Bitcoin (BTC) we wtorek spadł dalej w kierunku 62 000 USD, pogłębiając okres słabości w ograniczonym zakresie, ponieważ wielotygodniowe odpływy ze spotowych funduszy ETF i jastrzębia Rezerwa Federalna nadal napędzają trend spadkowy.
Ether (ETH), drugi co do wielkości aktywo kryptowalutowe, handlował niżej 23 czerwca, zmieniając właścicieli poniżej 1700 USD, zgodnie ze stroną cenową The Block. Zarówno BTC, jak i ETH odnotowały spadek o prawie 20% w ciągu ostatnich 30 dni.
Powiększ wykres
Tło tego tygodnia kształtowały dwa wydarzenia, które rozegrały się kolejno. Na posiedzeniu FOMC 18 czerwca przewodniczący Fed, Kevin Warsh, utrzymał stopy procentowe na poziomie 3,50%–3,75%, ale usunął z oświadczenia język dotyczący łagodzenia polityki, skracając je z 341 do 130 słów, i przewodniczył „dot plot”, który zmienił się z implikowanej obniżki na implikowaną podwyżkę — ze wzrostem mediany na 2026 rok do 3,8% z 3,4% w marcu.
Dziewięciu z osiemnastu uczestników prognozuje obecnie co najmniej jedną podwyżkę stóp procentowych w tym roku, a prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki wzrosło do około 77% z 24% miesiąc temu.
Porozumienie pokojowe między USA a Iranem, które na początku miesiąca podniosło Bitcoina powyżej 67 000 USD na fali optymizmu związanego z zawieszeniem broni, załamało się podczas ceremonii podpisania w Szwajcarii 19 czerwca, gdy Izrael zaatakował południowy Liban, a Iran wycofał się.
Amerykańskie rynki akcji były zamknięte z powodu Juneteenth i nie zdyskontowały tego załamania. Krypto, które handluje przez całą dobę, przyjęło cios w czasie rzeczywistym. The Block poinformował w poniedziałek, że Bitcoin utknął w okolicach 64 000 USD, ponieważ ryzyko podwyżki stóp przez Fed przyćmiło ulgę związaną z zawieszeniem broni w Iranie.
Gideon Hyams, współzałożyciel i prezes STS Digital oraz były dyrektor zarządzający w UBS, zakwestionował pogląd, że usunięcie „forward guidance” po prostu zwiększa ryzyko.
„To, co zrobił Warsh, to redystrybucja zmienności, a nie jej zwiększenie” – argumentował Hyams. Kiedy Fed z góry zobowiązuje się do określonej ścieżki, z wyprzedzeniem absorbuje reakcję rynku na pojedyncze dane. Gdy to zostanie usunięte, każda publikacja CPI i PCE staje się wydarzeniem na żywo. Dla aktywów działających 24/7, takich jak Bitcoin, bez wyłączników awaryjnych, oznacza to częstsze ryzyko luki cenowej i bardziej aktywną, płaską powierzchnię zmienności, a nie większe ryzyko w ogólnym rozrachunku.
„Warsh nie usunął kierownicy” – napisał Hyams w komentarzu dostarczonym The Block. „Przestał opowiadać, dokąd kieruje”.
Był równie precyzyjny w kwestii reakcji rynku na samo posiedzenie FOMC. Spadek Bitcoina i złota podczas konferencji prasowej Warsha nie był czystą kwestią tonu, argumentował Hyams. Zmiana „dot plot” z prognozowanej obniżki na dziewięciu urzędników prognozujących podwyżkę to, według niego, sygnał na poziomie decyzji, a nie stylistyczny.
Bitcoin i złoto spadły razem, ponieważ są to alternatywne transakcje monetarne, które reagują na realne rentowności i dolara. Wyższe realne rentowności zwiększają koszt utrzymywania czegokolwiek, co nie przynosi żadnych dochodów.
Adam Haeems, szef zarządzania aktywami w Tesseract, bardziej precyzyjnie określił mechanizm transmisji. Incydent z Iranem wyeliminował handel geopolityczny, a kryptowaluty są teraz wyraźnie w kanale stóp procentowych, powiedział. Przy zmniejszonym formalnym „forward guidance”, każda zaplanowana publikacja danych ma większy wpływ na dany dzień.
Wysoki wskaźnik PCE w czwartek nie tylko obciążyłby cenę spot, ale także pozbawiłby opcjonalności polityki, którą pośrednio posiadają pozycje długie lewarowane, co byłoby drugorzędnym hamulcem dodatkowo do głównego ruchu. Haeems zalecił traktowanie czwartku jako wydarzenia zmiennościowego, a nie kierunkowego.
