Kapitalizacja rynkowa tokenizowanych aktywów świata rzeczywistego (RWA) przekroczyła 51 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 40% od początku roku, nawet gdy szeroki rynek kryptowalut spadł o około 20% w tym samym okresie. Jest to sygnał, że instytucjonalne zainteresowanie tokenizacją przyspiesza niezależnie od warunków na rynku kryptowalut, jak stwierdzili analitycy Bernstein w poniedziałkowej nocie.

Analitycy z firmy badawczej i brokerskiej kierowanej przez Gautama Chhugana cytowali dane wskazujące, że kredyty prywatne pozostają dominującą klasą aktywów, stanowiąc około 47% całkowitej kapitalizacji rynkowej RWA, a następnie obligacje skarbowe USA z około 30% i surowce z około 9%.

Ethereum i Provenance razem hostują ponad 70% całkowitej aktywności tokenizowanych aktywów, przy czym Provenance ma 39%, a Ethereum 33%. Łączna liczba posiadaczy aktywów RWA przekroczyła 917 000 — co oznacza wzrost o około 60% od początku roku.

Rozwiń wykres

Dwa modele, jedna nagroda

Tokenizacja akcji to obszar, gdzie konkurencja rośnie najszybciej. Tokenizowane akcje wzrosły o 130% od początku roku, z 700 milionów dolarów do 1,6 miliarda dolarów, podała firma Bernstein. Branża skupia się wokół dwóch odrębnych modeli biznesowych, a różnica między nimi jest strukturalna, a nie kosmetyczna, argumentowali analitycy.

Pierwszym z nich jest model infrastruktury handlowej. W ramach tego podejścia, regulowane platformy brokerów-dealerów — oferta tokenizowanych akcji amerykańskich przez Robinhooda dla inwestorów z UE jest czołowym przykładem cytowanym przez Bernstein — kupują akcje bazowe i przechowują je w depozycie w zamian za token blockchain. Tokeny są przedmiotem handlu 24/7 z rozliczeniami w czasie rzeczywistym i generują dodatkowe prowizje handlowe, ale niosą ze sobą krytyczne ograniczenie, ponieważ zewnętrzny sponsor, a nie posiadacz tokena, pozostaje zarejestrowanym akcjonariuszem. Prawo do dywidendy i prawa głosu nie są przenoszone.

Drugim jest model infrastruktury rozliczeniowej i giełdowej, gdzie blockchain funkcjonuje jako rzeczywista warstwa rozliczeniowa dla akcji emitowanych przez spółki.

Posiadacze tokenów otrzymują pełne prawa własności i ochronę tradycyjnych papierów wartościowych notowanych na giełdzie. Figure, Bullish i Securitize budują regulowany stos infrastrukturalny dla tego modelu, wykorzystując zarejestrowanych w SEC agentów transferowych, licencje Alternatywnych Systemów Obrotu (ATS) oraz regulowane rozwiązania brokersko-dealerskie i depozytowe.

Figure już uruchomiło własne tokenizowane akcje na platformie OPEN, z kolejną notacją w przygotowaniu. Przejęcie Equiniti przez Bullish pozwala mu obsługiwać ujednoliconą księgę obejmującą zarówno tradycyjne, jak i tokenizowane papiery wartościowe, oferując jednocześnie usługi projektowania tokenów i płynności.

Securitize nawiązał współpracę z NYSE w zakresie swojej platformy tokenizowanych papierów wartościowych, przy czym Computershare umożliwia emisję tokenizowanych akcji dla firm amerykańskich, a Jump Trading buduje on-chainowy handel tokenizowanymi akcjami w stylu DEX.

Coinbase toruje trzecią ścieżkę

Coinbase realizuje hybrydowe podejście, które Bernstein określa jako pojedynczą giełdę wielu aktywów. W ciągu ostatnich kilku tygodni Coinbase uruchomiło tokenizowane akcje, wieczyste kontrakty na akcje i wieczyste kontrakty przed-IPO dla inwestorów spoza USA, obok regulowanego rynku derywatów kryptowalutowych dla inwestorów amerykańskich.

Jego tokenizowane akcje, zabezpieczone jeden do jednego przez akcje bazowe, posiadają funkcje, takie jak automatyczne wypłaty dywidend i programowalna użyteczność on-chain. Coinbase stało się jedynym regulowanym przez CFTC pośrednikiem w handlu kontraktami terminowymi, oferującym inwestorom z USA dostęp do globalnych derywatów kryptowalutowych — kontraktów terminowych i opcji — co Bernstein określa jako strukturalną przewagę konkurencyjną, kluczową dla propozycji Coinbase jako "giełdy wszystkiego".

Przestrzeń regulacyjna

Długoterminowa trajektoria branży w dużej mierze zależy od postępujących regulacji. SEC zaproponowała uchylenie zasad 611 i 610(e), co pozwoliłoby na swobodniejszy handel tokenizowanymi akcjami na zdecentralizowanych platformach bez obowiązkowego routingu zgodności przez tradycyjne giełdy.

W grudniu 2025 roku SEC wydała pismo o braku sprzeciwu dla DTC w sprawie pilotażowego programu tokenizowanych akcji i zatwierdziła propozycje NYSE i Nasdaq dotyczące zezwolenia na handel tokenizowanymi papierami wartościowymi na ich odpowiednich giełdach.

Branża nadal czeka na potencjalne "wyłączenie innowacyjne", które mogłoby pozwolić na handel tokenizowanymi akcjami USA na rynku krajowym, co Bernstein identyfikuje jako najjaśniejszy katalizator dla kolejnej fazy wzrostu.

Przyspieszenie wolumenów tokenizowanych akcji

Miesięczne wolumeny transferów tokenizowanych akcji osiągnęły 5,3 miliarda dolarów w czerwcu (w ujęciu rocznym, na dzień 19 czerwca), w porównaniu z 3,6 miliarda dolarów w maju i 500 milionów dolarów jeszcze we wrześniu 2025 roku, jak pokazują dane Bernstein. Trajektoria jest stroma, ponieważ wolumeny podwoiły się w ciągu zaledwie dwóch miesięcy od kwietnia.

Wśród wiodących platform tokenizacyjnych pod względem aktywów, Figure przewodzi z 18,9 miliarda dolarów, głównie dzięki kredytom prywatnym. Securitize zajmuje drugie miejsce z 4,3 miliarda dolarów w obligacjach skarbowych i akcjach, a następnie Ondo z 3,8 miliarda dolarów, Circle z 3 miliardami dolarów i Tether z 2,5 miliarda dolarów w surowcach.

Rozwiń wykres