Bitcoin ponownie pogłębił swój trend spadkowy, handlując w czwartek w okolicach 62 400 USD, ponieważ rzadka sprzedaż przez Strategy, przyspieszające odpływy z funduszy ETF typu spot oraz mniej sprzyjające tło makroekonomiczne zbiegły się, niwecząc to, co wyglądało na niepewne ożywienie.

Tygodniowe straty wynoszą obecnie ponad 13%, według strony cenowej The Block, a cena Bitcoina (BTC) nie zdołała utrzymać się powyżej przedziału 67 000-68 000 USD, który kilku analityków wskazało jako próg dla jakiejkolwiek wiarygodnej próby odbicia.

Rozwiń wykres

Symboliczne potknięcie Strategy

Niektórzy analitycy twierdzą, że katalizatorem, który wzmocnił już pogarszającą się sytuację, było ujawnienie, że Strategy sprzedało 32 BTC pod koniec maja, aby sfinansować wypłaty dywidend uprzywilejowanych — transakcja nieistotna pod względem wielkości, ale obciążona symboliką.

Strategy (MSTR) od dawna było traktowane przez rynki jako strukturalny nabywca Bitcoina, a narracja „nigdy nie sprzedawaj” związana z firmą Michaela Saylora stała się kluczowa dla sentymentu wśród instytucjonalnych inwestorów.

„Chociaż sprzedaż była nieistotna pod względem wielkości, sygnał już nie,” napisała QCP Group w środowej nocie. „Na rynkach symbolika rzadko przynosi dywidendy, ale z pewnością może poruszyć ceny.”

Simon-Peter Massabni, dyrektor ds. rozwoju biznesu w XS.com, powiedział, że reakcja rynku zilustrowała, jak wrażliwy jest obecny rynek nawet na małe negatywne sygnały.

„W okresach wzmożonej niepewności nawet stosunkowo małe transakcje mogą mieć znaczące efekty psychologiczne i przyspieszać decyzje o sprzedaży, szczególnie gdy krótkoterminowy trend wykazuje już oznaki osłabienia,” dodał.

Odpływy z ETF-ów przedłużają passę

Amerykańskie fundusze spot Bitcoin ETF odnotowały teraz odpływy przez trzy kolejne tygodnie, przy skumulowanych wykupach w tym okresie sięgających 4,21 miliarda USD — co jest największą serią instytucjonalnego zmniejszania ryzyka w 2026 roku, według Glassnode.

Dane SoSoValue z środy wykazały dodatkowe 396,60 miliona USD netto dziennych odpływów od 3 czerwca, co oznacza, że całkowite aktywa netto w całej gamie produktów wyniosły 82,83 miliarda USD, w porównaniu do skumulowanego napływu netto w wysokości 54,26 miliarda USD od momentu uruchomienia.

Rozwiń wykres

Poziom kosztów nabycia ETF-ów w okolicach 83 000 USD – agregowany poziom progu rentowności dla posiadaczy spot ETF-ów – również stał się twardym oporem. Bitcoin został odrzucony niemal dokładnie na tym poziomie podczas ostatniego odbicia, spychając przeciętnego inwestora ETF z powrotem w pozycję niezrealizowanej straty, zgodnie z cotygodniowym raportem on-chain Glassnode.

„Odrzucenie jest szczególnie godne uwagi, ponieważ przepływy ETF były jednym z dominujących źródeł popytu w całym tym cyklu,” napisała firma.

Makro staje się wrogie

Tło makroekonomiczne stało się jednocześnie mniej sprzyjające. Liczba wolnych miejsc pracy w USA wzrosła w kwietniu do 7,62 miliona – najwyższy odczyt od prawie dwóch lat i 750 000 powyżej konsensusu – co pchnęło rentowność 10-letnich obligacji skarbowych z powrotem powyżej 4,45% i zmieniło wycenę oczekiwań Fed w kierunku ponad 50% prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych do końca roku.

Oddzielnie, ceny ropy naftowej wzrosły, gdy rozmowy pokojowe między USA a Iranem utknęły w martwym punkcie, ożywiając premię za ryzyko geopolityczne.

Kyle Rodda, starszy analityk rynku finansowego w Capital.com, stwierdził, że połączenie wyższych cen ropy i lepszych niż oczekiwano danych z sektora usług ponownie umieściło ryzyko inflacyjne w centrum narracji.

„Migotały pomarańczowe sygnały, że apetyt na ryzyko słabnie i potrzebny jest nowy katalizator,” powiedział, dodając, że wynikająca z tego presja na S&P 500 może się pogłębić, jeśli negocjacje z Iranem utkną w martwym punkcie przed piątkową publikacją danych o zatrudnieniu poza rolnictwem.

Daniela Hathorn, również starsza analityczka rynku w Capital.com, scharakteryzowała ten ruch jako realizację zysków i ponowną ocenę pozycji, a nie fundamentalne załamanie.