Prawdziwa ulga, powiedział, wymaga niskiej podstawowej inflacji PCE, która ponownie wprowadzi obniżki stóp na stół.
Mike McCluskey, współzałożyciel i CEO platformy tokenizacji tx oraz były account executive w Fidelity Investments, powiedział, że dane ETF-ów – a nie Fed – są główną narracją dla traderów w tym tygodniu.
„Jesteśmy świadkami rekordowego 30-dniowego odpływu netto przekraczającego 6 miliardów dolarów z całego kompleksu spotowych ETF-ów Bitcoina” – napisał McCluskey. „Dopóki te dane o przepływach nie wykażą definitywnego odwrócenia, wszelkie rajdy ulgi prawdopodobnie napotkają silny opór”.
Spotowe ETF-y Bitcoina odnotowały odpływ netto w wysokości 68,2 miliona dolarów 22 czerwca, według danych SoSoValue, przy czym ARKB Ark Invest i 21Shares odnotowały największy jednodniowy napływ w wysokości 64 milionów dolarów. Spotowe ETF-y Ethereum straciły 66 milionów dolarów tego samego dnia.
W ciągu ostatnich 30 dni kompleks ETF-ów odnotował ponad 6 miliardów dolarów odpływów netto, co jest rekordowym okresem, który według analityków znacząco zmienił strukturę popytu na rynku.
Powiększ wykres
Haeems opisał równoczesną falę zgłoszeń instytucjonalnych produktów ETF — rentowność z opcji kupna z pokryciem na Bitcoinie, struktury obejmujące staking z opłatami tak niskimi jak 0,14%, struktury rynku pieniężnego dla emitentów stablecoinów — jako budowanie platformy, a nie zakłady kierunkowe na rynku spot.
Kalendarz zatwierdzeń nie jest skorelowany z ceną, a czas realizacji tych produktów jest długi, co sprawia, że obecna faza spokoju jest właśnie momentem, w którym instytucje budują fundamenty.
„Będę obserwował, czy te produkty przekształcą się w prawdziwe aktywa pod zarządzaniem, czy pozostaną jako rejestracje »na półce«” – powiedział.
Wintermute, w swojej najnowszej aktualizacji rynkowej, stwierdził, że lewar został w dużej mierze wyczyszczony, a kontynuowane gromadzenie Bitcoina przez Strategy usunęło nawis wymuszonych sprzedawców, który obciążał sentyment.
Strategy zakupiła 520 BTC i zwiększyła swoje rezerwy USD o 300 milionów dolarów do 1,4 miliarda dolarów. Jednak Wintermute ostrzegł, że marginalny popyt ze strony dwóch największych nabywców strukturalnych – ETF-ów i Strategy – osłabł w porównaniu do poprzednich faz cyklu, i dopóki przepływy nie poprawią się strukturalnie, handel w ograniczonym zakresie pozostaje najlepszym scenariuszem.
Powiększ wykres
Hyams precyzyjniej omówił dynamikę finansowania Strategy. Rentowność rynkowa STRC wynosząca około 12,5% w porównaniu z kuponem 11,5% mówi, że kanał finansowania staje się coraz droższy, napisał. Bardziej restrykcyjny Fed, wyższe realne rentowności i silniejszy dolar sprawiają, że jest jeszcze drożej.
Aby obronić wartość nominalną od tego momentu, Strategy musiałaby ponownie podnieść swoją dywidendę, co oznacza zapłatę więcej za każdego dolara finansowania dokładnie w momencie, gdy jej kapitał własny jest najsłabszy.
„To jest niewygodna wypukłość” – powiedział Hyams. „Jeśli Bitcoin spadnie, kapitał własny spada, koszt finansowania rośnie, zapotrzebowanie na obligacje skarbowe słabnie, co może dodatkowo wywierać presję na Bitcoina”. Obawą nie jest wypłacalność, ponieważ monety pozostają nienaruszone, ale koszt pozostania w grze dla krańcowego nabywcy wzrósł.
Hyams rozszerzył również analizę poza samą firmę Strategy.
Cała kohorta firm zarządzających skarbem w Bitcoinie stosuje podobne strategie, zauważył. Dopóki każda z nich może refinansować swoje finansowanie, problem pozostaje specyficzny dla danej firmy. Utrudnienie refinansowania w całym sektorze sprawia, że problem płynności jednej firmy staje się ryzykiem delewarowania w całym sektorze.
Wyzwalacz jest specyficzny, ale to tło makroekonomiczne decyduje, czy problem pozostanie ograniczony, czy się rozprzestrzeni. „Nie należy obserwować tylko Strategy w izolacji” – napisał Hyams. „Chodzi o to, czy cała kohorta może refinansować się w świecie »wyższych stóp procentowych na dłużej«”.
