A regulamentação Markets in Crypto-Assets (MiCA) da União Europeia foi em certo ponto aclamada como a regra definitiva dos ativos digitais. No entanto, com a chegada do ano financeiro de 2026, essa narrativa está rapidamente a evoluir. Durante a recente Paris Blockchain Week, decisores políticos e profissionais do direito deixaram claro que o MiCA não pretendia ser o fim do jogo, e que é a base de um quadro regulamentar muito maior e mais dinâmico.

O setor está a preparar-se para o que outros estão a designar como MiCA 2, uma revisão mais avançada, granular e alargada das regulamentações que regem o mercado de ativos digitais na Europa. A razão por trás desta fase subsequente é que, embora o MiCA 1.0 tenha sido eficaz na mitigação dos riscos colocados por um organismo centralizado, a vanguarda tecnológica já ultrapassou em muito esses limites.

O Conceito de Iteração Regulamentar

As leis financeiras da UE não se acomodam. Seria bastante peculiar, como Peter Kerstens, Conselheiro Sénior da Comissão Europeia, comentou em Paris, ter um quadro desta magnitude que não tivesse uma segunda fase de grande importância. A tendência em Bruxelas é para a “regulamentação de versionamento” – que as leis devem ser vistas como software, que precisa de ser periodicamente revisado para permanecer compatível com o sistema operativo das finanças globais, que está a mudar a um ritmo muito rápido.

O MiCA 1.0 foi concebido num mundo onde prevaleciam as falhas de câmbios centralizados e os riscos de desvinculação de stablecoins. O MiCA 2, por outro lado, está a ser desenvolvido para abordar a questão dos protocolos descentralizados, a tokenização das finanças tradicionais e os riscos sistémicos que ocorrem quando a blockchain está altamente interligada na economia em geral.

Quatro Principais Impulsionadores para o MiCA 2

A procura por um novo quadro é o resultado de quatro segmentos de mercado principais que ou não foram abrangidos pela legislação inicial ou foram apenas parcialmente abordados.

I. Os Sistemas Autónomos e as Finanças Descentralizadas (DeFi).

A lacuna mais conspícua do quadro MiCA existente é a DeFi. As regulamentações iniciais pressupunham a existência de uma pessoa jurídica, que é identificável em cada um dos serviços financeiros e é responsável, auditada e prestadora de contas. Os protocolos DeFi que operam em smart contracts e Organizações Autónomas Descentralizadas (DAOs) não estão orientados para este modelo.

A revisão a ser apresentada a seguir deverá introduzir a chamada regulamentação baseada na atividade. Em vez de procurar um CEO para ser responsável, os reguladores poderiam concentrar-se nos fornecedores de serviços técnicos, nos desenvolvedores principais que mantêm o código ou nas interfaces front-end, que interagem diretamente com os utilizadores da UE.

II. A Proliferação de Ativos do Mundo Real (RWA)

Considerando a tokenização de ativos do mundo real, como imóveis, títulos do governo, private equity e outros, até 2026, o conceito muda o seu estatuto para uma estratégia institucional, onde já não é uma operação marginal. Estes ativos estão numa zona cinzenta regulamentar entre o MiCA e a Diretiva de Mercados de Instrumentos Financeiros (MiFID II).

O MiCA 2 terá vias mais distintas e eficientes para títulos tokenizados, onde hoje um único título digital pode estar sujeito a diferentes sistemas jurídicos europeus – um impedimento significativo para uma utilização institucional mais ampla.

III. Custos de Staking, Rendimento e Shadow Banking.

O staking tornou-se um negócio de muitos milhares de milhões de euros, mas o seu estatuto legal difere nos vários estados-membros. Alguns consideram-no um serviço técnico, enquanto outros o consideram um produto financeiro semelhante a uma conta de poupança de alto rendimento.

Os reguladores estão cada vez mais preocupados com o facto de os fornecedores de staking-as-a-service estarem a operar como shadow banks, sem requisitos de capital. Prevê-se que, no futuro, seja desenvolvida uma taxonomia formal, separando muito claramente a validação pura de rede e os produtos de rendimento custodial vendidos a investidores de retalho.

IV. Padrões Ambientais, Sociais e de Governança (ESG).

A UE está empenhada no Green Deal, que penetra firmemente no setor cripto. Embora o MiCA original apenas tenha estabelecido divulgações simples de impacto ambiental nos mecanismos de consenso, o MiCA 2 deverá ser muito mais rigoroso. Isso pode envolver a contabilização padronizada de carbono de todos os ativos listados e incentivos de protocolos implementados com energia renovável ou modelos energeticamente eficientes como o Proof of Stake.

O Roteiro Legal: A Cláusula de Revisão de 2027

O MiCA 2 não é apenas uma ideia; é, na verdade, uma lei! A primeira lei MiCA tem uma cláusula de revisão oficial que diz que a Comissão Europeia deve apresentar um relatório completo até 30 de junho de 2027.

Este relatório servirá como um 'Estado da União' completo para o estado da regulamentação cripto europeia. O relatório avaliará como as regulamentações atuais funcionaram para prevenir o abuso de mercado e se promoveram ou impediram a inovação. Onde houver grandes lacunas na regulamentação, espera-se que a Comissão proponha alterações formais em futuras legislações.

O cronograma é simples: 2026 será o tempo para discussão e debate; 2027 e 2028 serão os anos para redigir e implementar a lei. Assim, há uma importante janela de oportunidade para todas as partes interessadas participarem em consultas públicas e diálogo, a fim de moldar o resultado final.

Implicações Estratégicas para os Participantes da Indústria

O MiCA 2 criará oportunidades e também exigirá maior flexibilidade a longo prazo para as empresas da UE que operam na UE.

Supervisão Centralizada: Atualmente, há muito apoio para o estabelecimento de um único supervisor a nível da UE a partir de Bruxelas. Atualmente, as empresas são supervisionadas por reguladores nacionais (como a AMF de França ou a BaFin da Alemanha). O MiCA 2 poderá potencialmente alargar as responsabilidades da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) no que diz respeito à supervisão de grandes empresas cripto "sistemicamente importantes".

Resiliência Operacional: O processo de conformidade está a mudar de um modelo KYC tradicional para incluir a prova de robustez técnica, como a demonstração da segurança de smart contracts e a resiliência de pontes entre cadeias através de uma auditoria independente.

Competitividade Global: A UE está atualmente a competir com jurisdições muito mais flexíveis, como o Reino Unido, os Emirados Árabes Unidos e Hong Kong. É importante para os reguladores que regras excessivamente onerosas não criem uma "fuga de cérebros" de talentos da UE para esses países. O objetivo é alcançar o efeito "Goldilocks" de proporcionar proteção adequada ao consumidor, permitindo flexibilidade suficiente para apoiar a verdadeira inovação.

Conclusão: Rumo a um Quadro Regulamentar Vivo

O foco principal das recentes conversas em Paris e Bruxelas é que a legislação sobre criptomoedas já não é uma situação de "feito e acabado"; a UE reconheceu que o mercado de criptomoedas funciona como uma entidade fluida e "viva", e, portanto, deve ter regulamentações fluidas.

À medida que o MiCA 2 (ou as suas emendas específicas) são introduzidos, a indústria reconhece que a regulamentação cripto na Europa está a amadurecer. O "Velho Oeste" das criptomoedas está a ser substituído por um ambiente robusto e de nível institucional, onde a conformidade já não é apenas um requisito regulamentar, mas agora representa uma vantagem competitiva distinta no mercado de ativos digitais mais estabelecido a nível global.