SoftBank zmniejszył planowany kredyt zabezpieczony akcjami OpenAI z około 10 miliardów dolarów do około 6 miliardów dolarów, po tym jak banki i prywatne fundusze kredytowe sprzeciwiły się strukturze transakcji oraz trudności w wycenie OpenAI, nienotowanego na giełdzie jednorożca AI.
SoftBank Group wycofuje się z ambitnego planu finansowania, który miał pozyskać około 10 miliardów dolarów, wykorzystując akcje OpenAI jako zabezpieczenie, po tym jak pożyczkodawcy sprzeciwili się zarówno strukturze kredytu zabezpieczonego, jak i prywatnej wycenie leżącej u podstaw transakcji.
Według Bloomberga, cytowanego przez Reutersa i inne media, SoftBank i jego banki aranżujące zaproponowały obniżony cel „do zaledwie 6 miliardów dolarów” w ostatnich rozmowach z potencjalnymi pożyczkodawcami, co oznacza 40% redukcję pierwotnej kwoty. U.S. News poinformował, że początkowa propozycja „zaniepokoiła inwestorów trudnością w osiągnięciu wyceny dla firmy nienotowanej na giełdzie, takiej jak producent ChatGPT, OpenAI.”
Kwiecieńowa informacja Bloomberga na temat transakcji mówiła, że SoftBank starał się o „kredyt w wysokości 10 miliardów dolarów zabezpieczony jego udziałami w amerykańskim gigancie sztucznej inteligencji OpenAI”, ustrukturyzowany jako dwuletni kredyt zabezpieczony z opcją przedłużenia o kolejny rok. Bloomberg poinformował, że to ułatwienie pozwoliłoby japońskiemu konglomeratowi „zaciągnąć więcej długu na swój rozwój w AI” bez zmniejszania swoich udziałów w OpenAI.
W praktyce mechanizmy są proste, ale ryzykowne: SoftBank pożycza pieniądze pod zastaw swojego kapitału własnego w OpenAI, a jeśli wartość tego zabezpieczenia spadnie, pożyczkodawcy mogą zażądać większego depozytu zabezpieczającego lub przejąć akcje. Gwoździem programu, jak twierdzą teraz pożyczkodawcy, jest sposób wyceny tego zabezpieczenia. Jak podsumował Economic Times na podstawie raportów Bloomberga, „niektórzy wierzyciele wyrazili obawy dotyczące wyceny OpenAI, prywatnej firmy”, która w ostatnich kwartałach nie osiągnęła niektórych wewnętrznych celów sprzedażowych i użytkowników. Oddzielna analiza na chińskiej platformie Futu zauważyła, że „sedno problemu leży w niemożności pożyczkodawców do określenia rozsądnej wyceny” dla OpenAI, nazywając rozmowy o kredycie „poważnym niepowodzeniem” dla strategii dźwigni finansowej AI SoftBanku.
Te obawy nakładają się na już pokaźny stos finansowania AI SoftBanku. W marcu Bloomberg poinformował, że SoftBank zabezpieczył kredyt pomostowy w wysokości 40 miliardów dolarów na sfinansowanie inwestycji w OpenAI i ogólne potrzeby korporacyjne, transakcję wspieraną przez syndykat globalnych banków i obecnie rozprowadzaną wśród większej liczby pożyczkodawców. Bloomberg podał, że instytucje takie jak HSBC, BNP Paribas i Intesa Sanpaolo dołączały jako sub-underwriterzy, z których każdy miał zobowiązać się do około 5 miliardów dolarów. Reuters, podsumowując te same doniesienia, dodał, że SoftBank „dążu do uzyskania kredytu w wysokości nawet 40 miliardów dolarów”, aby wesprzeć swoje przedsięwzięcie z OpenAI. Yahoo Finance powtórzyło tę liczbę, podkreślając, jak duża dźwignia finansowa jest już związana z rynkiem AI.
Kredyt zabezpieczony miał być kolejnym filarem tej struktury: poprzez pożyczanie pieniędzy pod zastaw akcji OpenAI, a nie ich sprzedawanie, SoftBank może pozyskać gotówkę na rozszerzenie swoich inwestycji w AI — potencjalnie w projekty infrastrukturalne, takie jak inicjatywa centrum danych „Stargate” — jednocześnie zachowując potencjał wzrostu, jeśli wycena OpenAI będzie nadal rosła. TechFundingNews zauważył, że kredyt zabezpieczony w wysokości 10 miliardów dolarów był „tylko jedną częścią większego planu finansowania AI SoftBanku”, który podobno obejmuje zobowiązania o wartości ponad 60 miliardów dolarów na rzecz OpenAI i powiązanych przedsięwzięć poprzez Vision Fund 2, 40-miliardowy kredyt pomostowy i inne udogodnienia.
Zmniejszenie celu kredytu zabezpieczonego do około 6 miliardów dolarów nie kończy tej strategii, ale sygnalizuje, że apetyt wierzycieli na skoncentrowane ryzyko zabezpieczeń w postaci prywatnych udziałów nie jest nieograniczony, nawet na rynku ogarniętym obsesją na punkcie AI. Jak ujął to Bloomberg w poprzednim artykule o 40-miliardowym kredycie pomostowym, ekspozycja na OpenAI jest już „jednym z największych testów nastrojów wierzycieli wobec napędzanego długiem dążenia japońskiego konglomeratu do dalszego rozwoju w sztucznej inteligencji”.
Najnowsze zmniejszenie sugeruje, że na razie banki i fundusze są gotowe wspierać ambicje SoftBanku w zakresie AI — ale tylko do momentu, w którym będą w stanie przekonać własne komitety ryzyka, że zabezpieczenie, pod które udzielają pożyczki, może być wycenione czymś więcej niż tylko „vibesami” i plotkami z rynku wtórnego.
