Quando a Strategy realizou sua conferência anual, Strategy World, em Las Vegas no mês passado, os participantes ouviram muito sobre como o ativo digital poderia reformular os balanços corporativos. No entanto, o holofote pode não ter brilhado tão intensamente sobre o Bitcoin este ano.
Embora o cofundador e presidente executivo Michael Saylor ainda tenha evangelizado o ativo que transformou sua empresa, como em qualquer aparição pública, o foco deste ano foi o STRC, a ação preferencial de taxa variável da empresa. Isso de acordo com Lance Vitanza, da TD Cowen.
“Parecia que todos os outros painéis estavam focados no STRC”, disse o diretor-geral de pesquisa de ações do banco de investimento ao Decrypt. “Pela primeira vez, a empresa deixou claro [...] que é onde eles estão dedicando todo o seu tempo em termos de marketing, promoção e construção de um ecossistema.”
Saylor disse que o STRC poderia ser interessante para “uma classe inteira de pessoas”, incluindo aposentados. Agora, a adoção do produto que atualmente paga 11,5% anualmente está concentrando poder entre as empresas que os analistas dizem poder tornar o maior mercado cripto flutuante – ou vulnerável por meio de vendas forçadas.
A Strategy levantou mais de US$ 1,5 bilhão via STRC desde o fim do encontro de dois dias em Vegas no mês passado. A soma representa 33% do valor de mercado do STRC, incluindo sua oferta pública de US$ 2,5 bilhões no ano passado. Recentemente, a Strategy registrou sua maior compra de Bitcoin este ano, adicionando mais de US$ 1,5 bilhão em uma semana com base nas vendas de STRC.
Ao contrário das outras ações preferenciais da Strategy, o STRC é projetado para ser negociado próximo ao seu valor de face de US$ 100. Quando o preço sobe acima do valor de face, a Strategy emite mais ações para expandir suas reservas de Bitcoin. Se o preço cair, a empresa pode aumentar o dividendo, com o objetivo de criar demanda que puxe o preço da ação de volta para o alvo de US$ 100 do STRC.
Durante a teleconferência de resultados do segundo trimestre da Strategy no ano passado, Saylor postulou que o STRC, como produto de consumo, poderia ser visto como o “momento iPhone” da empresa.
Meses depois, a Strive, gestora de ativos cofundada pelo candidato republicano a governador de Ohio, Vivek Ramaswamy, lançou o SATA. O produto, modelado no STRC, atualmente paga 12,75% ao ano. A própria Strive alocou US$ 50 milhões no produto da Strategy.
“Já tínhamos cerca de US$ 140 milhões em dinheiro e estava parado lá, obviamente”, disse o CEO Matt Cole ao Decrypt. “Acho que esta é uma oportunidade de trilhões de dólares. O STRC terá um grande papel, e o SATA terá um grande papel, nos próximos anos.”
Strive e Strategy estão em posições semelhantes quando se trata do valor de suas empresas em relação ao valor de suas reservas de Bitcoin.
Ao considerar os respectivos valores de mercado, dívidas e caixa das empresas, elas são negociadas com pequenos prêmios em comparação com seus estoques de ativos digitais. Isso significa que a emissão de ações ordinárias para comprar Bitcoin, uma medida antes popular, não faz muita diferença mais quando se trata de seus objetivos declarados: aumentar incrementalmente o Bitcoin por ação ao longo do tempo.
A gênese da relação simbiótica da Strategy com outras empresas compradoras de Bitcoin via STRC ocorreu em um palco de Las Vegas, disse Sam Callahan, diretor de estratégia de Bitcoin da OranjeBTC, ao Decrypt.
Na conferência da Strategy, a empresa brasileira de tesouraria de Bitcoin tornou-se a primeira a revelar uma alocação no STRC da Strategy, disse ele, descrevendo a posição de US$ 11 milhões como um marco para a empresa que controla 3.723 Bitcoin.
Com um preço médio de compra de US$ 105.000 por Bitcoin, Callahan disse que a exposição da empresa ao STRC oferece vantagens estratégicas em comparação com pilares como dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA.
“Temos despesas, fornecedores e impostos que são todos precificados em fiat [moeda],” disse ele. “Somos crentes no Bitcoin e em títulos lastreados em Bitcoin como o STRC, e realmente achamos que é um ativo de reserva de tesouraria melhor para necessidades de caixa de curto prazo.”
