Kapitalisasi pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi telah melampaui $51 miliar, naik 40% sejak awal tahun, meskipun pasar kripto yang lebih luas telah jatuh sekitar 20% dalam periode yang sama. Ini adalah tanda bahwa minat institusional terhadap tokenisasi semakin cepat terlepas dari kondisi pasar kripto, kata analis Bernstein dalam sebuah catatan pada hari Senin.

Analis dari perusahaan riset dan pialang yang dipimpin oleh Gautam Chhugan mengutip data yang menunjukkan bahwa kredit swasta tetap menjadi kelas aset dominan dengan sekitar 47% dari total kapitalisasi pasar RWA, diikuti oleh Obligasi Pemerintah AS (Treasury) sekitar 30% dan komoditas sekitar 9%.

Ethereum dan Provenance bersama-sama menjadi tuan rumah lebih dari 70% dari total aktivitas aset yang ditokenisasi, dengan Provenance sebesar 39% dan Ethereum sebesar 33%. Total pemegang aset RWA telah melampaui 917.000 — naik sekitar 60% sejak awal tahun.

Perluas Bagan

Dua model, satu tujuan

Tokenisasi ekuitas adalah tempat persaingan paling cepat berkembang. Ekuitas yang ditokenisasi telah tumbuh 130% sejak awal tahun, dari $700 juta menjadi $1,6 miliar, kata Bernstein. Industri ini menyatu di sekitar dua model bisnis yang berbeda, dan kesenjangan di antara keduanya bersifat struktural, bukan kosmetik, demikian argumen para analis.

Yang pertama adalah model infrastruktur perdagangan. Di bawah pendekatan ini, platform broker-dealer yang diatur — penawaran saham AS yang ditokenisasi oleh Robinhood kepada investor Uni Eropa adalah contoh terkemuka yang dikutip Bernstein — membeli saham dasar dan menyimpannya dalam kustodi sebagai jaminan token blockchain. Token diperdagangkan 24/7 dengan penyelesaian waktu nyata dan menghasilkan komisi perdagangan tambahan, tetapi mereka memiliki batasan kritis karena sponsor pihak ketiga, bukan pemegang token, tetap menjadi pemegang saham terdaftar. Hak dividen dan hak suara tidak ditransfer.

Yang kedua adalah model infrastruktur penyelesaian dan bursa, di mana blockchain berfungsi sebagai lapisan penyelesaian aktual untuk saham yang diterbitkan perusahaan.

Pemegang token menerima hak kepemilikan penuh dan perlindungan sekuritas yang terdaftar di bursa tradisional. Figure, Bullish, dan Securitize sedang membangun tumpukan infrastruktur yang diatur untuk model ini menggunakan agen transfer terdaftar SEC, lisensi Sistem Perdagangan Alternatif (ATS), serta solusi broker-dealer dan kustodi yang diatur.

Figure telah meluncurkan sahamnya yang ditokenisasi di OPEN, dengan daftar lain sedang dalam perencanaan. Akuisisi Equiniti oleh Bullish memungkinkannya mengoperasikan buku besar terpadu yang mencakup sekuritas tradisional dan yang ditokenisasi sambil menawarkan desain token dan layanan likuiditas.

Securitize telah bermitra dengan NYSE untuk platform sekuritas yang ditokenisasi, dengan Computershare memungkinkan penerbitan saham yang ditokenisasi untuk perusahaan AS dan Jump Trading membangun perdagangan onchain bergaya DEX untuk ekuitas yang ditokenisasi.

Coinbase mendorong jalur ketiga

Coinbase mengejar strategi hibrida yang oleh Bernstein dibingkai sebagai bursa tunggal multi-aset. Selama beberapa minggu terakhir, Coinbase telah meluncurkan ekuitas yang ditokenisasi, perpetual ekuitas, dan perpetual pra-IPO untuk investor non-AS, bersamaan dengan pasar derivatif kripto yang diatur untuk investor AS.

Sahamnya yang ditokenisasi, yang didukung satu-banding-satu oleh saham dasar, membawa fitur termasuk pembayaran dividen otomatis dan utilitas onchain programatik. Coinbase telah menjadi satu-satunya merchant komisi berjangka (FCM) yang diatur CFTC yang menawarkan akses kepada investor AS ke derivatif kripto global — futures dan opsi — keunggulan kompetitif struktural yang diidentifikasi Bernstein sebagai inti dari apa yang disebutnya proposisi "bursa segalanya" Coinbase.

Landasan Regulasi

Lintasan jangka panjang industri ini sangat bergantung pada perkembangan regulasi yang masih dalam proses. SEC telah mengusulkan pencabutan aturan 611 dan 610(e), sebuah langkah yang akan memungkinkan saham yang ditokenisasi untuk diperdagangkan lebih bebas di tempat-tempat terdesentralisasi tanpa rute kepatuhan wajib melalui bursa tradisional.

Pada Desember 2025, SEC mengeluarkan surat tanpa tindakan (no-action letter) kepada DTC untuk proyek percontohan ekuitas yang ditokenisasi dan menyetujui proposal dari NYSE dan Nasdaq untuk mengizinkan perdagangan sekuritas yang ditokenisasi di bursa masing-masing.

Industri ini masih menunggu potensi "pengecualian inovasi" yang dapat memungkinkan perdagangan onshore saham AS yang ditokenisasi, kunci regulasi yang diidentifikasi Bernstein sebagai katalis paling jelas untuk fase pertumbuhan berikutnya.

Volume ekuitas yang ditokenisasi semakin cepat

Volume transfer bulanan untuk ekuitas yang ditokenisasi mencapai $5,3 miliar pada bulan Juni secara run-rate per 19 Juni, naik dari $3,6 miliar pada bulan Mei dan $500 juta pada September 2025, menurut data Bernstein. Lintasan ini curam, karena volume telah berlipat ganda dalam dua bulan sejak April saja.

Di antara platform tokenisasi teratas berdasarkan aset, Figure memimpin dengan $18,9 miliar, didorong terutama oleh kredit swasta. Securitize menempati peringkat kedua dengan $4,3 miliar di seluruh eksposur Treasury dan saham, diikuti oleh Ondo dengan $3,8 miliar, Circle dengan $3 miliar, dan Tether dengan $2,5 miliar dalam komoditas.

Perluas Bagan