Hoe beïnvloeden uitstaande aandelen en K/W-verhouding de aandelenkoersen?

Aandelenstructuren en waarderingsratio's in traditionele en digitale activa ontleed

De waargenomen waarde van een actief, of het nu gaat om een aandeel in een multinational of een eenheid van een gedecentraliseerde digitale valuta, is vaak veel complexer dan de nominale prijs doet vermoeden. Hoewel een snelle blik op de beurskoersen kan suggereren dat het ene bedrijf "goedkoper" of "duurder" is dan het andere, onthult een diepere duik in de onderliggende financiële structuren en waarderingsmaatstaven een genuanceerdere realiteit. Factoren zoals het aantal uitstaande aandelen van een bedrijf, of het equivalent daarvan in het circulerende aanbod van een cryptocurrency, gecombineerd met waarderingsratio's zoals de koers-winstverhouding (K/W), zijn cruciaal voor het bepalen van de werkelijke marktwaarde en potentiële investeringskansen.

De basis: Uitstaande aandelen en marktkapitalisatie begrijpen

In de wereld van traditionele aandelen verwijzen uitstaande aandelen naar het totale aantal aandelen van een bedrijf dat momenteel in handen is van alle aandeelhouders, inclusief institutionele beleggers, insiders van het bedrijf en het grote publiek. Dit cijfer is dynamisch en verandert door gebeurtenissen zoals de uitgifte van nieuwe aandelen, de inkoop van eigen aandelen of aandelensplitsingen.

De relatie tussen uitstaande aandelen en de nominale aandelenkoers is essentieel voor het begrijpen van de marktkapitalisatie (vaak afgekort tot market cap). De marktkapitalisatie wordt berekend door de huidige aandelenkoers te vermenigvuldigen met het aantal uitstaande aandelen. Het vertegenwoordigt de totale dollarwaarde van de uitstaande aandelen van een bedrijf en dient als de meest nauwkeurige maatstaf voor de totale omvang en waarde op de markt.

Stel je twee bedrijven voor:

• Bedrijf A: Heeft 100 miljoen uitstaande aandelen, verhandeld tegen $100 per aandeel. De marktkapitalisatie is $10 miljard (100 miljoen * $100).
• Bedrijf B: Heeft 1 miljard uitstaande aandelen, verhandeld tegen $10 per aandeel. De marktkapitalisatie is ook $10 miljard (1 miljard * $10).

Uit dit voorbeeld blijkt duidelijk dat, ondanks het feit dat de aandelenkoers van Bedrijf A tien keer hoger is dan die van Bedrijf B, beide bedrijven dezelfde marktkapitalisatie hebben. Dit illustreert een cruciaal punt: een hogere nominale aandelenkoers betekent niet automatisch een "groter" of "waardevoller" bedrijf. Het pure volume aan aandelen in omloop heeft een aanzienlijke invloed op de prijs per aandeel.

Belangrijke aspecten van uitstaande aandelen:

• Initial Public Offering (IPO): Wanneer een bedrijf voor het eerst naar de beurs gaat, geeft het een bepaald aantal aandelen uit om kapitaal aan te trekken. Dit stelt het initiële aantal uitstaande aandelen vast.
• Aandelensplitsingen: Een bedrijf kan zijn aandelen splitsen om ze betaalbaarder te maken voor een bredere groep beleggers. Bijvoorbeeld, een 2-voor-1 aandelensplitsing verdubbelt het aantal uitstaande aandelen en halveert de nominale aandelenkoers, maar de marktkapitalisatie blijft ongewijzigd.
• Omgekeerde aandelensplitsingen (Reverse Splits): Het tegenovergestelde van een aandelensplitsing; dit vermindert het aantal uitstaande aandelen en verhoogt de nominale prijs. Dit wordt vaak gedaan om te voldoen aan de noteringsvereisten van een beurs of om de waargenomen waarde te verbeteren.
• Inkoop van eigen aandelen (Share Buybacks): Bedrijven kopen hun eigen aandelen terug op de open markt, waardoor het aantal uitstaande aandelen afneemt. Dit kan de winst per aandeel (WPA) verhogen en is vaak een signaal van het vertrouwen van het management in de toekomst van het bedrijf, wat de aandelenkoers kan stimuleren.
• Nieuwe emissies: Bedrijven kunnen nieuwe aandelen uitgeven om extra kapitaal aan te trekken. Dit verwatert het eigendom van bestaande aandeelhouders en kan de aandelenkoers onder druk zetten als dit niet wordt gerechtvaardigd door toekomstige groei.

De koers-winstverhouding (K/W): Een lens voor waardering

Terwijl de marktkapitalisatie ons vertelt hoe groot een bedrijf is, biedt de koers-winstverhouding (K/W-verhouding) inzicht in hoe de markt de winst waardeert. De K/W-verhouding is een van de meest gebruikte waarderingsmaatstaven voor beursgenoteerde bedrijven.

