O Fundo Monetário Internacional alertou que as stablecoins se assemelham mais a fundos do mercado monetário do que a dinheiro real e podem enfrentar corridas impulsionadas pela confiança à medida que as finanças tokenizadas escalam.
A tokenização “constitui uma reafectação estrutural da confiança dentro do sistema financeiro”, escreveu Tobias Adrian, conselheiro financeiro e diretor da unidade de mercados monetários e de capitais do FMI, no relatório.
Os sistemas financeiros tradicionais dependem de atrasos como a liquidação no final do dia e o processamento em lote, que dão aos reguladores tempo para intervir antes que os problemas se espalhem, explicou Adrian. A tokenização elimina esses atrasos ao tornar a liquidação contínua e automatizada, o que significa que as crises de liquidez poderiam materializar-se instantaneamente.
Isso cria o que o relatório chama de descompasso entre sistemas tokenizados operando através das fronteiras na velocidade da máquina e estruturas de gestão de crise construídas em torno de jurisdições nacionais.
As principais alavancas de controlo nas finanças tokenizadas podem residir em códigos e chaves de governança, e não em instituições que os reguladores podem alcançar, argumentou o FMI.
Adrian delineou um roteiro político de cinco pilares, pedindo aos governos que ancorem a liquidação tokenizada em ativos seguros, como moedas digitais de bancos centrais de atacado, apliquem regulamentação consistente em atividades semelhantes e adaptem as ferramentas de liquidez dos bancos centrais para operar em ambientes automatizados.
A nota também argumentou que os mandatos legais para a estabilidade financeira "devem, em última instância, prevalecer sobre a execução automatizada", recomendando auditorias obrigatórias e mecanismos de substituição para contratos inteligentes sistemicamente importantes que permitiriam pausas em condições de emergência.
A nota é a mais recente de uma série de avisos crescentes do FMI sobre ativos digitais, que remontam à designação de criptomoedas privadas como um "atalho desaconselhável" para a inclusão financeira, um roteiro conjunto com o Conselho de Estabilidade Financeira para abordar os riscos que as criptomoedas representam para a estabilidade financeira e, mais recentemente, no final de 2025, o aviso de que a adoção de stablecoins poderia sufocar o controlo dos bancos centrais.
Observadores em conversa com o Decrypt disseram que a avaliação do relatório tem peso, embora permaneçam lacunas.
"Ao tratar o sistema atual como uma linha de base segura implícita e destacar apenas os riscos incrementais da tokenização, o relatório pode deixar os formuladores de políticas com a impressão de que o status quo é seguro", disse Siwon Huh, pesquisador da empresa de pesquisa de cripto Four Pillars, ao Decrypt.
A fraqueza do relatório é que ele carece de uma linha de base comparativa contra os riscos já incorporados nas finanças tradicionais, explicou Huh. Atrasos padrão na liquidação e derivativos OTC opacos carregam suas próprias vulnerabilidades sistêmicas, acrescentou.
Grandes stablecoins como USDT e USDC mantêm reservas compostas por títulos do Tesouro, operações de recompra reversa e dinheiro, tornando-as "essencialmente idênticas" a um fundo de mercado monetário prime, menos as salvaguardas regulatórias, disse Huh.
Ainda assim, a comparação do FMI serve como "um corretivo importante para a narrativa da indústria de que as stablecoins são dinheiro", argumentou.
"Stablecoins não estão a tentar ser dinheiro de banco central", disse Alan Qureshi, CEO e cofundador da empresa de tecnologia financeira Black Lake, ao Decrypt. "Do lado do investidor, elas fornecem acesso selecionado a ativos líquidos de alta qualidade como reserva de valor. Do lado do emissor e do banco, elas funcionam como um mecanismo de liquidez."
Stablecoins reguladas e lastreadas por ativos de alta qualidade atuam como pools de liquidez localizados que distribuem garantias pelo sistema, explicou Qureshi.
Embora as lacunas na resolução transfronteiriça e a relação entre velocidade e intervenção sejam preocupações legítimas, os riscos equivalem a uma "característica, não um bug" de um sistema projetado para mover-se mais rapidamente do que as finanças tradicionais, acrescentou.
Neil Staunton, CEO e cofundador da empresa de fintech Superset, concordou amplamente com o enquadramento do relatório, mas alertou que a sua cautela poderia sair pela culatra.
"O verdadeiro risco é que os formuladores de políticas leiam esses avisos, fiquem assustados e desacelerem a própria construção da infraestrutura que entregaria o resultado de estabilidade que o relatório pede", disse Staunton ao Decrypt.
Sistemas tokenizados trocam a liquidação lenta por salvaguardas criptográficas como contratos inteligentes e verificação em tempo real, que são "ferramentas diferentes, não mais fracas", disse Staunton. Bolsas como a NYSE e a Nasdaq já estão a construir a infraestrutura coordenada que o FMI solicita, observou ele.
