Kalshi wprowadza wieczyste kontrakty terminowe na kryptowaluty: może to zmienić sposób, w jaki Amerykanie handlują aktywami cyfrowymi

Kalshi dąży do szybkiego zwiększenia swojego udziału w rynku kryptowalut. Kalshi, rynek predykcyjny, bada sposoby wejścia na rynek handlu kryptowalutami poprzez wprowadzenie kontraktów futures perpetual (wysoko-ryzykownych, lewarowanych kontraktów bez daty wygaśnięcia), podobnie jak wiele zagranicznych giełd zdołało zdominować rynek wśród bardzo aktywnych traderów na całym świecie. Jeśli Kalshi posunie się naprzód z tą strategią, będzie to pierwszy regulowany w USA rynek, który zaoferuje klientom detalicznym kontrakty wieczyste z kryptowalutą jako aktywem bazowym. Fakt, że dzieje się to teraz, jest celowy i stanowi ogromną szansę.

Czym właściwie jest Kalshi

Kalshi to federalnie regulowany rynek predykcyjny, który umożliwia użytkownikom obstawianie wyników rzeczywistych wydarzeń (w tym wyników wyborów, decyzji w sprawie stóp procentowych i publikacji danych ekonomicznych). Kontrakt daje tylko dwa możliwe wyniki: poprawny lub niepoprawny, a wynagrodzenie otrzymasz na podstawie swojej prognozy.

Mimo że dostępne są podobne produkty, jednym z głównych powodów, dla których Kalshi zdobyło tak dobrą reputację, jest fakt, że stoczyło długą batalię prawną z CFTC, aby móc oferować swoje rynki predykcyjne dla wyborów prezydenckich w USA. Kalshi odniosło sukces w tej walce. Jest to istotne dla tej dyskusji, ponieważ uznanie statusu regulacyjnego Kalshi przez CFTC jest tym, co odróżnia produkt kryptowalutowych kontraktów wieczystych od wszystkich innych dostępnych obecnie w USA produktów detalicznych.

Dlaczego właśnie kontrakty futures perpetual

Kontrakty futures perpetual są z łatwością jednym z największych i najczęściej handlowanych produktów w świecie kryptowalut pod względem wolumenu. Kontrakty wieczyste nie wygasają jak standardowe kontrakty futures i mogą być utrzymywane przez traderów w nieskończoność. Cena instrumentów może być nadal powiązana z ceną spot aktywa bazowego poprzez ustanowienie stopy finansowania – okresowej płatności dokonywanej między pozycjami długimi i krótkimi, co zapobiegnie zbytniemu odchyleniu się ceny kontraktu od ceny spot.

Handel kontraktami wieczystymi jest bardzo atrakcyjny ze względu na możliwość korzystania z dźwigni, elastyczność w utrzymywaniu pozycji długoterminowo oraz możliwość kontynuowania handlu bez konieczności rolowania kontraktów co tydzień. Kontrakty wieczyste stanowią większość całkowitego wolumenu handlu na giełdach takich jak Binance. Traderzy z USA byli dotychczas wykluczeni z tego produktu, ponieważ zagraniczne giełdy miały zakaz obsługi klientów z USA, a na rynku krajowym nie było oferty zgodnej z przepisami CFTC.

To jest luka, którą Kalshi chce wypełnić.

Kwestia regulacyjna

Tutaj zaczyna się robić ciekawie! CFTC obecnie nadzoruje rynki futures i instrumentów pochodnych, a Kalshi jest już zaangażowane w relacje z CFTC, ale dodanie kryptowalutowych kontraktów futures perpetual zbudowałoby na istniejącej relacji regulacyjnej, zamiast zaczynać od zera z nowym procesem aplikacyjnym. Rzeczywista integracja kryptowalutowych kontraktów futures perpetual wymaga uzyskania zgody CFTC na specyfikacje kontraktów Kalshi. Musi również uzgodnić, w jaki sposób Kalshi będzie minimalizować ryzyko związane z kontraktami futures perpetual przed podjęciem jakiejkolwiek decyzji.

Obecny klimat regulacyjny w USA odzwierciedla bardziej akceptujące podejście do produktów kryptowalutowych niż dwa lub trzy lata temu. SEC zmniejszyła poziom regulacji rynku; ETF-y Bitcoina są teraz handlowane na giełdach w USA; a także istnieje silniejsza wola polityczna, aby stworzyć warunki, które utrzymają działalność związaną z kryptowalutami w USA, zamiast wypychać je do nieregulowanych miejsc za granicą. Zarząd Kalshi prawidłowo ocenia te zmiany.

Co to oznaczałoby dla rynku

Jeśli Kalshi wprowadziłoby kryptowalutowe kontrakty wieczyste, a te odniosłyby sukces, wówczas dalszy wpływ mógłby być znaczący/realny.

Amerykańscy traderzy korzystający dziś z platform offshore, akceptując szarą strefę prawną oraz ryzyko kontrahenta związane z tymi platformami, mieliby teraz alternatywę na rynku krajowym, która oferuje ochronę regulacyjną. To jest znaczące. W ciągu ostatnich kilku lat wiele zagranicznych giełd albo upadło, albo zamroziło środki swoich klientów. Platforma regulowana przez CFTC z oddzielnymi rachunkami klientów powinna przedstawiać dramatycznie inny profil ryzyka.

Miałoby to również negatywny wpływ na giełdy w USA, które wchodziły na rynki instrumentów pochodnych, ale do tej pory nie były w stanie oferować kryptowalutowych kontraktów wieczystych traderom detalicznym. Jeśli Kalshi wprowadzi kryptowalutowe kontrakty wieczyste, zmieni to fundamentalnie krajobraz konkurencyjny.

Dla całego krajobrazu kryptowalutowych instrumentów pochodnych, dostęp do regulowanej platformy w USA dla kryptowalutowych kontraktów wieczystych może oznaczać, że znaczna część wolumenu handlu, która dziś odbywa się poza granicami kraju, zacznie być prowadzona w kraju. Bardzo trudno jest określić, jak duży jest obecnie ten wolumen, ponieważ handel jest 'lepki', a ceny opłat są bardzo istotnym elementem tego procesu decyzyjnego, i jest bardzo prawdopodobne, że zagraniczne giełdy oferują produkty/dźwignię, których regulowana giełda CFTC nie będzie w stanie zaoferować. Jednak pewien procent tego wolumenu przeniesie się na rynek krajowy.

Na co zwracać uwagę

Nic nie jest jeszcze potwierdzone. Raporty opisują Kalshi jako badające możliwość uruchomienia, a nie ogłaszające je. Przejście od etapu eksploracji do gotowego produktu w obszarze instrumentów pochodnych wymaga zatwierdzenia kontraktu, budowy infrastruktury i zapewnienia płynności – a żadna z tych rzeczy nie dzieje się szybko.

Pytania, które warto śledzić: jakie limity dźwigni proponuje Kalshi, czy CFTC zakwestionuje strukturę kontraktu i jak szybko zareagują uznane giełdy kryptowalut, jeśli zatwierdzenie zostanie udzielone.

Kalshi ma zwyczaj wchodzenia na rynki, które wszyscy uważali za zamknięte. Zrobiło to z kontraktami wyborczymi. Kryptowalutowe kontrakty futures perpetual byłyby znacznie większym rynkiem, z znacznie większą publicznością obserwującą.