Sepanjang tahun 2026, pasar tetap sulit bagi dana likuid kripto dan hedge fund. Bitcoin masih jauh di bawah level tertinggi Oktobernya, open interest perpetual futures telah menurun, dan aktivitas DeFi melambat. Namun, beberapa investor dan analis mengatakan bahwa industri ini semakin matang dan jauh lebih selektif. Andy Martinez, pendiri dan CEO Crypto Insights Group, mengatakan kesenjangan antara manajer dana kuartil atas dan bawah terus melebar, sementara Ray Hindi, salah satu pendiri dan managing partner L1D, menggambarkan lingkungan saat ini sebagai "sehat untuk sangat sedikit [dana] dan sangat sulit untuk sebagian besar."

Salah satu alasan kesenjangan yang semakin besar itu adalah pemilihan aset. Ryan Watkins, salah satu pendiri Syncracy Capital, mengatakan paparan pasif terhadap aset kripto utama umumnya tidak berjalan baik tahun ini, sementara paparan terkonsentrasi pada sejumlah kecil aset yang berkinerja unggul seperti HYPE Hyperliquid berhasil. "Saya tidak bisa membagikan pengembalian kami, tapi ini adalah tahun yang hebat bagi kami sejauh ini," kata Watkins. Richard Galvin, executive chairman dan chief investment officer di Digital Asset Capital Management, juga mengatakan bahwa memegang token seperti Hyperliquid, Morpho, dan Zcash telah menjadi salah satu faktor kunci yang memisahkan kinerja kuat dari pasar lainnya.

Pasar semakin memberi penghargaan pada fundamental daripada eksposur pasar yang luas. Hindi mengatakan manajer yang berfokus pada peluang idiosinkratik umumnya berkinerja lebih baik daripada market timer dan maksimalis. Amir Hajian, seorang peneliti di perusahaan investasi kripto Keyrock, mengatakan kripto sedang melalui proses seleksi di mana proyek dengan produk, pengguna, dan pendapatan nyata terus menarik modal sementara aset yang lebih lemah tertinggal. "Ini adalah momen pendewasaan bagi kripto," kata Hajian.

Strategi investasi kripto lama semakin sulit diandalkan. Hajian mencatat bahwa sekitar 85% dari sekitar 118 peluncuran token yang dilacak pada tahun 2025 kini diperdagangkan di bawah harga pembukanya, sementara setiap token yang diluncurkan dengan valuasi terdilusi penuh di atas $1 miliar merugi. Dia mengatakan pasar tidak lagi memberi penghargaan kepada investor hanya karena mendapatkan akses awal ke kesepakatan dan lebih memperhatikan fundamental.

Pergeseran itu juga mengubah cara investor memandang altcoin. Sebagian besar sumber menegaskan kembali bahwa reli altcoin yang luas kemungkinan tetap tidak akan terjadi tanpa kembalinya investor ritel secara signifikan, dan sedikit yang mengharapkan itu terjadi dalam waktu dekat. Hindi mengatakan dia tidak mengharapkan investor ritel kembali dan tidak ada strategi dana yang harus bergantung padanya, sementara Watkins berpendapat biaya peluang untuk mengalokasikan secara luas ke kripto tetap tinggi mengingat antusiasme yang berkelanjutan di pasar ekuitas.

Posisi dana juga menjadi lebih selektif. Galvin mengatakan Digital Asset Capital Management telah secara signifikan mengurangi bobot bitcoin dana likuidnya selama dua bulan terakhir sambil mempertahankan posisi kas sekitar 20%, yang akan dicari oleh perusahaan untuk disebarkan saat terjadi koreksi. Watkins mengatakan Syncracy tetap long tetapi selektif, hanya berfokus pada apa yang dia gambarkan sebagai "kisah-kisah disrupsi nyata dengan percepatan fundamental yang sah."

Mitra terbatas juga tampak semakin selektif. Martinez mengatakan institusi saat ini menghabiskan lebih banyak waktu untuk mengevaluasi manajer, strategi, dan struktur. "Investor tidak hanya mengevaluasi hedge fund lagi. Mereka mengevaluasi akun yang dikelola secara terpisah, kurator, vault, produk yang ditokenisasi, dan kendaraan pasif, semuanya bersaing untuk mendapatkan modal dalam ekosistem yang sama," katanya.

