Cu o soluționare de 45 de milioane de dolari plătită în 2023 și o ieșire de pe piața americană, Nexo a reintrat oficial în Statele Unite cu un model de afaceri fundamental foarte diferit. Spre deosebire de oferta sa anterioară de produse cu randament direct, modelul de afaceri din 2026 nu este potrivit pentru conformitate, intermediari reglementați și asocierea structurată a jucătorilor financiari reglementați.

Aceasta nu este o simplă reintrare. Este o revizuire arhitecturală completă a modului în care platforma funcționează în cadrul arhitecturii financiare americane.

De ce Nexo a fost forțat să se retragă în 2023

Nexo a atras inițial atenția investitorilor americani prin produsul său „Earn Interest Product”, un produs care permitea utilizatorilor să depună active cripto și să obțină un randament din deținerile lor. Dar, până în ianuarie 2023, organismele de reglementare au contestat designul produsului și mesajele promoționale:

Comisia Americană pentru Valori Mobiliare și Burse (U.S. Securities & Exchange Commission) a declarat că „Earn Interest Product” era o valoare mobiliară neînregistrată. Riscul nu era asociat doar cu randamentul în sine, ci și cu modul în care produsul a fost comercializat și oferit spre vânzare utilizatorilor retail fără înregistrare și divulgare, ceea ce reprezenta o potențială încălcare.

Principalele probleme ridicate de autoritățile de reglementare au inclus:

Dacă utilizatorii retail au fost conștienți de toate riscurile posibile.

Motive de a pune la îndoială datele care evidențiau modul în care era produs randamentul și dacă provenea din activități de creditare comune.

Aranjamente de custodie și expunere la contrapărți

Neînregistrat conform legii americane a valorilor mobiliare (de exemplu, neînregistrat la Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse sau neverificat de auditori americani).

Acest lucru a dus la o campanie coordonată de presiune reglementară care a forțat Nexo să se retragă de pe piața americană și să ajungă la o înțelegere cu o valoare de 45 de milioane de dolari.

O trecere de la randamentul direct la intermedierea reglementată

Această schimbare la Nexo, pe care o considerăm cea mai semnificativă, este mai degrabă o chestiune de structură de bază: Nexo a trecut de la oferirea directă a produselor sale cu randament utilizatorilor din SUA la un model care utilizează terți reglementați în cadrul arhitecturii financiare americane.

În loc să fie contrapartea directă pentru randament, Nexo transferă serviciile către organizații licențiate, cum ar fi consilierii de investiții înregistrați la SEC, atunci când este cazul.

Ceea ce implică acest lucru este, desigur, faptul că platforma însăși va fi mai degrabă subestimată, în sensul că nu mai este considerată furnizorul de randamente financiare. Va oferi mai degrabă tehnologia și infrastructura pentru a conecta utilizatorii la instituții financiare pe deplin conforme.

În acest fel, această separare este menită să minimizeze fricțiunile reglementare și să asigure că orice activitate legată de randament va fi desfășurată în cadrul cadrului de reglementare existent.

Rolul partenerilor licențiați din SUA

Unul dintre noii piloni ai strategiei este trecerea către parteneri reglementați ai sistemului financiar american. Acești parteneri se vor ocupa de custodie, execuție și, dacă este necesar, de consiliere în investiții.

Prin operarea în cadrul infrastructurii reglementate, Nexo poate ocoli oferirea directă de produse de valori mobiliare, dar poate oferi în continuare acces la astfel de produse, prin entități care există conform legii financiare americane.

Această paradigmă este indicativă a unei tendințe mai largi în cripto, prin care companiile se îndepărtează de serviciile financiare integrate vertical către componente modulare „plug-and-play” pentru entitățile reglementate.

Parteneriatul cu Bakkt ca ancoră de conformitate

În esență, reintrarea Nexo în SUA depinde de parteneriatul său cu Bakkt, o companie americană tranzacționată public, care are avantajul de a fi licențiată, recunoscută și de a avea relații cu jucători instituționali.

