Regulator AS melewati tenggat waktu satu tahun pembuatan aturan GENIUS Act pada hari Sabtu tanpa menerbitkan peraturan akhir yang diperlukan untuk sepenuhnya mengimplementasikan kerangka stablecoin federal baru negara tersebut.

Hingga Sabtu sore, paket aturan utama yang dikeluarkan oleh Office of the Comptroller of the Currency (OCC), Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), National Credit Union Administration (NCUA), dan Departemen Keuangan masih berupa proposal. Aturan lain yang melibatkan Federal Reserve dan otoritas anti-pencucian uang federal juga belum selesai, dengan beberapa di antaranya masih terbuka untuk komentar publik.

Presiden Donald Trump menandatangani GENIUS Act, atau Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, menjadi undang-undang pada 18 Juli 2025, menandai kerangka kerja kripto federal mandiri utama pertama yang disetujui Kongres. Undang-undang tersebut menetapkan persyaratan cadangan, penukaran, pengungkapan, perizinan, dan pengawasan untuk penerbit stablecoin pembayaran.

Pasal 13 dari undang-undang yang diberlakukan mengarahkan setiap regulator stablecoin pembayaran federal utama — OCC, Federal Reserve, FDIC, dan NCUA — bersama dengan menteri Keuangan dan setiap regulator stablecoin negara bagian, untuk mengumumkan peraturan pelaksana melalui pembuatan aturan pemberitahuan dan komentar selambat-lambatnya satu tahun setelah pemberlakuan.

Undang-undang tersebut tidak menyatakan bahwa melewati tenggat waktu secara otomatis memperpanjangnya, menangguhkan persyaratan undang-undang, atau menunda tanggal efektif kerangka kerja yang lebih luas.

Aturan utama masih dalam tahap proposal

OCC menerbitkan proposal implementasi luasnya dalam Federal Register pada 2 Maret, yang mencakup aset cadangan, modal, likuiditas, penyimpanan, manajemen risiko, pelaporan, dan persyaratan lain untuk penerbit di bawah yurisdiksinya. The Block melaporkan proposal tersebut saat lembaga itu pertama kali merilisnya pada bulan Februari.

FDIC menindaklanjuti dengan proposal standar kehati-hatian yang mencakup cadangan, modal, penukaran, penyimpanan, dan manajemen risiko untuk penerbit stablecoin yang dimiliki oleh institusi di bawah pengawasannya. Proposal tersebut juga membahas perlakuan asuransi simpanan terhadap cadangan stablecoin dan simpanan ter tokenisasi, seperti yang The Block laporkan sebelumnya.

NCUA mengeluarkan proposal perizinan pada bulan Februari dan proposal operasional dan manajemen risiko yang lebih luas pada bulan Mei. Masa komentar untuk paket kedua ditutup pada hari Jumat, satu hari sebelum tenggat waktu undang-undang, membuat penyelesaian aturan tersebut pada 18 Juli tidak mungkin dilakukan melalui proses pemberitahuan dan komentar yang normal.

Prinsip-prinsip regulasi negara bagian yang diusulkan oleh Departemen Keuangan juga masih belum selesai. Proposal tersebut akan menentukan kapan kerangka kerja negara bagian "secara substansial serupa" dengan rezim federal, memungkinkan penerbit yang memenuhi syarat dengan stablecoin beredar tidak lebih dari $10 miliar untuk tetap berada di bawah pengawasan negara bagian, seperti yang The Block laporkan pada bulan April.

Federal Reserve, FinCEN, OCC, FDIC, dan NCUA bersama-sama mengeluarkan proposal identifikasi pelanggan yang mengharuskan penerbit untuk memverifikasi pelanggan pasar primer dan menyimpan catatan terkait. Masa komentar tetap dibuka hingga 21 Agustus. The Block sebelumnya melaporkan bahwa lima gubernur Fed mendukung perilisan proposal tersebut, sementara Ketua Kevin Warsh abstain.

