Kalshi Está Lançando Futuros Perpétuos de Cripto: E Pode Transformar a Forma Como Americanos Negociam Ativos Digitais

A Kalshi pretende aumentar rapidamente a sua quota de mercado de criptomoedas. A Kalshi, um mercado de previsão, tem explorado formas de entrar no mercado de negociação de criptomoedas através da introdução de futuros perpétuos (contratos de alto risco e alavancados sem expiração), tal como muitas bolsas offshore conseguiram dominar entre traders altamente ativos em todo o mundo. Se a Kalshi avançar com esta estratégia, será o primeiro mercado regulado nos EUA a oferecer a clientes de varejo contratos perpétuos com criptomoedas como ativo subjacente. O facto de isto estar a acontecer agora é deliberado e representa uma enorme oportunidade.

O Que a Kalshi Realmente É

A Kalshi é um mercado de previsão regulado federalmente que permite aos utilizadores apostar no resultado de eventos reais (incluindo resultados de eleições, decisões sobre taxas de juro e a divulgação de dados económicos). Um contrato oferece apenas dois resultados: correto ou incorreto, e receberá uma compensação com base na sua previsão.

Embora existam tipos de produtos semelhantes disponíveis, uma das maiores razões pela qual a Kalshi ganhou uma reputação tão boa é porque travou uma longa batalha legal contra a CFTC para poder oferecer os seus mercados de previsão para as eleições presidenciais dos EUA. A Kalshi foi bem-sucedida nessa luta. Isto é relevante para esta discussão porque o reconhecimento do estatuto regulatório da Kalshi pela CFTC é o que diferencia o produto de perpétuos de cripto de todos os outros produtos baseados no varejo atualmente disponíveis nos EUA.

Por Que Futuros Perpétuos Especificamente

Os futuros perpétuos são facilmente um dos produtos maiores e mais amplamente negociados no mundo das criptomoedas em termos de volume. Os contratos perpétuos não expiram como os contratos futuros padrão e podem ser mantidos por traders indefinidamente. O preço dos ativos pode continuar a ser vinculado ao preço à vista do ativo subjacente através do estabelecimento de uma taxa de financiamento (funding rate) – um pagamento periódico feito entre posições long e short que impedirá que o preço do contrato se afaste muito do preço à vista.

Existe um forte apelo associado à capacidade de negociar contratos perpétuos devido à posição alavancada, à flexibilidade de poder manter a posição a longo prazo e à capacidade de continuar a negociar sem a necessidade de "rolar" contratos todas as semanas. Os perpétuos representam a maior parte do volume total de negociação em exchanges como a Binance. Os traders dos EUA foram principalmente excluídos deste produto devido à proibição de exchanges offshore servirem clientes dos EUA e à ausência de uma oferta de exchange doméstica em conformidade com as regulamentações da CFTC.

Esta é a lacuna que a Kalshi procura preencher.

O Ângulo Regulatório

É aqui que as coisas ficam emocionantes! A CFTC atualmente supervisiona os mercados de futuros e derivativos, e a Kalshi já está envolvida com a CFTC, mas adicionar futuros perpétuos de cripto construiria sobre uma relação regulatória existente, em vez de começar do zero com um novo processo de aplicação. A integração real de futuros perpétuos de cripto requer a obtenção da aprovação da CFTC para as especificações de contrato da Kalshi. Também deve haver um acordo sobre como a Kalshi irá mitigar o risco com futuros perpétuos antes que qualquer decisão seja tomada.

O atual clima regulatório dos EUA reflete uma atitude mais receptiva em relação aos produtos de criptomoeda do que há dois ou três anos. A SEC reduziu o seu nível de regulamentação do mercado; os ETFs de Bitcoin são agora negociados em bolsas dos EUA; e há uma vontade política mais forte de criar condições que mantenham as atividades relacionadas com criptomoedas dentro dos EUA, em vez de as empurrar para locais não regulamentados no exterior. A gestão da Kalshi está a avaliar corretamente estes desenvolvimentos.

O Que Isto Significaria Para o Mercado

Se a Kalshi emitir swaps perpétuos de cripto, e se estes forem bem-sucedidos, o impacto a jusante poderá ser material/real.

Os traders dos EUA que hoje usam plataformas offshore e aceitam a área cinzenta legal, bem como o risco de contraparte associado a essas plataformas, teriam agora uma alternativa doméstica com proteção regulatória. Isso é significativo. Nos últimos anos, várias exchanges offshore ou colapsaram ou congelaram os fundos dos seus clientes. Uma plataforma regulada pela CFTC com contas de clientes separadas deve representar um perfil de risco dramaticamente diferente.

Isto também impactaria negativamente as exchanges dos EUA que têm entrado nos mercados de derivativos, mas que até agora não conseguiram oferecer perpétuos de cripto aos traders de varejo. Se a Kalshi introduzir os perpétuos de cripto, isso mudaria fundamentalmente o panorama competitivo.

Para o panorama geral dos derivativos de cripto, ter acesso a uma plataforma regulada nos EUA para perpétuos de cripto pode significar que uma quantidade significativa do volume de negociação que hoje é realizada offshore começará a ser realizada onshore. É muito difícil dizer qual é o volume hoje, pois a negociação é "pegajosa" (sticky) e a precificação das taxas é uma parte muito importante desse processo de decisão, e é altamente provável que existam produtos/alavancagem oferecidos por exchanges offshore que uma exchange regulada pela CFTC não será capaz de oferecer. No entanto, haverá uma percentagem desse volume que se moverá para onshore.

O Que Observar

Nada está confirmado ainda. Os relatórios descrevem a Kalshi como a explorar o lançamento, não a anunciar um. Passar da exploração para um produto ao vivo no espaço de derivativos envolve aprovação de contrato, construção de infraestrutura e liquidez — nada disto acontece rapidamente.

As questões a acompanhar: que limites de alavancagem a Kalshi propõe, se a CFTC se opõe à estrutura do contrato e quão rapidamente as exchanges de cripto estabelecidas reagem se a aprovação for concedida.

A Kalshi tem o hábito de entrar em mercados que todos assumiam estarem fechados. Fê-lo com os contratos eleitorais. Os futuros perpétuos de cripto seriam um mercado muito maior, com um público muito maior a observar.