Kiedy Strategy zorganizowało swoją doroczną konferencję, Strategy World, w Las Vegas w zeszłym miesiącu, uczestnicy wiele słyszeli o tym, jak aktywa cyfrowe mogą zmienić bilanse korporacyjne. Jednak w tym roku uwaga mogła nie skupiać się tak jasno na Bitcoinie.
Chociaż współzałożyciel i prezes wykonawczy Michael Saylor wciąż ewangelizował aktywa, które przekształciły jego firmę, podobnie jak przy każdym publicznym wystąpieniu, tegoroczna uwaga skupiała się na STRC, zmiennoprocentowej akcji uprzywilejowanej firmy. Tak twierdzi Lance Vitanza z TD Cowen.
„Miałem wrażenie, że co drugi panel był poświęcony STRC”, powiedział Decrypt dyrektor zarządzający ds. badań kapitałowych banku inwestycyjnego. „Po raz pierwszy firma jasno stwierdziła, że [...] to właśnie tam poświęcają cały swój czas na marketing, promocję i budowanie ekosystemu.”
Saylor stwierdził, że STRC może być interesujące dla „całej klasy ludzi”, w tym dla emerytów. Obecnie przyjęcie produktu, który wypłaca 11,5% rocznie, koncentruje władzę wśród firm, które zdaniem analityków mogą uczynić największy rynek kryptowalut odpornym — lub podatnym na zagrożenia poprzez przymusową sprzedaż.
Strategy pozyskało ponad 1,5 miliarda dolarów za pośrednictwem STRC od czasu zakończenia dwudniowego spotkania w Vegas w zeszłym miesiącu. Kwota ta stanowi 33% kapitalizacji rynkowej STRC, wliczając w to ubiegłoroczną ofertę publiczną o wartości 2,5 miliarda dolarów. Niedawno Strategy odnotowało swój największy w tym roku zakup Bitcoina, dodając Bitcoiny o wartości ponad 1,5 miliarda dolarów w ciągu tygodnia, dzięki sprzedaży STRC.
W przeciwieństwie do innych akcji uprzywilejowanych Strategy, STRC zostało zaprojektowane tak, aby handlować blisko swojej wartości nominalnej 100 USD. Kiedy cena wzrasta powyżej wartości nominalnej, Strategy emituje więcej akcji, aby zwiększyć swoje zasoby Bitcoina. Jeśli cena spadnie poniżej, firma może podnieść dywidendę, w celu stworzenia popytu, który przywróci cenę akcji do docelowej wartości 100 USD dla STRC.
Podczas ubiegłorocznej rozmowy o wynikach za drugi kwartał, Saylor stwierdził, że STRC, jako produkt konsumencki, może być postrzegane jako „moment iPhone’a” dla firmy.
Miesiące później Strive, zarządzający aktywami współzałożony przez republikańskiego kandydata na gubernatora Ohio Viveka Ramaswamy’ego, wprowadził na rynek SATA. Produkt ten, wzorowany na STRC, obecnie wypłaca 12,75% rocznie. Strive sam przeznaczył 50 milionów dolarów na produkt Strategy.
„Mieliśmy już około 140 milionów dolarów gotówki i oczywiście leżały tam bezczynnie”, powiedział Decrypt dyrektor generalny Matt Cole. „Myślę, że to szansa warta bilion dolarów. STRC odegra dużą rolę, a SATA odegra dużą rolę w nadchodzących latach.”
Strive i Strategy znajdują się w podobnej sytuacji, jeśli chodzi o wartość ich przedsiębiorstw w stosunku do wartości posiadanych przez nie Bitcoinów.
Biorąc pod uwagę odpowiednie kapitalizacje rynkowe firm, dług i gotówkę, są one notowane z niewielką premią w porównaniu do ich zapasów aktywów cyfrowych. Oznacza to, że emisja akcji zwykłych w celu zakupu Bitcoina, niegdyś popularny ruch, nie zmienia już wiele w kontekście ich deklarowanych celów: stopniowego zwiększania liczby Bitcoinów na akcję w czasie.
Geneza symbiotycznej relacji Strategy z innymi firmami kupującymi Bitcoina za pośrednictwem STRC miała miejsce na scenie w Vegas, jak powiedział Decrypt Sam Callahan, dyrektor ds. strategii Bitcoin w OranjeBTC.
Na konferencji Strategy, brazylijska firma zarządzająca skarbem w Bitcoinie jako pierwsza ujawniła alokację w STRC Strategy, opisując pozycję o wartości 11 milionów dolarów jako kamień milowy dla firmy, która kontroluje 3723 Bitcoiny.
Przy średniej cenie zakupu wynoszącej 105 000 USD za Bitcoina, Callahan stwierdził, że ekspozycja firmy na STRC wiąże się ze strategicznymi korzyściami w porównaniu do tradycyjnych aktywów, takich jak gotówka i amerykańskie obligacje skarbowe.
