Paulson Alerta Sobre Choque "Violento" no Tesouro; Recomenda Plano de Contingência

Um aviso proeminente foi dado ao mercado de títulos do governo dos Estados Unidos pelo ex-secretário do Tesouro dos EUA, Henry Paulson, que alertou os formuladores de políticas para terem um plano de contingência de emergência em caso de um potencial colapso na demanda por Títulos do Tesouro dos EUA. Ele classificou as possíveis consequências como viciosas e disse que os governos não devem agir quando a crise começa a desenvolver os mecanismos de resposta.

Em entrevista à Bloomberg na quinta-feira, Paulson afirmou que os Estados Unidos deveriam ter um plano de emergência do tipo "quebrar o vidro", que seja focado, de curto prazo e disponível a qualquer momento, caso as condições do mercado piorem a uma taxa alarmante.

Paulson disse que "temos que ter um plano 'quebrar o vidro' guardado, que seja muito específico e de curto prazo, para o caso de atingirmos o limite".

Ele então disse que, embora seja impossível prever o momento de qualquer crise, vale a pena preparar-se com antecedência, pois os resultados de atingir um ponto de ruptura crítico na demanda por Títulos do Tesouro podem ser desastrosos e perturbadores.

“Quando acontecer, será cruel, então temos que nos preparar para essa eventualidade”, disse ele.

As razões pelas quais os Títulos do Tesouro dos EUA são importantes para a estabilidade financeira global

O mercado de Títulos do Tesouro americano é geralmente considerado o coração do sistema financeiro mundial. Os títulos do governo dos Estados Unidos são vistos como a ferramenta mais próxima de um chamado ativo livre de risco, ou seja, são usados como ponto de referência para a precificação de praticamente todos os outros instrumentos financeiros.

Os rendimentos dos Títulos do Tesouro afetam os títulos corporativos, a taxa de hipoteca, o custo dos empréstimos bancários e até o valor das ações. Devido a esta posição crucial, a instabilidade na demanda pela dívida do governo dos EUA pode ter consequências de longo alcance em outros mercados em todo o mundo.

Caso os investidores comecem a perder a confiança nos Títulos do Tesouro ou exijam rendimentos muito mais altos para compensar os riscos percebidos, o custo de pedir dinheiro emprestado em todo o sistema financeiro pode disparar.

Aumento dos níveis de dívida e crescentes preocupações do mercado

O aviso sombrio de Paulson é contra um crescente alarme em relação ao tamanho da dívida do governo dos EUA, que já ultrapassa 39 trilhões de dólares. Quando a dívida aumenta, os pagamentos de juros aumentam em um determinado valor por ano, o que representa um ônus extra para as finanças federais.

Atualmente, os retornos dos Títulos do Tesouro de 10 anos são de aproximadamente 4,3%, o que indica não apenas as expectativas de inflação, mas também a demanda dos investidores para manter a dívida dos EUA. Mas, em caso de confiança do mercado, os investidores podem exigir retornos ainda maiores, o que tornará o financiamento do governo nos EUA ainda mais caro.

Os rendimentos aumentados também aumentariam os pagamentos de juros sobre a dívida existente, elevando o déficit federal. Esta é uma dinâmica que os economistas chamam de ciclo de feedback, pois o aumento da dívida elevará o custo dos empréstimos, o que resultará em ainda mais acúmulo de dívida.

O temido cenário de “ciclo de perdição”

Ao longo dos anos, houve uma série de alertas de economistas e analistas de mercado sobre uma situação conhecida como "ciclo de perdição", onde os investidores ficam cada vez mais em dúvida sobre a sustentabilidade da política fiscal dos EUA.

Nessa situação, os investidores podem ser mais exigentes quanto aos prêmios de risco sobre os títulos do governo devido aos temores de aumento dos níveis de dívida e à falta de equilíbrio fiscal de longo prazo. Com o aumento dos rendimentos, o governo arcaria com mais pagamentos de juros, tornando os déficits maiores e aumentando as preocupações com a sustentabilidade fiscal.

Esse ciclo de auto reforço pode gerar tensões adicionais nos mercados financeiros, especialmente quando ocorre rapidamente ou em um momento em que toda a economia está em um estado de maior instabilidade.