De berekening is als volgt: K/W-verhouding = Marktprijs per aandeel / Winst per aandeel (WPA)

• Marktprijs per aandeel: De huidige handelsprijs van een enkel aandeel.
• Winst per aandeel (WPA): De nettowinst van een bedrijf gedeeld door het aantal uitstaande aandelen. Het vertegenwoordigt het deel van de winst dat aan elk individueel aandeel wordt toegewezen.

Een hoge K/W-verhouding suggereert doorgaans dat beleggers bereid zijn een premie te betalen voor elke dollar aan winst, vaak vanwege de verwachting van hoge toekomstige groei. Omgekeerd kan een lage K/W-verhouding erop wijzen dat een bedrijf ondergewaardeerd is, lagere groeivooruitzichten heeft of voor uitdagingen staat.

Interpretatie van K/W-verhoudingen:

• Groeiverwachtingen: Bedrijven met een hoog groeipotentieel, zoals opkomende techbedrijven, hebben vaak hogere K/W-verhoudingen omdat beleggers verwachten dat hun winst in de toekomst aanzienlijk zal groeien, wat een hogere prijs vandaag rechtvaardigt.
• Industrie-benchmarks: K/W-verhoudingen variëren aanzienlijk per sector. Een hoge K/W voor een nutsbedrijf kan als overgewaardeerd worden beschouwd, terwijl dezelfde K/W voor een softwarebedrijf als redelijk kan worden gezien. Het vergelijken van de K/W van een bedrijf met die van branchegenoten is cruciaal.
• Risico: Bedrijven met een hoger risico of volatiele winsten kunnen tegen lagere K/W-verhoudingen worden verhandeld om beleggers te compenseren voor de extra onzekerheid.
• Rentestanden: In een klimaat van lage rente zijn beleggers mogelijk meer bereid om hogere K/W-verhoudingen voor aandelen te betalen, aangezien obligaties minder aantrekkelijke rendementen bieden.
• Bedrijfsspecifieke factoren: De kwaliteit van het management, concurrentievoordeel, schuldniveaus en winstgevendheidstrends spelen allemaal een rol in hoe de markt de winst van een bedrijf waardeert.

Het is belangrijk op te merken dat de K/W-verhouding een momentopname is en moet worden gebruikt in combinatie met andere financiële maatstaven en kwalitatieve analyses. Een enkele K/W-verhouding op zich vertelt zelden het hele verhaal.

De vertaling naar het crypto-landschap: Circulerend aanbod en alternatieve waardering

De principes van uitstaande aandelen en marktkapitalisatie zijn direct van toepassing op de cryptocurrency-wereld, zij het met andere terminologie. Voor digitale activa is het equivalent van "uitstaande aandelen" het circulerend aanbod (circulating supply), wat verwijst naar het aantal tokens of coins dat momenteel beschikbaar is en publiekelijk wordt verhandeld.

Circulerend aanbod: Het crypto-equivalent van uitstaande aandelen

Net als bij aandelen wordt de prijs van een cryptocurrency bepaald door het circulerende aanbod en de marktkapitalisatie. Marktkapitalisatie (Crypto) = Huidige Tokenprijs * Circulerend Aanbod

Dit betekent dat een token met een prijs van $0,01 en een circulerend aanbod van 100 miljard tokens een grotere marktkapitalisatie kan hebben dan een token van $100 met een circulerend aanbod van 1 miljoen tokens. Alleen focussen op de nominale tokenprijs zonder rekening te houden met het circulerende aanbod is een veelgemaakte fout bij nieuwe crypto-investeerders.

Ter illustratie:

• Crypto Project X: Tokenprijs is $0,05. Circulerend aanbod is 20 miljard tokens. Marktkapitalisatie = $1 miljard.
• Crypto Project Y: Tokenprijs is $100. Circulerend aanbod is 5 miljoen tokens. Marktkapitalisatie = $500 miljoen.

Hier lijkt de token van Project X "goedkoper" met $0,05, maar de totale netwerkwaarde (market cap) is in feite het dubbele van die van Project Y. Dit benadrukt waarom marktkapitalisatie de werkelijke indicator is voor de omvang en adoptie van een cryptocurrency-project, en niet de individuele tokenprijs.

