Zgodnie z firmą analityczną CryptoQuant, Strategy Michaela Saylora powinno wstrzymać zakupy bitcoina i skupić się na odbudowie swoich rezerw gotówkowych, ponieważ zobowiązania dywidendowe wzrosły, rezerwy gotówkowe spadły, a niezrealizowane straty na bitcoinie narosły.

Rekomendacja pojawia się w momencie, gdy akcje uprzywilejowane STRC firmy Strategy spadły w zeszłym tygodniu do 82,50 USD, co stanowi rekordowe 17,5% poniżej ich wartości nominalnej 100 USD, po tym jak presja bessy na bitcoinie zbiegła się z gwałtownym spadkiem rezerw gotówkowych firmy, jak stwierdził Julio Moreno, szef działu badań w CryptoQuant, w raporcie z wtorku.

Moreno zauważył, że Strategy niedawno odkupiło obligacje zamienne uprzywilejowane z zerowym oprocentowaniem o wartości 1,5 miliarda dolarów, zapadające w 2029 roku, zmniejszając tym samym bufor gotówkowy dostępny do wspierania dywidend STRC. Jednocześnie rezerwy gotówkowe Strategy spadły o 38% od początku 2026 roku.

W międzyczasie, zobowiązania dywidendowe Strategy również gwałtownie wzrosły, ponieważ firma wyemitowała więcej akcji STRC w celu sfinansowania zakupów bitcoina. Zobowiązania dywidendowe wzrosły z około 300 milionów dolarów rocznie na początku roku do około 1,2 miliarda dolarów obecnie, co stanowi niemal czterokrotny wzrost w mniej niż sześć miesięcy, zauważył Moreno.

W miarę spadku rezerw gotówkowych i wzrostu zobowiązań dywidendowych, pokrycie dywidend STRC firmy Strategy spadło z ponad siedmiu lat na początku roku do zaledwie 14 miesięcy, według Moreno. Przy obecnym rocznym obciążeniu dywidendami w wysokości 1,2 miliarda dolarów, Moreno szacuje, że Strategy potrzebowałoby około 2,8 miliarda dolarów rezerw gotówkowych, aby przywrócić 24 miesiące pokrycia dywidend, co stanowi mniej więcej podwojenie obecnego poziomu. "Wyższe rezerwy gotówkowe to najbardziej bezpośredni sygnał, którego rynek potrzebuje, aby odzyskać zaufanie do STRC", powiedział Moreno.

Chociaż Strategy może zawiesić wypłaty dywidend STRC, dywidendy te są kumulatywne i muszą zostać wypłacone w pewnym momencie, zauważył Moreno, dodając, że Strategy raczej nie zawiesi dywidend, ponieważ zaszkodziłoby to wiarygodności.

Moreno stwierdził również, że sprzedaż bitcoina w celu odbudowy rezerw gotówkowych nie byłaby dobrą opcją dla Strategy, ponieważ firma obecnie odnotowuje łączną niezrealizowaną stratę na bitcoinie w wysokości około 10,6 miliarda dolarów, a wszystkie bitcoiny zakupione w latach 2024, 2025 i 2026 są obecnie "pod wodą". "Każda wymuszona sprzedaż Bitcoina po obecnych cenach skrystalizowałaby te straty na dużą skalę i zniszczyła wartość dla akcjonariuszy", napisał Moreno.

Moreno powiedział również, że Strategy nie jest zobowiązane do sprzedaży bitcoina w celu wsparcia STRC i może zamiast tego podnieść obecną stopę dywidendy wynoszącą 11,5% lub wyemitować akcje MSTR, aby zasygnalizować swoją zdolność do dalszego wypłacania dywidend. Dodał, że oba te narzędzia są już używane. "Jednakże, droga powrotna do 100 dolarów nie jest prosta", zauważył.

'Kilka niezamówionych rad'

Biorąc pod uwagę obawy, Moreno ma "kilka niezamówionych rad" dla Strategy. Po pierwsze, firma powinna wstrzymać zakupy bitcoina do czasu przywrócenia rezerw gotówkowych i pokrycia dywidend.

Po drugie, Strategy powinno opracować systematyczne, oparte na modelach podejście do wyboru momentu zakupu bitcoina. "'Strategy zawsze kupuje na lokalnym szczycie' stało się prawdziwym memem rynkowym", powiedział Moreno. "Kupowanie, gdy tylko kapitał jest dostępny, nie jest strategią — to przepis na akumulację na szczytach cyklu."

Po trzecie, firma powinna opracować ramy dla sprzedaży części swoich zasobów bitcoina podczas przyszłych hossy, aby zrealizować zyski, zmniejszyć lewarowanie i zbudować rezerwy gotówkowe, które mogłyby zostać później wykorzystane podczas spowolnień rynkowych.

Na początku tego miesiąca analitycy JPMorgan również stwierdzili, że Strategy może potrzebować odbudować swoje rezerwy dolarowe, aby przywrócić zaufanie inwestorów po tym, jak firma sprzedała 32 bitcoiny. Analitycy powiedzieli, że sprzedaż "wystraszyła" rynki, mimo że była w dużej mierze symboliczna i miała na celu zademonstrowanie zaangażowania i elastyczności Strategy wobec akcjonariuszy uprzywilejowanych.