„Mamy wydatki, dostawców i podatki, które są wyceniane w walucie fiducjarnej”, powiedział. „Wierzymy w Bitcoin i papiery wartościowe zabezpieczone Bitcoinem, takie jak STRC, i faktycznie uważamy, że jest to lepsze aktywo rezerwowe dla krótkoterminowych potrzeb gotówkowych.”
OranjeBTC jest 25. największym publicznie notowanym posiadaczem Bitcoina, według Bitcoin Treasuries. Callahan ujął to miejsce jako sytuację korzystną dla obu stron w odniesieniu do STRC: Strategy może kupować Bitcoina z wpływów, a choć to może zwiększyć przewagę firmy, OranjeBTC może skutecznie napędzać popyt na aktywa, od których w dużej mierze zależą jej losy, powiedział.
Callahan wspomniał o możliwości, że OranjeBTC wykorzystuje STRC do czerpania zysków z różnicy kursowej. Firma przeznaczyła 20% swoich zasobów Bitcoina na „strategie generowania dochodów”, a może pożyczać pod swoje zasoby taniej niż obecnie płaci STRC, dodał.
Saylor reklamował STRC jako „kredyt cyfrowy”, ale produktowi temu technicznie brakuje zabezpieczeń prawnych i wymagań dotyczących zabezpieczeń związanych z tradycyjnym długiem. W przeciwieństwie do faktycznego kredytu, STRC jest niezabezpieczonym aktywem bez zastawu, bez zabezpieczenia rzeczowego i bez gwarancji wobec zasobów Bitcoina firmy lub zasobów innych podmiotów.
Zakupy Bitcoina przez Strategy przyspieszyły w ostatnich tygodniach w związku ze zwiększoną emisją akcji uprzywilejowanych STRC.
W zeszłym tygodniu Strive Asset Management wydało 50 milionów dolarów na produkt wypłacający dywidendy.
„Myślę, że to będzie się dalej rozwijać i nabierać rozpędu”, według... pic.twitter.com/BawaOtWZTA
— Decrypt (@DecryptMedia) March 23, 2026
Mimo to Vitanza z TD Cowen stwierdził, że ma sens, aby Strategy sygnalizowało, że STRC jest pośrednio wspierane przez Bitcoina, ponieważ firma wskazała, że mogłaby, gdyby kiedykolwiek poczuła taką potrzebę, wykorzystać 51 miliardów dolarów w posiadanych aktywach, aby wykupić inwestorów STRC i „przetrwać kolejny dzień, nie niszcząc swojej zdolności do emisji na rynkach kapitałowych”.
Możliwość emisji na rynkach kapitałowych jest kluczowa dla Strategy, nie tylko dlatego, że planuje finansować dywidendę STRC poprzez sprzedaż akcji zwykłych, które w ciągu ostatnich sześciu miesięcy spadły o prawie 58% do 138 dolarów, według Yahoo Finance. W tym roku analitycy TD Cowen utrzymali rekomendację „Kupuj” dla Strategy, jednocześnie obniżając swój cel cenowy do 440 dolarów.
Biorąc pod uwagę, że Strategy ma obecnie miliard dolarów rocznych zobowiązań dywidendowych, Vitanza stwierdził, że jest mało prawdopodobne, aby firma w najbliższym czasie znalazła się w trudnej sytuacji finansowej. Wynika to częściowo z tego, że w zeszłym roku zgromadziła 2,5 miliarda dolarów rezerw gotówkowych.
Niemniej jednak, zobowiązania dywidendowe Strategy nie odzwierciedlają całości kosztów, z którymi może się zmierzyć w nadchodzących latach, w tym 8,2 miliarda dolarów długu zamiennego, którego termin wykupu rozpoczyna się w 2028 roku. Jeśli cena akcji Strategy wzrośnie o pewną kwotę, inwestorzy mogą wymienić dług na akcje zwykłe.
Sam Saylor powiedział, że Strategy byłoby w stanie przetrwać spadek ceny Bitcoina do 8 000 USD, wykorzystując swoje zasoby w wysokości 763 000 Bitcoinów. Na Myriad, rynku przewidywań należącym do DASTAN, spółki matki Decrypt, traderzy przewidzieli 18% szans na to, że nastąpi to w tym roku.
W poniedziałek Strategy zgromadziło około 1000 Bitcoinów za 77 milionów dolarów — wykorzystując wpływy z akcji zwykłych. Tymczasem Bitcoin ostatnio zmieniał właściciela w okolicach 71 000 dolarów, 44% poniżej swojego historycznego maksimum 126 000 dolarów z października, według CoinGecko.
Jeśli cena Bitcoina się odbije, Vitanza oczekuje, że firma obniży dywidendę STRC, opisując 8,5% jako realny cel w ciągu najbliższych kilku lat. „Z definicji oznacza to, że instrument stał się bezpieczniejszy”, dodał.
Niemniej jednak, inwestorzy instytucjonalni próbują zrozumieć warunki, w jakich Strategy mogłoby zdecydować się na zawieszenie dywidendy STRC i co by to oznaczało dla jego szerszej struktury kapitałowej, powiedział Vitanza. Ci inwestorzy są chętni do „odrobienia pracy domowej”, dodał.
