Selama beberapa minggu terakhir, konglomerat keuangan Jepang SBI Holdings telah melakukan serangkaian investasi kripto besar. Awal pekan ini, perusahaan tersebut menjadi satu-satunya investor dalam pendanaan Seri C Gauntlet senilai $125 juta dan Seri C EDX Markets senilai $76 juta. Bulan lalu, mereka sepakat untuk mengakuisisi bursa kripto Jepang Bitbank senilai hampir $289 juta dan, pada bulan Februari, saham mayoritas di bursa kripto Coinhako yang berbasis di Singapura. SBI juga baru-baru ini mendukung putaran pendanaan Digital Asset senilai $355 juta, putaran token Morpho senilai $175 juta, dan presale token Circle senilai $222 juta untuk blockchain Arc miliknya, di antara beberapa investasi lainnya. Bulan lalu, SBI meluncurkan JPYSC, stablecoin yen pertama Jepang yang didukung oleh bank kepercayaan.

SBI bukanlah pemain baru di dunia kripto, telah berinvestasi di sektor ini sejak 2016. Namun, laju aktivitasnya baru-baru ini sangat menonjol. Mengapa SBI berinvestasi begitu besar di kripto sekarang? Apa yang melatarbelakangi langkah-langkah ini? Dan apa yang diungkapkannya tentang minat keuangan tradisional terhadap aset digital dan adopsi institusional?

Melihat kesepakatan-kesepakatan terbaru secara bersamaan, semua itu mengarah pada strategi yang lebih luas yang berpusat pada keuangan onchain.

"Di SBI Group, kami mendorong transformasi onchain seluruh grup dan memperluas bisnis aset digital kami saat kami berupaya mencapai tahap pertumbuhan berikutnya," kata juru bicara SBI kepada The Block. "Di ruang onchain, tujuan kami adalah menyediakan berbagai fungsi yang komprehensif — mulai dari bursa hingga tokenisasi aset hingga platform pasar. Akuisisi, investasi, dan kemitraan kami baru-baru ini semuanya merupakan bagian dari strategi grup ini."

Juru bicara tersebut mengatakan bahwa kedatangan "ekonomi token" skala penuh "sudah dekat" — sebuah era di mana setiap aset di-tokenisasi dan segala sesuatu mulai dari perdagangan dan penyelesaian hingga pelaksanaan berbagai kontrak diselesaikan di blockchain.

"SBI Group sedang berupaya untuk memantapkan dirinya sesegera mungkin sebagai perusahaan terkemuka global di ruang aset digital yang berkembang pesat," kata juru bicara tersebut.

Joseph Goh, direktur dan kepala Asia Pasifik di firma perbankan investasi dan penasihat kripto Areta, mengatakan SBI sedang mengejar sesuatu yang belum pernah dicoba oleh sedikit kelompok keuangan tradisional.

"SBI melakukan sesuatu yang belum pernah dicoba oleh kelompok keuangan lain di Asia: membangun waralaba aset digital end-to-end yang mencakup penerbitan, penyelesaian, infrastruktur pasar, manajemen aset, dan distribusi ritel, serta melakukannya lintas batas daripada hanya di dalam negeri," kata Goh.

Dia mengatakan salah satu tema paling jelas adalah manajemen aset. Dengan menggabungkan kemampuan onchain institusional Gauntlet dengan distribusi yang akan dikendalikan SBI melalui Bitbank dan Coinhako, "kita memiliki cikal bakal bisnis manajemen aset onchain berskala pertama di Asia," kata Goh. "Poin pentingnya adalah bahwa SBI tidak membeli eksposur ke kripto, melainkan membeli infrastruktur dasar sistem keuangan berikutnya."

Penyelesaian adalah fokus utama lainnya, menurut Goh. Dia menunjuk pada peluncuran stablecoin JPYSC oleh SBI, distribusi USDC di Jepang melalui usaha patungan Circle, dan bergabungnya SBI Shinsei Bank dengan jaringan blockchain Partior yang didukung JPMorgan untuk menerbitkan deposit tokenized untuk pembayaran lintas batas.

"Siapa pun yang memiliki 'kaki' yen dari penyelesaian onchain dapat memiliki posisi strategis di masa depan keuangan Asia, dan SBI sedang membangun hal itu," kata Goh.

Mengapa sekarang?

Salah satu alasannya adalah Jepang sedang merombak kerangka regulasinya, menggeser kripto dari alat pembayaran menjadi instrumen keuangan yang diatur setara dengan saham.

Bulan lalu, majelis rendah parlemen Jepang mengajukan rancangan undang-undang yang akan mengklasifikasikan mata uang kripto sebagai instrumen keuangan, membuka jalan bagi produk-produk seperti dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) sambil memperkenalkan aturan perdagangan dan pengungkapan yang lebih ketat. Legislasi ini, yang diperkirakan akan berlaku tahun depan setelah disahkan oleh majelis tinggi, juga akan menurunkan pajak keuntungan modal maksimum atas aset kripto menjadi 20% dari saat ini 55%, sejajar dengan saham dan obligasi, mulai tahun 2028.

Co-founder dan executive chairman Animoca Brands, Yat Siu, mengatakan SBI tampaknya memposisikan diri menjelang perubahan tersebut. Daripada menunggu kejelasan regulasi yang lebih besar, dia mengatakan perusahaan itu sedang membangun kapabilitas di seluruh kripto sehingga siap saat adopsi aset digital semakin cepat.

Siu dan yang lainnya juga menunjuk pada lingkungan pasar saat ini. Quynh Ho, kepala investasi ventura di GSR, dan Mike Bucella, co-founder dan managing partner di Neoclassic Capital, mengatakan pasar bearish seringkali memberikan peluang investasi jangka panjang terbaik karena valuasi lebih rendah dan persaingan untuk mendapatkan kesepakatan tidak terlalu intens.

