Rynek tokenizowanych aktywów ze świata rzeczywistego o wartości 321 miliardów dolarów pozostaje w fazie, którą Pantera Capital nazywa „gazetą na stronie internetowej”, gdzie większość produktów nadal funkcjonuje jako oparte na blockchainie „opakowania” wokół tradycyjnej infrastruktury, a nie jako w pełni natywne instrumenty onchain.

Pantera oceniła 542 tokenizowane aktywa w 11 kategoriach, wykorzystując swój Indeks Postępu Tokenizacji (TPI) – ramy, które oceniają emisję, zbywalność i kompozycyjność w skali od 1 do 5. Średni złożony TPI na rynku wynosi 2,04 na 5. Około 77,6% śledzonych aktywów należy do poziomu „opakowania”, podczas gdy 11,1% kwalifikuje się jako hybrydowe, a tylko 2,7% osiąga poziom natywny, poinformował zarządzający aktywami kryptowalutowymi w środowym raporcie.

Zgodnie z raportem, większość emitentów nadal replikuje tradycyjne struktury finansowe, zamiast projektować produkty wokół ciągłego rozliczania, kompozycyjności i zarządzania onchain, co ogranicza pojawienie się tego, co Pantera nazwała „natywnymi instrumentami finansowymi”. 

Wśród kluczowych ustaleń raportu, Pantera stwierdziła, że 91,1% ocenionych aktywów nadal opierało się na modelach emisji i wykupu z ograniczeniami, podczas gdy tylko 13 aktywów osiągnęło autonomiczną lub niemal symetryczną funkcjonalność „mint-and-burn”. 

Raport wykazał również, że tylko 10,6% aktywów osiągnęło próg dla znaczącej kompozycyjności w DeFi, przy czym stablecoiny pozostają jedyną kategorią działającą na znaczącą skalę ekonomiczną wraz z mierzalną użytecznością onchain.

Przyśpieszenie uruchomień aktywów w obliczu luki w dojrzałości

Pantera poinformowała, że w 2025 roku uruchomiono 168 nowych tokenizowanych aktywów, co oznacza wzrost o 115% w porównaniu do 78 uruchomień w 2024 roku, podczas gdy śledzona wartość rynkowa wzrosła do około 320,6 miliarda dolarów z około 200,6 miliarda dolarów w 2024 roku. Raport stwierdził, że ekspansja odzwierciedla szerszy udział instytucjonalny, choć większość nowych produktów pozostawała skoncentrowana na najniższym poziomie dojrzałości.

Stablecoiny stanowiły ponad 293 miliardy dolarów, czyli około 91,6% całkowitej śledzonej wartości rynkowej, co czyni je dominującą klasą tokenizowanych aktywów pod względem skali i użyteczności, zgodnie z raportem.  

Rozwiń wykres

Tokenizowane obligacje skarbowe USA wzrosły do około 12 miliardów dolarów, prowadzone przez produkty instytucji takich jak BlackRock, Franklin Templeton, WisdomTree i Fidelity Investments, choć Pantera stwierdziła, że większość produktów skarbowych nadal opierała się na wykupie za pośrednictwem depozytariusza i strukturach off-chain.

Raport stwierdził również, że rynek był bardziej skoncentrowany, niż sugerowałyby ogólne dane. Wyłączając stablecoiny, pięć największych platform emisyjnych odpowiadało za około połowę wszystkich ocenionych aktywów. Pantera wskazała platformy, w tym Securitize, Maple Finance i Ondo Finance, jako jednych z największych emitentów pod względem obecności na rynku.

Rozwiń wykres

„Branża z powodzeniem udowodniła, że aktywa mogą być reprezentowane onchain, ale nie udowodniła jeszcze, że reprezentacja onchain fundamentalnie zmienia sposób funkcjonowania tych aktywów” – napisała Pantera w raporcie. „Luka między zapowiedziami tokenizacji a prawdziwą dojrzałością tokenizacji pozostaje szeroka”.

Zgodnie z raportem, tokenizację należy mierzyć nie tym, czy aktywo zostało umieszczone na blockchainie, ale tym, czy zapewnia korzyści, do których stworzono infrastrukturę blockchain, w tym rozliczanie 24/7, możliwość transferu transgranicznego, niższe tarcie operacyjne, zmniejszone koszty pośrednictwa i szerszy dostęp dla inwestorów. 

Pantera stwierdziła, że następna faza dojrzewania rynku będzie definiowana przez metryki użyteczności i rzeczywisty popyt, w tym szybkość rozliczeń, koszty transferu w stosunku do przeniesionej wartości, aktywność handlowa i transferowa oraz ilość kapitału aktywnie wdrożonego w DeFi.