Inwestorzy nadal odchodzą od tzw. strategii dewaluacyjnej, przy czym wycofywanie się przyspiesza w przypadku bitcoina, podczas gdy w przypadku złota trwa nadal, według analityków JPMorgan.

Fundusze ETF oparte na złocie odnotowały odpływy w wysokości około 20 miliardów dolarów w tygodniu kończącym się 5 czerwca po umiarkowanych napływach w poprzednim tygodniu, podczas gdy fundusze ETF bitcoina odnotowały stopniowo rosnące odpływy w ciągu ostatnich czterech tygodni, powiedzieli analitycy JPMorgan kierowani przez dyrektora zarządzającego Nikolaosa Panigirtzoglou w raporcie.

„Obserwujemy szeroko zakrojone wycofywanie się ze strategii dewaluacyjnej zarówno przez inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych” – stwierdzili analitycy. „To wycofywanie się ze strategii dewaluacyjnej trwa w przypadku złota i wręcz przyspieszyło w przypadku bitcoina w ostatnich tygodniach”.

Strategia dewaluacyjna odnosi się do popytu inwestorów na bitcoina i złoto, napędzanego obawami takimi jak niepewność geopolityczna, uporczywa inflacja, rosnący dług publiczny, słabnące zaufanie do walut fiducjarnych oraz dywersyfikacja od dolara amerykańskiego. Według analityków, ta strategia zanika w ostatnich tygodniach na rynkach ETF, rynkach kontraktów futures i w pozycjonowaniu inwestorów.

Inwestorzy instytucjonalni również kontynuowali zmniejszanie ekspozycji poprzez rynki kontraktów futures. Pozycjonowanie na złocie systematycznie spada od końca lutego, natomiast bitcoin, który był głównym przejawem strategii dewaluacyjnej od początku konfliktu na Bliskim Wschodzie, zaczął odwracać trend na początku maja i od tego czasu jeszcze bardziej osłabł, powiedzieli analitycy.

Wskaźniki momentum JPMorgan pokazują podobny trend. Inwestorzy złota odcinają długie pozycje od końca lutego, podczas gdy bitcoin początkowo skorzystał z pokrywania krótkich pozycji, zanim odwrócił trend na początku maja. Analitycy dodali, że nowe krótkie pozycje mogły wzmocnić spadek cen złota w tym tygodniu.

Analitycy śledzili również alokacje inwestorów spoza sektora bankowego w bitcoina i złoto w stosunku do akcji, obligacji i gotówki. Po stałym wzroście od połowy 2023 roku, alokacje te spadły do poziomów ostatnio obserwowanych w marcu 2025 roku. JPMorgan powiedział również, że spadek bitcoina wydaje się być wzmocniony przez słabszą płynność zarówno na rynkach ETF, jak i futures.

Bitcoin i złoto zachowują się bardziej jak aktywa ryzykowne

Analitycy podkreślili również zmianę w korelacjach rynkowych. Korelacja bitcoina z 10-letnimi rzeczywistymi rentownościami amerykańskich obligacji skarbowych ostatnio stała się ujemna, następując po podobnym ruchu złota na początku tego roku, sugerując, że koszt alternatywny posiadania aktywów nieprzynoszących dochodu obciąża oba te aktywa.

Jednocześnie korelacja złota z S&P 500 zbliżyła się do tradycyjnie pozytywnych relacji bitcoina z akcjami, sugerując, że oba te aktywa w ostatnim czasie zachowywały się bardziej jak aktywa ryzykowne niż dywersyfikatory portfela.

Raport w dużej mierze powtarza ostrożne stanowisko JPMorgan dotyczące aktywów cyfrowych, opublikowane w zeszłym tygodniu. Analitycy ponownie stwierdzili, że silniejsza druga połowa roku prawdopodobnie wymagałaby od firm zarządzających aktywami cyfrowymi większej przejrzystości w zakresie wypełniania rosnących zobowiązań dywidendowych, potencjalnie poprzez odbudowę funduszy rezerwowych w dolarach, a także uchwalenia amerykańskiego ustawodawstwa dotyczącego struktury rynku kryptowalut, czemu obecnie przypisują mniej niż 50% prawdopodobieństwa.

Pomimo ostrożnych perspektyw, analitycy powtórzyli, że obecne słabe nastroje rynkowe mogą ostatecznie okazać się „byczym sygnałem kontrariańskim na przyszłość”.