Aanboddynamiek in Crypto:

• Totaal aanbod (Total Supply): Het totale aantal tokens dat bestaat, of ze nu in omloop zijn of vastzitten (bijv. in smart contracts, teamreserves, schatkist).
• Maximaal aanbod (Max Supply): Het absolute maximale aantal tokens dat ooit zal bestaan voor een cryptocurrency. Veel cryptocurrencies, zoals Bitcoin (21 miljoen), hebben een harde limiet. Andere, zoals Ethereum, hebben geen harde limiet, maar hebben uitgiftemechanismen die kunnen worden gecompenseerd door "burning" (verbranden).
• Inflationaire/Deflationaire Mechanismen:
  • Nieuwe emissies: Veel Proof-of-Stake of Proof-of-Work cryptocurrencies geven nieuwe tokens uit als beloningen voor validators/miners, waardoor het circulerende aanbod in de loop van de tijd toeneemt.
  • Token Burns: Projecten implementeren vaak mechanismen om tokens permanent uit de omloop te verwijderen (bijv. het verbranden van een deel van de transactiekosten), wat een deflationaire druk creëert.
  • Staking Rewards: Tokens kunnen worden vastgezet (gestaket) om een netwerk te beveiligen of liquiditeit te bieden, waardoor het onmiddellijk beschikbare aanbod afneemt terwijl er beloningen worden verdiend die dit later weer kunnen verhogen.

Het begrijpen van deze aanboddynamiek is cruciaal voor het beoordelen van de waardepropositie op lange termijn van een crypto-activum. Een project met een onbeperkt, snel stijgend aanbod kan te maken krijgen met neerwaartse druk op de tokenprijs, tenzij de vraag exponentieel groeit.

Het K/W-equivalent in Crypto: Navigeren door "Winsten" in een gedecentraliseerde wereld

De K/W-verhouding, zoals traditioneel gedefinieerd, vertaalt zich niet direct naar de meeste cryptocurrencies omdat veel projecten geen "winst" genereren op de manier waarop een bedrijf dat doet. Er zijn geen kwartaalcijfers, balansen of traditionele inkomstenstromen die direct toevloeien naar tokenhouders in de vorm van dividenden of eigen vermogen.

De geest van de K/W-verhouding – het waarderen van een actief in relatie tot zijn onderliggende economische activiteit of nut – kan echter worden aangepast met behulp van alternatieve maatstaven. Voor projecten die wel inkomsten genereren of economische activiteit vergemakkelijken, zoeken beleggers naar manieren om de waarde te peilen voorbij pure speculatie.

Crypto-waarderingsproxies voor "Winst":

1. Protocol-inkomsten (Protocol Revenue):

   • Voor Decentralized Finance (DeFi) protocollen (bijv. leenplatformen, gedecentraliseerde exchanges), kunnen "winsten" worden geïnterpreteerd als de vergoedingen (fees) die door het protocol worden gegenereerd. Deze fees kunnen naar liquiditeitsverschaffers, houders van governance tokens of een schatkist gaan.
   • Price-to-Sales (P/S) of Marktkapitalisatie t.o.v. Protocol-inkomsten: Deze ratio meet de marktkapitalisatie van een protocol in verhouding tot de totale inkomsten uit vergoedingen. Een lagere ratio kan duiden op onderwaardering, vergelijkbaar met hoe een lage P/S-ratio waarde kan aangeven bij traditionele aandelen.

2. Marktkapitalisatie / Total Value Locked (TVL):

   • Deze maatstaf is populair voor DeFi-protocollen. TVL vertegenwoordigt het totale bedrag aan activa dat in een protocol is vastgezet (bijv. onderpand in een leenplatform, liquiditeit in een DEX).
   • Een hoge Marktkapitalisatie / TVL-ratio kan suggereren dat de token van het protocol overgewaardeerd is ten opzichte van het nut en de adoptie ervan bij het aantrekken van kapitaal. Een lagere ratio kan wijzen op groeipotentieel. Het is een maatstaf voor hoe efficiënt de marktkapitalisatie van een protocol schaalt met de waarde die het beheert.

3. Network Value to Transactions (NVT) Ratio:

   • Vaak de "K/W-verhouding voor crypto" genoemd; de NVT-ratio vergelijkt de netwerkwaardering van een cryptocurrency (market cap) met de waarde van de transacties die op de blockchain worden verwerkt.
   • NVT-ratio = Marktkapitalisatie / Dagelijks transactievolume (of waarde)
   • Een hoge NVT-ratio kan erop wijzen dat het netwerk overgewaardeerd is ten opzichte van het gebruik, terwijl een lage NVT-ratio op onderwaardering kan duiden. Het is echter cruciaal om onderscheid te maken tussen speculatieve transacties en echte economische activiteit.

4. Ontwikkelaarsactiviteit en gebruikersbestand:

   • Hoewel dit geen directe "winst" is, kan de kracht van het ecosysteem van een project (actieve ontwikkelaars, groeiend aantal gebruikers, aantal dApps gebouwd op het platform) dienen als een proxy voor toekomstige "winsten" of nut. Een bruisend ecosysteem suggereert een sterke adoptie en potentieel voor toekomstige economische activiteit.