A OranjeBTC se destaca como a 25ª maior detentora de Bitcoin negociada publicamente, de acordo com o Bitcoin Treasuries. Callahan enquadrou esse lugar como um ganha-ganha em relação ao STRC: a Strategy pode comprar Bitcoin com os lucros, e embora isso possa estender a liderança da empresa, a OranjeBTC pode efetivamente estimular a demanda pelo ativo do qual suas fortunas dependem principalmente, disse ele.
Callahan levantou a possibilidade de que a OranjeBTC use o STRC para capturar um spread. A empresa destinou 20% de suas reservas de Bitcoin para “estratégias de geração de rendimento”, e pode tomar empréstimos contra seu estoque de forma mais barata do que o STRC paga atualmente, acrescentou ele.
Saylor tem comercializado o STRC como “crédito digital”, mas o produto tecnicamente carece das proteções legais e requisitos de garantia associados à dívida tradicional. Ao contrário do crédito real, o STRC é um ativo sem garantia, sem penhor de colateral, sem interesse de segurança e sem garantia contra as reservas de Bitcoin da empresa ou de outras entidades.
Strategy's Bitcoin purchases have accelerated in recent weeks amid increased issuance of its STRC preferred share.
Last week, Strive Asset Management spent $50 million on the dividend-paying product.
"I think we're going to see this continue to evolve and snowball," according… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
— Decrypt (@DecryptMedia) March 23, 2026
Ainda assim, Vitanza, da TD Cowen, disse que faz sentido para a Strategy sinalizar que o STRC é indiretamente lastreado em Bitcoin, porque a empresa indicou que poderia, se sentisse a necessidade, usar US$ 51 bilhões em reservas para resgatar investidores do STRC e “viver outro dia sem ter destruído sua capacidade de emitir nos mercados de capitais.”
Ser capaz de emitir nos mercados de capitais é fundamental para a Strategy, especialmente porque planeja financiar o dividendo do STRC vendendo ações ordinárias, que caíram quase 58% nos últimos seis meses para US$ 138, de acordo com o Yahoo Finance. Este ano, analistas da TD Cowen mantiveram uma classificação de “Compra” para a Strategy, embora tenham reduzido seu preço-alvo para US$ 440.
Dado que a Strategy atualmente tem US$ 1 bilhão em obrigações anuais de dividendos, Vitanza disse que é improvável que a empresa se encontre em uma crise de caixa tão cedo. Isso se deve em parte ao fato de ter reforçado US$ 2,5 bilhões em reservas de caixa no ano passado.
Ainda assim, as obrigações de dividendos da Strategy não refletem a totalidade dos custos que poderá enfrentar nos próximos anos, com US$ 8,2 bilhões em dívida conversível que começa a vencer em 2028. Se o preço da ação da Strategy subir um determinado valor, os investidores podem trocar a dívida por ações ordinárias.
O próprio Saylor disse que a Strategy seria capaz de resistir a uma queda no preço do Bitcoin para US$ 8.000, utilizando seu tesouro de 763.000 Bitcoin. No Myriad, um mercado de previsão de propriedade da DASTAN, empresa-mãe do Decrypt, os traders previram uma chance de 18% de isso acontecer este ano.
Na segunda-feira, a Strategy adquiriu cerca de 1.000 Bitcoin por US$ 77 milhões – usando recursos de ações ordinárias. Enquanto isso, o Bitcoin recentemente foi negociado em torno de US$ 71.000, 44% abaixo de sua máxima histórica de US$ 126.000 em outubro, de acordo com o CoinGecko.
Se o preço do Bitcoin se recuperar, Vitanza espera que a empresa reduza o dividendo do STRC, descrevendo 8,5% como uma meta viável nos próximos anos. “Por definição, isso [significa] que o instrumento se tornou mais seguro”, acrescentou ele.
No entanto, os investidores institucionais estão tentando entender as condições sob as quais a Strategy poderia decidir suspender o dividendo do STRC e o que isso implicaria para sua estrutura de capital mais ampla, disse Vitanza. Esses investidores estão ansiosos para “fazer o dever de casa”, acrescentou ele.
