Spekulacje, że Strategy (MSTR) może zmierzać w kierunku „spirali śmierci” wymuszonych likwidacji bitcoinów, krążą w ostatnich dniach, gdy kryptowaluta spadła w kierunku 60 000 USD.

W poniedziałek analitycy z Wall Street z firm Benchmark i TD Cowen odrzucili tę narrację, broniąc trwałości strategii skarbcowej spółki dotyczącej bitcoina. Obie firmy wydały dla Strategy (MSTR) rekomendację „kupuj”.

„Historia spirali śmierci zakłada, że Strategy jest o jeden zły tydzień od sprzedaży bitcoinów, pomijając kilka kroków, aby do tego doszło. Zanim nastąpiłaby jakakolwiek znacząca sprzedaż bitcoinów przez Strategy, musiałaby ona wyczerpać rezerwę gotówkową w wysokości 1 miliarda dolarów, którą ma na pokrycie wypłat dywidend” – powiedział Mark Palmer z Benchmark w swojej notatce badawczej.

Strategy sprzedało 32 BTC za około 2,5 miliona dolarów między 26 a 31 maja, co było pierwszym przypadkiem, kiedy firma sprzedała część swoich aktywów od czasu rozpoczęcia nabywania bitcoinów w grudniu 2022 roku. Spółka podała, że sprzedała tę skromną ilość BTC po średniej cenie 77 135 dolarów za monetę, aby sfinansować wypłaty ze swoich uprzywilejowanych akcji STRC, czyli Strategy Variable Rate Perpetual Stretch Preferred Shares.

Mimo to, zdaniem Palmera, ponieważ wieczyste akcje uprzywilejowane Strategy nie mają „sztywnego terminu wykupu”, który mógłby wywołać przyspieszoną sprzedaż, prawdopodobnie nie dojdzie do wzrostu sprzedaży. „Firma musiałaby przejść przez długą sekwencję niepowodzeń, zanim jej rezerwa bitcoinów, wyceniana obecnie na prawie 55 miliardów dolarów, w ogóle stałaby się tematem rozmów” – powiedział Palmer. 

Od czasu spadku ceny do około 60 000 USD, BTC odbił w ciągu ostatnich 24 godzin, handlując powyżej 66 000 USD o godzinie 11:03 czasu wschodniego, według The Block Price Page. To prawie o 50% mniej niż zeszłoroczne maksimum.

Model STRC „przemyślany i trwały”

STRC to wieczysta akcja uprzywilejowana, zaprojektowana do handlu w okolicach 100 USD, oferująca zmienną miesięczną dywidendę, obecnie wynoszącą około 11,5% w skali rocznej. Sprzedaż STRC przez Strategy pomogła napędzić zakupy bitcoinów.

Podczas gdy Palmer scharakteryzował STRC jako część „przemyślanego i trwałego” modelu, który „przekształca zapotrzebowanie na dochód w długoterminową ekspozycję na bitcoina”, co najmniej jeden krytyk nazwał te akcje uprzywilejowane „schematem Ponziego”, który mógłby ostatecznie wpaść w spiralę śmierci, czyli negatywną pętlę sprzężenia zwrotnego w strukturze firmy, mogącą doprowadzić do załamania ceny jej akcji i wymusić masową sprzedaż aktywów.

Lance Vitanza i Jonnathan Navarrete z TD Cowen stwierdzili w poniedziałek w swojej notatce, że ciężar wypłacania dywidend STRC przez Strategy powinien być możliwy do udźwignięcia, biorąc pod uwagę rezerwy firmy. Chociaż cena bitcoina musi nadal rosnąć, przynajmniej skromnie, aby plany Strategy przyniosły owoce.

„STRC znacząco stłumił zmienność podczas spadków, oferując pozytywne lub prawie płaskie zwroty nawet w okresach, gdy BTC doświadczał znaczących spadków” – podało TD Cowen. „Ta dynamika wspiera pozycjonowanie STRC jako instrumentu zachowania kapitału i generowania dochodu, w przeciwieństwie do wysokiej zmienności profilu wzrostu BTC”.

Również w poniedziałek Strategy ogłosiło, że zakupiło dodatkowe 1587 BTC za około 100 milionów dolarów po średniej cenie 63 024 dolarów za bitcoina, co zwiększyło jego całkowite zasoby do 846 842 BTC.

Strategy niedawno przeszło na wypłacanie dywidend STRC dwa razy w miesiącu. Ruch ten ma na celu „stabilizację ceny, ograniczenie cykliczności, zwiększenie płynności i wzrost popytu” – powiedział wówczas prezes i dyrektor generalny Strategy, Phong Le.