Strategy Michaela Saylora (dawniej MicroStrategy) być może będzie musiała odbudować swoje rezerwy dolarowe, aby przywrócić zaufanie inwestorów i zmniejszyć obawy dotyczące przyszłej sprzedaży bitcoinów, jak twierdzą analitycy JPMorgan, którzy obecnie stali się „ostrożni” w kwestii aktywów cyfrowych.

Niedawna decyzja Strategy o sprzedaży 32 bitcoinów „wystraszyła” rynki, nawet jeśli sprzedaż była „symboliczna i dobrowolna”, mająca na celu zademonstrowanie zaangażowania i elastyczności firmy wobec akcjonariuszy uprzywilejowanych, jak stwierdzili analitycy JPMorgan pod kierownictwem dyrektora zarządzającego Nikolaosa Panigirtzoglou w raporcie zatytułowanym Alternative Investments Outlook and Strategy, opublikowanym w piątek.

Analitycy stwierdzili, że obecne rezerwy dolarowe Strategy pokrywają jedynie około 6,3 miesiąca wypłat dywidend, co zwiększa obawy inwestorów.

„Naszym zdaniem odbudowa rezerw dolarowych firmy może być konieczna, aby przywrócić zaufanie i zmniejszyć obawy inwestorów, że firma będzie sprzedawać więcej bitcoinów w celu pokrycia wypłat dywidend” – powiedzieli analitycy.

W grudniu Strategy utworzyła rezerwę w wysokości 1,44 miliarda dolarów amerykańskich w celu zabezpieczenia wypłat dywidend z akcji uprzywilejowanych i obsługi odsetek od zadłużenia.

Wcześniej w niedzielę Saylor, współzałożyciel i prezes wykonawczy Strategy, zamiast tego zasugerował świeży zakup bitcoinów, pisząc na X: „Dobry czas, aby dodać więcej kropek.” Strategy obecnie posiada 843 706 bitcoinów po średnim koszcie 75 699 USD, co przy obecnych cenach oznacza stratę papierową w wysokości około 11,5 miliarda USD.

Analitycy JPMorgan spodziewają się również, że Strategy będzie kontynuować zakup bitcoinów. Gdyby obecne tempo utrzymywało się, oznaczałoby to około 32 miliardów dolarów zakupów bitcoinów w 2026 roku, w porównaniu z około 22 miliardami dolarów w 2025 i 2024 roku, jak stwierdzili analitycy, korygując swoją zeszłomiesięczną prognozę z 30 miliardów dolarów.

Ogólnie rzecz biorąc, analitycy stwierdzili, że pozytywna druga połowa roku będzie uzależniona od wyjaśnienia przez Strategy swojej strategii dotyczącej pokrywania rocznych wypłat dywidend w wysokości 1,7 miliarda dolarów oraz uchwalenia ustawy o strukturze rynku kryptowalut, czyli Clarity Act.

JPMorgan widzi mniej niż 50% szans na przyjęcie ustawy o kryptowalutach w tym roku

Jednak analitycy widzą obecnie mniej niż 50% szans na uchwalenie tej ustawy w tym roku. Wcześniej w tym tygodniu stwierdzili, że legislacja może mieć jedynie wąskie okno na przyjęcie w miarę zbliżania się wyborów śródokresowych w USA, kontynuacji debaty na temat rentowności stablecoinów oraz utrzymujących się kluczowych przeszkód.

Ogólnie rzecz biorąc, analitycy stali się ostrożni w kwestii aktywów cyfrowych. We wcześniejszym raporcie Alternative Investments Outlook and Strategy, opublikowanym w lutym, stwierdzili, że byli „przeważeni” i „pozytywnie nastawieni” do aktywów cyfrowych na rok 2026, ponieważ spodziewali się dalszego wzrostu przepływów kryptowalut, kierowanego przez inwestorów instytucjonalnych, a nie inwestorów detalicznych czy firmy zarządzające aktywami cyfrowymi.

Odbicie w przepływach instytucjonalnych, które prognozowali, miało być wspierane przez przyjęcie dodatkowych regulacji dotyczących kryptowalut, w tym Clarity Act. Analitycy zauważyli również, że bitcoin przez większość tego roku handlował poniżej szacowanego kosztu produkcji, co jest kolejnym czynnikiem wpływającym na ich bardziej ostrożne stanowisko. Ich centralna prognoza kosztu produkcji bitcoina spadła z 90 000 USD na początku roku do 77 000 USD, gdy hashrate i trudność wydobycia spadły, zanim ostatnio odbiła się do około 87 000 USD. Historycznie, analitycy stwierdzili, że koszt produkcji bitcoina miał tendencję do działania jako „miękkie dno” lub poziom wsparcia dla ceny bitcoina. Bitcoin jest obecnie notowany na poziomie około 62 000 USD.

Analitycy zwrócili również uwagę na słabsze przepływy kapitałowe do aktywów cyfrowych w tym roku. Szacują, że całkowite wpływy do aktywów cyfrowych wyniosły do tej pory około 22 miliardy dolarów, co oznacza roczne tempo około 52 miliardów dolarów, czyli około połowy poziomu obserwowanego w 2025 roku. Szacunek ten obejmuje przepływy funduszy kryptowalutowych, pozycjonowanie kontraktów futures na CME, pozyskiwanie kapitału przez fundusze venture capital kryptowalutowe oraz zakupy aktywów cyfrowych przez skarby korporacyjne, w tym przejęcia bitcoinów przez Strategy.

„Byczy sygnał kontrariański na przyszłość”

Mimo przyjęcia ostrożnej postawy, analitycy stwierdzili, że obecne słabe nastroje na rynkach kryptowalut mogą okazać się „byczym sygnałem kontrariańskim na przyszłość”.

Niemniej jednak, pozytywna druga połowa roku „byłaby uzależniona od wyjaśnienia przez Strategy swojej strategii [dotyczącej] pokrywania rocznych wypłat dywidend w wysokości 1,7 miliarda dolarów oraz od zatwierdzenia amerykańskiej legislacji dotyczącej struktury rynku, dla której obecnie widzimy mniej niż 50% szans” – podsumowali analitycy.

Oprócz komentarzy na temat Strategy i ustawy o kryptowalutach, analitycy w dużej mierze powtórzyli poglądy z kilku ostatnich raportów w ramach swojej szerszej perspektywy kryptowalut w kontekście aktywów alternatywnych. Stwierdzili, że handel dewaluacyjny „słabnie”, ryzyka bezpieczeństwa i rozczarowujący wzrost pozostają głównymi ograniczeniami dla instytucjonalnego atrakcyjności DeFi, a Ethereum i inne altcoiny prawdopodobnie nie osiągną znacząco lepszych wyników niż bitcoin bez silniejszej aktywności sieciowej i adopcji w świecie rzeczywistym.