Strategia Michaela Saylora spowodowała, że JPMorgan zachował ostrożność w stosunku do aktywów cyfrowych, a bank ostrzegł, że firma może potrzebować odbudować swoje rezerwy dolarowe, ponieważ roczne zobowiązania dywidendowe sięgają około 1,7 miliarda dolarów.
Zgodnie z piątkowym raportem analityków JPMorgan, kierowanych przez Dyrektora Zarządzającego Nikolaosa Panigirtzoglou, obawy inwestorów wzrosły po tym, jak Strategia sprzedała 32 Bitcoiny między 26 a 31 maja, mimo że bank opisał transakcję jako symboliczną i dobrowolną.
Analitycy stwierdzili, że sprzedaż miała na celu zademonstrowanie elastyczności i zaangażowania wobec akcjonariuszy uprzywilejowanych. Mimo to, argumentowali, że ruch ten wywołał pytania o to, jak Strategia planuje finansować przyszłe wypłaty dywidend bez polegania na swoich zasobach Bitcoina.
JPMorgan oszacował, że pozostałe rezerwy dolarowe Strategii pokrywają zaledwie około 6,3 miesiąca wypłat dywidend. Strategia utworzyła rezerwę w wysokości 1,44 miliarda dolarów w grudniu, aby wspierać dywidendy z akcji uprzywilejowanych i obsługiwać płatności odsetek od zadłużenia.
W raporcie analitycy stwierdzili, że przywrócenie zaufania może wymagać od Strategii uzupełnienia tych rezerw, zmniejszając obawy, że dodatkowa sprzedaż Bitcoina może być potrzebna do spełnienia przyszłych zobowiązań.
Kilka godzin po pojawieniu się tych obaw, współzałożyciel i Prezes Wykonawczy Strategii, Michael Saylor, zasugerował kolejny zakup Bitcoina, publikując na X, że był to „dobry czas, aby dodać więcej kropek”.
Strategia obecnie posiada 843 706 Bitcoinów nabytych po średniej cenie 75 699 dolarów. JPMorgan oszacował, że pozycja ta reprezentuje niezrealizowaną stratę w wysokości około 11,5 miliarda dolarów według obecnych cen rynkowych.
Pomimo obaw dotyczących rezerw, JPMorgan stwierdził, że nadal oczekuje, iż Strategia pozostanie aktywnym nabywcą Bitcoina.
Bazując na tempie przejęć firmy w tym roku, analitycy prognozowali zakupy Bitcoina na około 32 miliardy dolarów w 2026 roku, co stanowi wzrost z około 22 miliardów dolarów zarówno w 2024, jak i 2025 roku. Szacunek został skorygowany w górę w stosunku do poprzedniej prognozy banku wynoszącej 30 miliardów dolarów, wydanej w zeszłym miesiącu.
Niedawna debata na temat modelu finansowania Strategii wywołała również reakcje ze strony osobistości branżowych. Na początku tego miesiąca, CEO BTCTOP, Jiang Zhuoer, powiedział, że nie spodziewa się, aby Strategia stała się znaczącym sprzedawcą netto Bitcoina, nawet podczas poważnego spadku na rynku.
W komentarzach opublikowanych na X, Jiang argumentował, że reputacja Strategii jako długoterminowego posiadacza Bitcoina ma znaczną wartość i że sprzedaż na dużą skalę zaszkodziłaby wizerunkowi publicznemu firmy. Powiedział również, że spadek Bitcoina do 30 000 dolarów podniósłby wskaźnik zadłużenia Strategii z około 5% do około 10%, co opisał jako możliwy do zarządzania.
Jiang zasugerował również, że Strategia mogłaby sprzedawać starszego Bitcoina o niższym koszcie, aby zrealizować zyski księgowe i pomóc pokryć zobowiązania dywidendowe STRC, jednocześnie kontynuując nabywanie Bitcoina dzięki nowemu kapitałowi pozyskanemu od inwestorów.
Komentarze te kontrastowały z ostrzeżeniami wcześniej zgłaszanymi przez Grayscale, które stwierdziło, że słabość zarówno akcji MSTR, jak i akcji uprzywilejowanych STRC może utrudnić pozyskiwanie funduszy i zwiększyć presję na model finansowania firmy.
W innym miejscu swojej najnowszej prognozy, JPMorgan obniżył swoje oczekiwania dotyczące rozwoju rynku kryptowalut, które wcześniej uważał za wspierające dla aktywów cyfrowych.
Analitycy przypisują obecnie mniej niż 50% prawdopodobieństwa, że amerykańskie ustawodawstwo dotyczące struktury rynku kryptowalut, znane jako CLARITY Act, zostanie uchwalone w tym roku. Wcześniej w tym tygodniu, JPMorgan stwierdził, że projekt ustawy stoi w obliczu zwężającego się okna legislacyjnego w miarę zbliżania się wyborów śródokresowych i trwających debat nad przepisami dotyczącymi zysków ze stablecoinów.
Pozytywna druga połowa roku dla aktywów cyfrowych będzie częściowo zależeć od jasności w kwestii planów finansowania dywidend Strategii oraz postępów w legislacji dotyczącej struktury rynku, zgodnie z bankiem.
Najnowsze stanowisko JPMorgan kontrastuje z lutową prognozą, kiedy analitycy stwierdzili, że mają przeważające i pozytywne nastawienie do aktywów cyfrowych na rok 2026, ponieważ spodziewali się, że inwestorzy instytucjonalni napędzą silniejsze napływy do sektora.
Bank wskazał również na słabszy kapitał napływający na rynki kryptowalut w tym roku. JPMorgan szacuje napływy aktywów cyfrowych na około 22 miliardy dolarów od początku roku, co przekłada się na zannualizowaną stopę około 52 miliardów dolarów, czyli prawie o połowę mniej niż poziom zanotowany w 2025 roku. Obliczenia obejmują przepływy funduszy kryptowalutowych, pozycjonowanie kontraktów futures CME, pozyskiwanie kapitału wysokiego ryzyka i zakupy skarbca korporacyjnego, takie jak zakupy Bitcoina przez Strategię.
Koszt produkcji Bitcoina pozostaje również ważną metryką w analizie banku. JPMorgan stwierdził, że jego centralna estymacja spadła z 90 000 dolarów na początku roku do 77 000 dolarów, zanim odzyskała poziom około 87 000 dolarów w miarę zmiany warunków wydobycia. Historycznie, bank zauważył, że koszt produkcji często działał jako poziom wsparcia dla cen Bitcoina.
Nawet po przyjęciu bardziej ostrożnych perspektyw, JPMorgan stwierdził, że obecny pesymizm na rynkach kryptowalut może stać się byczym sygnałem kontrariańskim, jeśli warunki rynkowe poprawią się później w tym roku.