"Jika Anda bermain jangka panjang, seperti yang tampaknya dilakukan SBI, Anda ingin berada di pasar saat siklus sedang di titik terendah, karena kesepakatan-kesepakatan itu akan sangat berharga saat siklus pasar berbalik dan industri berkembang pesat selama 10 tahun ke depan," kata Bucella.

Juru bicara SBI mengatakan bahwa perusahaan mencari startup dengan teknologi inovatif yang sudah diterapkan dalam layanan dunia nyata. Teknologi manajemen risiko dan optimasi Gauntlet sangat penting untuk keuangan onchain, sementara EDX Markets, sebagai bursa kripto yang berfokus pada institusi, membantu lembaga keuangan tradisional memasuki pasar aset digital, kata juru bicara tersebut. "Keduanya menyediakan fungsi yang sangat diperlukan untuk adopsi aset digital yang lebih luas yang sedang kami kerjakan," tambah mereka.

Bagi Gauntlet, hubungan ini melampaui pendanaan. "Distribusi dan akses pasar, terutama," kata co-founder dan CEO Tarun Chitra ketika ditanya nilai strategis apa yang dibawa SBI selain modal. Dia mengatakan jejak SBI di Jepang dan Asia akan membantu Gauntlet memperluas platformnya ke lembaga keuangan, fintech, dan inisiatif tokenisasi yang tidak dapat dijangkau sendiri, termasuk memperluas cakupan stablecoinnya di luar stablecoin yang didukung dolar AS dan euro ke mata uang seperti yen Jepang dan peso Meksiko.

EDX Markets melihat nilai strategis serupa. CEO Tony Acuña-Rohter mengatakan hubungan SBI di seluruh layanan keuangan global akan mendukung upaya perusahaan untuk memperluas kemampuan perdagangan, kliring, dan penyelesaiannya.

"Kami secara aktif terlibat dengan ekosistem aset digital SBI yang lebih luas, termasuk pembuat pasar, inisiatif stablecoin, upaya tokenisasi, dan broker, saat kami menjajaki peluang untuk memajukan infrastruktur pasar institusional bersama," kata Acuña-Rohter.

Apakah yang lain akan mengikuti?

Sebagian besar eksekutif yang saya ajak bicara memperkirakan lebih banyak lembaga keuangan tradisional akan melakukan langkah serupa dalam beberapa bulan dan tahun ke depan, meskipun lajunya kemungkinan akan bergantung pada regulasi dan permintaan klien di setiap pasar.

Pergeseran ini sudah terjadi, dengan inisiatif onchain baru-baru ini oleh raksasa TradFi, termasuk Intercontinental Exchange, pemilik New York Stock Exchange, Citi, dan Morgan Stanley.

"Kami berharap institusi di yurisdiksi dengan aturan yang lebih jelas akan bergerak lebih dulu," kata Chitra. "Broker dan manajer aset dengan basis ritel besar adalah pengikut alami."

Ho dari GSR juga memperkirakan aktivitas institusional akan terkonsentrasi pada area dengan kasus penggunaan yang jelas, termasuk stablecoin dan pembayaran, aset dunia nyata yang di-tokenisasi, infrastruktur perdagangan institusional, pasar prediksi, manajemen kas, optimasi kolateral, dan pasar modal onchain.

Yang penting, Siu dari Animoca mengatakan ia sudah mengetahui beberapa transaksi kripto "besar" sedang dijajaki oleh lembaga keuangan tradisional dan mengharapkan lebih banyak lagi yang akan muncul karena tokenisasi menjadi prioritas strategis yang lebih besar di seluruh industri.

"Saya akan mengharapkan untuk melihat lebih banyak lagi kesepakatan berskala besar muncul," kata Siu, menambahkan bahwa ia tidak dapat memikirkan lembaga keuangan besar mana pun yang tidak melihat kripto atau aset digital "dalam beberapa bentuk atau cara."

Goh dari Areta mengatakan tren ini semakin terlihat di seluruh Asia. Dia menunjuk Korea Selatan sebagai pasar berikutnya yang harus diperhatikan, menambahkan bahwa kelompok keuangan terdiversifikasi yang menggabungkan perbankan, sekuritas, dan distribusi ritel berada pada posisi terbaik untuk mengikuti strategi SBI. Goh juga mengatakan aset digital telah menjadi prioritas strategis bagi bank, manajer aset, bursa, dan perusahaan pembayaran di seluruh wilayah, dengan stablecoin dan pembayaran memimpin minat institusional, diikuti oleh perdagangan institusional, manajemen aset, dan infrastruktur pasar.

Risiko-risiko

Meskipun optimis, strategi SBI tidak tanpa risiko. Siu mengatakan banyak yang bergantung pada seberapa cepat kerangka regulasi terus berkembang dan seberapa cepat adopsi institusional aset digital meningkat. Jika regulasi memakan waktu lebih lama dari yang diperkirakan, keuntungan dari investasi yang dilakukan hari ini juga bisa membutuhkan waktu lebih lama untuk terwujud.

"Eksekusi adalah ujian sebenarnya," kata Goh. Dia mencatat bahwa strategi akuisisi SBI membantu mengurangi beberapa risiko integrasi karena baik Bitbank maupun Coinhako mengoperasikan bursa kripto yang diatur, sementara investasi minoritas perusahaan memiliki risiko integrasi yang relatif terbatas berdasarkan desain.

Untuk berlangganan buletin gratis The Funding, klik di sini.