Musim altcoin berikutnya di kripto mungkin akan menghasilkan lebih sedikit pemenang karena investor institusional mengarahkan lebih banyak modal ke kelompok token yang terbatas, demikian menurut laporan aliran over-the-counter (OTC) Wintermute pada 30 Juli.
Pembuat pasar tersebut mengatakan bahwa klien institusional menghasilkan rekor 72% dari aliran spot di semua token di meja OTC-nya selama paruh pertama tahun 2026. Pangsa mereka naik dari 61% pada paruh kedua tahun 2025 dan 59% pada paruh pertama tahun itu.
Angka-angka ini berasal dari aktivitas kepemilikan Wintermute dan tidak mewakili seluruh pasar kripto. Namun, data bursa, derivatif, dan kapitalisasi pasar terbaru menunjukkan konsentrasi modal serupa di antara aset-aset yang lebih besar.
Klien institusional menjadi sumber aktivitas spot terbesar di meja Wintermute sementara partisipasi ritel tetap lesu. Perusahaan mengatakan bahwa pergeseran ini membuat posisi institusional cukup besar untuk membentuk likuiditas, kinerja token, dan arah pasar.
Perubahan ini dibangun di atas pembagian sebelumnya. Laporan paruh pertama 2025 Wintermute menemukan bahwa institusi sebagian besar berkonsentrasi pada Bitcoin dan Ether, sementara klien ritel memperdagangkan berbagai token yang lebih kecil. Volume OTC juga tumbuh lebih cepat daripada aktivitas bursa terpusat karena investor yang lebih besar mencari eksekusi yang bijaksana.
Seperti yang dilaporkan crypto.news, Bitcoin dan Ether mewakili 67% alokasi institusional yang dicatat oleh Wintermute pada H1 2025. Klien ritel hanya menempatkan 37% aktivitas mereka di kedua aset tersebut.
Wintermute menemukan bahwa jumlah token unik yang diperdagangkan oleh rekanan institusional hanya meningkat 24% antara H1 2024 dan H1 2026. Klien ritel memperluas cakupan aset yang mereka perdagangkan sebesar 76% selama periode yang sama.
Minat institusional juga menghilang lebih cepat setelah pergerakan pasar yang tajam. Aktivitas dari rekanan besar biasanya kembali normal sekitar satu hari setelah token mengalami lonjakan harga dan volume. Aktivitas ritel tetap tinggi selama sekitar tiga hari.
Perbedaan itu menunjukkan bahwa investor institusional mungkin memperlakukan banyak pergerakan altcoin sebagai peluang perdagangan jangka pendek daripada awal alokasi portofolio jangka panjang. Wintermute mengatakan hasilnya adalah likuiditas terkonsentrasi pada aset-aset tertentu sementara ekor panjang pasar menjadi lebih tipis.
Data bursa terpisah mendukung pola tersebut. Kaiko menemukan bahwa sepuluh altcoin terbesar menyumbang 63% dari volume perdagangan altcoin pada tahun 2025, naik dari sekitar 50% beberapa bulan sebelumnya. Perusahaan juga menemukan permintaan yang lebih lemah dan aktivitas yang menurun di antara token yang lebih kecil.
CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, mencapai kesimpulan serupa pada bulan Juni. Dia mengatakan rotasi Bitcoin ke altcoin "pada dasarnya telah menghilang," mengutip volume altcoin dalam denominasi BTC mendekati level terlemahnya sejak 2021. Pernyataannya menggambarkan kemungkinan perubahan struktural, bukan bukti bahwa reli altcoin yang luas tidak akan pernah kembali.
Wintermute juga melaporkan peningkatan nilai nominal opsi altcoin sekitar 3,4 kali lipat dari paruh kedua tahun 2025. Institusi terutama menggunakan instrumen ini untuk strategi imbal hasil daripada taruhan arah sederhana pada harga yang lebih tinggi.
Opsi dan kontrak untuk perbedaan memungkinkan investor untuk mendapatkan eksposur, melindungi risiko, atau mendapatkan premi tanpa membeli token dasar di pasar spot. Akibatnya, aktivitas derivatif yang berkembang tidak selalu menciptakan permintaan langsung yang sama seperti yang akan dihasilkan oleh pembelian spot.
Wintermute telah mengamati perubahan ini selama tahun 2025, ketika volume opsi dan jumlah perdagangan lebih dari dua kali lipat. Strategi imbal hasil dan manajemen risiko sistematis menggantikan perdagangan arah sekali saja sebagai sumber aliran utama.
Perusahaan memperluas alat imbal hasil berbasis opsinya pada bulan April untuk mencakup lebih dari 50 aset digital. Dikatakan bahwa klien institusional semakin mencari penetapan harga elektronik untuk strategi covered-call dan pendapatan lainnya di seluruh mata uang kripto utama dan altcoin.
Posisi saat ini belum mengonfirmasi musim altcoin yang luas. Laporan pasar Coinbase bulan Juli menemukan bahwa dominasi open-interest altcoin tetap berada dalam kisaran tertekan sekitar 0,6 hingga 0,7. Ini menggambarkan pasar sebagai pasar yang dipimpin oleh aset utama (majors), dengan selera spekulatif menyusut daripada menyebar ke aset yang lebih kecil.
Pengamatan mingguan Wintermute juga tetap berhati-hati. Pada 6 Juli, perusahaan mengatakan sekelompok kecil token reli di sekitar katalis individu, tetapi pasar altcoin yang lebih luas tetap selektif dan lebih lemah. Harga di mejanya cenderung ke arah pengambilan keuntungan daripada posisi baru.
Pada minggu yang berakhir 21 Juli, Bitcoin naik 1,46% dan Ether naik 3,64%, sementara altcoin secara kolektif menurun 0,41%, menurut Wintermute. Kinerja itu menawarkan contoh lain dari aset utama yang mengungguli pasar token yang lebih luas.
Crypto.news melaporkan bahwa 40% altcoin tetap mendekati rekor terendah pada awal Juli. Indeks Musim Altcoin berada di sekitar 43, di bawah level 75 yang umumnya digunakan untuk mengidentifikasi musim altcoin yang luas.
Laporan Wintermute tidak mengesampingkan keuntungan besar pada token individual. Sebaliknya, laporan itu menunjukkan bahwa reli di masa depan mungkin lebih bergantung pada pendapatan spesifik proyek, adopsi produk, akses institusional, dan likuiditas independen.
Perusahaan mengatakan "setiap reli altcoin menjadi lebih sempit dan lebih idiosinkratis." Itu tetap merupakan pandangan berdasarkan data perdagangannya daripada hasil pasar yang terjamin.
Musim altcoin yang lebih luas kemungkinan akan membutuhkan pembelian spot yang berkelanjutan, partisipasi ritel yang lebih kuat, dan penyebaran modal di luar Bitcoin, Ether, dan sekelompok kecil token yang sudah mapan. Para trader juga akan mengamati apakah arus masuk stablecoin dan posisi derivatif diterjemahkan menjadi permintaan untuk aset dasarnya.