Definisi manajer aktif juga mulai meluas. Martinez mengatakan pasar masih dalam tahap awal pengembangan vault dan kurator on-chain, tetapi banyak pertanyaan yang secara historis diajukan institusi kepada hedge fund kini diterapkan pada kurator. Investor semakin ingin memahami siapa yang membuat keputusan, bagaimana tata kelola bekerja, apakah insentif selaras, dan kontrol risiko apa yang ada, kata Martinez, menambahkan bahwa ia memperkirakan pertanyaan-pertanyaan itu akan menjadi semakin penting seiring masuknya lebih banyak modal institusional ke dalam ruang ini.

Institusi belum menghilang dari kripto meskipun pasar melemah. Meskipun Hindi mengatakan institusi masih bergerak ke kripto dengan "langkah hati-hati" dan tetap berfokus pada momentum di tempat lain, baik Watkins maupun Sanat Rao, chief investment officer BTC Fund di Monarq Asset Management yang didukung FalconX, mengatakan LP sebagian besar tetap sabar, dengan beberapa terus menambah eksposur. Rao menambahkan bahwa minat institusional pada tokenisasi dan aset dunia nyata tetap sangat kuat.

Strategi netral pasar terus menarik perhatian dalam lingkungan saat ini. Rao mengatakan dana netral pasar Monarq telah membukukan "pengembalian positif yang solid" sepanjang tahun ini sambil mempertahankan korelasi rendah terhadap pasar kripto yang lebih luas. Dia menambahkan bahwa perusahaan telah bergeser dari terlalu mengandalkan funding dan basis trades dan semakin berfokus pada peluang dalam arbitrase volatilitas opsi, produk treasury yang ditokenisasi, aset dunia nyata, dan strategi imbal hasil lainnya yang kurang bergantung pada arah pasar. Dia memperkirakan dana netral pasar multi-strategi dengan sumber imbal hasil yang terdiversifikasi akan menjadi salah satu kinerja terkuat selama 12 bulan ke depan.

Banyak investor memperkirakan jumlah dana likuid kripto akan menyusut lebih lanjut. Hindi mengatakan penutupan tidak dapat dihindari jika kelemahan pasar berlanjut, sementara Hajian memperkirakan dana terarah yang lebih kecil akan kesulitan karena investor mendapatkan eksposur beta yang lebih murah melalui exchange-traded fund (ETF). Rao mencatat bahwa 78% dana kripto mengelola kurang dari $50 juta, dibandingkan dengan 38% hedge fund tradisional, sementara hanya sekitar 2% dana kripto yang mencapai $1 miliar dalam aset kelolaan, dibandingkan dengan 10% dana tradisional. "Dana di bawah $50 juta tidak memiliki basis biaya untuk bertahan dalam tahun yang datar hingga menurun, sehingga kelemahan yang berkepanjangan akan menipiskan kelompok ini terlebih dahulu," kata Rao.

Konsolidasi muncul sebagai salah satu ekspektasi paling jelas di seluruh industri. Lex Sokolin, salah satu pendiri dan managing partner di Generative Ventures, memperkirakan tekanan berkelanjutan pada dana kecil dan menengah, sementara Martinez mengatakan firma yang lebih besar semakin banyak menjajaki akuisisi, kemitraan, dan transaksi strategis lainnya.

Setahun dari sekarang, industri ini bisa terlihat berbeda. Beberapa investor memperkirakan lebih sedikit dana dan ukuran dana rata-rata yang lebih besar. Sementara itu, Galvin mengatakan dana likuid layak mendapatkan porsi modal yang lebih besar. Dia mengatakan pasar kripto likuid tetap kurang teralokasi dibandingkan dengan investasi ventura, yang menurutnya mengejutkan mengingat pentingnya pasar sekunder yang sehat dan peluang risiko-imbalan saat ini yang tersedia dalam aset likuid.