McCluskey wskazał na piątkowe wygaśnięcie opcji 26 czerwca na Deribit jako dodatkowe źródło złożoności, z około 10,6 miliarda dolarów wartości nominalnej w obrocie.
Prawie 80% otwartych pozycji jest obecnie „out-of-the-money”, z silnym pozycjonowaniem na opcjach put na poziomie 60 000 USD i opcjach call na poziomie 80 000 USD.
Maksymalny ból (max pain) plasuje się w okolicach 74 000 USD, choć McCluskey wyraził sceptycyzm co do jego zdolności do podciągnięcia ceny. Poziom 60 000 USD został już w tym miesiącu poddany testom i stanowi krytyczny próg techniczny i psychologiczny.
Powiększ wykres
Haeems ujął wygaśnięcie przez pryzmat pozycjonowania dealerów i płynności, a nie kierunku. Niskie minimum z 5 czerwca wynoszące 59 743 USD oraz otwarte pozycje skupione wokół poziomu 60 000 USD są punktami odniesienia dla tego, gdzie znajdują się przepływy hedgingowe. Według niego nie jest to magnes, który musi zostać osiągnięty.
Niska płynność na koniec kwartału i w lecie wzmacnia każdy przepływ dominujący w kierunku pinu (wygaśnięcia), powiedział, co oznacza, że piątkowy ruch prawdopodobnie przekroczy w którymkolwiek kierunku najpierw, a następnie powróci do średniej, gdy hedging dealerów zostanie rozwiązany.
„Zlekceważyłbym gwałtowny ruch w tygodniu wygaśnięcia jako szum pozycjonowania, a nie sygnał zmiany reżimu” – powiedział Haeems. Bardziej użyteczną interpretacją, jego zdaniem, jest to, jak wygląda rynek w pierwszym pełnym tygodniu lipca, gdy księgi kwartalne zostaną rozliczone, a lewar zresetowany.
Najnowsza analiza rynku opcji Glassnode, śledzona przez The Block, wykazała, że jednotygodniowa implikowana zmienność spadła z 60% do 35%, a skośność opcji put z deltą 25 wycofała się z ekstremalnych poziomów, co sugeruje, że pośpiech w poszukiwaniu ochrony przed spadkami jest już w dużej mierze za rynkiem. Jej szersza interpretacja: Bitcoin pozostaje w ograniczonym zakresie, uwięziony między słabnącym impetem a odpornym zachowaniem posiadaczy, czekając na katalizator kierunkowy.
Powiększ wykres
QCP Capital ujęło ten tydzień w kontekście dwóch zbieżnych presji: czwartkowego raportu o inflacji PCE i znacznego wydarzenia związanego z rebalansowaniem portfeli na koniec kwartału. Konsensus prognoz przewiduje wzrost głównego wskaźnika PCE o 0,4% miesiąc do miesiąca, a bazowego o 0,3%–0,4%.
JPMorgan oszacował, że inwestorzy instytucjonalni mogą sprzedać akcje o wartości do 165 miliardów dolarów i kupić podobną ilość obligacji do końca drugiego kwartału – co stanowi największą taką realokację od co najmniej czterech lat – dodając potencjalną zmienność międzyklasową aktywów do już złożonego otoczenia.
Simon-Peter Massabni, szef rozwoju biznesu w XS.com, umieścił Bitcoina w przedziale od 60 000 do 67 000 USD w krótkim terminie na tle szerszego obrazu, opisując rynek jako zrównoważony między siłami wspierającymi a restrykcyjnymi.
Presja sprzedaży ETF-ów osłabła, a globalny sentyment do ryzyka ustabilizował się, ale Fed jeszcze nie stworzył bardziej sprzyjającego tła dla ryzykownych aktywów, a przepływy instytucjonalne nie wysłały sygnału wystarczająco silnego, aby potwierdzić nowy cykl byka.
Ściana gamma na poziomie 60 000 USD i czwartkowa publikacja PCE to najbliższe testy dla rynku.
Zastrzeżenie: The Block jest niezależnym medium, które dostarcza wiadomości, badania i dane. Od listopada 2023 r. Foresight Ventures jest większościowym inwestorem The Block. Foresight Ventures inwestuje w inne firmy w przestrzeni kryptowalutowej. Giełda kryptowalut Bitget jest głównym LP dla Foresight Ventures. The Block nadal działa niezależnie, aby dostarczać obiektywne, wpływowe i aktualne informacje o branży kryptowalut. Oto nasze aktualne oświadczenia finansowe.
© 2026 The Block. Wszelkie prawa zastrzeżone. Ten artykuł jest udostępniony wyłącznie w celach informacyjnych. Nie jest oferowany ani przeznaczony do wykorzystania jako porada prawna, podatkowa, inwestycyjna, finansowa lub inna.
