Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaproponowała uchylenie dwóch kluczowych zasad z Rozporządzenia NMS, otwierając nową debatę na temat tokenizowanych akcji w USA i handlu DeFi.
SEC ogłosiła 11 czerwca, że zaproponowała uchylenie Zasad 611 i 610(e) Rozporządzenia o Krajowym Systemie Rynkowym (Regulation National Market System). Zasady te kształtowały amerykański handel akcjami od 2005 roku.
Zasada 611 blokuje transakcje po gorszej cenie (trade-throughs) na akcjach krajowego systemu rynkowego. Mówiąc prościej, platforma transakcyjna nie może zrealizować transakcji akcji po gorszej cenie, jeśli na innej platformie dostępna jest lepsza, chroniona oferta.
Zasada 610(e) dotyczy zablokowanych i skrzyżowanych notowań. Zasady te wymagają od centrów handlowych unikania notowań, które są równe lub krzyżują się z krajową najlepszą ofertą kupna i sprzedaży akcji w USA.
SEC podała, że propozycja usunie również powiązane definicje z Zasady 600 i wprowadzi inne dopasowane zmiany. Okres konsultacji publicznych pozostanie otwarty przez 60 dni od pojawienia się propozycji w Rejestrze Federalnym.
Przewodniczący SEC Paul Atkins powiedział, że plan ma na celu uproszczenie struktury rynku akcji po dwóch dekadach obowiązywania Zasady 611. Stwierdził, że zasada mogła stworzyć problemy, które ograniczały wzrost rynku.
„Po dwóch dekadach obowiązywania Zasady 611 nadszedł czas, aby Komisja przeanalizowała jej niezamierzone konsekwencje, które utrudniały — zamiast usprawniać — długoterminowy wzrost naszych rynków” – powiedział przewodniczący SEC Paul S. Atkins.
„Niniejsza propozycja ma na celu uproszczenie struktury rynku i zmniejszenie kosztów dla uczestników rynku, jednocześnie umożliwiając konkurencji, innowacjom i innym siłom rynkowym kształtowanie dalszej ewolucji naszych rynków akcji” – dodał Atkins.
Sama propozycja nie zatwierdza handlu tokenizowanymi akcjami. Rozpoczyna proces tworzenia przepisów i daje uczestnikom rynku możliwość zgłaszania uwag, zanim agencja zdecyduje, czy sfinalizować uchylenie.
Alex Thorn z Galaxy Digital powiedział, że propozycja mogłaby usunąć główną barierę dla tokenizowanych amerykańskich akcji w DeFi. Argumentował, że automatyczni animatorzy rynku (AMM) nie mogą łatwo przestrzegać Zasady 611, ponieważ wykonują transakcje za pośrednictwem pul płynności i krzywych wiązania.
„AMM nie może przestrzegać Zasady 611 z założenia. Wykonuje transakcje w oparciu o krzywą wiązania, po cenie puli, z poślizgiem, z dokładnością do czasu bloku” – napisał Thorn.
Problem polega na tym, że pule DeFi nie mogą w czasie rzeczywistym sprawdzać wszystkich notowań giełdowych przed każdą zamianą. Nie mogą również kierować zleceń między rynkami w taki sam sposób, jak tradycyjne systemy handlowe.
Thorn powiedział również, że Zasada 610(e) tworzy podobne problemy. Ceny AMM zmieniają się wraz z przepływem handlowym, co oznacza, że pule tokenizowanych akcji mogłyby często blokować lub krzyżować wyświetlane notowania na tradycyjnym rynku.
Jeśli SEC usunie te zasady, analitycy twierdzą, że obowiązki brokerów dotyczące najlepszej egzekucji mogą odgrywać większą rolę. Zasada 5310 FINRA wymaga od brokerów poszukiwania najlepszych dostępnych warunków dla zleceń klientów.
Ta struktura może lepiej pasować do rynków tokenizowanych niż zasady ochrony cen dla pojedynczych transakcji. Niemniej jednak, tokenizowane akcje stoją w obliczu innych przeszkód, w tym rejestracji giełdowej, zasad dotyczących ATS (Alternatywnych Systemów Obrotu), rozliczania, rozrachunku i praw inwestorów.
Jak wcześniej informowano, SEC badała zwolnienie dla innowacji, które mogłoby pozwolić na handel tokenizowanymi akcjami publicznymi na platformach blockchain. Plan może wymagać, aby tokenizowane akcje posiadały takie same prawa jak zwykłe akcje, w tym dywidendy i prawa głosu.
Ponadto, jak donosi crypto.news, komisarz Hester Peirce również powiedziała, że wszelkie zwolnienia mogą mieć ograniczony zakres. Stwierdziła, że prawdopodobnie będą miały zastosowanie do cyfrowych wersji istniejących publicznych akcji, a nie do syntetycznych tokenów akcji bez praw akcjonariuszy.
Propozycja SEC dodaje nowy krok do tej szerszej zmiany polityki. Może ona zmniejszyć jedną barierę struktury rynku, ale ostateczne zasady będą zależeć od procesu konsultacji i dalszych działań agencji.