„Zmiana ta wydaje się mniej fundamentalną zmianą narracji, a bardziej kombinacją realizacji zysków, rozciągniętego pozycjonowania i ponownej oceny ryzyka geopolitycznego po tygodniach niemal nieprzerwanych wzrostów,” powiedziała.

On-chain: „rajd, którego nie było”

Cotygodniowy raport on-chain Glassnode, zatytułowany „Rajd, którego nie było”, przedstawił najbardziej dobitną analizę strukturalnych szkód z tego tygodnia.

Siedmiodniowa średnia krocząca wskaźnika Realizowanego Zysku/Straty (Realized Profit/Loss Ratio) firmy spadła z lokalnego szczytu 3,16 w dniu 7 maja – gdy inwestorzy masowo realizowali zyski w rajdzie do 82 000 USD – do 0,29 w tym tygodniu, odzwierciedlając falę paniki obserwowaną na początku lutego.

Całkowite zrealizowane straty wzrosły do 1,35 miliarda USD dziennie, z czego 770 milionów USD przypisano długoterminowym posiadaczom kapitulującym z pozycji na szczycie cyklu.

Poziom kosztów nabycia krótkoterminowych posiadaczy (Short-Term Holder Cost Basis) na poziomie 76 400 USD spadł teraz poniżej Prawdziwej Średniej Rynkowej (True Market Mean) po raz pierwszy od stycznia 2022 roku – konfiguracja, którą Glassnode wiąże z późnym etapem warunków rynku niedźwiedzia, gdzie „czynnik czasu spadku zaczyna obciążać przekonania inwestorów”.

CryptoQuant dodał, że krótkoterminowi posiadacze wykazali najsilniejszy sygnał kapitulacji w tym roku, z 53 800 BTC przeniesionymi na giełdy ze stratą w ciągu jednego 24-godzinnego okna, podczas gdy napływy z realizacji zysków spadły do zera.

Ekstrema sentymentu, ale bez paniki

Nie wszyscy zinterpretowali dane z tego tygodnia jako jednoznacznie niedźwiedzie.

Andre Dragosch, szef badań Europy w Bitwise, powiedział, że wewnętrzny Indeks Sentymentu Aktywów Kryptowalutowych firmy wygenerował kontrariański sygnał kupna, spadając do minus jednego odchylenia standardowego i osiągając najbardziej niedźwiedzi odczyt od kapitulacji 5 lutego.

„Historycznie rzecz biorąc, tego rodzaju ekstrema sentymentu mają tendencję do oznaczania punktów maksymalnego pesymizmu, a nie początku trwałego trendu spadkowego,” powiedział Dragosch. Dodał, że autorski indeks wyceny Bitwise obecnie znajduje się w najniższych 20% swojego historycznego zakresu, na poziomach, które, jak powiedział, są porównywalne z poprzednimi cyklicznymi dnem.

Dragosch wskazał również na 200-tygodniową średnią kroczącą Bitcoina w okolicach 61 000 USD i cenę zrealizowaną około 56 000 USD jako poziomy, które wielokrotnie zapewniały wsparcie podczas poprzednich faz rynku niedźwiedzia.

„To, jak Bitcoin zachowa się wokół nich w nadchodzących sesjach, powinno nam dużo powiedzieć o tym, czy ten spadek jest bliżej końca,” powiedział.

Prognoza Standard Chartered, że dno jest „prawie osiągnięte”, odzwierciedlała ten ostrożny optymizm, choć rynek musi jeszcze dostarczyć taką reakcję popytu, która potwierdziłaby którąkolwiek z tych interpretacji.

Opcje: ubezpieczenie przed polowaniem na okazje

Rynki opcji oferowały bykom niewiele pocieszenia w krótkim terminie.

QCP Group zauważyła, że 30-dniowa implikowana zmienność at-the-money ponownie wyceniła się na około 41,4 — wzrost o ponad cztery punkty zmienności w ciągu dnia i siedem w ciągu tygodnia — podczas gdy zrealizowana zmienność zrównała się z implikowaną.

„Przesłanie od zmienności to mniej 'kupuj spadek', a bardziej 'proszę zabezpiecz spadek, zanim zaczniesz o nim rozmawiać,’” napisała firma.

Analiza powierzchni opcji Glassnode potwierdziła ten sam obraz. Premie opcji put na okresy jednomiesięczne, trzymiesięczne i sześciomiesięczne pozostały wyraźnie podwyższone, wynosząc od 13% do 14%, podczas gdy krótkoterminowa struktura terminowa uległa łagodnemu odwróceniu, a ekspozycja gamma dealerów skoncentrowała się wokół bieżącej ceny spot, wzmacniając krótkoterminowe ruchy cen w obu kierunkach.

Niezdolność Bitcoina do odzyskania przedziału 67 000-68 000 USD pozostaje najjaśniejszą krótkoterminową granicą.

Dopóki popyt spot nie powróci, a inwestorzy ETF nie odzyskają rentowności, ścieżka najmniejszego oporu wskazuje na dalszą konsolidację lub dalsze spadki w ramach szerszej struktury rynku niedźwiedzia, według Glassnode.