Flagowe akcje uprzywilejowane Strategy ponownie spadły w piątek po otwarciu rynków w USA, ustanawiając kolejny rekordowo niski poziom, podczas gdy Bitcoin utrzymywał się poniżej progu 60 000 USD.
Po dzwonku otwarcia, produkt wypłacający dywidendę, znany jako Stretch (STRC), szybko spadł do nowego minimum 71,25 USD, zanim ustabilizował się na poziomie 75,30 USD, co oznacza spadek o blisko 0,5% w ciągu dnia, według Yahoo Finance. To oznaczało spadek o prawie 25% od poziomu, na którym STRC został zaprojektowany do handlu.
Ostatnia słabość akcji uprzywilejowanych zintensyfikowała uwagę na strukturze kapitałowej firmy kupującej Bitcoiny, a analitycy wzywają Michaela Saylora, prezesa wykonawczego i współzałożyciela Strategy, do zgromadzenia większej ilości gotówki, aby sprostać bieżącym kosztom firmy.
W poście na platformie X, Saylor przyznał, że „zmienność testuje każdą strukturę kapitałową”, jednocześnie podkreślając, że firma pozostaje skupiona na wiodącym cyfrowym aktywie pod względem kapitalizacji rynkowej, „zdyscyplinowanej alokacji kapitału, jakości kredytowej i długoterminowym tworzeniu wartości.”
W ciągu ostatniego tygodnia cena Bitcoina spadła o około 5% do 60 130 USD, co stanowi lekkie odbicie w porównaniu do 21-miesięcznego minimum 58 188 USD w czwartek, według CoinGecko. Okres ten charakteryzował się intensywnymi odpływami z funduszy ETF i zbliżającym się wygaśnięciem opcji, z pozycjami o wartości 10,6 miliarda dolarów zbliżającymi się do rozliczenia na Deribit.
W czwartek Andy Baehr, dyrektor zarządzający firmą GSR zajmującą się handlem kryptowalutami i zarządzaniem aktywami, powiedział Decrypt, że obserwatorzy rynku próbują ocenić tempo spalania gotówki przez Strategy, ponieważ zmienność STRC wystawia na próbę zaufanie wielu inwestorów, którzy kupili ten produkt porównywany do konta bankowego.
„Podejrzewają, że Michael Saylor sam zapędził się w kozi róg, a jego tablice przykazań mogą się rozsypać” – powiedział. „Sądzę, że większość nabywców [STRC] nie zapisała się na 25% spadek. Przyszli po zysk.”
W ciągu niespełna roku Strategy wyemitowało STRC o wartości ponad 10 miliardów dolarów, co, jak opisało CryptoQuant w tym tygodniu, spowodowało gwałtowny wzrost kosztów. W styczniu firma dysponowała 2,25 miliardami dolarów na zarządzanie dywidendami i długiem, ale od tego czasu jej poduszka gotówkowa znacznie się zmniejszyła.
Południowokoreańska platforma analityczna zauważyła, że w sytuacji, gdy zapasy Bitcoina Strategy są wyceniane poniżej kosztu zakupu, wszelkie sprzedaże poza likwidacją 32 Bitcoinów ogłoszoną na początku tego miesiąca, mogą doprowadzić do realizacji strat dla akcjonariuszy zwykłych i osłabić wartość akcjonariuszy.
Akcje firmy spadły do 82,33 USD, zanim na krótko odnotowały wzrost w ciągu dnia. Przy cenie 85,80 USD za sztukę, akcje firmy wzrosły o około 0,5% w piątek.
Przy obecnej cenie Bitcoina, zapasy Strategy wynoszące 847 363 BTC były warte blisko 51 miliardów dolarów, czyli około 13,1 miliarda dolarów poniżej kosztu zakupu.
Nic Carter, partner założyciel firmy inwestycyjnej Castle Island Ventures, stwierdził w poście na platformie X w czwartek, że Strategy będzie musiało podnieść dywidendę STRC po raz ósmy od jej wprowadzenia, oceniając produkt z perspektywy inwestora w obligacje śmieciowe.
Chociaż STRC oferuje obecnie roczną dywidendę w wysokości 11,5%, implikowana rentowność staje się wyższa dla inwestorów, gdy akcje oddalają się od wartości nominalnej 100 USD. Przy obecnym poziomie, inwestorzy zasadniczo żądają ponad 15% zwrotu, aby uzyskać ekspozycję na ten produkt.
„Ponieważ struktura jest niezrównoważona i wymaga wieczystej monetyzacji akcji zwykłych, które są notowane w okolicach wartości nominalnej” – dodał – „będzie nadal handlowana z dyskontem, chyba że Strategy podniesie rentowność STRC do odpowiedniego zakresu, który moim zdaniem wynosi 15-20%.”
