Bitcoin zmierza w kierunku, jak to określają analitycy, najbardziej doniosłego technicznie momentu od miesięcy, obciążony odpływem 469 milionów dolarów z funduszy ETF w ciągu jednego dnia, głęboko ujemnym profilem gamma i piątkowym wygaśnięciem opcji kwartalnych o wartości 10,6 miliarda dolarów, które zdaniem niektórych może przełamać zakres w dowolnym kierunku.

Wiodąca kryptowaluta spadła 24 czerwca do poziomu 59 000 dolarów, po czym nieznacznie odbiła do około 61 500 dolarów, według strony z cenami The Block.

Ślad instytucjonalny

Dane SoSoValue z 24 czerwca pokazują, że amerykańskie spotowe fundusze ETF na bitcoina (BTC) odnotowały odpływ netto w wysokości 469 milionów dolarów podczas sesji, z Grayscale's Bitcoin Mini Trust ETF jako jedynym znaczącym wyjątkiem, który przyciągnął 23,5 miliona dolarów napływów netto.

Jeśli chodzi o Ethereum (ETH), spotowe fundusze ETF odnotowały odpływy w wysokości 30,2 miliona dolarów, przy czym FETH Fidelity odpowiadało za największą pojedynczą wypłatę w wysokości 15,7 miliona dolarów. Dane te wskazują, że sytuacja funduszy ETF gwałtownie pogorszyła się w ciągu ostatniego miesiąca.

Siedmiodniowa średnia przepływów netto z amerykańskich spotowych ETF-ów spadła do prawie minus 300 milionów dolarów dziennie, według Glassnode, co stanowi jedno z najbardziej trwałych okien wykupów od czasu uruchomienia tych produktów.

Rozwiń wykres

Ponad 16 000 BTC opuściło GBTC Grayscale tylko w ciągu ostatnich 90 dni, co sugeruje, że osłabienie to jest napędzane likwidacją dotychczasowych posiadaczy, a nie szerokim wycofaniem się z całego kompleksu produktów.

Analitycy Bitfinex powiedzieli The Block, że indeks premii Coinbase, zazwyczaj odzwierciedlający popyt nabywców poprzez fundusze ETF i firmy skarbowe, nadal znajduje się głęboko na terytorium ujemnym. Ich zdaniem wskazuje to na kruchy rynek podtrzymywany przez pasywne przepływy, przy niskiej płynności i słabym aktywnym kupnie.

Tło makroekonomiczne

Indeks Dolara Amerykańskiego (DXY) osiągnął 101,37 punktu 23 czerwca, ponownie wznosząc się powyżej swojej 200-dniowej średniej ruchomej po raz pierwszy od szoku z Dnia Wyzwolenia w kwietniu, według Glassnode.

Rania Gule, starsza analityczka rynkowa w XS.com, argumentowała, że odporność DXY odzwierciedla ponowną wycenę rynku wokół prawdopodobieństwa, że stopy procentowe Rezerwy Federalnej pozostaną podwyższone daleko w drugą połowę roku, wzmocnioną odczytem złożonego PMI na poziomie 52,2, co sygnalizuje dalszą ekspansję gospodarczą.

Czwartkowy odczyt bazowego wskaźnika PCE — preferowanego przez Fed miernika inflacji — jest teraz głównym krótkoterminowym katalizatorem kierunku dolara, a co za tym idzie, bitcoina.

Kyle Rodda, starszy analityk rynku finansowego w Capital.com, określił zmienność tej sesji jako historię zarażenia, która rozpoczęła się w Seulu, gdzie 10% spadek KOSPI wywołał bezpieczniki (circuit breakers), a następnie rozprzestrzenił się bezpośrednio na Nasdaq.

"Spadek Bitcoina w kierunku poziomu 62 000 dolarów jest przede wszystkim funkcją jego wysokiego związku beta z akcjami technologicznymi, a nie zlokalizowaną narracją" – powiedział Rodda.