5. Tokenomics en nut (Utility):

   • Het inherente nut van een token speelt een belangrijke rol. Wordt het gebruikt voor governance, staking, het betalen van transactiekosten of toegang tot specifieke diensten? De vraag naar dit nut kan de tokenwaarde opdrijven, zelfs zonder directe bedrijfswinsten. Projecten met sterke tokenomics die gebruikersincentives op één lijn brengen met netwerkgroei, kunnen waardevoller zijn.

Uitdagingen bij het toepassen van K/W op Crypto:

• Gebrek aan gestandaardiseerde financiële rapportage: In tegenstelling tot traditionele bedrijven ontbreekt het crypto-projecten vaak aan gestandaardiseerde, gecontroleerde financiële overzichten, waardoor het moeilijk is om "winsten" of inkomsten nauwkeurig te beoordelen.
• Hoogspeculatief karakter: Veel crypto-waarderingen worden gedreven door speculatie en toekomstig potentieel in plaats van huidig nut of inkomsten, wat leidt tot volatiele prijsbewegingen.
• Verschillende economische modellen: DeFi-protocollen, NFT's en metaverse-projecten hebben elk unieke economische modellen die een op maat gemaakte waarderingsaanpak vereisen. Een universeel "K/W"-equivalent is onwaarschijnlijk.
• Evoluerende maatstaven: De crypto-sector is jong en voortdurend in beweging, waarbij regelmatig nieuwe waarderingsmaatstaven en methodologieën opduiken.

De wisselwerking: Hoe aanbod- en waarderingsmaatstaven de prijs beïnvloeden

Voor zowel traditionele aandelen als cryptocurrencies is een holistisch begrip van het uitstaande aanbod en de waarderingsratio's essentieel voor het maken van weloverwogen beslissingen.

• Nominale prijs vs. werkelijke waarde: Het is een veelgemaakte beginnersfout om alleen op de nominale prijs te focussen. Een lage nominale prijs voor een crypto-token lijkt misschien een koopje, maar als het circulerende aanbod enorm is, kan de marktkapitalisatie al erg hoog zijn, wat wijst op een beperkte ruimte voor explosieve procentuele groei. Omgekeerd betekent een hoge nominale aandelenkoers niet noodzakelijkerwijs dat een bedrijf "duur" is als de winst of de marktkapitalisatie naar verhouding groot is.
• Aanbodveranderingen en prijseffect:
  • Inkoop van eigen aandelen / Token Burns: Wanneer een bedrijf aandelen terugkoopt of een crypto-project tokens verbrandt, vermindert dit het circulerende aanbod. Ervan uitgaande dat de vraag constant blijft, kan dit leiden tot een stijging van de prijs per aandeel/token en kan dit een positieve invloed hebben op waarderingsratio's zoals de WPA (voor aandelen) of de waargenomen schaarste (voor tokens).
  • Nieuwe emissies / Inflationaire uitgifte: Omgekeerd verhoogt het uitgeven van nieuwe aandelen of het creëren van nieuwe tokens (inflatie) het aanbod. Zonder een overeenkomstige toename van de vraag of economische activiteit kan dit de waarde verwateren en de prijs onder druk zetten.
• Waarderingsratio's als vergelijkingsinstrumenten:
  • Of je nu de K/W van Apple vergelijkt met die van Amazon, of de Market Cap/TVL van twee DeFi-protocollen, deze ratio's bieden een gestandaardiseerde manier om de relatieve waarde te beoordelen. Ze helpen beleggers te bepalen of een actief mogelijk overgewaardeerd of ondergewaardeerd is ten opzichte van branchegenoten of historische gemiddelden, gegeven de "winst" of economische activiteit.
  • Voor crypto helpt het gebruik van maatstaven zoals NVT of Protocol-inkomstmultiples beleggers om verder te kijken dan pure speculatie en de tokenwaarde te koppelen aan het feitelijke netwerkgebruik en financiële stromen, wat een meer fundamentele benadering van waardering bevordert.

Concluderend zijn zowel het aantal uitstaande aandelen (of het circulerende aanbod) als waarderingsmaatstaven zoals de K/W-verhouding onmisbare instrumenten om de werkelijke marktwaarde van een actief te begrijpen. Hoewel een directe vertaling van elke traditionele financiële maatstaf naar crypto niet altijd mogelijk is, blijven de onderliggende principes van vraag, aanbod en het waarderen van een actief ten opzichte van zijn economische output universeel. Voor elke belegger, of het nu gaat om aandelen of digitale activa, is het essentieel om verder te kijken dan oppervlakkige prijsinformatie en zich te verdiepen in deze fundamentele aspecten om te kunnen navigeren door de complexiteit van de financiële markten.