Bitcoinowe fundusze ETF przedłużyły swoją najdłuższą passę napływów od września, a IBIT BlackRocka odnotował najlepsze tygodniowe wyniki od sześciu miesięcy, ale dane on-chain sugerują, że rajd może być zbudowany na kruchych podstawach.

Fundusze Spot Bitcoin ETF odnotowały dziewiąty z rzędu dzień napływów 24 kwietnia, dodając 14,45 miliona dolarów, co zwiększyło łączną sumę napływów do około 2,1 miliarda dolarów, według danych SoSoValue. Ta 9-dniowa seria jest najdłuższą od września 2025 roku.

Tygodniowe przepływy opowiadają podobną historię. Fundusze ETF odnotowały 823,7 miliona dolarów napływów w tygodniu kończącym się 24 kwietnia, po kolejnych tygodniach z 996,4 miliona dolarów i 786,3 miliona dolarów – trzy kolejne tygodnie silnego popytu instytucjonalnego. IBIT BlackRocka przewodził, odnotowując 983 miliony dolarów tygodniowych napływów, co jest jego najwyższym wynikiem od sześciu miesięcy.

Ostrzeżenia z danych on-chain

Chociaż popyt na ETF jest wyraźnie wysoki i utrzymany, nie wszystkie sygnały są bycze. Obecnemu rajdowi brakuje kluczowego składnika, według Ki Young Ju, założyciela platformy analitycznej on-chain CryptoQuant.

„Bitcoin jest obecnie napędzany przez kontrakty futures. Otwarte pozycje rosną, ale widoczny popyt on-chain pozostaje ujemny netto pomimo napływów do ETF-ów i zakupów Saylora”, napisał Ju w poniedziałek. „Historycznie rynki niedźwiedzie kończą się, gdy odradza się zarówno popyt spot, jak i na futures”.

Illia Otychenko, główny analityk w CEX.IO, powtórzył ostrzegawczą uwagę. „Ostatnie ruchy cenowe sugerują, że likwidacje pozycji krótkich odegrały znaczącą rolę w rajdzie, a wzrost otwartych pozycji wraz z ceną wskazuje na to, że dźwignia przyczynia się do tego ruchu”, powiedział Decrypt. „To często sygnalizuje, że przynajmniej część rajdu była napędzana przez short squeeze, a nie wyłącznie szeroki popyt spot”.

Dysproporcja jest widoczna w danych dotyczących likwidacji. Od 13 kwietnia likwidacje pozycji krótkich wyniosły około 2,8 miliarda dolarów, w porównaniu do 1,8 miliarda dolarów w likwidacjach pozycji długich, według CoinGlass, co jest wyraźnym sygnałem, że niedźwiedzi traderzy zostali zaskoczeni.

Ponieważ niedźwiedzi traderzy nadal zwiększają ekspozycję na pozycje krótkie, Otychenko powiedział, że jest jeszcze miejsce na dalsze wzrosty, jeśli więcej krótkich pozycji zostanie zmuszonych do zamknięcia. Jednak aby rajd stał się trwały, konieczny jest silniejszy popyt spot, zwiększona aktywność on-chain i szerszy udział. Bez tego może nastąpić korekta.

Ostrzeżenie Ju podkreśla podobny brak zgodności.

Chociaż ETF-y pochłaniają podaż, zakupy spot na giełdach, gdzie odbywa się większość handlu, nie nadążają. Taka sytuacja sygnalizuje zwiększoną dźwignię finansową ze strony inwestorów futures, a nie prawdziwą akumulację spot.

Znacząca część ostatniego popytu na ETF-y może być związana z transakcjami cash-and-carry, w których instytucje kupują akcje IBIT, jednocześnie zajmując krótkie pozycje na kontraktach futures CME, aby wychwycić spread, zauważył Otychenko.

Strategia ta jest neutralna rynkowo, co oznacza, że nie wszystkie napływy należy traktować jako jednoznacznie bycze przekonanie. W transakcji cash-and-carry instytucje kupują akcje spot Bitcoin ETF, jednocześnie zajmując krótkie pozycje na kontraktach futures na Bitcoin na CME, czerpiąc zyski z różnicy cen, niezależnie od tego, czy Bitcoin rośnie, czy spada.

Wspierając niepewne perspektywy wzrostowe Bitcoina, jest ujemna stopa finansowania (funding rate), opłata płacona przez traderów w celu utrzymania parytetu między cenami spot i futures. Ujemna stopa finansowania wskazuje, że inwestorzy otwierają pozycje krótkie lub niedźwiedzie.

Skośność 25-delta na rynkach opcji jest również ujemna, oscylując między -2% a -5%, co sugeruje, że inwestorzy płacą premię za ochronę przed spadkami.

„Stopy finansowania (funding rates) są bliskie historycznych minimów, podczas gdy długoterminowi posiadacze wykazują rekordowe poziomy akumulacji”, powiedział Otychenko. „Jedna z tych dwóch grup prawdopodobnie bardzo się myli. Tego rodzaju napięcie zazwyczaj nie trwa długo, a kiedy się rozstrzygnie, ruch jest szybki i zdecydowany”.

Dopóki popyt spot nie nadrobi zaległości, perspektywy dla Bitcoina i szerszego rynku kryptowalut pozostają niepewne.

Bitcoin jest obecnie notowany w okolicach 77 800 USD, spadając o 0,2% w ciągu ostatnich 24 godzin, ale wzrastając o około 3,5% w ciągu ostatniego tygodnia, według danych CoinGecko.

Użytkownicy rynku predykcyjnego Myriad, należącego do macierzystej firmy Decrypt, Dastan, przypisują 75% szans na to, że następny ruch Bitcoina może najpierw wynieść go do 84 000 USD. Jednak inwestorzy pozostają niedźwiedzi w krótkim terminie, przypisując 42% szans na to, że wiodąca kryptowaluta zamknie się powyżej 78 000 USD w poniedziałek.