Wyniki finansowe Micron, opublikowane po środowym zamknięciu, przyniosły lepszy niż oczekiwano rezultat i solidne prognozy dotyczące popytu na chipy AI, co, jak powiedział Rodda, może służyć jako stabilizator dla impulsu "risk-off", który obecnie obciąża aktywa cyfrowe.

Daniela Hathorn, również starsza analityczka rynkowa w Capital.com, zauważyła, że amerykańskie kontrakty terminowe gwałtownie odbiły po wynikach Micron, a nastroje na rynku akcji wróciły do fundamentów, ponieważ zyski napędzane przez AI nadal przewyższają przeciwności związane ze stopami procentowymi.

Silniejszy dolar i uporczywe oczekiwania co do stóp procentowych oznaczają, że kolejna faza wzrostów akcji zależy od tego, czy zyski korporacyjne nadal będą przewyższać zaostrzone warunki finansowe.

Struktura opcji

Ustawienie opcji wokół piątkowego wygaśnięcia znacząco zaostrza stawkę techniczną.

Analitycy Bitfinex powiedzieli The Block, że gamma netto dealerów na rynku stała się ujemna i wynosi minus 143 000 BTC, umieszczając cały obserwowany zakres od 60 000 do 68 266 dolarów na terytorium wzmocnionym przez dealerów.

W reżimie ujemnej gammy, animatorzy rynku zabezpieczają się zgodnie z kierunkiem ruchu cen, kupując, gdy rośnie, sprzedając, gdy spada, co wzmacnia momentum i zamienia dryfy w trendy.

Punkt odwrócenia gamma (gamma flip), czyli poziom, przy którym księgi dealerów powróciłyby do zachowania tłumiącego zmienność, wynosi około 68 000 do 70 000 dolarów. Bitcoin znajduje się znacznie poniżej tego poziomu, jak pokazuje strona z cenami The Block.

Rozwiń wykres

Wygaśnięcie 26 czerwca ma otwarte pozycje o wartości 10,6 miliarda dolarów, z czego około 80% pozycji znajduje się poza pieniądzem (out-of-the-money), według danych Bitfinex i Deribit. W księdze Deribit, opcje na BTC stanowią 10,5 miliarda dolarów tej wartości nominalnej — 37% całkowitych otwartych pozycji — przy stosunku put/call wynoszącym 0,83. Opcje na Ethereum dodają kolejne 1,75 miliarda dolarów, z dominującym stosunkiem call wynoszącym 0,57.

Jean-David Pequignot, dyrektor handlowy w Deribit, uważa, że decydującym napięciem przed wygaśnięciem jest rozbieżność między przygnębionym sentymentem a odbudowywaniem pozycji.

Stawki finansowania osiągnęły dwutygodniowe maksimum, a otwarte pozycje rosną — klasyczny ślad świeżo otwieranych długich pozycji lewarowanych w obliczu słabości — nawet gdy Indeks Strachu i Chciwości Kryptowalut oscyluje między 20 a 23.

Ściana putów na poziomie 60 000 dolarów, zakotwiczona przez około 450 milionów dolarów putów z 26 czerwca, stanowi strukturalny poziom wsparcia, jak powiedzieli The Block analitycy Bitfinex.

Rozwiń wykres

Trwałe przełamanie poniżej tego poziomu pchnęłoby rynek głębiej w ujemną gammę i zwiększyło prawdopodobieństwo kaskady w kierunku 54 000-56 000 dolarów, blisko Zrealizowanej Ceny. Poziom maksymalnego bólu wynoszący 74 000 dolarów nie ma przyciągania grawitacyjnego, dopóki cena spot pozostaje poniżej punktu odwrócenia gamma, argumentowali.