Embora tais consequências sejam hipotéticas, as observações de Paulson indicam o crescente interesse entre formuladores de políticas e economistas na questão dos riscos estruturais de longo prazo no mercado de dívida soberana.

O papel do Federal Reserve em um cenário de estresse

Entre as perguntas mais importantes que os analistas fazem é o que acontecerá se a demanda por Títulos do Tesouro dos EUA sofrer uma grande queda no momento em que o governo ainda tiver que financiar gastos e rolar dívidas que estão vencendo.

Nessa situação, há observadores do mercado que opinam que o Federal Reserve pode não ter outra opção senão intervir e se tornar um comprador em larga escala de títulos do governo para estabilizar a situação e garantir que o sistema financeiro não entre em colapso.

De acordo com reportagens da Bloomberg, essa forma de intervenção equivaleria a um subsídio do banco central para as necessidades de empréstimos do governo, uma medida que teria um efeito profundo na inflação, na independência da política monetária e na confiança nos mercados de longo prazo.

Embora o Federal Reserve tenha se envolvido em programas de compra de títulos em larga escala em tempos passados de estresse financeiro, incluindo a flexibilização quantitativa após a crise financeira de 2008 e durante a pandemia de COVID-19, uma intervenção sustentada para resgatar o financiamento fiscal seria uma forma mais radical de fornecer suporte ao mercado.

Por que Paulson está pedindo um planejamento preventivo

O fato de Paulson focar na preparação indica o quão difícil é reagir a crises financeiras no momento. Uma vez que a confiança se vai, os mercados podem mudar rapidamente e isso dá tempo limitado aos formuladores de políticas para criar novas estruturas sob pressão.

Ele implica que as autoridades devem pré-estabelecer ferramentas de resposta claras, defendendo um plano de contingência pré-estabelecido, e não improvisar durante um evento de crise.

Este plano pode até envolver coisas como mecanismos temporários de liquidez, programas de compra de títulos de emergência ou até mesmo políticas fiscais e monetárias sincronizadas que visam estabilizar a demanda por dívida do governo.

O ponto principal é que, em caso de choque na demanda por Títulos do Tesouro, a reação deve ser rápida e forte para evitar a expansão do contágio para outros mercados financeiros.

Efeitos internacionais da volatilidade do mercado de Títulos do Tesouro

Uma vez que os Títulos do Tesouro dos EUA são usados como padrão de ativos globais livres de risco, qualquer instabilidade em sua estabilidade se espalharia muito além dos Estados Unidos.

Existem grandes volumes de dívida do governo dos EUA detidos por bancos centrais internacionais, fundos soberanos, fundos de pensão e instituições financeiras. Uma mudança brusca na dinâmica dos mercados de Títulos do Tesouro pode, assim, ter um impacto na situação da liquidez global, nas taxas de câmbio e nos fluxos de capital transfronteiriços.

No pior dos cenários, a volatilidade nos mercados de dívida dos EUA pode causar a reprecificação do risco em várias classes de ativos, como ações, crédito corporativo, bem como a dívida de mercados emergentes.

É essa inter-relação que explica por que o mercado de Títulos do Tesouro dos EUA não é considerado por muitos economistas apenas uma ferramenta financeira doméstica, mas também um pilar da estabilidade econômica mundial.

Conclusão

A advertência feita por Henry Paulson sublinha as crescentes preocupações em relação à sustentabilidade de longo prazo do mercado de Títulos do Tesouro dos EUA diante dos níveis crescentes de dívida e da mudança na dinâmica dos investidores. Seu apelo por um plano de contingência preventivo de "quebrar o vidro" é uma indicação de que, embora a crise não aconteça, os efeitos de um colapso súbito na demanda pela dívida do governo dos EUA podem ser terríveis e de longo alcance.

Com os sistemas financeiros mundiais ainda fortemente atrelados aos Títulos do Tesouro dos EUA, qualquer instabilidade de longo prazo teria implicações não apenas para os Estados Unidos, mas também para os mercados e economias globais. A questão agora é se os formuladores de políticas devem avançar e se preparar para tais eventualidades ou permanecer dependentes da fé convencional do mercado para apoiar o sistema.