintrade a scris: "nimic nu spune încredere în proiectul tău ca utilizarea imediată a acestuia ca garanție pentru a împrumuta bani reali." @anglio a fost mai scurt: "creezi un token inutil pentru a împrumuta USD gratis. Crimă inteligentă."

World Liberty Financial a ripostat și a numit aceste preocupări FUD. "Nu suntem nicăieri aproape de lichidare. Sincer, chiar dacă piețele s-ar mișca dramatic împotriva noastră, am furniza pur și simplu mai multă garanție. Acesta nu este un risc. Așa funcționează." S-au prezentat ca fiind "debitorul ancoră" care generează randament pentru alți utilizatori, au indicat 159,5 milioane de dolari în venituri anualizate din USD1 și au dezvăluit că au cheltuit 6,558 milioane de dolari pentru a răscumpăra 43,5 milioane de token-uri WLFI pe parcursul a șase luni.

Dezvăluirea răscumpărării a fost primită prost. Token-ul se tranzacționează acum cu aproximativ 48% sub media de răscumpărare, ceea ce înseamnă că achizițiile trezoreriei WLFI sunt semnificativ în pierdere. Token-ul a scăzut cu 12% la cel mai scăzut nivel de la lansare, în aceeași zi în care echipa și-a publicat apărarea.

Portița ascunsă pe care nimeni nu a dezvăluit-o

În timp ce povestea Dolomite se dezvolta, Justin Sun a rupt tăcerea cu privire la o nemulțumire separată care se acumula încă din septembrie 2025.

Sun a investit 75 de milioane de dolari în World Liberty Financial în 2024. A fost entuziast în public, a participat la o cină Trump pentru cumpărătorii de top de memecoin-uri TRUMP și a primit un ceas "Trump Golden Tourbillon". În ziua în care token-urile WLFI au început să se tranzacționeze, a postat convingerea sa și a declarat că "nu are planuri să-și vândă token-urile deblocate prea curând". La evenimentul de generare a token-ului, poziția sa totală era evaluată la aproape 700 de milioane de dolari.

Trei zile după începerea tranzacționării, prețul WLFI s-a prăbușit cu aproape 45% față de maximul său istoric. Pe 4 septembrie 2025, platformele de monitorizare blockchain au semnalat transferuri de ieșire de la o adresă legată de Sun. Conform datelor on-chain analizate de Wu Blockchain și Arkham Intelligence, Sun a transferat aproximativ 50 până la 60 de milioane de token-uri WLFI în valoare de aproximativ 9 milioane de dolari către portofele noi, unele dintre ele îndreptându-se spre HTX, exchange-ul deținut chiar de Sun.

În câteva ore, adresa de control a WLFI a apelat funcția guardianSetBlacklistStatus din contractul de token WLFI, înghețând complet adresa legată de Sun. Înghețarea a blocat aproximativ 595 de milioane de token-uri deblocate, în valoare de peste 100 de milioane de dolari la acea vreme, împreună cu cele 2,4 miliarde de token-uri încă în vesting.

Sun a răspuns pe X, spunând că transferurile au fost teste de depunere la exchange de rutină, implicând sume minuscule care "nu ar fi putut avea niciun impact asupra pieței". Răspunsul WLFI a fost scurt: "Nu căutăm să punem pe nimeni pe lista neagră. Răspundem atunci când suntem alertați cu privire la activități malițioase sau cu risc ridicat care ar putea dăuna membrilor comunității."

Șapte luni mai târziu, token-urile lui Sun rămân înghețate. Valoarea deținerilor sale blocate a scăzut cu aproximativ 60 de milioane de dolari, pe măsură ce prețul WLFI a continuat să scadă. Săptămâna aceasta, el a publicat o declarație completă.

"Ceea ce nu a fost niciodată dezvăluit — mie sau vreunui investitor — este că World Liberty a încorporat o funcție de blacklisting (listare neagră) secretă în contractul inteligent utilizat pentru a implementa token-urile WLFI. Această funcție oferă Companiei puterea unilaterală de a îngheța, restricționa și, efectiv, confisca drepturile de proprietate ale oricărui deținător de token, fără preaviz, fără motiv și fără recurs. Acesta este opusul descentralizării. Aceasta este o trapă comercializată ca ușă deschisă."

Funcția de blacklist a fost adăugată la contractul inteligent cu doar o săptămână înainte ca token-ul să devină transferabil. Nu a fost menționată în nicio documentație publică disponibilă investitorilor. Niciun vot de guvernanță nu a aprobat crearea sa. Echipa WLFI a inserat-o în liniște, dându-și puterea de a îngheța orice portofel în orice moment, fără cerințe de dezvăluire și fără proces de apel. Sun nu a fost singura țintă. Până în momentul în care adresa sa a fost înghețată, alte 272 de portofele fuseseră deja puse pe lista neagră din motive similare.

Analistul Shanaka Anslem Pereira a răspuns la înghețarea inițială din septembrie: "WLFI tocmai a dovedit că DeFi nu este deloc descentralizat. Poate fi pus pe lista neagră, înghețat, închis." Comparația făcută de mai mulți comentatori a fost cu înghețările de active în stil FMI, exact lucrul pe care DeFi a fost construit explicit pentru a-l face imposibil.

Imaginea de ansamblu

Sun nu este o figură universal simpatică. Are un dosar activ la SEC, iar echipa WLFI a invocat riscul de complicații de reglementare din menținerea unor legături strânse cu el ca parte a justificării lor pentru înghețare. Oamenii rezonabili pot dezbate dacă transferurile sale de token-uri au fost teste inocente sau o tentativă de ieșire.

Dar plângerea sa specifică nu este personală. Se aplică fiecărei persoane care a cumpărat WLFI.

Un proiect care încorporează în secret un comutator centralizat de oprire în contractul său de token, fără a-l dezvălui investitorilor, fără un vot de guvernanță și fără niciun proces de apel, nu este o platformă de finanțare descentralizată. Este o instituție financiară tradițională îmbrăcată diferit, cu mai puține protecții legale pentru oamenii care au avut încredere în ea.

Împrumutul Dolomite a arătat că WLFI folosea deponenții de retail ca un tampon de lichiditate, în timp ce insiderii extrăgeau împrumuturi de stablecoin-uri pe baza propriilor lor token-uri. Funcția de blacklist arată că, chiar și după cumpărarea token-ului, echipa își păstrează capacitatea de a decide unilateral dacă aveți voie să-l utilizați.

Împreună, aceste două povești nu sunt controverse separate. Ele sunt același proiect, operând după aceeași logică: insiderii controlează infrastructura, insiderii stabilesc regulile, iar atunci când regulile devin incomode, insiderii le schimbă. Participanții de retail, fie că sunt deponenți pe Dolomite sau deținători de token-uri cu portofele înghețate, furnizează capitalul și absorb pierderile.

Sun și-a încheiat declarația cu o cerere: "Deblocați token-urile și mențineți transparența pentru comunitate. Să construim cu integritate, nu cu abateri."

World Liberty Financial nu a răspuns.