Na wzrostach, ściśnięcie w kierunku 66 000 do 68 000 dolarów jest ograniczone przez oferty i sam punkt odwrócenia. Pequignot powiedział, że wygaśnięcie jest mechanicznie istotne niezależnie od kierunku. W momencie rozliczenia, strike'i "out-of-the-money" wygasają bezwartościowo, rozwiązując wkłady gamma, które definiowały zakres obejmujący ścianę putów na 60 000 dolarów.

Księga dealerów następnie rekonstruuje się wokół kontraktów na najbliższy miesiąc, na dowolnym poziomie, na którym handluje się cena spot.

To, czy po wygaśnięciu utworzy się nowy strukturalny poziom wsparcia na 60 000 dolarów, zależy wyłącznie od tego, czy uczestnicy kupią świeżą ochronę przed spadkami w kolejnych dniach. Jeśli tego nie zrobią, ten poziom będzie broniony wyłącznie przez popyt spot.

Onchain: głęboko na terytorium dyskonta

Analiza Glassnode pokazuje, że rynek handluje z 19% dyskontem do Prawdziwej Średniej Rynkowej wynoszącej 77 000 dolarów. Koszt Zakupu Krótkoterminowych Posiadaczy (Short-Term Holder Cost Basis) spadł do 71 400 dolarów, odzwierciedlając nowych kupujących akumulujących znacznie poniżej średniej cyklicznej. Może to być konstruktywny rozwój, argumentuje Glassnode, jako krok w kierunku formowania się dna.

90-dniowa średnia ruchoma Zrealizowanego Zysku i Straty Netto (Net Realized Profit and Loss) jest ujemna i wynosi 205 milionów dolarów dziennie, co potwierdza, że realizacja strat była dominującą siłą w szerszym trendzie i że środek ciężkości rynku pozostaje przechylony w stronę Zrealizowanej Ceny (Realized Price) wynoszącej 53 400 dolarów.

Najbliższy opór z góry znajduje się między 66 800 a 70 700 dolarów, gęste skupisko podaży krótkoterminowych posiadaczy akumulowanej ze stratą, co prawdopodobnie stanowi pułap dla jakiegokolwiek krótkoterminowego odbicia.

Rozwiń wykres

Gdzie są kupujący — i gdzie ich nie ma

Analitycy Yield Basis, zdecentralizowanego protokołu płynności, argumentowali, że kwestia popytu wykracza poza mechanikę obecnego cyklu. "Bitcoin potrzebuje nowej płynności i kupujących, aby rosnąć" – napisała firma w nocie. "Kolejna faza wzrostu może pochodzić od inwestorów instytucjonalnych alokujących tu swoje zyski z AI."

Kapitał rotujący z pozycji AI do Bitcoina pozostaje możliwością jako strukturalny katalizator, ale jeszcze go nie ma.

Mike McCluskey, współzałożyciel tx, powiedział, że źródła niedawnej wyprzedaży leżą całkowicie poza kryptowalutami i wynikają z korekty półprzewodników, która z KOSPI przeniosła się na Nasdaq, a następnie na aktywa cyfrowe.

Pomimo setek milionów w likwidacjach długich pozycji, stawki finansowania pozostały w dużej mierze neutralne przez cały okres spadku, wskazując na rynek o kruchej konwencji, poddawany testom wytrzymałości przez zewnętrzny szok, a nie załamanie specyficznych dla kryptowalut fundamentów.

Podmioty, w tym Strive i Strategy, wykorzystały spadek do zwiększenia swoich posiadłości o kilkaset BTC, zauważył McCluskey, sygnalizując, że wyrafinowani kupujący wkraczają, gdy sentyment osiąga ekstremalny strach.

200-tygodniowa średnia ruchoma Bitcoina, poziom, który historycznie służył jako strukturalne wsparcie podczas poprzednich rynków niedźwiedzia, jest teraz w zasięgu. To, czy utrzyma się on dzięki samemu popytowi spot, a nie architekturze opcji, będzie pierwszym testem po tym wygaśnięciu.