Bakkt joacă rolul de ancoră de conformitate în noua structură, oferind servicii reglementate de custodie, tranzacționare și decontare în noul cadru. Prin acest parteneriat, Nexo se încadrează acum într-un cadru existent în SUA.

În loc să emită randamentul direct, Nexo se încadrează practic în limitele reglementate ale Bakkt, transferând povara conformității unei companii licențiate care este deja reglementată de autoritățile americane.

De la emitent de randament la strat de infrastructură

Ceea ce suferă modelul (Nexo) este o tranziție mai largă în modul în care afacerile cripto se adaptează regimurilor de reglementare din SUA. Se trece de la un emitent financiar direct la un furnizor de infrastructură.

În această nouă structură:

Alternativ, utilizatorii Nexo nu interacționează deloc cu Nexo, ci trec prin intermediari reglementați.

Generarea de randament este gestionată în cadrul unor sisteme licențiate

Custodia și conformitatea sunt gestionate de entități reglementate din SUA

Nexo se concentrează pe integrarea accesului la produse și a tehnologiei.

Acest lucru reduce expunerea la reglementare fără a deveni „în afara pieței”.

Ce înseamnă acest lucru pentru utilizatori

Poate părea similar pentru utilizatori la suprafață, dar funcționarea s-a schimbat drastic. În loc ca Nexo să fie emitentul produsului de randament, acest lucru se va întâmpla acum prin parteneri reglementați.

Aceasta extinde și mai mult sistemul, dar introduce o complexitate suplimentară. Utilizatorii sunt introduși mai multor contrapărți, în loc de o singură platformă, dar sistemul este potențial mai ușor de reglementat și monitorizat din punctul de vedere al autorităților de reglementare, însă utilizatorii vor trebui să înțeleagă locația reală a riscului.

Considerații de risc în noul model

Chiar dacă reproiectarea sa axată pe conformitate, structura nu pare să reducă riscul. Pare, din nou, un mecanism de transfer al riscului către unul format dintr-o serie de intermediari reglementați.

Considerațiile cheie includ:

Prea mare dependență de instituțiile licențiate terțe:

Diferențele în randamentele opțiunilor par a afecta transparența producției.

Povara reglementară se mută odată cu platforma către partenerii cărora își oferă platforma.

Complexitatea aranjamentelor de custodie.

Modelul este configurat pentru a îndeplini cerințele de reglementare, dar investitorii au nevoie în continuare să înțeleagă cum sunt produse randamentele și unde sunt deținute activele.

Evoluția conformității: Pivotația structurală a Nexo (2023 vs. 2026)

De ce contează acest lucru pentru industria cripto în ansamblu

Reintrarea Nexo urmează un tipar mai amplu în industria cripto: companiile încearcă să se încadreze în reglementările stabilite, mai degrabă decât să lupte împotriva lor.

Această tranziție indică faptul că viitorul criptomonedelor în SUA ar putea proveni nu din inovație nereglementată, ci din combinarea infrastructurii blockchain cu instituțiile financiare licențiate.

De asemenea, indică faptul că autoritățile de reglementare nu închid neapărat ușa produselor cripto cu randament, atâta timp cât acestea sunt livrate prin mijloace convenționale, conforme.

Concluzie

Revenirea Nexo semnalează următorul val de design în spațiul produselor de creditare și randament cripto. Nexo. Când a revenit în SUA după o ieșire în 2023 și o restituție de 45 de milioane de dolari, compania și-a centrat designul în jurul reglementării, mai degrabă decât al emisiunii de produse.

Parteneriatul cu entități americane licențiate și bazarea strategiei sale pe platforma reglementată a Bakkt au permis Nexo să reintre pe piață într-un mod acceptabil pentru autoritățile de reglementare și accesibil clienților din SUA.

Implicația nu este pur și simplu o poveste de revenire, ci un șablon pentru modul în care companiile cripto ar putea fi nevoite să facă afaceri în circumstanțe puternic reglementate: mai puțină emitere directă, o dependență mai mare de mecanismele instituționale și o dependență și mai explicită de infrastructura financiară tradițională.