Secara terpisah, proposal FDIC yang mencakup Undang-Undang Kerahasiaan Bank dan kepatuhan sanksi tetap terbuka untuk komentar hingga 4 Agustus. FinCEN dan Office of Foreign Assets Control juga telah mengusulkan persyaratan anti-pencucian uang, pelaporan, dan sanksi yang lebih luas untuk penerbit yang diizinkan.

Jadwal-jadwal tersebut memastikan bahwa setidaknya beberapa aturan yang diperlukan untuk mengoperasikan kerangka kerja tidak akan diselesaikan hingga setelah tenggat waktu satu tahun.

Masalah substantif belum terselesaikan

Badan-badan tersebut juga harus meninjau umpan balik industri yang ekstensif sebelum menyelesaikan aturan mereka.

BlackRock, misalnya, mendesak OCC untuk membatalkan kemungkinan batas 20% pada aset cadangan yang ter tokenisasi, secara eksplisit mengkonfirmasi bahwa dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) Departemen Keuangan yang memenuhi syarat dapat digunakan sebagai cadangan, dan memperluas daftar aset yang memenuhi syarat untuk mencakup obligasi Departemen Keuangan dengan suku bunga mengambang tertentu, seperti yang The Block laporkan sebelumnya.

Anggota parlemen telah memperingatkan regulator tentang tenggat waktu yang mendekat beberapa bulan sebelumnya. Anggota DPR Bryan Steil, R-Wis., mendesak pejabat lembaga pada bulan Desember untuk menyelesaikan aturan GENIUS Act mereka tepat waktu, mencatat bahwa regulator terkadang gagal mengimplementasikan undang-undang sesuai tanggal yang diamanatkan kongres.

Pertanyaan seputar pengawasan negara bagian juga belum terselesaikan. Kelompok senator bipartisan mendesak Departemen Keuangan pada bulan Juni untuk mempertahankan peran regulasi negara bagian, berargumen bahwa proposal Departemen Keuangan meninggalkan ketidakpastian seputar proses sertifikasi dan waktunya.

Departemen Layanan Keuangan New York sementara itu telah mengusulkan kerangka kerja yang selaras dengan GENIUS-nya sendiri, menambahkan batas konsentrasi cadangan dan persyaratan lain dalam upaya memenuhi standar federal "secara substansial serupa". Tidak adanya aturan federal yang final berarti New York dan negara bagian lain mungkin masih harus merevisi kerangka kerja mereka sebelum mencari sertifikasi.

Jangka waktu yang lebih pendek, bukan penundaan awal

Melewatkan tenggat waktu tersebut tidak, dengan sendirinya, menunda tanggal efektif GENIUS Act.

Berdasarkan Pasal 20, undang-undang tersebut mulai berlaku pada tanggal yang lebih awal antara 18 Januari 2027 (18 bulan setelah pemberlakuan) atau 120 hari setelah regulator federal utama menerbitkan aturan implementasi akhir. Aturan yang diselesaikan setelah 20 September tidak dapat lagi memajukan tanggal, karena jendela 120 hari mereka akan berakhir pada 18 Januari atau setelahnya.

Kongres tidak merinci sanksi atau jadwal alternatif jika lembaga gagal menyelesaikan aturan tersebut dalam setahun. Untuk saat ini, penerbit hanya bisa mempersiapkan diri berdasarkan proposal yang masih bisa berubah sebelum menjadi mengikat.

Sebagian besar kerangka kerja sudah tertulis dalam undang-undang. Penerbit harus mempertahankan cadangan satu-banding-satu dalam aset cair yang memenuhi syarat, menerbitkan kebijakan penukaran dan pengungkapan cadangan bulanan, dan menahan diri untuk tidak membayar bunga atau imbal hasil secara langsung kepada pemegang. Aturan yang tertunda akan mengisi bagaimana regulator menerapkan dan menegakkan persyaratan tersebut.